ทำไมเงินเยนจึงอ่อนค่า? ปัจจัยหลักเบื้องหลังการอ่อนค่าของเงินเยน

เงินเยนของญี่ปุ่น (JPY) ประสบภาวะลดค่าลงอย่างมากในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ทำให้เกิดความกังวลในกลุ่มผู้กำหนดนโยบาย ธุรกิจ และนักลงทุน

โดยทั่วไปแล้วเยนถือเป็นสกุลเงินที่ปลอดภัย แต่มูลค่ากลับลดลงอย่างมากเมื่อเทียบกับสกุลเงินหลัก เช่น ดอลลาร์สหรัฐ (USD) และยูโร (EUR)

เหตุใดค่าเงินเยนจึงอ่อนค่าลง การตัดสินใจด้านนโยบายการเงิน ความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ย แรงกดดันด้านเงินเฟ้อ ความไม่สมดุลของการค้า และความเชื่อมั่นของนักลงทุนทั่วโลกเป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้ค่าเงินเยนอ่อนค่าลง

บทบาทของนโยบายการเงินของญี่ปุ่นต่อการอ่อนค่าของเงินเยน

สาเหตุหลักประการหนึ่งที่ทำให้เงินเยนอ่อนค่าลงคือนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายมากของญี่ปุ่น ซึ่งรักษาอัตราดอกเบี้ยให้อยู่ใกล้ศูนย์หรือติดลบมาหลายทศวรรษ ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ลังเลที่จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย แม้จะมีแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ โดยยังคงใช้ท่าทีผ่อนปรนเพื่อสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจ

ในทางกลับกัน ธนาคารกลางหลักๆ เช่น ธนาคารกลางสหรัฐและธนาคารกลางยุโรป (ECB) ได้ดำเนินการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างก้าวร้าวเพื่อต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้น ความแตกต่างในนโยบายการเงินดังกล่าวทำให้อัตราดอกเบี้ยที่แตกต่างกันระหว่างญี่ปุ่นและเศรษฐกิจอื่นๆ กว้างขึ้น ส่งผลให้ผู้ลงทุนหันไปแสวงหาผลตอบแทนที่สูงขึ้นในที่อื่น

ในเดือนมกราคม 2025 BOJ ได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นจาก 0.25% เป็น 0.5% ซึ่งถือเป็นระดับสูงสุดในรอบ 17 ปี อย่างไรก็ตาม การปรับขึ้นนี้ยังคงต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยในสหรัฐฯ และยุโรปอย่างมาก ซึ่งธนาคารกลางได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเกิน 4% เพื่อควบคุมเงินเฟ้อ ตัวอย่างเช่น ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้คงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระหว่าง 4.25% ถึง 4.50% ในช่วงต้นปี 2025 ทำให้ดอลลาร์สหรัฐเป็นตัวเลือกการลงทุนที่น่าดึงดูดใจมากกว่าเงินเยน ช่องว่างอัตราดอกเบี้ยที่ยังคงมีอยู่นี้ส่งผลให้มีการไหลออกของเงินทุนจากญี่ปุ่น ส่งผลให้เงินเยนอ่อนค่าลงต่อไป

ผลกระทบของอัตราดอกเบี้ยที่แตกต่างกันต่อเงินเยน

ความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยมีความสำคัญต่อการประเมินมูลค่าสกุลเงิน เนื่องจากนักลงทุนย้ายเงินทุนไปยังประเทศที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า ดังนั้น เงินเยนจึงไม่น่าดึงดูดใจนักลงทุนต่างชาติมากนักเนื่องจากอัตราดอกเบี้ยอยู่ในระดับต่ำเป็นประวัติการณ์

กลยุทธ์การซื้อขายทั่วไปอย่างหนึ่งที่เรียกว่า “การซื้อขายแบบ Carry Trade” ส่งผลให้ค่าเงินเยนอ่อนค่าลง ในการซื้อขายแบบ Carry Trade นักลงทุนจะกู้เงินเยนในอัตราดอกเบี้ยต่ำและนำไปลงทุนในสินทรัพย์ที่มีผลตอบแทนสูงในประเทศอื่น การดำเนินการดังกล่าวทำให้มีอุปทานของเงินเยนในตลาดโลกเพิ่มมากขึ้น ส่งผลให้ค่าเงินเยนลดลง

ตัวอย่างเช่น เมื่อธนาคารกลางสหรัฐฯ ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จะดึงดูดนักลงทุนที่ต้องการผลตอบแทนที่มั่นคงมากขึ้น เมื่อเงินทุนไหลเข้าสู่สินทรัพย์สหรัฐฯ ความต้องการดอลลาร์จะแข็งค่าขึ้นในขณะที่เงินเยนอ่อนค่าลง ช่องว่างอัตราดอกเบี้ยที่กว้างขึ้นเป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้เงินเยนอ่อนค่าลง ทำให้เงินเยนกลายเป็นสกุลเงินหลักที่มีผลงานอ่อนแอที่สุดสกุลเงินหนึ่งในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา

การขาดดุลการค้า อัตราเงินเฟ้อ และการเติบโตของค่าจ้างของญี่ปุ่น

ในอดีต ดุลการค้าของญี่ปุ่นส่งผลกระทบต่อความแข็งแกร่งของเงินเยน เป็นเวลานานหลายทศวรรษที่ญี่ปุ่นขึ้นชื่อว่ามีดุลการค้าเกินดุลเนื่องจากเศรษฐกิจที่ขับเคลื่อนโดยการส่งออกที่แข็งแกร่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในอุตสาหกรรมยานยนต์ อุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์ และเครื่องจักร อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงล่าสุดในพลวัตการค้าโลกทำให้เกิดการขาดดุลการค้าอย่างต่อเนื่อง ซึ่งเป็นสาเหตุให้เงินเยนอ่อนค่าลง

ปัจจัยสำคัญประการหนึ่งที่ส่งผลกระทบต่อดุลการค้าของญี่ปุ่นคือต้นทุนการนำเข้าพลังงานที่สูงขึ้น ญี่ปุ่นพึ่งพาการนำเข้าน้ำมันและก๊าซธรรมชาติเป็นอย่างมาก และค่าเงินเยนที่อ่อนค่าลงทำให้การนำเข้าเหล่านี้มีราคาแพงขึ้น การที่ค่าเงินเยนอ่อนค่าลงยังส่งผลให้ต้นทุนของธุรกิจและผู้บริโภคสูงขึ้น ส่งผลให้ญี่ปุ่นขาดดุลการค้ามากขึ้น ในขณะเดียวกัน ประโยชน์ของค่าเงินเยนที่อ่อนค่าลงในการช่วยกระตุ้นการส่งออกนั้นมีจำกัด เนื่องจากเศรษฐกิจโลกชะลอตัว การหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทาน และความต้องการสินค้าญี่ปุ่นที่ลดลงในตลาดสำคัญ

นอกจากนี้ แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะเกินเป้าหมาย 2% ของ BOJ เป็นเวลา 35 เดือนติดต่อกัน แต่การเติบโตของค่าจ้างจริงในญี่ปุ่นยังคงทรงตัว ในเดือนธันวาคม 2024 อัตราเงินเฟ้อผู้บริโภคพื้นฐานในญี่ปุ่นเร่งตัวขึ้นเป็น 3.0% ซึ่งถือเป็นอัตราประจำปีที่เร็วที่สุดในรอบ 16 เดือน อย่างไรก็ตาม การเติบโตของค่าจ้างไม่ได้ตามทันราคาที่สูงขึ้น ส่งผลให้กำลังซื้อของผู้บริโภคลดลง ค่าจ้างที่ทรงตัวจำกัดการใช้จ่ายในประเทศและทำให้เงินเฟ้อไม่สามารถพึ่งพาตนเองได้ ส่งผลให้ความพยายามของ BOJ ในการกระชับนโยบายการเงินมีความซับซ้อนยิ่งขึ้น

ในทางกลับกัน เศรษฐกิจขนาดใหญ่อื่นๆ ประสบกับภาวะเงินเฟ้อที่สูงขึ้นและการเติบโตของค่าจ้างที่เพิ่มขึ้น ส่งผลให้ธนาคารกลางของประเทศเหล่านั้นขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างก้าวร้าว ส่งผลให้ค่าเงินเยนอ่อนค่าลงอีก เนื่องจากนักลงทุนยังคงนิยมสกุลเงินที่ผูกกับเศรษฐกิจที่มีผลตอบแทนที่ปรับตามอัตราเงินเฟ้อที่ดีกว่า

เปรียบเทียบอัตราดอกเบี้ยของญี่ปุ่นกับเศรษฐกิจหลักอื่นๆ

ญี่ปุ่นเป็นที่รู้จักกันมานานแล้วว่ามีอัตราดอกเบี้ยต่ำที่สุดแห่งหนึ่งในโลก แต่ในช่วงต้นปี 2025 สวิตเซอร์แลนด์ได้ครองตำแหน่งนั้นมาได้ ในเดือนกุมภาพันธ์ 2025 อัตราเงินเฟ้อของสวิตเซอร์แลนด์อยู่ที่ 0.3% ทำให้ธนาคารกลางสวิสกำหนดอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 0.25% ซึ่งต่ำกว่าอัตรา 0.5% ของญี่ปุ่น อย่างไรก็ตาม แม้จะมีการเปลี่ยนแปลงดังกล่าว เงินเยนยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันเนื่องจากความท้าทายทางเศรษฐกิจของญี่ปุ่นและการไหลออกของเงินทุนอย่างต่อเนื่อง

ความแตกต่างระหว่างอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำของญี่ปุ่นและอัตราดอกเบี้ยที่สูงกว่าในสหรัฐฯ และยุโรปยังคงทำให้เงินเยนเป็นการลงทุนที่ไม่น่าดึงดูด แม้ว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยล่าสุดของ BOJ จะส่งสัญญาณถึงการเปลี่ยนแปลงนโยบาย แต่ก็ยังห่างไกลจากการพลิกกลับแนวโน้มการอ่อนค่าของเงินเยนที่ดำเนินมาอย่างยาวนาน

แนวโน้มค่าเงินเยนในปี 2025

คู่สกุลเงิน USD/JPY ซึ่งเป็นตัวแทนของดุลอำนาจระหว่างเศรษฐกิจของสหรัฐฯ และญี่ปุ่น ได้กลายเป็นสนามรบของฝ่ายกระทิงและฝ่ายหมี ตั้งแต่ต้นปี 2021 คู่สกุลเงินนี้ซื้อขายกันในแนวโน้มขาขึ้นอย่างมาก โดยราคาปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 150.65 เมื่อพิจารณาจากความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจที่ยังคงดำเนินอยู่และความแตกต่างด้านนโยบายระหว่างธนาคารกลางสหรัฐฯ และธนาคารกลางญี่ปุ่น อนาคตของเงินเยนยังคงไม่แน่นอน

เมื่อพิจารณาตัวบ่งชี้ทางเทคนิคอย่างละเอียดขึ้น พบว่าแรงกดดันขาลงต่อเงินเยนจะเพิ่มขึ้น การวิเคราะห์ทางเทคนิคของกราฟ USD/JPY รายสัปดาห์เน้นที่ระดับแนวรับและแนวต้านสำคัญที่สามารถชี้นำผู้ซื้อขายในการวางแผนกลยุทธ์สำหรับปีหน้าได้ การก่อตัวของรูปแบบแท่งเทียน Evening Star และ Bearish Engulfing ตอกย้ำความรู้สึกขาลงที่เกิดขึ้นในปัจจุบัน ซึ่งส่งสัญญาณถึงการกลับตัวลงที่อาจเกิดขึ้นได้ การเคลื่อนตัวของเส้น MACD เข้าใกล้เกณฑ์ศูนย์ ร่วมกับค่า RSI ที่ลดลงและการไหลออกของสภาพคล่องที่ MFI ระบุ ทำให้สัญญาณขายแข็งแกร่งขึ้น

สถานการณ์การซื้อขายหลักสำหรับปี 2025 แนะนำให้เปิดสถานะขายชอร์ตต่ำกว่าระดับแนวรับ 140.55 โดยกำหนดช่วงราคาระหว่าง 127.17 ถึง 103.13 หากโมเมนตัมขาลงยังคงอยู่ เงินเยนอาจอ่อนค่าลงอีก ส่งผลให้คู่ USD/JPY เคลื่อนตัวไปสู่ระดับที่ต่ำกว่า อย่างไรก็ตาม หากฝ่ายขาขึ้นรักษาราคาไว้เหนือ 140.55 สถานการณ์ทางเลือกอื่นคือการเปิดสถานะซื้อที่ 161.57–183.68 ตามแนวโน้มขาขึ้นโดยรวม

บทสรุป

ท้ายที่สุดแล้ว มีหลายปัจจัยที่ส่งผลให้ค่าเงินเยนอ่อนค่าลงอย่างมากในปัจจุบัน การตัดสินใจของ BOJ ที่จะคงนโยบายการเงินแบบผ่อนปรนเป็นพิเศษมาหลายปีทำให้ค่าเงินเยนไม่น่าดึงดูดใจสำหรับสกุลเงินที่มีผลตอบแทนสูง เช่น ดอลลาร์สหรัฐ

แม้ว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเมื่อเร็วๆ นี้จะส่งสัญญาณถึงการเปลี่ยนแปลงที่อาจเกิดขึ้น แต่ความท้าทายทางเศรษฐกิจของญี่ปุ่นยังคงส่งผลกระทบต่อค่าเงินเยน แนวโน้มระยะยาวของค่าเงินเยนจะขึ้นอยู่กับว่าญี่ปุ่นสามารถปรับนโยบายการเงิน ปรับปรุงดุลการค้า และกระตุ้นการเติบโตของค่าจ้างอย่างยั่งยืนได้หรือไม่ จนกว่าปัจจัยเหล่านี้จะเปลี่ยนแปลง ค่าเงินเยนจะยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน ทำให้ค่าเงินเยนกลายเป็นจุดสนใจหลักสำหรับนักลงทุนและผู้กำหนดนโยบายทั่วโลก

คำเตือน: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีจุดประสงค์เพื่อเป็นคำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็นคำแนะนำ) ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ถือเป็นคำแนะนำของ EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ