ユーロは醜い下落傾向に陥る

ゴールドマン・サックスは、ドナルド・トランプ氏が大統領選挙に勝利した場合、広い範囲にわたる関税を課し、国内税を削減するシナリオでは、ユーロが1ドルに対して1ユーロを下回る可能性を示唆した。

米国が全輸入品に10%の関税を課し、中国製品に20%の課税を課し、減税と組み合わせることで、ドルは急騰し、ユーロは8%から10%下落する可能性が高いという。

トランプ氏は現在、カマラ・ハリス副大統領と拮抗しているが、同氏の急進的な経済政策は、米国の主要貿易相手国であるヨーロッパにより大きな影響を及ぼす可能性が高い。

ゴールドマンは、トランプ氏が中国だけにさらなる関税を課すという狭い貿易戦争の場合、ユーロは3%程度下落する可能性があると指摘した。2024年に入ってから、ユーロは下落傾向にある。

ユーロとドルの等価割れが最後に見られたのは2022年で、およそ20年ぶりのことである。欧州中央銀行(ECB)の金利引き上げペースは米連邦準備制度理事会(FRB)より遅かったためである。ロシアのウクライナ侵攻は、ユーロ圏からの資金流出を引き起こした。

昨年第4四半期には上昇が始まったが、その追い風は消えつつある。第一に、米国のコア・インフレ率は数ヶ月にわたってユーロ圏のインフレ率を上回っており、米国では基準金利が大幅に上昇している。

第二に、中国の景気回復はゼロ・コビッド政策の終了以来徐々に減速しており、世界第二の経済大国である中国で新たな刺激策が実施されるまで、欧州の成長見通しは輸出の不透明感によって暗雲に覆われるだろう。

貿易戦争への警告

ドイツのリントナー財務相は、米国が欧州連合(EU)との貿易戦争を開始した場合、報復措置が取られる可能性があると警告した。EUが2018年に示していた反応を考えれば、このタカ派的な姿勢は驚くことではない。

EUは鉄鋼とアルミニウムへの関税に不意を突かれ、その一部のみに制裁関税を課した。これは、トランプ氏が米国の最重要同盟国との関係を断ち切ろうとしているのを見て衝撃を受けたのである。

2024年上半期、ドイツは中国よりも米国に多くの商品を輸出した。EUは、中国がプーチン大統領の戦争を支援しており、それがかつての最大の貿易相手国からのリスク回避策であると非難している。

ロイター通信は木曜日、ドイツ経済研究所IWの調査を引用し、米国が20%の関税を実施した場合、EUのGDPは2027年と2028年に最大1.3%減少すると報じた。

独・ケルン経済研究所の国際経済政策責任者であるユルゲン・マテス氏は、関税がわずか10%であっても、投資と消費に重くのしかかる不透明感により、ドイツ経済は打撃を受けるだろうと述べた。

ドイツの自動車輸出は特に大きな打撃を受け、32%減少するだろうとIFO経済研究所は予測している。中国製EVが地元顧客の間で人気を集めているため、ドイツの自動車業界はすでに苦境に立たされている。

国際通貨基金(IMF)の最新予測によれば、ドイツは今年、G7諸国の中で唯一、2年連続で成長できない国となる。さらなる脱グローバル化は、この工業国にとって非常に望ましくないことである。

ECB内の議論

欧州中央銀行(ECB)の金融政策委員は、いわゆる中立金利がまだ見つかっていない中、景気刺激策を講じるために金利を十分に引き下げる必要があるかどうかについての議論を始めている。

中立金利についてはすでに多くの予測がある。IMFは2.5%と見ており、ECB関係者は2.25%と見ているが、ECBスタッフは2%に近いか、それをわずかに上回ると考えている。一方、市場価格は現在2%を下回っていることを示唆している。

インフレ率はここ数ヶ月、以前の予測を大幅に下回っており、パンデミック以前の10年近くと同様、物価上昇率が目標の2%を下回るリスクが高まっている。

このため、委員の間では、中央銀行が遅れをとっており、インフレ率が下がりすぎるのを防ぐためには、以前考えられていたよりも大幅な利下げが必要だと主張する声が高まっている。

水曜日に発表されたユーロスタットのデータによると、ユーロ圏経済は前四半期に予想を上回る成長を見せたが、産業界は依然として不況にあり、家計消費はほとんど伸びず、依然として脆弱さを示している。

景気回復の確信がなければ、労働市場は急速に軟化し、物価の下押し圧力が強まる可能性が高い。ECBはさらなる関税導入を前提に、緩和策を強化せざるを得なくなるだろう。

また、ハリス氏の勝利が実際に米国経済に寄与するかどうかは不透明な状況にある。同氏の増税計画はソフトランディングへの信頼感を低下させるかもしれないが、それでもユーロ圏の景気下振れリスクを無視することはできない。

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