Metodologi Arus Kas Diskonto

Dalam hal investasi, salah satu keterampilan inti adalah mampu menilai nilai intrinsik perusahaan secara akurat. Bagaimanapun, bisnis yang hebat tidak akan banyak berguna jika Anda membayarnya terlalu mahal. Di antara berbagai metode untuk menentukan harga wajar saham, arus kas yang didiskontokan (DCF) mungkin yang paling banyak dibahas. Namun, bahkan Warren Buffett, lambang investasi nilai, telah mengakui bahwa ia tidak bergantung pada DCF dalam pendekatannya sendiri. Jadi, mengapa demikian? Untuk memahami hal ini, pertama-tama kita perlu memahami apa itu DCF, cara kerjanya, dan mengeksplorasi kekuatan serta keterbatasannya.

Definisi Arus Kas Diskonto

Arus kas yang didiskontokan (DCF) adalah pendekatan keuangan yang mengubah arus kas masa depan menjadi nilai sekarang. Dengan menerapkan tingkat diskonto pada pendapatan masa depan yang diantisipasi, pendekatan ini memberikan estimasi harga wajar saat ini dari suatu investasi atau aset.

Metode ini bekerja dengan memperkirakan arus kas bebas masa depan perusahaan dan menyesuaikannya dengan nilai sekarang menggunakan tingkat diskonto. Pada dasarnya, metode ini melibatkan proyeksi semua uang tunai yang diharapkan akan dihasilkan perusahaan di masa depan, kemudian menerapkan diskon untuk mencerminkan nilai saat ini. Total arus kas yang disesuaikan ini memberikan indikasi nilai intrinsik perusahaan.

Inti dari metode Discounted Cash Flow adalah konsep bahwa nilai sebenarnya perusahaan adalah jumlah nilai sekarang dari arus kas bebas masa depannya. Ini melibatkan tiga faktor penting: arus kas bebas, tingkat diskonto, dan nilai terminal. Bersama-sama, elemen-elemen ini membantu investor mengukur nilai sebenarnya perusahaan dan memutuskan apakah harga saham saat ini wajar.

Arus kas bebas mengacu pada uang yang tersisa di perusahaan setelah menutupi biaya operasional dan pengeluaran modal, yang kemudian dapat digunakan untuk dividen, pembelian kembali saham, atau investasi ulang. Arus kas ini tidak hanya menyoroti investasi yang dibutuhkan untuk mempertahankan dan mengembangkan bisnis, tetapi juga mencerminkan profitabilitas perusahaan yang tersisa setelah mempertahankan operasinya.

Tingkat diskonto tidak hanya memperhitungkan nilai waktu uang tetapi juga mencerminkan risiko yang terkait dengan investasi. Mengingat faktor-faktor seperti inflasi dan biaya peluang, arus kas masa depan umumnya bernilai lebih rendah daripada arus kas saat ini. Akibatnya, tingkat diskonto digunakan untuk menyesuaikan arus kas masa depan ini dengan nilai sekarang.

Dalam metode Discounted Cash Flow, tingkat diskonto biasanya didasarkan pada Weighted Average Cost of Capital (WACC) perusahaan. WACC memperhitungkan biaya semua sumber modal perusahaan, termasuk utang dan ekuitas, yang menawarkan kepada investor tingkat diskonto yang komprehensif dan disesuaikan dengan risiko untuk mendiskontokan arus kas masa depan.

Karena hampir mustahil untuk memprediksi arus kas perusahaan secara akurat untuk setiap tahun di masa mendatang, metode DCF biasanya berfokus pada jangka waktu yang lebih pendek, biasanya antara lima dan sepuluh tahun. Di luar periode perkiraan ini, arus kas masa depan tidak diprediksi dari tahun ke tahun. Sebaliknya, nilai terminal dihitung untuk memperkirakan nilai perusahaan di luar periode perkiraan.

Nilai terminal ini mencerminkan nilai sekarang dari arus kas masa depan yang diharapkan setelah periode perkiraan, dengan asumsi perusahaan akan terus beroperasi pada tingkat pertumbuhan yang stabil. Pendekatan ini menyederhanakan proses penilaian sambil tetap menangkap nilai jangka panjang dari operasi perusahaan yang sedang berlangsung, memberikan estimasi komprehensif dari nilai keseluruhannya.

Karena hampir mustahil untuk memprediksi arus kas perusahaan secara akurat selama bertahun-tahun, metode Discounted Cash Flow biasanya berfokus pada perkiraan jangka pendek, biasanya mencakup lima hingga sepuluh tahun. Di luar periode ini, alih-alih memperkirakan dari tahun ke tahun, nilai terminal dihitung.

Nilai terminal ini merupakan nilai sekarang dari arus kas masa depan perusahaan setelah periode perkiraan, berdasarkan asumsi bahwa perusahaan akan terus beroperasi pada tingkat pertumbuhan yang stabil. Metode ini menyederhanakan proses penilaian, sambil tetap menangkap nilai jangka panjang bisnis, menawarkan estimasi yang lebih menyeluruh dari nilai keseluruhannya.

Metode DCF juga banyak digunakan untuk menentukan harga utang, terutama obligasi dan surat berharga berpendapatan tetap lainnya. Metode ini melibatkan pendiskontoan pembayaran bunga dan pokok di masa mendatang ke nilai sekarang, yang membantu investor menentukan harga pasar obligasi, serta profil risiko dan pengembaliannya. Tingkat diskonto umumnya didasarkan pada suku bunga pasar yang berlaku atau pengembalian yang diminta investor . Jika nilai sekarang dari arus kas yang didiskontokan sesuai dengan harga pasar obligasi, maka obligasi tersebut dianggap memiliki harga yang wajar; jika tidak, maka obligasi tersebut mungkin dinilai terlalu rendah atau terlalu tinggi.

Singkatnya, metode DCF merupakan alat penting untuk penilaian, yang umumnya digunakan untuk memperkirakan nilai intrinsik saham atau perusahaan. Metode ini memperhitungkan nilai waktu uang dan faktor risiko, sehingga menawarkan dasar yang andal untuk menilai apakah suatu perusahaan dinilai terlalu tinggi atau terlalu rendah, dan pada akhirnya membantu investor membuat keputusan yang lebih tepat.

Metode Penilaian Arus Kas Diskonto

Metode Discounted Cash Flow adalah cara mengevaluasi nilai aset atau perusahaan saat ini dengan mendiskontokan arus kas masa depan yang diharapkan ke masa sekarang. Inti dari pendekatan ini terletak pada pendiskontoan arus kas bebas (FCF) perusahaan yang diproyeksikan menggunakan tingkat diskonto yang sesuai, kemudian menjumlahkan nilai sekarang ini untuk memperoleh nilai total perusahaan.

Langkah pertama dalam proses ini melibatkan peramalan arus kas bebas perusahaan selama beberapa periode mendatang. Arus kas bebas mengacu pada kas yang tersedia untuk didistribusikan setelah memperhitungkan biaya operasional dan pengeluaran modal. Proyeksi ini memberi investor gambaran yang lebih jelas tentang kinerja keuangan perusahaan di masa mendatang, sehingga memungkinkan penilaian yang lebih akurat.

Rumus perhitungan arus kas bebas adalah: CF = Laba Operasional × (1 - Tarif Pajak) + Penyusutan & Amortisasi - Belanja Modal - ΔModal Kerja

Penting untuk dicatat bahwa untuk saham-saham pertumbuhan, seperti saham-saham di sektor teknologi, arus kas masa depan cenderung mengalami ekspansi cepat, yang mencerminkan potensi pertumbuhannya yang tinggi. Sebaliknya, saham-saham bernilai, seperti saham-saham di sektor barang-barang konsumen, biasanya mengalami pertumbuhan arus kas yang lebih konsisten, yang mencerminkan model bisnis yang lebih stabil dan lingkungan pasar yang matang.

Dalam metode ini, arus kas masa depan untuk setiap tahun didiskontokan ke nilai sekarangnya. Pada dasarnya, rumus diskonto mengubah arus kas yang diramalkan setiap tahun menjadi nilai sekarangnya menggunakan tingkat diskonto, yang biasanya didasarkan pada biaya modal rata-rata tertimbang (WACC) perusahaan . WACC mencerminkan keseluruhan biaya modal perusahaan, yang mencakup pembiayaan utang dan ekuitas.

WACC memperhitungkan biaya pembiayaan, peluang investasi, dan tingkat risiko terkait. Pada saat suku bunga tinggi, WACC cenderung meningkat, yang pada gilirannya mengurangi nilai sekarang dari arus kas masa depan. Tingkat diskonto yang lebih tinggi menurunkan nilai sekarang dari laba masa depan, sehingga memengaruhi penilaian perusahaan secara keseluruhan. Dengan demikian, menghitung WACC secara akurat merupakan langkah penting saat mengevaluasi nilai perusahaan dan membuat keputusan investasi yang tepat.

Rumus untuk menghitung WACC adalah: WACC = (E/V × Re) + (D/V × Rd × (1 - Tc)), di mana E adalah nilai pasar ekuitas, D adalah nilai pasar utang, dan V adalah nilai total (ekuitas + utang). Re merupakan biaya ekuitas, Rd merupakan biaya utang, dan Tc merupakan tarif pajak perusahaan.

Selain itu, ketika mempertimbangkan arus kas jangka panjang, metode DCF perlu memperhitungkan Nilai Terminal, yang merupakan total arus kas yang diharapkan akan dihasilkan perusahaan setelah periode perkiraan. Hal ini biasanya dihitung menggunakan model pertumbuhan perpetuitas (dengan asumsi arus kas perusahaan akan terus tumbuh pada tingkat yang stabil) atau pendekatan kelipatan keluar (yang memperkirakan nilai perusahaan berdasarkan kelipatan khusus industri). Langkah ini memastikan bahwa penilaian memperhitungkan potensi perusahaan untuk menghasilkan arus kas dalam jangka panjang, yang mengarah pada penilaian keseluruhan yang lebih akurat.

Rumusnya adalah sebagai berikut:

Dimana: CF t merupakan arus kas bebas pada tahun t, r merupakan tingkat diskonto, t merupakan tahun pada periode prakiraan, dan n merupakan jumlah tahun pada prakiraan.

Mari kita asumsikan Anda sedang menilai sebuah perusahaan dan mengharapkan arus kas bebas (CF) berikut selama lima tahun ke depan: Tahun 1: $1.000.000; Tahun 2: $1.200.000; Tahun 3: $1.400.000; Tahun 4: $1.600.000; Tahun 5: $1.800.000. Biaya modal rata-rata tertimbang (WACC) perusahaan adalah 8%, dan diantisipasi bahwa perusahaan akan terus menghasilkan arus kas pada tingkat pertumbuhan tahunan 3% setelah tahun ke-5.

Dengan menerapkan tingkat diskonto 8% pada masing-masing arus kas masa depan, nilai sekarangnya adalah sebagai berikut: Tahun 1 = $925.926; Tahun 2 = $1.028.971; Tahun 3 = $1.112.689; Tahun 4 = $1.178.930; Tahun 5 = $1.223.183.

Setelah menjumlahkan arus kas yang didiskontokan dan nilai sekarang dari nilai terminal, total valuasi perusahaan akan menjadi: $925.926 + $1.028.971 + $1.112.689 + $1.178.930 + $1.223.183 + $25.223.632 ≈ $30.693.331. Oleh karena itu, dengan menggunakan metode DCF, estimasi nilai intrinsik perusahaan adalah sekitar $30.693.331.

Selanjutnya, kami menerapkan tingkat diskonto (misalnya, 8%) pada arus kas bebas setiap tahun dan nilai terminal untuk mengembalikannya ke nilai sekarang. Proses ini mengubah arus kas masa depan dan nilai terminal menjadi nilai sekarang, memastikan kami memperoleh estimasi akurat tentang nilai intrinsik perusahaan . Setelah menyelesaikan perhitungan diskonto ini, kami memperoleh total nilai perusahaan .

Langkah selanjutnya adalah mengurangi utang perusahaan dari nilai perusahaan dan menambahkan uang tunai yang dimilikinya, yang akan menghasilkan nilai ekuitas. Untuk menemukan nilai wajar per saham, kami membagi nilai ekuitas dengan jumlah total saham yang beredar. Hal ini memberi investor gambaran yang jelas tentang harga beli saham yang wajar, yang membantu mereka membuat keputusan yang lebih tepat.

Metode penilaian arus kas yang didiskontokan membantu investor menilai nilai intrinsik perusahaan dengan memperkirakan arus kas masa depan, menerapkan tingkat diskonto, dan menghitung nilai terminal. Meskipun sangat bergantung pada asumsi, metode ini tetap menjadi alat yang banyak digunakan untuk menilai bisnis, terutama yang memiliki arus kas stabil.

Kekuatan dan Kelemahan Arus Kas Diskonto

Metode Arus Kas Diskonto merupakan pendekatan yang populer untuk menilai perusahaan. Metode ini bekerja dengan memperkirakan arus kas masa depan dan mendiskontokannya kembali ke nilai sekarang untuk menentukan nilai intrinsik perusahaan. Banyak digunakan dalam analisis investasi, terutama di kalangan investor jangka panjang, model DCF menawarkan pemahaman menyeluruh tentang nilai perusahaan. Namun, terlepas dari kelebihannya, metode ini memiliki beberapa keterbatasan, yang akhirnya membuat Warren Buffett tidak lagi menggunakannya.

Salah satu kekuatan utama metode ini adalah landasan teorinya yang kokoh. Model ini didasarkan pada prinsip "nilai intrinsik," yang menyatakan bahwa nilai sebenarnya perusahaan didorong oleh arus kas masa depannya. Hal ini sangat sesuai dengan filosofi inti investasi nilai. Dengan memperkirakan dan mendiskontokan arus kas masa depan, metode DCF memberikan gambaran yang jelas tentang nilai aktual perusahaan. Metode ini tidak hanya memberikan wawasan tentang potensi pendapatan jangka panjang perusahaan , tetapi juga membantu investor menilai kesehatan keuangan dan prospek pertumbuhannya, sehingga memungkinkan pilihan investasi yang lebih tepat.

Metode arus kas yang didiskontokan juga memungkinkan untuk mendiskontokan arus kas masa depan ke nilai sekarangnya, dengan demikian mencerminkan nilai waktu uang. Konsep ini menyoroti gagasan bahwa uang saat ini bernilai lebih dari jumlah yang sama di masa depan, karena arus kas masa depan dipengaruhi oleh waktu dan ketidakpastian.

Dengan mendiskontokan arus kas masa depan, model DCF memberikan pendekatan yang mendasar terhadap penilaian, yang memungkinkan investor untuk menilai laba atas investasi saat ini dengan lebih akurat, daripada hanya mengandalkan laba masa depan yang tidak pasti. Hal ini memberikan investor gambaran yang lebih jelas tentang nilai sebenarnya dari berbagai investasi, yang memungkinkan perbandingan yang lebih terinformasi.

Lebih jauh lagi, model ini sangat serbaguna dan dapat diterapkan pada bisnis di setiap tahap pengembangan. Dengan menyesuaikan asumsi utama, seperti tingkat pertumbuhan, tingkat diskonto, dan nilai terminal, model ini dapat secara akurat menangkap nilai intrinsik perusahaan . Hal ini menjadikannya alat yang ampuh untuk menilai perusahaan, khususnya perusahaan dengan arus kas yang stabil dan model bisnis yang mapan.

Bagi bisnis yang sudah mapan, model DCF menawarkan valuasi yang tepat dengan mengandalkan prakiraan arus kas yang stabil dan tingkat diskonto yang wajar. Bagi perusahaan dengan pertumbuhan tinggi, meskipun prediksi arus kas masa depan bisa jadi lebih tidak pasti, fleksibilitas model DCF memberi investor kebebasan untuk menyesuaikan asumsi mereka berdasarkan berbagai skenario pertumbuhan dan kondisi pasar.

Dengan menilai arus kas dalam jangka waktu yang lebih panjang, model ini memungkinkan investor untuk mengambil perspektif jangka panjang yang lebih luas, bergerak melampaui kebisingan fluktuasi pasar jangka pendek dan mengasah potensi pendapatan berkelanjutan perusahaan. Ini khususnya bermanfaat bagi mereka yang memiliki cakrawala investasi jangka panjang, karena mengurangi kebisingan dari pergerakan pasar jangka pendek saat menghitung nilai intrinsik perusahaan. Dengan menggabungkan arus kas masa depan, model DCF memberikan pandangan jangka panjang yang lebih lengkap tentang kinerja keuangan perusahaan, membantu investor membuat keputusan yang lebih terinformasi dan berwawasan ke depan.

Selain itu, model DCF sangat adaptif, yang memungkinkan investor untuk menyempurnakan tingkat pertumbuhan dan tingkat diskonto sesuai dengan spesifikasi perusahaan. Tingkat penyesuaian ini membantu memastikan bahwa penilaian didasarkan pada pemahaman terperinci tentang perusahaan dan industrinya, menjadikannya alat yang sangat berharga bagi investor yang menginginkan penilaian yang lebih tepat dan realistis tentang nilai perusahaan. Dengan cara ini, model ini dapat lebih menangkap nuansa kinerja bisnis di lingkungan pasar tertentu, yang membantu investor untuk membuat keputusan yang lebih terarah.

Terkait kelemahan metode arus kas diskonto (DCF), masalah utamanya terletak pada ketergantungannya yang besar pada proyeksi arus kas masa depan. Mengingat ketidakpastian yang melekat dalam memprediksi arus kas masa depan, bahkan penyesuaian kecil pada asumsi seperti tingkat pertumbuhan atau tingkat diskonto dapat berdampak signifikan pada penilaian akhir. Sensitivitas ini berarti bahwa penilaian DCF dapat bersifat fluktuatif dan sulit untuk mendapatkan hasil yang tepat. Akibatnya, investor perlu mendekati asumsi model dengan hati-hati, dengan mempertimbangkan berbagai skenario untuk meminimalkan risiko kesalahan dalam perkiraan.

Metode arus kas yang didiskontokan juga menghadirkan tantangan signifikan dalam menilai perusahaan yang sedang berkembang atau tidak stabil. Bagi bisnis yang belum menguntungkan atau memiliki arus kas yang sangat fluktuatif – seperti perusahaan rintisan atau perusahaan teknologi yang berkembang pesat – memprediksi arus kas masa depan menjadi sangat sulit. Dalam kasus ini, metode DCF kesulitan untuk menawarkan penilaian yang andal, karena ketidakpastian yang melekat dalam proyeksi arus kas berarti hasilnya bisa jadi tidak akurat. Ketika situasi keuangan perusahaan tidak stabil, DCF cenderung tidak dapat secara akurat menangkap nilai pasar sebenarnya atau potensi risiko yang terlibat.

Selain itu, karena metode DCF bergantung pada proyeksi terperinci arus kas perusahaan selama periode yang panjang, metode ini sangat sensitif terhadap prakiraan jangka panjang. Namun, variabel seperti kondisi pasar, lingkungan ekonomi, dan dinamika persaingan dapat berubah secara signifikan dari waktu ke waktu, dan perubahan ini sering kali sulit diprediksi secara akurat. Ketepatan model bergantung pada keakuratan asumsi jangka panjang ini, sehingga kesalahan apa pun dalam meramalkan masa depan dapat mengacaukan penilaian keseluruhan. Bahkan dengan perhitungan DCF yang sangat akurat, ketidakpastian jangka panjang masih dapat menyebabkan penilaian menjadi tidak akurat.

Selain itu, model DCF memerlukan sejumlah besar data dan asumsi keuangan, termasuk perkiraan arus kas masa depan, penentuan tingkat diskonto, dan estimasi pertumbuhan jangka panjang. Hal ini membuat model DCF relatif rumit dan memakan waktu, karena setiap asumsi dan titik data berpotensi memengaruhi penilaian akhir.

Sebagai perbandingan, metrik keuangan yang lebih sederhana, seperti rasio harga terhadap laba (P/E) atau rasio harga terhadap buku (P/B), jauh lebih mudah dihitung dan dipahami. Sementara metode DCF menawarkan analisis valuasi yang mendalam, kompleksitasnya dan sifatnya yang memakan waktu sering kali membuat beberapa investor lebih menyukai indikator yang lebih mudah dipahami ini.

Perhitungan nilai terminal merupakan bagian penting dari model DCF, karena mencakup arus kas yang diharapkan setelah periode perkiraan. Namun, nilai terminal sangat bergantung pada asumsi tingkat pertumbuhan jangka panjang, yang sulit diprediksi secara akurat. Pilihan tingkat pertumbuhan memiliki dampak yang signifikan pada nilai terminal, dan memilih tingkat pertumbuhan yang terlalu tinggi atau terlalu rendah dapat menyebabkan penilaian yang menyimpang dari kenyataan. Oleh karena itu, meskipun nilai terminal menawarkan tambahan penting bagi nilai jangka panjang perusahaan, keakuratan dan keandalan perhitungannya terkait erat dengan asumsi yang dibuat tentang pertumbuhan di masa mendatang, yang berarti penilaian akhir dapat tunduk pada ketidakpastian yang cukup besar.

Singkatnya, metode arus kas yang didiskontokan merupakan alat yang ampuh yang dapat memberikan wawasan berharga kepada investor mengenai nilai intrinsik suatu perusahaan. Akan tetapi, efektivitasnya bergantung pada pembuatan asumsi yang wajar mengenai masa depan, khususnya yang berkaitan dengan arus kas, tingkat pertumbuhan, dan tingkat diskonto. Jika asumsi ini terlalu optimis atau terlalu berhati-hati, hasil model dapat menjadi sangat tidak akurat. Dengan demikian, metode DCF paling cocok untuk investor atau analis berpengalaman, yang dapat menggunakannya sebagai alat referensi, bukan satu-satunya dasar untuk membuat keputusan investasi.

Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan sebagai (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat diandalkan. Tidak ada pendapat yang diberikan dalam materi ini yang merupakan rekomendasi oleh EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.