El nuevo truco de Tokio es una gota en el mar

El yen estuvo volátil el viernes después de que el BOJ llevó a cabo los llamados controles de tasas con los operadores, reforzando la percepción de que las autoridades intervinieron en el mercado antes para apuntalar la moneda.

Esto siguió a un aumento de hasta cuatro yenes en los minutos posteriores a una lectura más suave de lo esperado de la inflación estadounidense. El aumento del volumen reforzó la convicción de que Tokio había intervenido.

Sin embargo, el yen siguió siendo la moneda principal con peor desempeño este año, cayendo hasta aproximadamente un 12% frente al dólar, mientras el BOJ actuó con demasiada cautela para reducir los diferenciales de rendimiento.

Hubo "nerviosismo palpable en el mercado" en las últimas sesiones por parte de los fondos de cobertura que buscaban proteger las operaciones de carry trade para ese tipo de escenarios, dijo Ruchir Sharma, jefe global de operaciones de opciones cambiarias de Nomura International.

Los controles de tipos suelen ocurrir cuando aumenta la volatilidad y la intervención verbal parece insuficiente para controlar los movimientos cambiarios. Esto se vio por última vez en septiembre de 2022 y provocó una intervención inmediata.

El yen se estaba acercando a los 150 por dólar en aquel entonces y el repunte posterior duró varios meses. Aún así, la semana pasada tocó su nivel más débil desde 1986 debido a una crisis inflacionaria que resultó en once aumentos de tasas por parte de la Reserva Federal.

El último aumento fue una victoria para las autoridades japonesas, pero será necesario un seguimiento contundente para que el yen mantenga cualquier ganancia. Por lo tanto, la próxima reunión del BOJ captará una intensa atención.

Rompecabezas

El principal funcionario monetario de Japón continuó manteniendo nerviosos a los especuladores en medio de posibles señales de una evolución en la estrategia del yen de Tokio mientras restaba importancia a un informe de que funcionarios del gobierno habían confirmado una intervención.

El Banco de Japón informó el viernes que su cuenta corriente probablemente caerá 3,2 billones de yenes el siguiente día hábil. Esto se compara con un aumento promedio previsto de ¥333 mil millones entre los corredores de dinero privados.

Esa brecha resultó precisa al confirmar un impulso del gobierno. Como prueba adicional, el jueves fue uno de los días de mayor actividad para el comercio al contado del yen desde noviembre de 2016, según CME Group.

Masato Kanda ha tratado de maximizar el impacto de la política monetaria dejando repetidamente dudas en el mercado sobre las acciones de Japón, lo que ayuda a desestabilizar a los bajistas agresivos.

Está previsto que dimita a finales de julio y sea sustituido por Atsushi Mimura, actual director general de la oficina internacional del Ministerio de Finanzas.

Los precios de las importaciones japonesas han aumentado recientemente alrededor de un 9,5%, del cual un 9,2% se debe a la debilidad del yen. El yen débil ha llevado la balanza comercial del país a un déficit nuevamente en abril.

Algunos economistas dicen que la acción en los mercados hizo más probable un aumento de tasas porque siguió a una respuesta del gobierno, mientras que otros dicen que lo hizo más improbable porque la presión sobre el yen se ha aliviado.

Callejón sin salida

Yujiro Goto, jefe de estrategia cambiaria de Nomura Securities, dijo que un aumento de 15 puntos básicos podría llevar a una ganancia de 2 a 3 yenes para la moneda, pero un aumento de tasas por sí solo podría no ser suficiente para cambiar su dirección.

"Si el yen continúa cotizando débilmente en la reunión de julio, el banco tendría que considerar una subida anticipada de los tipos incluso cuando decida el ritmo de las reducciones de las compras de bonos del gobierno japonés".

De manera similar, Barclays ve sólo un impacto cambiario limitado y pronostica que el yen terminará el trimestre en 160 por dólar, aunque predice que el BOJ elevará su objetivo al 0,25% este mes.

"Si bien la debilidad del JPY aumenta las expectativas de un aumento del BOJ este mes, creemos que los diferenciales de rendimiento entre el país y el exterior son demasiado amplios para una reversión sostenida", dijo Mitul Kotecha, jefe de divisas para Asia de Barclays.

"Si no hay cambios en las tasas, entonces bien podemos ver nuevas ventas del yen", dijo Ray Attrill, jefe de estrategia cambiaria del National Australia Bank. Los mercados de swaps muestran que la probabilidad es de casi el 50%.

Algunos han sugerido que si el BOJ aumentara su tasa de interés además de anunciar una reducción en las compras de bonos, la medida podría correr el riesgo de ser vista como impulsada por la volatilidad de la moneda y no por su mandato de estabilizar los precios.

El Banco de Japón ha dicho repetidamente que no apunta al yen. A pesar de eso, Kazuo Ueda no ha descartado cambios de política si se considera que la caída del tipo de cambio cambia las perspectivas de inflación.

Descargo de responsabilidad: Este material tiene fines de información general únicamente y no pretende (y no debe considerarse) asesoramiento financiero, de inversión o de otro tipo en el que se deba confiar. Ninguna opinión dada en el material constituye una recomendación por parte de EBC o del autor de que cualquier inversión, valor, transacción o estrategia de inversión en particular sea adecuada para una persona específica.