Sàn giao dịch chứng khoán là gì và hoạt động như thế nào?

Sàn giao dịch chứng khoán là trái tim của thị trường tài chính hiện đại. Nó đóng vai trò là trung tâm, nơi người mua và người bán gặp nhau để giao dịch cổ phiếu, trái phiếu và các công cụ tài chính khác, cho phép các công ty huy động vốn và nhà đầu tư gia tăng tài sản. Mặc dù khái niệm này nghe có vẻ đơn giản, nhưng cơ chế vận hành sàn giao dịch chứng khoán lại phức tạp và hấp dẫn, kết hợp giữa công nghệ, quy định và tâm lý thị trường.

Hiểu được cách thức hoạt động của sàn giao dịch chứng khoán là điều vô cùng quan trọng đối với bất kỳ ai muốn tham gia hiệu quả vào thị trường, dù là nhà đầu tư thông thường hay nhà giao dịch chuyên nghiệp.

Cấu trúc thị trường: Sàn giao dịch so với Đại lý so với OTC

• Thị trường đấu giá (theo lệnh): Các sàn giao dịch tập trung như NYSE và Sở Giao dịch Chứng khoán Luân Đôn sử dụng sổ lệnh giới hạn trung tâm (CLOB) - người tham gia gửi lệnh mua/bán được khớp lệnh theo nguyên tắc ưu tiên giá-thời gian. Giá thầu cao nhất gặp giá chào bán thấp nhất, và hệ thống khớp lệnh thực hiện giao dịch minh bạch theo thời gian thực.

• Thị trường đại lý: Tại đây, các đại lý báo giá và giao dịch trực tiếp từ hàng tồn kho, thay vì khớp lệnh giữa người mua và người bán.

• Thị trường phi tập trung (OTC): Đây là loại thị trường ít tập trung và ít bị quản lý hơn, thường được sử dụng cho trái phiếu, cổ phiếu nhỏ hoặc chứng khoán đã hủy niêm yết. Giao dịch diễn ra riêng tư thông qua mạng lưới thay vì trên sàn giao dịch.

Luồng lệnh và khớp lệnh: Các loại lệnh, Nhà tạo lập thị trường và Công cụ khớp lệnh

• Cơ bản về sổ lệnh: Sổ lệnh là danh sách động các lệnh mua và bán ở nhiều mức giá, cho thấy độ sâu và tính thanh khoản.

• Lệnh giới hạn so với lệnh thị trường: Lệnh thị trường được thực hiện ngay lập tức ở mức giá tốt nhất hiện có, trong khi lệnh giới hạn sẽ chờ cho đến khi khớp ở mức giá đã chỉ định hoặc tốt hơn.

• Nhà tạo lập thị trường: Các đơn vị này liên tục đưa ra giá chào mua và chào bán để cung cấp thanh khoản và thu hẹp chênh lệch giá. Họ kiếm lời từ chênh lệch giữa giá mua và giá bán, đồng thời quản lý rủi ro hàng tồn kho. Một nhà giao dịch trên Reddit đã mô tả cách các nhà tạo lập thị trường kiếm lời như sau:

"Nếu mức chênh lệch giá cổ phiếu Apple là 10 xu… nhà tạo lập thị trường vừa kiếm được 12 đô la thông qua hai giao dịch này".

• Cơ chế khớp lệnh: Khớp lệnh dựa trên mức độ ưu tiên về giá và thời gian, đảm bảo quy trình minh bạch và công bằng. Hệ thống CLOB đảm bảo hoạt động này.

Niêm yết và hủy niêm yết: Cách các công ty tham gia hoặc rời khỏi sàn giao dịch

• Niêm yết (ví dụ, thông qua IPO): Các công ty phải đáp ứng một số ngưỡng nhất định—như vốn hóa thị trường tối thiểu, vốn chủ sở hữu, báo cáo tài chính và tiêu chuẩn quản trị—để được niêm yết.

• Các loại hủy niêm yết:

1. Hủy niêm yết bắt buộc: Xảy ra khi các tiêu chuẩn niêm yết không được đáp ứng. Một công ty thường nhận được cảnh báo và thời gian gia hạn để tuân thủ (ví dụ: khôi phục mức giá cổ phiếu hoặc nộp báo cáo) trước khi bắt đầu thủ tục hủy niêm yết.

2. Hủy niêm yết tự nguyện: Các công ty có thể chọn trở thành công ty tư nhân hoặc sáp nhập, không muốn trở thành công ty đại chúng.

3. Quá trình niêm yết lại có thể thực hiện được khi việc tuân thủ được khôi phục, mặc dù có thể rất nghiêm ngặt.

• Ví dụ về quy trình: Đối với NASDAQ, thông báo thiếu sót sẽ kích hoạt thời gian khắc phục (ví dụ: 90 ngày). Nếu không tuân thủ, một lá thư hủy niêm yết sẽ được gửi, tiếp theo là các phiên điều trần tiềm năng và công bố thông tin.

Giờ giao dịch, Giao dịch điện tử và Giao dịch tần suất cao (HFT)

• Phiên giao dịch: Các sàn giao dịch hoạt động theo giờ cố định (ví dụ: 9:30 sáng–4:00 chiều theo giờ miền Đông), đôi khi có thời gian mở cửa trước hoặc sau thị trường kéo dài.

• Giao dịch điện tử: Hầu hết việc thực hiện lệnh đều hoàn toàn bằng điện tử, thay thế cho giao dịch trên sàn truyền thống.

• Động lực của HFT: Các nhà giao dịch tần suất cao sử dụng cơ sở hạ tầng siêu tốc—như vi sóng và cáp quang—để thực hiện các giao dịch thuật toán cực nhanh trên nhiều sàn giao dịch. Họ đóng vai trò kép—tăng cường tính thanh khoản nhưng cũng làm dấy lên lo ngại về tính công bằng và ổn định.

Rủi ro thanh toán bù trừ và rủi ro đối tác

• Vai trò trung gian thanh toán: Hoạt động như trung gian giữa người mua và người bán, chuẩn hóa và đảm bảo thực hiện giao dịch để giảm thiểu rủi ro đối tác.

• Thời gian thanh toán: Ngành công nghiệp này phần lớn đã chuyển sang T+1 (ngày giao dịch cộng thêm một ngày làm việc) ở nhiều quốc gia, bao gồm Hoa Kỳ, Canada và Ấn Độ. Một số khu vực vẫn sử dụng T+2, nhưng nhiều nơi có kế hoạch chuyển sang T+1 sớm.

Chi phí, Phí và Quy định Thị trường

• Phí: Các sàn giao dịch tính phí giao dịch và phí truy cập dữ liệu; các nhà môi giới có thể thu hoa hồng hoặc phí chênh lệch giá. Các nhà tạo lập thị trường kiếm lời thông qua chênh lệch giá.

• Quy định:

1. Tự điều chỉnh: Các sàn giao dịch buộc các thành viên phải tuân thủ.

2. Giám sát của chính phủ: Các cơ quan như Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ yêu cầu phải minh bạch, công bằng và bảo vệ nhà đầu tư.

• Dark Pool: Các sàn giao dịch riêng tư, nơi các lệnh giao dịch lớn của tổ chức được khớp lệnh ngoài sổ lệnh công khai. Chúng đảm bảo tính ẩn danh nhưng lại bị giám sát chặt chẽ về tính minh bạch và công bằng.

Bảng tóm tắt

Phần kết luận

Sàn giao dịch chứng khoán là hệ sinh thái phức tạp, đa tầng, cho phép giao dịch chứng khoán hiệu quả trên toàn thế giới. Cấu trúc thị trường phức tạp, hệ thống khớp lệnh tiên tiến, tiêu chuẩn niêm yết nghiêm ngặt và khuôn khổ pháp lý chặt chẽ của chúng phối hợp nhịp nhàng để mang lại tính thanh khoản, minh bạch giá cả và bảo vệ nhà đầu tư.

Đối với các nhà đầu tư và nhà giao dịch, việc hiểu rõ những cơ chế này không chỉ mang tính học thuật mà còn giúp họ đưa ra quyết định tốt hơn, hiểu rõ hơn về hành vi thị trường và tự tin hơn khi điều hướng thị trường tài chính. Dù bạn đang thực hiện giao dịch đầu tiên hay quản lý một danh mục đầu tư phức tạp, thị trường chứng khoán vẫn là trụ cột nền tảng của tài chính hiện đại, liên tục phát triển cùng với công nghệ và quy định.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích (và không nên được coi là) tư vấn tài chính, đầu tư hoặc các hình thức tư vấn khác mà chúng ta nên tin cậy. Không có ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.