Trik baru Tokyo adalah setetes air dalam ember

Yen berfluktuasi pada hari Jumat setelah BOJ melakukan pemeriksaan suku bunga dengan para pedagang, memperkuat persepsi bahwa pihak berwenang melakukan intervensi di pasar lebih awal untuk menopang mata uang.

Hal ini menyusul lonjakan sebanyak empat yen dalam risalah rapat setelah pembacaan inflasi AS yang lebih lemah dari perkiraan. Lonjakan volume ini memperkuat keyakinan bahwa Tokyo telah mengambil tindakan.

Yen tetap menjadi mata uang utama dengan kinerja terburuk tahun ini, melemah sekitar 12% terhadap dolar, karena BOJ terlalu berhati-hati dalam mempersempit selisih imbal hasil.

Ada “kegugupan yang nyata di pasar” dalam beberapa sesi terakhir dari dana lindung nilai (hedge funds) yang ingin melindungi carry trade untuk skenario semacam itu, kata Ruchir Sharma, kepala perdagangan opsi FX global di Nomura International.

Pemeriksaan suku bunga biasanya terjadi ketika volatilitas meningkat dan intervensi verbal tampaknya tidak cukup untuk mengendalikan pergerakan mata uang. Hal ini terakhir terlihat pada September 2022 yang memicu intervensi segera.

Yen melemah menuju 150 per dolar saat itu dan reli berikutnya berlangsung beberapa bulan. Namun mata uang ini menyentuh titik terlemahnya sejak tahun 1986 pada minggu lalu akibat krisis inflasi yang menyebabkan sebelas kenaikan suku bunga The Fed.

Lonjakan yang baru-baru ini terjadi merupakan kemenangan bagi otoritas Jepang, namun perlu ada tindak lanjut yang kuat agar yen dapat mempertahankan kenaikannya. Oleh karena itu, pertemuan BOJ berikutnya akan menarik perhatian yang intens.

Gergaji ukir

Pejabat tinggi mata uang Jepang terus membuat para spekulan tetap waspada di tengah potensi tanda-tanda evolusi dalam strategi yen Tokyo ketika ia mengecilkan laporan bahwa pejabat pemerintah telah mengkonfirmasi adanya intervensi.

BOJ melaporkan pada hari Jumat bahwa transaksi berjalannya mungkin akan turun ¥3,2 triliun pada hari kerja berikutnya. Bandingkan dengan perkiraan kenaikan rata-rata sebesar ¥333 miliar di kalangan pialang uang swasta

Kesenjangan tersebut terbukti akurat dalam mengkonfirmasi dorongan pemerintah. Bukti lebih lanjut, Kamis adalah salah satu hari tersibuk untuk perdagangan spot yen sejak November 2016, menurut CME Group.

Masato Kanda telah mencoba memaksimalkan dampak kebijakan mata uang dengan berulang kali meninggalkan keraguan di pasar atas tindakan Jepang, yang membantu meresahkan para penjual agresif tersebut.

Ia dijadwalkan mengundurkan diri pada akhir Juli, digantikan oleh Atsushi Mimura, yang saat ini menjabat direktur jenderal biro internasional Kementerian Keuangan.

Harga impor Jepang baru-baru ini meningkat sekitar 9,5%, dimana 9,2% di antaranya disebabkan oleh melemahnya yen. Lemahnya yen telah mendorong neraca perdagangan negara tersebut kembali defisit pada bulan April.

Beberapa ekonom mengatakan tindakan di pasar membuat kenaikan suku bunga lebih mungkin terjadi karena mengikuti respons pemerintah, sementara yang lain mengatakan hal itu menjadi lebih tidak mungkin terjadi karena tekanan terhadap yen telah mereda.

Jalan buntu

Yujiro Goto, kepala strategi FX di Nomura Securities, mengatakan kenaikan sebesar 15 bps mungkin menyebabkan kenaikan 2-3 yen untuk mata uang tersebut, namun kenaikan suku bunga saja mungkin tidak cukup untuk mengubah arahnya.

“Jika yen terus melemah menjelang pertemuan bulan Juli, bank sentral perlu mempertimbangkan kenaikan suku bunga lebih awal bahkan ketika bank memutuskan kecepatan pengurangan pembelian obligasi pemerintah Jepang.”

Demikian pula, Barclays hanya melihat dampak mata uang yang terbatas dan memperkirakan yen akan mengakhiri kuartal ini pada level 160 per dolar meskipun mereka memperkirakan BOJ akan menaikkan targetnya menjadi 0,25% pada bulan ini.

“Sementara pelemahan JPY meningkatkan ekspektasi kenaikan BOJ bulan ini, kami pikir perbedaan imbal hasil dalam dan luar negeri terlalu besar untuk pembalikan berkelanjutan,” kata Mitul Kotecha, kepala FX untuk Asia di Barclays.

“Jika tidak ada perubahan suku bunga, maka kita mungkin akan melihat kembali aksi jual yen,” kata Ray Attrill, kepala strategi valas di National Australia Bank. Pasar swap menunjukkan kemungkinannya hampir 50%.

Beberapa pihak berpendapat bahwa jika BOJ menaikkan suku bunga selain mengumumkan pengurangan pembelian obligasi, maka tindakan tersebut berisiko dianggap didorong oleh volatilitas mata uang dan bukan mandatnya untuk menstabilkan harga.

BOJ telah berulang kali mengatakan pihaknya tidak menargetkan yen. Meski begitu, Kazuo Ueda tidak mengesampingkan perubahan kebijakan jika penurunan nilai mata uang dianggap mengubah prospek inflasi.

Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan sebagai (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang harus diandalkan. Tidak ada pendapat yang diberikan dalam materi yang merupakan rekomendasi dari EBC atau penulis bahwa investasi, keamanan, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.