Metodología de Flujo de Caja Descontado

En materia de inversiones, una de las habilidades fundamentales es la de poder evaluar con precisión el valor intrínseco de una empresa. Después de todo, una gran empresa no sirve de mucho si se paga de más por ella. Entre los diversos métodos para determinar el precio justo de una acción, el flujo de caja descontado (DCF) es quizás el más discutido. Sin embargo, incluso Warren Buffett, el epítome de la inversión en valor, ha admitido que no se basa en el DCF en su propio enfoque. Entonces, ¿por qué? Para entenderlo, primero debemos entender qué es el DCF, cómo funciona y explorar tanto sus fortalezas como sus limitaciones.

Definición de flujo de caja descontado

El flujo de caja descontado (DCF) es un método financiero que convierte los flujos de caja futuros en su valor actual. Al aplicar una tasa de descuento a las ganancias futuras previstas, proporciona una estimación del precio justo actual de una inversión o un activo.

Funciona estimando los flujos de efectivo libres futuros de una empresa y ajustándolos a su valor actual utilizando una tasa de descuento. Básicamente, implica proyectar todo el efectivo que se espera que genere la empresa en el futuro y luego aplicar un descuento para reflejar su valor actual. El total de estos flujos de efectivo ajustados da una indicación del valor intrínseco de la empresa.

El método del flujo de caja descontado se basa en el concepto de que el valor real de una empresa es la suma de los valores actuales de sus flujos de caja libres futuros. Esto implica tres factores cruciales: el flujo de caja libre, la tasa de descuento y el valor terminal. Juntos, estos elementos ayudan a los inversores a evaluar el valor real de una empresa y decidir si el precio actual de las acciones es razonable.

El flujo de caja libre se refiere al dinero que le queda a una empresa después de cubrir los costos operativos y los gastos de capital, que luego puede usarse para dividendos, recompras de acciones o reinversiones. Este flujo de caja no solo resalta la inversión necesaria para mantener y hacer crecer el negocio, sino que también refleja la rentabilidad restante de la empresa después de mantener sus operaciones.

La tasa de descuento no solo tiene en cuenta el valor temporal del dinero, sino que también refleja el riesgo asociado a la inversión. Teniendo en cuenta factores como la inflación y el coste de oportunidad, los flujos de caja futuros suelen tener un valor inferior al actual. Por ello, la tasa de descuento se utiliza para ajustar estos flujos de caja futuros a su valor actual.

En el método de flujo de caja descontado, la tasa de descuento se basa generalmente en el costo promedio ponderado del capital (WACC) de la empresa. El WACC tiene en cuenta el costo de todas las fuentes de capital de la empresa, incluidas la deuda y el capital, lo que ofrece a los inversores una tasa integral ajustada al riesgo para descontar los flujos de caja futuros.

Como es casi imposible predecir con precisión el flujo de caja de una empresa para cada año en el futuro, el método DCF generalmente se centra en un horizonte temporal más corto, generalmente entre cinco y diez años. Más allá de este período de pronóstico, los flujos de caja futuros no se predicen año por año. En cambio, se calcula un valor terminal para estimar el valor de la empresa más allá del período de pronóstico.

Este valor terminal refleja el valor actual de los flujos de efectivo futuros esperados después del período de pronóstico, suponiendo que la empresa continuará operando a una tasa de crecimiento estable. Este enfoque simplifica el proceso de valoración y al mismo tiempo captura el valor a largo plazo de las operaciones en curso de una empresa, lo que proporciona una estimación integral de su valor total.

Dado que es prácticamente imposible predecir con precisión el flujo de caja de una empresa a lo largo de muchos años, el método del flujo de caja descontado se centra normalmente en un pronóstico a corto plazo, que suele abarcar entre cinco y diez años. Más allá de este período, en lugar de realizar pronósticos año por año, se calcula un valor terminal.

Este valor terminal representa el valor actual de los flujos de efectivo futuros de la empresa más allá del período de pronóstico, basándose en el supuesto de que la empresa seguirá operando a un ritmo de crecimiento constante. Este método agiliza el proceso de valoración, al tiempo que captura el valor a largo plazo de la empresa, ofreciendo una estimación más completa de su valor total.

El método DCF también se utiliza ampliamente para fijar el precio de la deuda, especialmente de los bonos y otros valores de renta fija. Implica descontar los pagos futuros de intereses y de capital a su valor actual, lo que ayuda a los inversores a determinar el precio de mercado del bono, así como su perfil de riesgo y rentabilidad. La tasa de descuento se basa generalmente en las tasas de mercado vigentes o en la rentabilidad exigida al inversor. Si el valor actual de los flujos de caja descontados coincide con el precio de mercado del bono, se considera que tiene un precio justo; si no, puede estar infravalorado o sobrevalorado.

En resumen, el método DCF es una herramienta crucial para la valoración, que se utiliza habitualmente para estimar el valor intrínseco de las acciones o empresas. Tiene en cuenta el valor temporal del dinero y los factores de riesgo, lo que ofrece una base fiable para evaluar si una empresa está sobrevalorada o infravalorada y, en última instancia, ayuda a los inversores a tomar decisiones más acertadas.

Método de valoración de flujo de efectivo descontado

El método de flujo de efectivo descontado es una forma de evaluar el valor actual de un activo o una empresa descontando sus flujos de efectivo futuros esperados al presente. La esencia de este enfoque radica en descontar los flujos de efectivo libres (FCF) proyectados de la empresa utilizando una tasa de descuento adecuada y luego sumar estos valores actuales para llegar al valor total de la empresa.

El primer paso de este proceso consiste en pronosticar el flujo de caja libre de la empresa durante varios períodos futuros. El flujo de caja libre se refiere al efectivo disponible para distribución después de contabilizar los gastos operativos y los gastos de capital. Estas proyecciones ofrecen a los inversores una imagen más clara del desempeño financiero futuro de la empresa, lo que permite una valoración más precisa.

La fórmula para calcular el flujo de caja libre es: CF = Utilidad operativa × (1 - Tasa impositiva) + Depreciación y amortización - Gastos de capital - ΔCapital de trabajo

Es importante señalar que, en el caso de las acciones de crecimiento, como las del sector tecnológico, es probable que los flujos de efectivo futuros experimenten una rápida expansión, lo que refleja su alto potencial de crecimiento. Por el contrario, las acciones de valor, como las del sector de bienes de consumo, suelen experimentar un crecimiento del flujo de efectivo más constante, lo que refleja un modelo de negocio más estable y un entorno de mercado maduro.

En este método, los flujos de efectivo futuros de cada año se descuentan a su valor actual. Básicamente, la fórmula de descuento transforma el flujo de efectivo previsto de cada año en su valor actual utilizando una tasa de descuento, que generalmente se basa en el costo promedio ponderado del capital (WACC) de la empresa. El WACC refleja el costo total del capital de una empresa, que abarca tanto la financiación mediante deuda como mediante capital.

El WACC tiene en cuenta el costo de financiamiento, las oportunidades de inversión y los niveles de riesgo asociados. En épocas de altas tasas de interés, el WACC tiende a aumentar, lo que a su vez reduce el valor actual de los flujos de efectivo futuros. Una tasa de descuento más alta reduce el valor actual de las ganancias futuras, lo que afecta la valuación general de la empresa. Por lo tanto, calcular con precisión el WACC es un paso crucial para evaluar el valor de una empresa y tomar decisiones de inversión acertadas.

La fórmula para calcular el WACC es: WACC = (E/V × Re) + (D/V × Rd × (1 - Tc)), donde E es el valor de mercado del capital, D es el valor de mercado de la deuda y V es el valor total (capital + deuda). Re representa el costo del capital, Rd el costo de la deuda y Tc es la tasa de impuestos corporativos.

Además, al considerar los flujos de efectivo a largo plazo, el método DCF debe tener en cuenta el valor terminal, que representa el flujo de efectivo total que se espera que genere una empresa más allá del período de pronóstico. Esto generalmente se calcula utilizando un modelo de crecimiento perpetuo (suponiendo que los flujos de efectivo de la empresa seguirán creciendo a un ritmo constante) o un enfoque de múltiplo de salida (que estima el valor de la empresa en función de múltiplos específicos de la industria). Este paso garantiza que la valuación tenga en cuenta el potencial de la empresa para generar flujo de efectivo a largo plazo, lo que conduce a una valuación general más precisa.

La fórmula es la siguiente:

Dónde: CF t representa el flujo de caja libre en el año t, r es la tasa de descuento, t es el año en el período de pronóstico y n es el número de años en el pronóstico.

Supongamos que está evaluando una empresa y espera los siguientes flujos de efectivo libres (CF) durante los próximos cinco años: Año 1: $1.000.000; Año 2: $1.200.000; Año 3: $1.400.000; Año 4: $1.600.000; Año 5: $1.800.000. El costo promedio ponderado del capital (WACC) de la empresa es del 8%, y se anticipa que la empresa continuará generando flujos de efectivo a una tasa de crecimiento anual del 3% más allá del año 5.

Aplicando una tasa de descuento del 8% a cada uno de los flujos de efectivo futuros, los valores presentes resultan como sigue: Año 1 = $925.926; Año 2 = $1.028.971; Año 3 = $1.112.689; Año 4 = $1.178.930; Año 5 = $1.223.183.

Tras sumar los flujos de caja descontados y el valor actual del valor terminal, la valoración total de la empresa sería: $925.926 + $1.028.971 + $1.112.689 + $1.178.930 + $1.223.183 + $25.223.632 ≈ $30.693.331. Por tanto, utilizando el método DCF, el valor intrínseco estimado de la empresa ronda los $30.693.331.

A continuación, aplicamos una tasa de descuento (por ejemplo, 8%) al flujo de efectivo libre de cada año y al valor terminal para devolverlos a su valor actual. Este proceso convierte los flujos de efectivo futuros y el valor terminal en el valor actual, lo que garantiza que obtengamos una estimación precisa del valor intrínseco de la empresa. Después de completar estos cálculos de descuento, llegamos al valor empresarial total de la empresa.

El siguiente paso es restar las deudas de la empresa del valor de la misma y sumarle el efectivo que posee, lo que nos da el valor patrimonial. Para hallar el valor justo por acción, dividimos el valor patrimonial por el número total de acciones en circulación. Esto proporciona a los inversores una idea clara del precio de compra razonable de las acciones, lo que les ayuda a tomar decisiones más informadas.

El método de valoración del flujo de caja descontado ayuda a los inversores a evaluar el valor intrínseco de una empresa pronosticando sus flujos de caja futuros, aplicando una tasa de descuento y calculando el valor terminal. Si bien se basa en gran medida en suposiciones, sigue siendo una herramienta ampliamente utilizada para valorar empresas, en particular aquellas con flujos de caja estables.

Fortalezas y debilidades del flujo de caja descontado

El método del flujo de caja descontado es un método popular para valorar empresas. Funciona estimando los flujos de caja futuros y descontándolos a su valor actual para determinar el valor intrínseco de una empresa. El modelo DCF, muy utilizado en el análisis de inversiones, en particular entre los inversores a largo plazo, ofrece una comprensión completa del valor de una empresa. Sin embargo, a pesar de sus ventajas, tiene algunas limitaciones, que finalmente llevaron a Warren Buffett a dejar de utilizarlo.

Una de las principales ventajas de este método es su sólida base teórica. El modelo se basa en el principio del "valor intrínseco", que sugiere que el valor real de una empresa está determinado por sus flujos de efectivo futuros. Esto encaja perfectamente con la filosofía básica de la inversión en valor. Al pronosticar y descontar los flujos de efectivo futuros, el método DCF ofrece una visión clara del valor real de una empresa. No solo proporciona información sobre el potencial de ganancias a largo plazo de la empresa, sino que también ayuda a los inversores a evaluar su salud financiera y sus perspectivas de crecimiento, lo que permite tomar decisiones de inversión más informadas.

El método del flujo de caja descontado también permite descontar los flujos de caja futuros a su valor actual, reflejando así el valor temporal del dinero. Este concepto pone de relieve la idea de que el dinero hoy vale más que la misma cantidad en el futuro, ya que los flujos de caja futuros se ven afectados tanto por el tiempo como por la incertidumbre.

Al descontar los flujos de efectivo futuros, el modelo DCF ofrece un enfoque fundamentado para la valoración, que permite a los inversores evaluar el rendimiento actual de la inversión con mayor precisión, en lugar de depender simplemente de ganancias futuras inciertas. Esto ofrece a los inversores una imagen más clara del valor real de las distintas inversiones, lo que permite realizar comparaciones más informadas.

Además, el modelo es muy versátil y puede aplicarse a empresas en cualquier etapa de desarrollo. Al ajustar supuestos clave, como las tasas de crecimiento, las tasas de descuento y los valores terminales, puede capturar con precisión el valor intrínseco de una empresa. Esto lo convierte en una herramienta poderosa para valorar empresas, en particular aquellas con flujos de efectivo estables y modelos de negocios establecidos.

En el caso de las empresas consolidadas, el modelo de flujo de caja descontado ofrece una valoración precisa basándose en previsiones de flujo de caja estables y una tasa de descuento razonable. En el caso de las empresas de alto crecimiento, si bien la predicción de flujos de caja futuros puede ser más incierta, la flexibilidad del modelo de flujo de caja descontado ofrece a los inversores la libertad de ajustar sus hipótesis en función de diversos escenarios de crecimiento y condiciones del mercado.

Al evaluar los flujos de efectivo durante un período más largo, el modelo permite a los inversores adoptar una perspectiva más amplia y a largo plazo, yendo más allá del ruido de las fluctuaciones del mercado a corto plazo y centrándose en el potencial de ganancias sostenidas de la empresa. Esto es especialmente beneficioso para quienes tienen un horizonte de inversión a largo plazo, ya que reduce el ruido de los movimientos del mercado a corto plazo al calcular el valor intrínseco de una empresa. Al incorporar los flujos de efectivo futuros, el modelo DCF proporciona una visión más completa y a largo plazo del desempeño financiero de una empresa, lo que ayuda a los inversores a tomar decisiones más informadas y con visión de futuro.

Además, el modelo DCF es muy adaptable, lo que permite a los inversores ajustar las tasas de crecimiento y las tasas de descuento según las particularidades de la empresa. Este nivel de personalización ayuda a garantizar que la valoración se base en un conocimiento detallado de la empresa y su sector, lo que lo convierte en una herramienta inestimable para los inversores que desean una evaluación más precisa y realista del valor de una empresa. De esta manera, puede captar mejor los matices del rendimiento de una empresa en entornos de mercado particulares, lo que ayuda a los inversores a tomar decisiones más específicas.

En lo que respecta a los inconvenientes del método de flujo de caja descontado (DCF), la cuestión clave radica en su gran dependencia de las proyecciones de flujo de caja futuro. Dada la incertidumbre inherente a la predicción de flujos de caja futuros, incluso pequeños ajustes a supuestos como las tasas de crecimiento o las tasas de descuento pueden tener un impacto significativo en la valoración final. Esta sensibilidad significa que las valoraciones de DCF pueden ser volátiles y difíciles de acertar. Como resultado, los inversores deben abordar los supuestos del modelo con cautela, considerando una variedad de escenarios para minimizar el riesgo de errores en la previsión.

El método del flujo de caja descontado también presenta desafíos importantes a la hora de valorar empresas emergentes o inestables. Para las empresas que aún no son rentables o que tienen flujos de caja muy volátiles (como las empresas emergentes o las empresas tecnológicas de rápido crecimiento), predecir los flujos de caja futuros se vuelve excepcionalmente difícil. En estos casos, el método del flujo de caja descontado tiene dificultades para ofrecer una valoración fiable, ya que la incertidumbre inherente a las proyecciones de flujo de caja significa que los resultados podrían ser inexactos. Cuando la situación financiera de una empresa es inestable, es menos probable que el flujo de caja descontado capture con precisión su verdadero valor de mercado o los riesgos potenciales involucrados.

Además, debido a que el método de DCF se basa en proyecciones detalladas de los flujos de efectivo de una empresa durante un período prolongado, es particularmente sensible a los pronósticos a largo plazo. Sin embargo, variables como las condiciones del mercado, el entorno económico y la dinámica competitiva pueden cambiar significativamente con el tiempo, y estos cambios suelen ser difíciles de predecir con precisión. La precisión del modelo depende de la exactitud de estos supuestos a largo plazo, por lo que cualquier error en la previsión del futuro puede alterar la valoración general. Incluso con cálculos de DCF de gran precisión, las incertidumbres a largo plazo aún pueden hacer que la valoración esté sesgada.

Además, el modelo de flujo de caja descontado requiere una cantidad sustancial de datos y supuestos financieros, incluidos pronósticos de flujos de efectivo futuros, la determinación de la tasa de descuento y estimaciones de crecimiento a largo plazo. Esto hace que el modelo de flujo de caja descontado sea relativamente complejo y lleve mucho tiempo, ya que cada supuesto y punto de datos tiene el potencial de afectar la valoración final.

En comparación, las métricas financieras más simples, como la relación precio-beneficio (P/E) o la relación precio-valor contable (P/B), son mucho más fáciles de calcular y comprender. Si bien el método DCF ofrece un análisis de valoración en profundidad, su complejidad y su naturaleza intensiva en tiempo a menudo llevan a algunos inversores a preferir estos indicadores más sencillos.

El cálculo del valor terminal es una parte crucial del modelo de DCF, ya que abarca los flujos de efectivo esperados después del período de pronóstico. Sin embargo, el valor terminal depende en gran medida de la suposición de tasas de crecimiento a largo plazo, que pueden ser difíciles de predecir con precisión. La elección de la tasa de crecimiento tiene un impacto significativo en el valor terminal, y seleccionar una que sea demasiado alta o demasiado baja puede llevar a una valoración que se desvíe de la realidad. Por lo tanto, si bien el valor terminal ofrece un agregado importante al valor a largo plazo de la empresa, la precisión y confiabilidad de su cálculo están estrechamente vinculadas a las suposiciones realizadas sobre el crecimiento futuro, lo que significa que la valoración final puede estar sujeta a una incertidumbre considerable.

En pocas palabras, el método del flujo de caja descontado es una herramienta poderosa que puede brindar a los inversores información valiosa sobre el valor intrínseco de una empresa. Sin embargo, su eficacia depende de la realización de suposiciones razonables sobre el futuro, en particular en lo que respecta a los flujos de caja, las tasas de crecimiento y las tasas de descuento. Si estas suposiciones son demasiado optimistas o demasiado cautelosas, los resultados del modelo pueden estar significativamente sesgados. Por ello, el método del flujo de caja descontado es más adecuado para inversores o analistas experimentados, que pueden utilizarlo como herramienta de referencia en lugar de como única base para tomar decisiones de inversión.

Descargo de responsabilidad: Este material es solo para fines de información general y no pretende ser (y no debe considerarse) asesoramiento financiero, de inversión o de otro tipo en el que se deba confiar. Ninguna opinión expresada en el material constituye una recomendación por parte de EBC o del autor de que una inversión, un valor, una transacción o una estrategia de inversión en particular sea adecuada para una persona específica.