소개
EUR/CHF는 EU와 스위스가 무역 협정을 갱신하면서 매년 상승했습니다. 스위스 경제는 견고하지만 디플레이션과 미국 관세 위험에 직면해 있습니다.
트럼프가 2018년 무역 전쟁을 벌인 후 유로는 스위스 프랑에 비해 처음으로 연간 상승세를 기록했습니다. 관세 책임자가 2번째 임기를 마치기 전에 유럽은 이전보다 더 많은 연대를 보였습니다.
지난달 스위스와 EU는 수년 만에 가장 큰 규모의 무역 관계 개편을 추진하기로 한 협정을 발표하면서, 스위스의 이민 문제에 대한 우려를 해소하고 승인 절차를 위한 토대를 마련했습니다.
EU에 대한 반대는 인구가 급격히 증가한다는 경고를 내놓는 우파 비판가들과, 임금이 압박받을 것을 우려하는 좌파 노동조합으로부터 나왔다.
이 거래는 2021년 베른의 갑작스러운 철수로 실패한 마지막 입찰보다 한 걸음 더 나아간 것입니다. 또한 브렉시트 이후 유럽을 하나로 묶으려는 블록에 힘을 실어줍니다.
EU는 스위스 수출의 절반 이상을 차지합니다. 양자 무역은 현재 1972년 자유 무역 협정에 따라 이루어집니다. 일부 협정은 폐기되었고 일부는 EU가 자체 규정을 업데이트함에 따라 만료되었습니다.
스위스 경제는 지정학적 긴장 속에서도 이웃 국가들보다 실적이 좋았습니다. UBS는 2025년 독일의 0.6%, 프랑스의 0.9%, 유로존의 0.9%에 비해 1.3% 성장할 것으로 예상합니다.
여전히 외국 수요는 의심스럽습니다. 이 거래가 경기 침체에 빠질 위험이 있는 이웃 독일의 문제에 대한 빠른 해결책을 제공하지 못할 가능성이 높기 때문입니다. 미국의 잠재적 관세도 불안합니다.
디플레이션 우려
트럼프 행정부는 스위스 프랑의 매력을 다시 높이는 데 도움을 줄 수 있지만 SNB는 올해 디플레이션 위험을 높일 수 있는 강력한 통화에 대해서는 분명히 못마땅해할 것입니다.
중앙은행은 가격 상승이 멈춘 가운데 작년에 4번이나 금리를 인하했습니다. 2025년 인플레이션율 전망은 10월에 0.6%로 하향 조정되었는데, 이는 이전 전망치 1.1%와 비교한 것입니다.
디플레이션은 스위스의 만성적인 골칫거리입니다. 소비자 가격은 세계 인플레이션 붐 동안 3.5%로 정점을 찍었습니다. 이는 유로존의 10.6%보다 훨씬 낮은 수준이며, 급등은 덧없는 것으로 판명되었습니다.
조던 전 회장은 3분기에 가격을 통제하기 위해 "필요하다면" 이자율과 함께 통화 개입을 사용할 수 있다고 시사했지만, 구체적인 일정은 밝히지 않았습니다.
10년 만기 국채와 스위스 국채 간의 수익률 차이는 2022년 초 이후 약 0에서 200bp 이상으로 크게 확대되었습니다. 그럼에도 불구하고 스위스 프랑은 해당 기간 동안 유로화 대비 약 1000bp 급등했습니다.
하지만 지속적인 디스인플레이션은 12월에 인플레이션율이 2.4%로 다시 가속화된 유로존에 이로울 가능성이 큽니다. ECB는 이 상황에서 회복을 촉진하기 위해 완화할 여지가 더 많을 수 있습니다.
에너지 비용이 그 추세의 원동력일 가능성이 큽니다. 이스라엘과 헤즈볼라는 11월 말에 휴전에 도달했습니다. 가자 전쟁 종식에 한 걸음 더 다가간 것입니다. 트럼프는 석유와 가스 시추를 장려할 것입니다.
재정적 억제
경제학자들은 브뤼셀이 회원국이 예산 적자를 국내총생산(GDP)의 최대 3%로 제한하도록 규정한 규칙을 재도입한 이후 유로존이 침체에서 벗어나기 위해서는 재정 자극책이 필요하다고 보고 있습니다.
회원국들은 이미 미국과 중국보다 더 큰 폭으로 지출을 줄였지만, 이 블록의 부채 대 GDP 비율은 2019년 83.6%에서 2024년 초 88.7%로 증가했습니다.
독일이 사업 모델에 대한 실존적 위협에 직면한 가운데 이런 일이 일어났습니다. 러시아의 저렴한 가스 공급이 중단되고 중국과의 관계가 뒤집히면서 이 나라는 유럽에서 큰 낙오자가 되었습니다.
올라프 숄츠 독일 총리가 의회 불신임 투표에서 패배하면서 11월에 3당 연립 정부가 붕괴된 후 2월 23일 조기 총선이 실시될 가능성이 열렸습니다.
극우 AfD가 의회에서 지지율을 얻으면 주류 정당이 안정적인 연정을 구성하기가 더 어려워질 것이며, 이는 숄츠의 부채 규정 완화 노력을 더욱 복잡하게 만들 뿐입니다.
2025년 예산은 프랑스 정치에서도 쟁점이 되었는데, 야당은 임시 정부가 제안한 조치에 대해 날카로운 비판을 표명했습니다.
독일과 프랑스는 구조적 경제적 어려움을 헤쳐나가는 작업에 들어가기에 앞서 정치적 분열을 해소해야 합니다. 이는 유로의 미래 성과를 좌우하는 핵심 요소입니다.
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ADP는 11월 신규 일자리가 14만6천 개라고 보고했는데, 이는 예상치인 16만3천 개와 10월에 수정된 18만4천 개보다 낮아 일자리 성장이 둔화되었음을 나타냅니다.
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