Un ejército de comerciantes minoristas está apostando por un repunte del debilitado yen, mientras la depreciación de la moneda aumenta las posibilidades de intervención de Tokio.
Según datos de la Tokyo Financial Exchange, desde mediados de mayo se han acumulado posiciones alcistas del yen frente al dólar, principalmente impulsadas por inversores individuales.
Esta estrategia, arriesgada y contraria a la de los inversores institucionales, ha llevado a pérdidas considerables para quienes se posicionaron demasiado pronto o no aseguraron ganancias a tiempo. Los comerciantes minoristas desafían a los profesionales, poniendo a prueba su resistencia en un mercado volátil.
Un indicador del posicionamiento activo de los operadores en el yen de Citigroup ha alcanzado su nivel más negativo desde 2022. sugiriendo que muchas posiciones podrían deshacerse rápidamente ante un fuerte repunte.
Los inversores japoneses vendieron una cantidad récord de deuda externa en la semana hasta el 7 de junio, la mayor desde abril de 2015. en respuesta al cambio en la política del banco central global, según cifras preliminares del Ministerio de Finanzas.
Eso contrasta con su compra mensual de bonos extranjeros en mayo, que alcanzó el nivel más alto desde enero. El hecho de que los rendimientos subieran en la segunda mitad del mes se consideró una oportunidad para comprar la caída.
¿Una caminata de julio?
Los inversores observarán atentamente si el BOJ procede con su segunda subida de tipos de interés en julio. Las tasas de swap indican que la probabilidad de que esto ocurra han caído por debajo del 30%.
Los miembros de la junta discutieron los argumentos a favor de otro aumento a medida que los riesgos al alza para la inflación se vuelven “más notorios”, según las últimas actas de la reunión. Pero algunos de ellos se mantuvieron cautelosos.
Un miembro a favor del nivel actual de tipos comentó: "Si bien el consumo privado carece de impulso, ha habido sucesivas suspensiones inesperadas de envíos en algunos fabricantes de automóviles".
El BOJ anunció que especificará sus planes para reducir la compra de bonos a finales del próximo mes, como primer paso hacia un ajuste cuantitativo. Además, celebrará reuniones con los participantes del mercado el próximo mes.
El gobernador Ueda ha indicado que la reducción será "considerable", lo que ha llevado al mercado a especular sobre el tamaño de los recortes. Actualmente, el banco central sigue comprando aproximadamente 6 billones de yenes en bonos gubernamentales cada mes.
Los hogares japoneses están soportando el peso de la lenta normalización de las políticas, lo que está dando a los inversores una excusa perfecta para hacer bajar el yen, dijo Izuru Kato, economista jefe de Totan Research.
Los salarios reales en Japón cayeron en abril, extendiendo una racha récord de 25 meses consecutivos de descensos, debido a que los mayores costos de vida superaron los aumentos salariales. Sin embargo, algunos economistas esperan que estos puedan volverse positivos durante este año fiscal.
Vistas divergentes
Los fondos de cobertura y los administradores de activos mantuvieron apuestas bajistas en yenes por valor de aproximadamente 14 mil millones de dólares al 18 de junio, lo que representa el nivel más bajo desde 2006. según datos de la CFTC.
Sumitomo Mitsui DS Asset Management Co. y Mizuho Bank Ltd. prevén que el yen podría caer hasta 170 por dólar, impulsado por las continuas ventas de la moneda para financiar inversiones en dólares de mayor rendimiento.
Los inversores ven pocos catalizadores en este momento, incluidas posibles compras de yenes por parte de Japón, que serían lo suficientemente poderosos como para revertir el impulso bajista. El camino de menor resistencia para el yen parece ser a la baja.
Sin embargo, Sumitomo Mitsui DS Asset Management señala que si los funcionarios intervinieran, la moneda japonesa podría fortalecerse más allá de los 150 por dólar. A largo plazo, sin embargo, prevén que el yen seguirá debilitándose hacia los 170 por dólar.
Taro Kimura, economista senior de Japón para Bloomberg Economics, tiene una visión diferente. Escribió que "es más probable que el yen se fortalezca que se debilite en los próximos meses, a medida que los diferenciales de rendimiento se vuelvan más favorables."
Macquarie Group argumenta que el yen podría fortalecerse hasta alrededor de 120 por dólar, dependiendo en gran medida de que la Reserva Federal reduzca drásticamente las tasas de interés para impulsar la demanda en caso de un gran susto económico en Estados Unidos.
Este pronóstico es significativamente más optimista que el consenso medio de los analistas de Bloomberg, que espera que la moneda japonesa se negocie alrededor de 140 para fines de 2025 y 138 para fines de 2026.
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