大手テクノロジー企業が来年の強気相場を正当化する鍵

ウォール街の主要3指数は先週、過去最高値を更新し、1年以上前に始まった猛烈な上昇相場が続いている。しかし、個人投資家はFOMO（将来への不安）のため、市場に対して強気の姿勢を崩していない。

AAII の最新調査によると、今後 6 か月以内に株価が上昇するという期待は、現在「異例の高水準」の 49.8% に達している。この数字は、1987 年以降、約 10% の期間に 50% を超えていた。

バブルが醜い顔をのぞかせているかもしれない。ビリニ・アソシエイツのデータによると、S&P500は11月15日時点で利益の26倍以上（TTM）で取引されており、1年前の19.7倍を大きく上回っている。

米国株の反射的な利益確定の動きは終焉を迎えた。ドナルド・トランプ氏自身のメディアグループでさえ、選挙勝利後の株価急騰で利益を上げている。

テスラのバイバブ・タネジャ最高財務責任者は選挙以来200万ドル、取締役のキャスリーン・ウィルソン・トンプソンは3,460万ドルを売却した。このEVメーカーはイーロン・マスクの政治的賭けで最大の勝者となったようだ。

ベリティデータによると、いわゆるインサイダー売却の割合は過去20年間で四半期ベースで過去最高を記録した。最後にこれほど高かったのは、トランプ氏が大統領に選出された2016年11月だった。

「株価は順調に上昇している。しかし、もう一つの理由は、経営陣が株価の修正を期待しているかもしれないということだ」とテキサス・クリスチャン大学のスワミ・カルパシー教授は、トランプ大統領をめぐる不確実性を挙げて語った。

上昇の可能性

モルガン・スタンレーのアナリストは、海外の株式よりも米国株を買うことを推奨している。しかし、彼らは、来年の「強気シナリオと弱気シナリオの偏り」は、トランプ氏がホワイトハウスのトップに立つことで、異例に広がると指摘している。

S&P 500 のベースシナリオは 6500 で、月曜日の終値から約 10% 上昇している。それにもかかわらず、強気シナリオと弱気シナリオではそれぞれ 24% の上昇の可能性と 23% の下落リスクが予測されている。

HSBCの同僚たちも、2025年、特に上半期には株価がさらに上昇する可能性があるとみている。しかし彼らは、米国市場はまさに「危険ゾーン」の瀬戸際にあると警告した。

HSBCのモデルは、10年国債利回りが4.5％を超えると「逆ゴルディロックス」が到来すると示した。この状況は、今度は「すべての主要資産クラスに『大混乱』を引き起こす可能性が非常に高い」。

同様に、ゴールドマン・サックスは、米国経済と企業収益の継続的な成長を背景に、指数は2025年末までに6,500まで上昇すると予測した。

同銀行によれば、「マグニフィセント・セブン」は来年も指数内の他の企業を上回る業績を上げるだろうが、より多くの「マクロ」要因によるリスクのバランスにより、スプレッドは7年間で最低に縮小するだろう。

同委員会は、関税や国債利回りの上昇による潜在的な脅威により、2025年に向けて市場全体に対するリスクは依然として高いと警告した。国債はFRBの大幅な利下げ後も苦戦している。

贅沢な支出

エヌビディアは第3四半期の業績を発表し、売上高と利益が予想を上回り、現在の四半期の見通しも予想を上回った。同社の株価は今年に入ってほぼ3倍に上昇した。

AIのビジネスがこれまで以上に少数の顧客グループに依存しているAIの指標である同社の基本的な効果を考えると、好調な四半期でなければ失望に終わることは必至だった。

大手テクノロジー企業の設備投資は今年2000億ドルを超え、2025年にはさらに増加する見込みだ。ウォール街はAIへの巨額投資の収益についてますます懸念を抱いている。

生成型 AI の需要が大手テクノロジー企業の成長率を押し上げ始めていることを示す兆候の 1 つは、Microsoft と Google のクラウド部門の成長が加速していることだった。しかし、その楽観論はすぐに消え去った。

マイクロソフトは、今四半期のクラウドの成長が鈍化すると警告し、グーグルの検索ボリュームの成長も鈍化した。また、AIが収益に与える影響を明らかにしている企業はほとんどない。

トランプ大統領はCHIPS法案を軽蔑し、代わりに海外からの半導体に関税を課す方が良いと述べた。これにより、生産のアウトソーシングに大きく依存しているAIの先駆者たちのコストが上昇する可能性がある。

TSMC と Samsung がプロセス技術に関して他の企業よりはるかに先行しているため、世界のファウンドリ業界は事実上、複占状態にあります。両社とも米国に拠点を置いていません。

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