要約
中国の第1四半期GDPは予想を上回ったが、米国の関税が大きなリスクとなる可能性があり、輸出の大幅な減少が見込まれている。
中国の第1四半期GDPは、堅調な消費と工業生産に支えられ、予想を上回った。政策当局は、アナリストが数十年ぶりのアジアの大国である中国にとって最大のリスクと指摘する米国の関税の影響に備えようとしている。
失業率の上昇と根強いデフレ圧力は、需要の低迷に対する懸念を強めている。新たな関税が発効するにつれ、今後数ヶ月で輸出は急激に減少すると予想されている。
中国銀河証券の推計によると、2023年には輸出は雇用に非常に大きな影響を与え、労働力全体の約5分の1を支えているため、労働市場の米国へのエクスポージャーは大きい。
ロイターの調査によると、中国の2025年経済成長率は前年比4.5%と予想されている。これは昨年の5.0%から減速し、公式目標の約5.0%を下回る見通しです。
中国政治局は今月下旬に会合を開き、今後数ヶ月間の政策方針を策定する予定だ。ゴールドマン・サックスは関税の悪影響を相殺するにはより強力な景気刺激策が必要だと述べた。
中国の政策当局がさらなる景気刺激策を打ち出すとの期待が高まっている。彼らは今年、消費を押し上げる決意を示しているものの、実際に実施された措置は依然として限定的だ。
詳しい関係者によると、中国は航空会社に対し、ボーイング社製ジェット機の納入をこれ以上行わないよう命じた。これは、両国が貿易障壁を高めてきた争いに終わりが見えないことを示唆している。
人民元の対策
中国人民元は先週、貿易戦争の激化を受け、18年ぶりの安値を付けた一方、香港ドルは2021年以来の高値を付けた。バークレイズは、このプロセスは秩序ある、かつ統制された形で進むと見ている。
市場関係者はCNBCに対し、中国は輸出減少によるショックへの対策として人民元安を利用することはできないだろうと述べた。これは、そのような動きが金融市場の不安定化を招く懸念があるためだ。
市場関係者は、人民元が長期的に大幅に下落する可能性は低いと指摘する。資本流出の誘発など、波及効果をもたらす可能性があり、政策当局はこれを避けたいと考えている。
ユーラシア・グループは、「中国政府は、米国の制裁から人民元を守る能力があり、市場で人民元を空売りすべきではないことを市場に保証するために、あらゆる手段を講じるだろう」と述べた。
OCBCの為替ストラテジスト、クリストファー・ウォン氏は、極めて短期的には人民元がオンショア通貨とオフショア通貨の両方で7.20～7.50の間で「大きく変動」する可能性もあると述べた。
関税率が最大145%に達することを考えると、人民元安によって得られるメリットには限界がある。しかし、CNBCの調査対象者全員が、中国政府が人民元の安定を選択すると考えているわけではない。
キャピタル・エコノミクスの副チーフ市場エコノミスト、ジョナス・ゴルターマン氏は、年末までに米ドル/人民元レートが8元に達すると予想している。しかし、それでも関税引き上げの影響を完全に相殺することはできないと付け加えた。
不況よりも悪い
共和党によってアメリカが再び偉大な国になることはないかもしれない。CNBCの最新のサプライチェーン調査によると、トランプ大統領の関税によって中国の製造業が一部失われるとしても、米国が最大の恩恵を受けるわけではない。
調査に回答した企業の大半は、サプライチェーンを復活させることでコストが最大2倍になる可能性があり、代わりに世界中で低関税体制の模索が始まると述べている。
回答者の89%によると、関税に対する最も広範な反応は注文のキャンセルであり、レイオフとインフレの再燃により消費者が支出を控えるだろうという予想もある。
連邦準備制度理事会(FRB)は、2018年の関税によって製造業の雇用が減少したと結論付けている。国内生産者の競争力はわずかに向上したものの、投入コストの上昇と報復関税によって「相殺されて余りある」ものだった。
ブラックロックのラリー・フィンクCEOは、経済界のCEOたちとの対話に基づき、米国はアトランタ連銀のGDPナウの推計と一致する形で、景気後退に非常に近づいているか、すでに景気後退に入っていると述べた。
ブリッジウォーターの創業者レイ・ダリオ氏は、現在の状況を1930年代と比較し、「秩序やシステムの変化は非常に大きな混乱を招いている。その対応次第では、景気後退よりもはるかに悪い事態を引き起こす可能性がある」と述べた。
根強い悲観論は、米ドルが近い将来に上昇トレンドを再開するという見方に水を差す可能性があり、ひいては人民元の今後の下落を抑制するのに役立つだろう。
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