EBC研究所
要約
米国株は最高値を更新、バブルが発生、S&P500種株価指数の株価収益率は26倍に上昇、社内での株式売却は急増。個人投資家はFOMOにより、市場に対して強気の姿勢を崩していない。
ウォール街の主要3指数は先週、過去最高値を更新し、1年以上前に始まった猛烈な上昇相場が続いている。個人投資家はFOMO(Fear Of Missing Out：乗り遅れる恐怖)により、市場に対して強気の姿勢を崩していない。
米個人投資家協会(AAII)の最新調査によると、今後6ヶ月以内に株価が上昇するとの予想は49.8%と「異例の高水準」に達している。1987年以降、この数値が50%を超えたのは10%程度であった。
バブルが再び頭をもたげるかもしれない。米調査会社ビリニー・アソシエーツのデータによると、S&P500種株価指数は11月15日時点で利益の26倍以上(TTM)で取引されており、前年同期の19.7倍を大幅に上回っている。
米国株は反射的な利益確定の動きが続いた。トランプ氏自身のメディアグループでさえ、選挙勝利に伴う株式市場の急騰に乗じてキャッシュ・インしている。
選挙以来、米テスラのバイバブ・タネジャ最高財務責任者は200万ドル、取締役のキャスリーン・ウィルソン・トンプソン氏は3.460万ドルを売却した。このEVメーカーはイーロン・マスク氏の政治的賭けで最大の勝者となったようである。
米VerityData社によると、内部関係者による株式売却の割合は、過去20年間の四半期で過去最高を記録した。最後に過去最高を記録したのは、2016年11月にトランプ氏が大統領に選出された時である。
「株価は順調に上昇している。しかし、経営陣は株価の修正を期待しているのかもしれない」と、米テキサス・クリスチャン大学のスワミ・カルパシー教授は、トランプ大統領をめぐる不透明感を指摘した。
上昇の可能性
モルガン・スタンレーのアナリストは、海外株よりも米国株の購入を推奨している。しかし、来年はトランプ氏が大統領に就任するため、「強気ケースと弱気ケースの偏り」は異例に広がるという。
S&P500種指数のベースケースは6500で、月曜日の終値から約10%上昇していると予測されている。しかし、強気ケースと弱気ケースではそれぞれ24%の上昇可能性と23%の下落リスクがある。
HSBCのアナリストも、2025年、特に上半期には株価がさらに上昇する可能性が高いとみている。しかし彼らは、米国市場はまさに「危険ゾーン」の瀬戸際にあると警告した。
HSBCのモデルによれば、10年国債利回りが4.5%以上に上昇すれば、「逆ゴルディロックス」が到来するという。このような状況は、すべての主要資産クラスに「大混乱」を引き起こす可能性が非常に高い。
同様に、ゴールドマン・サックスは、米国経済と企業収益の継続的な成長を背景に、S&P500種指数は2025年末までに6.500まで上昇すると予測した。
同行によれば、「マグニフィセント・セブン」は来年も指数構成他社を上回る業績を上げるだろうが、より多くの「マクロ」要因によるリスクのバランスにより、スプレッドは過去7年間で最低にまで縮小するだろう。
同行はまた、関税や国債利回りの上昇が潜在的な脅威となるため、2025年に向けて市場全体のリスクは依然として高いと警告した。国債は米連邦準備制度理事会(FRB)の大幅な利下げ後も苦戦している。
贅沢な支出
米半導体大手のエヌビディアが発表した第3四半期決算では、売上高と利益が予想を上回ると同時に、今期の見通しも予想を上回った。同社の株価はこの1年で3倍近く上昇した。
AIによるベース効果を考えると、同社のビジネスは、これまで以上に少数の顧客グループに依存しているため、大成功を収めた四半期決算以外では期待外れに終わるだろう。
大手ハイテク企業の設備投資は今年2000億ドルを超え、2025年にはさらに増加すると予想されている。ウォール街はAIへの巨額投資に対するリターンへの懸念を強めている。
マイクロソフトとグーグルのクラウド・コンピューティング部門の成長加速は、生成AIへの需要が大手ハイテク企業の成長率を押し上げ始めていることを示唆している。しかし、その楽観論はすぐに消え去った。
マイクロソフトは当四半期、クラウド・コンピューティングの成長が鈍化すると警告し、グーグルの検索ボリュームの成長も鈍化した。しかし、AIが収益に与える影響を明らかにしている企業はほとんどない。
トランプ大統領はCHIPS法を軽視し、代わりに海外からのチップに関税を課すほうがいいと述べた。これにより、生産のアウトソーシングに大きく依存しているAIのリーダー企業のコストが上昇する可能性が高い。
TSMCとサムスンはプロセス技術で他社をはるかにリードしているため、世界のファウンドリー業界は事実上デュオポリーを形成している。しかし、両社とも米国に本社を置いていない。
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