El yen se resquebraja bajo la presión de las elecciones estadounidenses

El yen cayó a su nivel más débil frente al dólar en casi tres meses debido a la fortaleza del dólar, impulsado por el terreno ganado por Trump en estados clave en disputa y señales de un sólido mercado laboral estadounidense.

La advertencia que hizo el principal funcionario monetario de Japón la semana pasada después de que el yen se debilitara más allá de ese nivel subrayó la posibilidad de nuevas caídas a pesar de los riesgos de intervención.

Según datos del Ministerio de Finanzas, Tokio intervino en el mercado cambiario en mayo para frenar la caída del yen, pero la controvertida medida, combinada con dos alzas de tipos, no ha detenido la tendencia a largo plazo.

"Esperamos que el tipo de cambio dólar-yen se reajuste hacia finales de año, pero en el corto plazo parece que se mantendrá alto en alrededor de 150", escribió Yujiro Goto, jefe de estrategia cambiaria de Nomura Securities, en una nota.

El yen va camino de ser la moneda de peor desempeño entre las del G7 por cuarto año consecutivo. Los diferenciales de tasas de interés entre Estados Unidos y Japón, el mayor impulsor del par, recién comenzaron a reducirse en 2024.

El primer ministro Shigeru Ishiba sugirió a principios de este mes que el país no está preparado para más subidas de tipos de interés, aunque posteriormente dijo que no intervendría en asuntos de política monetaria.

"Si rompemos el nivel de 152, veo 156 si no vemos ninguna intervención del Ministerio de Finanzas", dijo Shoki Omori, estratega jefe de Mizuho Securities. Agregó que Japón puede hacer poco antes de las elecciones estadounidenses.

Impulso salarial

El FMI está ganando confianza sobre la sostenibilidad de la inflación de Japón y espera que el BOJ se mantenga en una senda gradual de aumento de las tasas de interés en los próximos años, dijo la jefa de la misión, Nada Choueiri.

"Hemos visto que los indicadores de consumo están empezando a aumentar, y hemos visto que los ingresos programados de los empleados están empezando a aumentar, y esto es una indicación de que hay un ciclo positivo de precios y salarios en la economía".

El fondo espera que Japón alcance una tasa neutral nominal de alrededor del 1,5% (más alta que la estimación de los economistas privados del 1%) alrededor de fines de 2026. Es poco probable que el banco central actúe en la reunión de este mes.

La inflación básica de Japón se desaceleró en septiembre debido a la implementación de subsidios a la energía, pero un índice que excluye el efecto del combustible se mantuvo estable, una señal de que la creciente presión sobre los precios provocará más aumentos en las tasas de interés.

La tasa ha superado el objetivo del 2% durante más de dos años. El gobernador Kazuo Ueda ha dicho que el banco seguirá endureciendo las políticas si la inflación sigue en camino de alcanzar el 2% de manera estable, como proyecta.

La economía se expandió un 2,9% anualizado en el segundo trimestre debido a que los aumentos salariales constantes apuntalaron el gasto del consumidor, aunque la débil demanda en China y la desaceleración del crecimiento en Estados Unidos nublan las perspectivas de recuperación.

Otro factor clave serían las negociaciones salariales del año próximo. Si bien es probable que muchas empresas sigan aumentando los salarios, algunas podrían no repetir los aumentos ofrecidos este año si la desaceleración de la demanda afecta las ganancias, dicen los analistas.

Una elección diferente

Los operadores especulativos de divisas que vacilaron durante todo el año en relación con el dólar acaban de realizar su mayor movimiento en tres años: redujeron sus posiciones cortas en dólares en alrededor de 8 millones de dólares en la segunda semana de octubre.

Otra señal de optimismo es que el precio de las opciones de compra en relación con las opciones de venta en una amplia canasta de dólares durante los próximos 30 días ha aumentado durante el último mes y ahora está en su nivel más alto desde julio.

La actividad económica estadounidense no varió mucho entre septiembre y principios de octubre y las empresas experimentaron un ligero repunte en la contratación, según mostró el "Libro Beige". El suave aterrizaje ha hecho subir los rendimientos de los bonos del Tesoro.

Los swaps de intereses muestran que los operadores esperan que la Fed reduzca las tasas en 128 puntos básicos hasta septiembre de 2025, en comparación con los 195 puntos básicos descontados hace aproximadamente un mes.

Esta vez, el aumento de los rendimientos también refleja la creciente preocupación de que el Partido Republicano pueda tomar el control tanto de la Casa Blanca como del Congreso después de las elecciones, lo que podría impulsar el déficit federal y la inflación.

Si nos guiamos por el año 2020, cuando se produjo una contienda similar, el yen debería haberse fortalecido gradualmente antes de las elecciones. Sin embargo, hay pocas señales de impulso alcista este mes.

Las razones de la apreciación del yen hace cuatro años incluyeron la pandemia de Covid-19 que azota a Estados Unidos y la desescalada de la guerra comercial. Obviamente, estamos al otro lado del túnel.

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