Превзойдет ли евро швейцарский франк снова в 2025 году?

Евро зафиксировал свой первый годовой прирост по отношению к швейцарскому франку после того, как Трамп развязал торговую войну в 2018 году. До того, как тарифный политик отслужил свой второй срок, Европа проявляла больше солидарности, чем прежде.

В прошлом месяце Швейцария и ЕС обнародовали соглашение о проведении крупнейшей за последние годы перестройки своих торговых отношений, что позволило преодолеть обеспокоенность Швейцарии по поводу иммиграции и подготовить почву для процесса одобрения.

Против ЕС выступили справа критики, предупреждающие о резком росте населения, и слева профсоюзы, обеспокоенные давлением на заработную плату.

Сделка является шагом вперед по сравнению с последней попыткой, которая провалилась в 2021 году из-за внезапного выхода Берна. Она также дает импульс блоку, который пытается удержать Европу вместе после Brexit.

На ЕС приходится более половины швейцарского экспорта. Двусторонняя торговля теперь осуществляется в рамках соглашения о свободной торговле 1972 года. Некоторые соглашения устарели, а некоторые истекают, поскольку ЕС обновляет свои собственные правила.

Швейцарская экономика превзошла своих соседей на фоне геополитической напряженности. UBS прогнозирует ее рост в 2025 году на 1,3% по сравнению с 0,6% в Германии, 0,9% во Франции и 0,9% в еврозоне.

Тем не менее, иностранный спрос остается под вопросом, поскольку сделка вряд ли обеспечит быстрое решение проблем в соседней Германии, которая рискует войти в рецессию. Возможные пошлины со стороны США также вызывают беспокойство.

Страхи дефляции

Администрация Трампа вполне может снова повысить привлекательность швейцарского франка, однако Национальный банк Швейцарии определенно не одобрит более сильную валюту, которая может повысить риски дефляции в этом году.

Центральный банк снижал процентные ставки четыре раза за последний год, поскольку рост цен замедлился до полной остановки. Прогноз инфляции на 2025 год был пересмотрен в октябре до 0,6% по сравнению с предыдущим прогнозом в 1,1%.

Дефляция — хроническая головная боль Швейцарии. Потребительские цены достигли пика в 3,5% во время мирового инфляционного бума — уровень намного ниже 10,6% в еврозоне — и этот подъем оказался мимолетным.

Бывший председатель Джордан в третьем квартале дал понять, что валютная интервенция может использоваться наряду с процентными ставками «при необходимости», чтобы взять цены под контроль, но не назвал конкретных сроков.

Разница в доходности между 10-летними облигациями Bund и швейцарскими аналогами существенно увеличилась с 0 до более чем 200 базисных пунктов с начала 2022 года. Тем не менее, швейцарский франк вырос почти на 1000 базисных пунктов по отношению к евро за этот период.

Но продолжающаяся дезинфляция, вероятно, пойдет на пользу еврозоне, где инфляция снова ускорилась до 2,4% в декабре. У ЕЦБ может быть больше возможностей для смягчения, чтобы подстегнуть восстановление в этих обстоятельствах.

Расходы на энергоносители, вероятно, являются движущей силой этой тенденции. Израиль и Хезболла достигли соглашения о прекращении огня в конце ноября — на шаг ближе к концу войны в Газе — и Трамп собирается поощрять бурение нефтяных и газовых скважин.

Фискальное ограничение

Экономисты считают, что фискальное стимулирование необходимо для того, чтобы помочь еврозоне выйти из депрессии после того, как Брюссель восстановил правила, требующие от государств-членов ограничить бюджетный дефицит максимум до 3% ВВП.

Хотя государства-члены уже сократили расходы больше, чем США и Китай, соотношение долга блока к ВВП выросло с 83,6% в 2019 году до 88,7% в начале 2024 года.

Это произошло, когда Германия столкнулась с экзистенциальными угрозами своей бизнес-модели. Конец дешевых поставок российского газа и испорченные отношения с Китаем делают страну большим отстающим в Европе.

Канцлер Германии Олаф Шольц лишился вотума недоверия в парламенте, что открыло путь к досрочным выборам 23 февраля после распада трехпартийной правящей коалиции в ноябре.

Основным партиям будет сложнее сформировать стабильную правящую коалицию, если крайне правая АдГ получит поддержку в парламенте, что только осложнит усилия Шольца по смягчению правил в отношении долга.

Бюджет на 2025 год также стал горячей точкой во французской политике: оппозиционные партии резко раскритиковали меры, предложенные временным правительством.

Германии и Франции необходимо устранить политическую раздробленность, прежде чем приступать к решению структурных экономических проблем, что является ключом к эффективности евро в будущем.

Отказ от ответственности: этот материал предназначен только для общих информационных целей и не предназначен (и не должен считаться) финансовым, инвестиционным или иным советом, на который следует полагаться. Никакое мнение, высказанное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, транзакция или инвестиционная стратегия подходит для какого-либо конкретного человека.