​빅테크, 내년 강세 분위기를 정당화하는 핵심

월가의 3대 주요 지수는 지난주에 사상 최고치를 기록하며 1년 전에 시작된 뜨거운 랠리를 이어갔습니다. 하지만 소매 투자자들은 FOMO 때문에 시장에 대해 여전히 강세를 보이고 있습니다.

AAII의 최신 조사에 따르면, 향후 6개월 동안 주가가 상승할 것이라는 기대는 현재 "비정상적으로 높은" 49.8%로 상승했습니다. 이 수치는 1987년 이후 약 10%의 시간 동안 50%를 넘었습니다.

버블이 흉측한 머리를 드러낼 수도 있다. Birinyi Associates 데이터에 따르면, S&P 500은 11월 15일 현재 26배 이상의 수익(TTM)으로 거래되고 있었으며, 이는 1년 전의 19.7배보다 훨씬 높은 수치이다.

미국 주식의 무릎 반사적 행동은 이익 실현으로 이어졌습니다. 도널드 트럼프의 미디어 그룹조차도 그의 선거 승리에 따른 주식 시장 급등으로 돈을 벌었습니다.

테슬라의 CFO인 바이바브 타네자는 선거 이후 200만 달러를 매각했고, 이사회 이사인 캐슬린 윌슨-톰슨은 3,460만 달러를 매각했습니다. 이 EV 제조업체는 일론 머스크의 정치적 도박에서 가장 큰 수혜자 중 한 명으로 보입니다.

VerityData에 따르면 소위 내부자 매도율은 20년 만에 분기별로 사상 최고치를 기록했습니다. 트럼프가 2016년 11월에 대통령으로 선출되었을 때 마지막으로 이런 최고치를 기록했습니다.

"우리는 좋은 상승세를 보였습니다. 하지만 다른 이야기는 임원들이 주가의 수정을 기대하고 있다는 것입니다." 텍사스 크리스찬 대학교의 스와미 칼파티 교수는 트럼프 주변의 불확실성을 언급하며 말했습니다.

상승 가능성

Morgan Stanley의 분석가들은 국제적 경쟁자보다 미국 주식을 매수할 것을 권고합니다. 하지만 그들은 내년에 트럼프가 백악관을 이끌면서 '강세 대 약세 편향'이 비정상적으로 커졌다고 지적합니다.

S&P 500에 대한 그들의 기본 케이스는 6500으로 월요일 마감가에서 약 10% 상승했습니다. 그럼에도 불구하고, 그들의 강세와 약세 케이스는 각각 24%의 상승 잠재력과 23%의 하락 위험을 요구합니다.

HSBC의 동료들도 2025년, 특히 상반기에 주식이 더 상승할 가능성이 있다고 보았습니다. 하지만 그들은 미국 시장이 '위험 지대'의 바로 가장자리에 있다고 경고했습니다.

HSBC의 모델은 10년 국채 수익률이 4.5%를 넘으면 "역 골디락스"가 온다고 보여줍니다. 그 상황은 "모든 주요 자산 클래스에 '대혼란'을 일으킬 가능성이 매우 높습니다."

마찬가지로 골드만삭스도 미국 경제의 지속적인 성장과 기업 수익에 힘입어 이 지수가 2025년 말까지 6,500에 도달할 것으로 예측했습니다.

은행에 따르면, "Magnificent Seven"은 내년에도 지수 내 다른 회사보다 여전히 더 나은 성과를 낼 것입니다. 그러나 더 많은 "거시적" 요인으로부터의 위험 균형은 7년 만에 가장 낮은 수준으로 스프레드를 좁힐 것입니다.

관세와 채권 수익률 상승으로 인한 잠재적 위협으로 인해 2025년으로 향하는 더 광범위한 시장에 대한 위험이 여전히 높다고 경고했습니다. 재무부는 연준의 엄청난 금리 인하 이후에도 어려움을 겪고 있습니다.

사치스러운 지출

엔비디아는 매출과 수익에 대한 기대치를 뛰어넘는 3분기 실적을 보고했고, 현재 분기에 대한 예상보다 나은 예측을 제공했습니다. 주가는 올해 거의 3배가 올랐습니다.

AI 사업이 그 어느 때보다 소수의 고객층에 의존하고 있기 때문에, AI의 선도적 기업에 대한 기저 효과를 감안할 때, 폭발적인 분기 실적이 아닌 한 실망스러울 수밖에 없습니다.

빅테크 기업의 자본 지출은 올해 2,000억 달러를 돌파할 전망이며, 2025년에는 더욱 증가할 것으로 예상됩니다. 월가는 AI에 대한 막대한 투자 수익에 대해 점점 더 우려하고 있습니다.

생성적 AI에 대한 수요가 빅테크의 성장률을 끌어올리기 시작했다는 한 가지 신호는 Microsoft와 Google의 클라우드 부문의 성장이 가속화된 데서 나왔습니다. 하지만 낙관주의는 금세 사라졌습니다.

Microsoft는 이번 분기에 클라우드 성장이 감소할 것이라고 경고했고, Google 검색 볼륨의 성장은 둔화되었습니다. 또한, AI가 수익에 미치는 영향에 대해 밝힌 회사는 거의 없습니다.

트럼프는 CHIPS법을 비웃으며 대신 해외에서 생산된 칩에 관세를 부과하는 것을 선호한다고 말했습니다. 이는 생산 아웃소싱에 크게 의존하는 AI 선두주자들의 비용을 끌어올릴 수 있습니다.

글로벌 파운드리 산업은 TSMC와 삼성이 프로세스 기술 면에서 다른 업체보다 훨씬 앞서 있기 때문에 사실상 듀오폴리가 되었습니다. 두 회사 모두 미국에 본사가 없습니다.

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