EBC研究所
要約
好調な米雇用統計と米大統領選でトランプ氏が勝つとの見通しが米ドルを押し上げ、円を150円近辺まで引き下げたため、円買い介入への期待が高まった。
トランプ氏が主要な選挙区で優勢になったことや、米国の労働市場が堅調な兆しを見せていることを受けてドルが強くなり、円は対ドルで約3ヶ月ぶりの安値水準まで下落した。
円相場が水準を超えて下落した後、日本の通貨当局が先週警告を発したことは、介入リスクがあるにもかかわらず、さらなる下落の可能性を浮き彫りにした。
財務省のデータによると、日本は円安を食い止めるために今年5月頃に外国為替市場に介入している。しかし、2回の利上げを伴うこの物議を醸した動きは、長期的なトレンドに歯止めをかけるものにはならなかった。
「ドル円は年末にかけて再調整されると予想しているが、短期的には150円前後の高値を維持しそうだ」と野村証券チーフ為替ストラテジストの後藤祐二朗氏がコメントした。
円は4年連続でG7通貨の中で最弱通貨となる見込みである。円相場の最大の要因である日米金利差は、2024年にようやく縮小となった。
石破茂首相は今月初め、日本は追加利上げの準備ができていないと示唆した。その後、金融政策に介入するつもりはないと述べた。
みずほ証券金融市場部の大森翔央輝チーフデスクストラテジストは、ドル円は152円を突破すれば、財務省の介入がなければ156円になると述べ、米大統領選を控えて、日本にはほとんど何もできないと付け加えた。
賃金の上昇
国際通貨基金(IMF)の日本ミッションチーフを務めるナダ・シュエイリ氏によると、IMFは日本のインフレの持続可能性に確信を深めており、日本銀行が今後数年間に緩やかな利上げの軌道にとどまると予想している。
同氏は、「個人消費の指標が上向き始めているのが見られ、従業員の基本給が増加している。これは経済における賃金と物価の好循環が機能していることを示している」と指摘した。
IMFは、日本が2026年末頃に名目中立金利が民間エコノミストの1%という予想よりも高い約1.5%に達すると予想している。日銀が今月の会合で何らかの政策変更を発表をする可能性は低いと見られる。
日本のコアインフレ率はエネルギー補助金の導入により9月に鈍化したが、燃料の影響を除いた指数は安定しており、物価圧力の拡大がさらなる利上げを促す兆候となっている。
インフレ率は2年以上にわたって目標の2%を上回っている。植田和男総裁は、インフレが予想通り2%に達する軌道を維持するなら、日銀は引き締めを続けると述べた。
実質賃金の上昇が消費者支出を支え、第2四半期の経済成長率は年率2.9%増となったが、中国の需要低迷と米国の景気後退が景気回復の先行きに不透明感を与えている。
もう一つの重要な要因は、来年の賃金交渉だと思われる。アナリストによると、多くの企業は賃上げを続ける可能性が高いが、需要の低迷が利益を圧迫すれば、今年のような賃上げを繰り返さない企業もあるかもしれない。
従来と異なる選挙
ドルについて強気と弱気の見方で1年間揺れ動いていた投機的な為替トレーダーが、この3年間で最大の動きを見せた。彼らは10月2週目にドルのショートを約800万ドル(約12億2.700万円)減らした。
もう一つの強気の兆候は、今後30日間にわたる幅広いドルバスケットのコールオプションの価格がプットオプションの価格と比較して過去1ヶ月で急上昇し、現在は7月以来の高値となっていることである。
米連邦準備銀行がまとめたベージュブックによると、9月から10月初旬にかけての米国の経済活動はほとんど変化せず、企業の雇用はわずかに増加した。ソフトランディングにより国債利回りは上昇した。
金利スワップ市場で、トレーダーは米連邦準備制度理事会(FRB)が2025年9月までに128ベーシスポイント(bp)の金利引き下げを予想している。これは約1ヶ月前の195bpから縮小した。
今回の利回り上昇には、米大統領選後に共和党がホワイトハウスと連邦議会の両方を掌握し、財政赤字拡大やインフレ加速につながるのではないかとの懸念も反映されている。
同じような選挙戦が起こった2020年を参考にすると、選挙に向けて徐々に円高が進むはずであった。しかし、今月は上昇の兆しはほとんど見られない。
4年前、円は米国を悩ませている新型コロナウイルス感染症のパンデミックと貿易戦争の緩和などの理由で上昇した。明らかに、今は正反対の状況にある。
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