​Los comerciantes minoristas japoneses se pelean con los profesionales

Un ejército de comerciantes minoristas parece estar recargando apuestas por un repunte del quebrado yen a medida que la caída de la moneda aumenta las posibilidades de que Tokio intervenga nuevamente en el mercado.

Las posiciones alcistas del yen frente al dólar se han estado construyendo desde mediados de mayo a través de contratos de futuros que atienden a inversores individuales, según datos de Tokyo Financial Exchange.

Es una estrategia arriesgada jugar al juego de las adivinanzas. Aquellos que se posicionaron mucho antes de lo que ocurrió a finales de abril o que no aseguraron ganancias a tiempo sufrieron pérdidas dolorosas.

Un indicador del posicionamiento activo de los operadores en el yen de Citigroup ha caído al nivel más negativo desde 2022, lo que sugiere que hay muchas posiciones que podrían necesitar deshacerse rápidamente en caso de un fuerte repunte.

Los inversores japoneses vendieron la cantidad de deuda externa en la semana hasta el 7 de junio, la mayor cantidad desde abril de 2015, en medio de un cambio en la política del banco central global, según mostraron cifras preliminares del Ministerio de Finanzas.

Eso contrasta con su compra mensual de bonos extranjeros en mayo, que alcanzó el nivel más alto desde enero. El hecho de que los rendimientos subieran en la segunda mitad del mes se consideró una oportunidad para comprar la caída.

¿Una caminata de julio?

Los inversores seguirán de cerca si el BOJ sigue adelante con su segunda subida de tipos de interés en julio. Las tasas de swap indican que las probabilidades de que eso ocurra han caído por debajo del 30%.

Los miembros de la junta discutieron los argumentos a favor de otro aumento a medida que los riesgos al alza para la inflación se vuelven “más notorios”, según las últimas actas de la reunión. Pero algunos de ellos se mantuvieron cautelosos.

"Si bien el consumo privado carece de impulso, ha habido sucesivas suspensiones inesperadas de envíos en algunos fabricantes de automóviles", dijo un miembro a favor del nivel actual de tipos.

El BOJ dijo que especificará planes a finales del próximo mes para reducir la compra de bonos en su primer paso hacia un ajuste cuantitativo y que celebrará reuniones con los participantes del mercado el próximo mes.

Ueda ha dicho que la reducción será “considerable”, lo que llevó a muchos en el mercado a especular sobre el tamaño probable de los recortes. El banco central todavía compra aproximadamente 6 billones de yenes en bonos gubernamentales cada mes.

Los hogares japoneses están soportando el peso de la lenta normalización de las políticas, lo que está dando a los inversores una excusa perfecta para hacer bajar el yen, dijo Izuru Kato, economista jefe de Totan Research.

Los salarios reales cayeron en abril, extendiendo una racha récord de 25 caídas mensuales consecutivas, ya que los mayores costos de vida superaron los aumentos salariales. Es posible que se vuelvan positivos durante este año fiscal, dijeron algunos economistas.

Vistas divergentes

Los fondos de cobertura y los administradores de activos mantuvieron colectivamente apuestas bajistas en yenes por valor de alrededor de 14 mil millones de dólares al 18 de junio, lo que marca las más bajistas en datos que se remontan a 2006, según datos de la CFTC.

Es posible una caída de hasta 170 por dólar en medio de las continuas ventas de la moneda para financiar el dólar de mayor rendimiento, según Sumitomo Mitsui DS Asset Management Co. y Mizuho Bank Ltd.

Los inversores ven pocos catalizadores en este momento, incluidas posibles compras de yenes por parte de Japón, que serían lo suficientemente poderosos como para revertir el impulso. El camino de menor resistencia parece a la baja.

La moneda japonesa podría fortalecerse más allá de los 150 por dólar si los funcionarios intervinieran, pero "a largo plazo, el yen seguirá debilitándose hacia los 170", dijo Sumitomo Mitsui DS Asset Management.

Taro Kimura, economista senior de Japón para Bloomberg Economics, escribió que “es más probable que el yen se fortalezca que se debilite en los próximos meses a medida que los diferenciales de rendimiento se vuelvan más favorables.

Macquarie Group argumentó que el yen podría fortalecerse hasta alrededor de 120 por dólar y que este resultado dependerá en gran medida de que la Reserva Federal reduzca drásticamente las tasas de interés para impulsar la demanda en caso de un gran susto en Estados Unidos.

El pronóstico es significativamente más optimista que el consenso medio de los analistas de Bloomberg de que la moneda japonesa se negociará en alrededor de 140 para fines de 2025 y 138 para fines de 2026.

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