ما هي البورصة وكيف تعمل؟

تُعدّ البورصة القلب النابض للأسواق المالية الحديثة. فهي بمثابة مركز التقاء البائعين والمشترين لتداول الأسهم والسندات وغيرها من الأدوات المالية، مما يُمكّن الشركات من جمع رأس المال والمستثمرين من تنمية ثرواتهم. مع أن المفهوم قد يبدو بسيطًا، إلا أن الآليات التي تُحرك بورصات الأسهم مُعقدة ومُثيرة للاهتمام، إذ تجمع بين التكنولوجيا والتنظيم وعلم نفس السوق.

إن فهم كيفية عمل البورصات أمر بالغ الأهمية لأي شخص يتطلع إلى المشاركة بفعالية في الأسواق، سواء كمستثمر عادي أو متداول محترف.

هيكل السوق: البورصة مقابل التاجر مقابل السوق خارج البورصة

• أسواق المزادات (المدفوعة بالأوامر): تستخدم البورصات المركزية، مثل بورصتي نيويورك ولندن، سجل أوامر حد مركزي (CLOB)، حيث يُقدّم المشاركون أوامر شراء/بيع تتوافق مع أولوية السعر والوقت. يقابل أعلى سعر عرض أدنى سعر طلب، ويُنفّذ محرك المطابقة الصفقات بشفافية وبشكل فوري.

• أسواق التجار: هنا، يقوم التجار بتحديد الأسعار والتداول مباشرة من المخزون، بدلاً من مطابقة الطلبات بين المشترين والبائعين.

• أسواق التداول خارج البورصة (OTC): أسواق أقل مركزيةً وتنظيمًا، وتُستخدم غالبًا للسندات، والأسهم الصغيرة، أو الأوراق المالية المُلغاة من التداول. ويتم التداول بشكل خاص عبر شبكات بدلًا من البورصة.

تدفق الطلبات والمطابقة: أنواع الطلبات وصناع السوق ومحركات المطابقة

• أساسيات دفتر الطلبات: دفتر الطلبات هو قائمة ديناميكية لأوامر الشراء والبيع عبر مستويات الأسعار، مما يكشف عن العمق والسيولة.

• أوامر الحد مقابل أوامر السوق: يتم تنفيذ أوامر السوق على الفور بأفضل سعر متاح، بينما تنتظر أوامر الحد حتى يتم مطابقتها بالسعر المحدد أو أفضل.

• صناع السوق: ينشرون باستمرار عروضًا وطلبات لتوفير السيولة وتضييق فروق الأسعار. يستفيدون من الفرق بين أسعار البيع والشراء، ويديرون مخاطر المخزون. وصف أحد المتداولين على ريديت كيف يستفيد صناع السوق:

"إذا كان الفارق في سعر سهم أبل 10 سنتات... فإن صانع السوق قد حقق للتو ربحًا قدره 12 دولارًا من خلال هاتين الصفقتين".

• محرك المطابقة: يُطابق الطلبات بناءً على السعر والأولوية الزمنية، مما يُتيح عملية شفافة وعادلة. ويضمن نظام CLOB هذه العملية.

الإدراج والإلغاء: كيفية انضمام الشركات إلى البورصة أو مغادرتها

• الإدراج (على سبيل المثال، عن طريق الاكتتاب العام الأولي): يتعين على الشركات تلبية عتبات معينة - مثل الحد الأدنى لرأس المال السوقي، وحقوق المساهمين، والتقارير المالية، ومعايير الحوكمة - ليتم إدراجها.

• أنواع الشطب من القائمة:

1. إلغاء الإدراج غير الطوعي: يحدث عند عدم استيفاء معايير الإدراج. عادةً ما تُمنح الشركة إنذارًا وفترة سماح للامتثال (مثل استعادة مستويات أسعار أسهمها أو تقديم تقارير) قبل بدء إجراءات إلغاء الإدراج.

2. إلغاء الإدراج طواعية: قد تختار الشركات التحول إلى القطاع الخاص أو الاندماج، أو اختيار عدم التحول إلى القطاع العام.

3. تصبح عملية إعادة الإدراج ممكنة بمجرد استعادة الامتثال، على الرغم من أنها قد تكون صارمة.

• مثال على العملية: بالنسبة لناسداك، يُفعّل إشعار العجز فترة معالجة (مثلاً، 90 يومًا). في حال عدم الالتزام، يُصدر خطاب شطب، يليه جلسات استماع محتملة وإفصاح عام.

ساعات التداول، التداول الإلكتروني والتداول عالي التردد (HFT)

• جلسات التداول: تعمل البورصات وفق ساعات عمل مجدولة (على سبيل المثال، من الساعة 9:30 صباحًا حتى الساعة 4:00 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة)، مع فترات ممتدة قبل السوق أو بعدها في بعض الأحيان.

• التداول الإلكتروني: يتم تنفيذ معظم الطلبات إلكترونيًا بالكامل، مما يحل محل التداول التقليدي في القاعة.

• ديناميكيات التداول عالي التردد: يستخدم المتداولون عاليو التردد بنية تحتية فائقة السرعة - مثل الموجات الدقيقة والألياف الضوئية - لإجراء عمليات تداول خوارزمية فائقة السرعة عبر مختلف المنصات. ويلعبون دورًا مزدوجًا - إذ يعززون السيولة، لكنهم يثيرون مخاوف بشأن العدالة والاستقرار.

المقاصة والتسوية ومخاطر الطرف المقابل

• دور غرفة المقاصة: تعمل كوسيط بين البائع والمشتري، وتعمل على توحيد وضمان تنفيذ التجارة للتخفيف من مخاطر الطرف المقابل.

• مواعيد التسوية: انتقل القطاع في الغالب إلى نظام T+1 (تاريخ التداول بالإضافة إلى يوم عمل واحد) في العديد من الدول، بما في ذلك الولايات المتحدة الأمريكية وكندا والهند. لا تزال بعض المناطق تستخدم نظام T+2، ولكن العديد منها تخطط للانتقال إلى نظام T+1 قريبًا.

التكاليف والرسوم وتنظيم السوق

• الرسوم: تفرض البورصات رسومًا على المعاملات والوصول إلى البيانات؛ ويمكن للوسطاء فرض عمولات أو زيادات في الأسعار. ويستفيد صناع السوق من فروق الأسعار.

• أنظمة:

1. التنظيم الذاتي: تعمل البورصات على فرض الامتثال بين الأعضاء.

2. الرقابة الحكومية: تفرض وكالات مثل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية الشفافية والإنصاف وحماية المستثمرين.

• المجمعات المظلمة: منصات تداول خاصة تُطابق فيها أوامر المؤسسات الكبيرة بعيدًا عن دفاتر الأوامر العامة. توفر هذه المنصات سريةً، لكنها تخضع للتدقيق فيما يتعلق بالشفافية والنزاهة.

جدول الملخص

خاتمة

البورصات أنظمةٌ متطورةٌ متعددةُ الطبقات تُمكّن من تداول الأوراق المالية بكفاءةٍ في جميع أنحاء العالم. وتعمل هياكلها السوقية المعقدة، وأنظمةُها المتقدمة لمطابقة الأوامر، ومعاييرُ الإدراج الصارمة، وأطرُها التنظيمية الصارمة بتناغمٍ تام لتوفير السيولة وشفافية الأسعار وحماية المستثمرين.

بالنسبة للمستثمرين والمتداولين، فإن فهم هذه الآليات ليس مجرد فهم أكاديمي، بل يُمكّنهم من اتخاذ قرارات أفضل، وفهم أعمق لسلوك السوق، وثقة أكبر في إدارة الأسواق المالية. سواءً كنت تُجري أول صفقة لك أو تُدير محفظة استثمارية معقدة، تظل بورصة الأسهم ركيزة أساسية في القطاع المالي الحديث، وتتطور باستمرار مع التكنولوجيا والتنظيم.

إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.