EBC研究所
要約
原油先物は先週、1年以上ぶりの大幅な値上がりを記録し、ドル高とオプション取引の活発化にもかかわらず、さらなる上昇傾向にある。
原油先物は先週、1年以上ぶりの大幅な値上がりを記録し、ドル高にもかかわらず、今週も値上がりが続く見通しだ。オプション市場では熱狂はさらに大きかった。
トレーダーらは、原油価格が100ドル以上に上昇するとの見通しから、ブレント原油の12月限のコールを買い漁った。中東での緊張が高まったことを受けて、コール総量は過去最高を記録した。
一方、彼らは先物カーブ構造が大きく上昇していることに驚異的な賭けに飛びついた。最も近いブレント原油スプレッドに賭けられた500万バレル以上が3ドルに達した。
2か月物のWTI先物のコールスキューは、ロシアのウクライナ侵攻が供給懸念を引き起こした2022年3月以来の高水準に急上昇した。
これは、９月中旬に原油に対して弱気になっていたポジションを反転しようと急いだヘッジファンド、商品取引アドバイザー、その他の資産運用者にとって、急激な方向転換を意味した。
12月限コールの予想ボラティリティは先週30ポイント以上上昇し、プットの3倍以上となったが、7月限以降については強気・弱気のどちらのポジションにもほとんど変化はなかった。
「ファンダメンタルズ重視のエネルギー投資家は、原油価格の上昇を追いかけるのではなく、コールオプションを利用して、供給途絶の可能性に対する上昇リスクを取ろうとしている」と、CIBCプライベート・ウェルス・グループのシニア株式トレーダー、レベッカ・バビン氏は述べた。
ハリスの頭痛
ゴールドマン・サックスは、今週、原油市場における地政学的リスクプレミアム指標が若干低下したと述べた。同行は、イランでの供給途絶の場合、ブレント原油が10～20ドル上昇すると予想している。
しかし、大きな混乱がなければ、価格は今四半期は現在の水準付近で安定する可能性があると、同銀行は火曜日のメモで述べた。すべてはイスラエルがイランの石油産業を標的にするかどうかにかかっている。
イランはこれまで、世界の原油生産量の約5分の1が通過する重要な海峡であるホルムズ海峡の石油輸送を妨害すると脅迫してきた。
フィッチ・ソリューションズはメモの中で「全面戦争になった場合、ブレント原油価格は100ドル以上に急騰する可能性があり、海峡が閉鎖される可能性があれば価格は150ドル以上に跳ね上がる恐れがある」と記した。
湾岸諸国は、自国の石油施設がイランの代理勢力から攻撃を受けることを懸念し、イスラエルによるイランの石油施設への攻撃を阻止するよう米国に働きかけていると、関係筋はロイター通信に語った。
今週の会合で、イランはサウジアラビアに対し、イスラエルが攻撃実行に何らかの支援を受けた場合、同国の石油施設の安全を保証できないと警告した。
「原油価格が１バレル１２０ドルに急騰すれば、米国経済とハリス氏の選挙でのチャンスの両方に悪影響を与えるだろう。だから彼ら（米国民）は石油戦争の拡大を許さないだろう」と情報筋は語った。
サウジの不快感
フィナンシャルタイムズによると、サウジアラビアは生産量を増やす準備として、原油の非公式な価格目標を放棄する用意があるという。これは非OPEC産油国が減産を緩める中で起こった。
この考え方の転換は、市場の安定化を図るため2022年11月以降、他のOPECプラス加盟国を先導して減産を進めてきたサウジアラビアにとって、大きな方針転換を意味する。
10年前、サウジアラビアは米国のシェール産業の急速な台頭を阻止しようとして生産量を増やし、その結果、原油価格は6年ぶりの下落を経験した。
しかし、非在来型石油は価格戦争を通じて耐性があることが証明された。IEAによると、2022年以降の減産により、OPEC+の市場シェアは過去最低に落ち込んだ。
同国は余剰生産能力が豊富で、現在は1日当たり890万バレルの生産を行っているが、これは2011年以来の最低水準だ。今回の決定は、生産削減の順守に対する同国の不満が一因となっている可能性がある。
イラクやカザフスタンを含むカルテル加盟国数カ国は、それぞれの割当量を超えて産油している。一方、全体の産油量削減の大部分はリヤドが負担している。
さらに、このような状況ではモスクワは戦時経済を運営するための資金が不足し、合意を破る誘惑に駆られる可能性が高くなるだろう。
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2024-12-27
