El yen experimentó una volatilidad significativa el viernes después de que BOJ realizara los llamados controles de tasas con los operadores, reforzando la percepción de que las autoridades habían intervenido previamente en el mercado para apuntalar la moneda.
Esta volatilidad siguió a un repentino aumento de hasta cuatro yenes en los minutos posteriores a la publicación de una lectura de inflación estadounidense más suave de lo esperado. El incremento del volumen de operaciones reforzó la convicción de que Tokio había llevado a cabo una intervención.
No obstante, el yen sigue siendo la moneda principal con peor desempeño este año, cayendo hasta aproximadamente un 12% frente al dólar. Esto se debe a que el BOJ ha actuado con excesiva cautela para reducir los diferenciales de rendimiento.
Hubo un "nerviosismo palpable en el mercado" en las últimas sesiones, según Ruchir Sharma, jefe global de operaciones de opciones cambiarias de Nomura International. Los fondos de cobertura buscaban proteger sus operaciones de carry trade ante la posibilidad de escenarios adversos.
Los controles de tipos suelen ocurrir cuando aumenta la volatilidad y la intervención verbal parece insuficiente para controlar los movimientos cambiarios. La última vez que se vio esto fue en septiembre de 2022. lo cual provocó una intervención inmediata del Banco de Japón.
En aquella ocasión, el yen se estaba acercando a los 150 por dólar, y el subsequente repunte duró varios meses. Aún así, la semana pasada tocó su nivel más débil desde 1986 debido a una crisis inflacionaria que ha resultado en once aumentos de tasas por parte de la Reserva Federal.
El último aumento del yen fue una victoria para las autoridades japonesas, pero será necesario un seguimiento contundente para que la moneda mantenga cualquier ganancia. Por lo tanto, la próxima reunión del BOJ captará una intensa atención.
Rompecabezas
El principal funcionario monetario de Japón ha continuado manteniendonerviosos a los especuladores en medio de posibles señales de una evolución en la estrategia del yen de Tokio. Mientras restaba importancia a un informe que indicaba que funcionarios del gobierno habían confirmado una intervención.
El viernes, el Banco de Japón informó que su cuenta corriente probablemente registrará un déficit de 3.2 billones de yenes el próximo día hábil. Esto contrasta con el aumento promedio previsto de ¥333 mil millones entre los corredores de dinero privados.
Esa brecha resultó ser una confirmación precisa del impulso del gobierno. Como prueba adicional, el jueves fue uno de los días de mayor actividad para el comercio al contado del yen desde noviembre de 2016. según datos del CME Group.
Masato Kanda ha tratado de maximizar el impacto de la política monetaria dejando repetidamente dudas en el mercado sobre las acciones de Japón, lo que ha ayudado a desestabilizar a los bajistas agresivos.
Está previsto que Kanda dimita a finales de julio y sea sustituido por Atsushi Mimura, actual director general de la oficina internacional del Ministerio de Finanzas.
Los precios de las importaciones procedentes de Japón han experimentado un incremento cercano al 9.5% recientemente, del cual un 9.2% se debe a la debilidad del yen. El yen débil ha llevado la balanza comercial del país a un déficit nuevamente en abril.
Algunos economistas dicen que la acción en los mercados hizo más probable un aumento de tasas porque siguió a una respuesta del gobierno, mientras que otros dicen que lo hizo más improbable porque la presión sobre el yen se ha aliviado.
Callejón sin salida
Yujiro Goto, jefe de estrategia cambiaria en Nomura Securities, opina que un aumento de 15 puntos básicos en las tasas podría resultar en una apreciación del yen entre 2 y 3 yenes. Sin embargo, advierte que este ajuste por sí solo podría no ser suficiente para revertir la tendencia actual de la moneda.
Si el yen continúa mostrándose débil durante la reunión de julio, el BOJ se vería forzado a considerar un aumento anticipado de los tipos de interés, incluso mientras decide el ritmo para reducir las compras de bonos del gobierno japonés.
De manera similar, Barclays prevé que el impacto cambiario será limitado y estima que el yen terminará el trimestre cotizando a 160 por dólar. No obstante, la firma pronostica que el BOJ elevará su objetivo de rendimiento de los bonos a 0.25% este mes.
"Si bien la debilidad del yen está incrementando las expectativas de un alza en las tasas por parte del BOJ este mes, creemos que los diferenciales de rendimiento entre el país y el exterior son demasiado amplios para una reversión sostenida", dijo Mitul Kotecha, jefe de divisas para Asia de Barclays.
"Si no se producen cambios en las tasas de interés, podríamos presenciar nuevas ventas masivas del yen", afirmó Ray Attrill, jefe de estrategia cambiaria del National Australia Bank. Los mercados de swaps reflejan actualmente una probabilidad de casi el 50% para que esto ocurra.
Algunos analistas han advertido que si el BOJ decide aumentar sus tasas de interés al mismo tiempo que anuncia una reducción en las compras de bonos, dicha medida podría ser percibida como una reacción a la volatilidad del yen, más que como un ajuste basado en su mandato de estabilizar los precios.
El Banco de Japón ha dicho repetidamente que no apunta al yen. No obstante, Kazuo Ueda, no ha descartado la posibilidad de ajustes en la política monetaria si la depreciación de la moneda afecta significativamente las perspectivas de inflación.
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