ユーロは醜い下落傾向に陥る

ゴールドマン・サックスは、ドナルド・トランプ氏が大統領選挙に勝利し、広範囲にわたる関税を課し、国内税を削減するシナリオでは、ユーロが1ドルに対して1ユーロを下回る可能性があると示唆した。

同銀行によると、米国が全輸入品に10％の関税を課し、中国製品に20％の課税を課し、減税と組み合わせれば、ドルは急騰し、ユーロは8～10％下落する可能性がある。

共和党の同氏は現在、カマラ・ハリス副大統領と互角の戦いを繰り広げているが、同氏の急進的な経済政策は、米国の主要貿易相手国である欧州により大きな影響を及ぼす可能性が高い。

ゴールドマンは、トランプ大統領が中国にのみ追加関税を課すという、より限定的な貿易戦争の場合、ユーロは約3％下落する可能性があると指摘。ユーロは2024年に入ってからこれまでに下落している。

ユーロとドルの等価相場が最後に見られたのは2022年で、20年ぶりのことだ。ECBの金利引き上げペースはFRBより遅かった。ロシアのウクライナ侵攻は、同圏からの資金流出を引き起こした。

昨年第4四半期に上昇が始まったが、その追い風は消えつつある。まず、米国のコアインフレ率は数か月間ユーロ圏を上回っており、米国の基準金利は現在はるかに高くなっている。

第二に、中国の回復はゼロコロナ政策の終了以来徐々に鈍化しており、世界第2位の経済大国で新たな刺激策が効果を発揮するまで、欧州の成長見通しは輸出の不確実性によって不透明になるだろう。

報復の警告

ドイツのクリスティアン・リンドナー財務相は、米国がEUとの貿易戦争を開始した場合、報復措置が取られる可能性があると警告した。EUが2018年に示していた反応を考えれば、この強硬な姿勢は意外ではない。

欧州連合（EU）は鉄鋼とアルミニウムへの関税に不意を突かれ、報復関税の一部のみを課した。EUは、トランプ氏が米国の最重要同盟国との関係を断ち切る用意があることに衝撃を受けた。

2024年上半期、ドイツは中国よりも米国への輸出が多かった。EUは、中国がプーチン大統領の戦争努力を支援しており、それがかつての最大の貿易相手国からのリスク回避策であると非難している。

ロイター通信は木曜日、ドイツ経済研究所IWの調査を引用し、米国が20％の関税を実施した場合、EUのGDPは2027年と2028年に最大1.3％減少すると報じた。

ＩＷの国際経済政策責任者ユルゲン・マテス氏は、関税がわずか１０％であっても、投資と消費に重くのしかかる不確実性によりドイツ経済は打撃を受けるだろうと述べた。

ドイツ車の輸出は特に大きな打撃を受け、32％減少するとIFOは予測している。中国製EVが国内顧客の間で徐々に人気が高まっており、業界はすでに苦戦している。

IMFの最新予測によれば、ドイツは今年、G7諸国の中で唯一、2年連続で成長が見込めない国となる。基本的に、この工業国が求めるのは、さらなる脱グローバリゼーションではない。

ECB内の議論

ECBの政策担当者らは、いわゆる中立金利がまだ見つかっていない状況で、経済を刺激し始めるには金利を十分に引き下げる必要があるかどうか議論し始めている。

IMFは2.5%としているが、銀行が調査したECBウォッチャーは2.25%程度とみており、ECBスタッフは2%に近いかそれをわずかに上回ると考えており、市場価格は2%を下回っていることを示唆している。

過去数カ月間のインフレ率は当初の予想を大きく下回っており、パンデミック前の約10年間と同様、物価上昇率が2％の目標を下回るリスクが高まっている。

このため、中央銀行は遅れており、インフレが低すぎるのを防ぐには、以前考えられていたよりも大幅な利下げが必要だと主張する政策担当者が増えている。

ユーロ圏経済は前四半期に予想を上回る成長を見せたが、産業は依然として不況にあり、家計消費はほとんど伸びず、依然として脆弱であることがユーロスタットのデータで水曜日に明らかになった。

景気回復の確信がなければ、労働市場は急速に軟化し、価格への下押し圧力が強まる可能性がある。ECBはさらなる関税導入を前提に、緩和策を強化せざるを得なくなるだろう。

また、ハリス氏の勝利が実際に通貨に利益をもたらすかどうかは定かではない。ハリス氏の増税計画はソフトランディングへの信頼を損なう可能性があるが、ユーロ圏の不振のリスクは依然として排除できない。

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