Akankah euro mengungguli franc Swiss lagi pada tahun 2025?

Euro mencatat kenaikan tahunan pertamanya terhadap franc Swiss setelah Trump melancarkan perang dagang pada tahun 2018. Sebelum pejabat bea cukai itu menjalani masa jabatan keduanya, Eropa menunjukkan solidaritas yang lebih besar daripada sebelumnya.

Bulan lalu Swiss dan Uni Eropa meluncurkan kesepakatan untuk melaksanakan perombakan terbesar hubungan perdagangan mereka dalam beberapa tahun, mengatasi kekhawatiran Swiss tentang imigrasi dan menyiapkan panggung untuk proses persetujuan.

Penentangan terhadap Uni Eropa datang dari pihak kanan dari para kritikus yang memperingatkan tentang pertumbuhan populasi yang tajam, dan dari pihak kiri dari serikat pekerja yang khawatir tentang upah yang akan tertekan.

Kesepakatan ini merupakan langkah maju dari tawaran terakhir, yang gagal pada tahun 2021 karena penarikan diri Bern secara tiba-tiba. Kesepakatan ini juga memberikan dorongan bagi blok yang mencoba menyatukan Eropa setelah Brexit.

UE menyumbang lebih dari separuh ekspor Swiss. Perdagangan bilateral kini dilakukan berdasarkan kesepakatan perdagangan bebas tahun 1972. Beberapa kesepakatan sudah tidak berlaku lagi dan beberapa berakhir karena UE memperbarui peraturannya sendiri.

Ekonomi Swiss telah mengungguli negara-negara tetangganya di tengah ketegangan geopolitik. UBS memperkirakan ekonomi Swiss akan tumbuh pada tahun 2025 sebesar 1,3% dibandingkan dengan 0,6% untuk Jerman, 0,9% untuk Prancis, dan 0,9% untuk zona euro.

Permintaan luar negeri masih dipertanyakan karena kesepakatan itu tidak mungkin memberikan perbaikan cepat untuk masalah di negara tetangga Jerman dengan risiko memasuki resesi. Tarif potensial dari AS juga mengkhawatirkan.

Ketakutan akan deflasi

Pemerintahan Trump mungkin akan kembali membantu meningkatkan daya tarik franc Swiss tetapi SNB pasti tidak akan menyetujui mata uang yang lebih kuat yang dapat meningkatkan risiko deflasi tahun ini.

Bank sentral memangkas suku bunga empat kali tahun lalu karena pertumbuhan harga melambat hingga terhenti. Prakiraan tingkat inflasi untuk tahun 2025 direvisi turun menjadi 0,6% pada bulan Oktober, dibandingkan dengan prospek sebelumnya sebesar 1,1%.

Deflasi adalah masalah kronis di Swiss. Harga konsumen mencapai puncaknya pada 3,5% selama lonjakan inflasi global - tingkat yang jauh lebih rendah dari 10,6% di Zona Euro - dan kenaikan tersebut terbukti cepat berlalu.

Mantan ketua Jordan memberi isyarat pada Q3 bahwa intervensi mata uang dapat digunakan bersamaan dengan suku bunga "jika diperlukan" untuk mengendalikan harga, tetapi tidak berkomitmen pada jangka waktunya.

Selisih imbal hasil antara obligasi Bund 10 tahun dan obligasi Swiss telah melebar secara signifikan dari sekitar 0 menjadi lebih dari 200 bps sejak awal 2022. Meski begitu, franc Swiss melonjak hampir 1000 bps terhadap euro selama periode tersebut.

Namun, disinflasi yang berkelanjutan kemungkinan akan menguntungkan zona euro di mana tingkat inflasi kembali meningkat menjadi 2,4% pada bulan Desember. ECB mungkin memiliki lebih banyak ruang untuk pelonggaran guna memacu pemulihan dalam situasi tersebut.

Biaya energi kemungkinan menjadi pendorong tren tersebut. Israel dan Hizbullah mencapai gencatan senjata pada akhir November – selangkah lebih dekat menuju berakhirnya perang di Gaza – dan Trump akan mendorong pengeboran minyak dan gas.

Pembatasan fiskal

Para ekonom melihat stimulus fiskal diperlukan untuk membantu zona euro keluar dari kelesuan setelah Brussels memberlakukan kembali aturan yang mengharuskan negara-negara anggota untuk mengendalikan defisit anggaran hingga maksimum 3% dari PDB.

Sementara negara-negara anggota telah mengurangi pengeluaran lebih banyak daripada AS dan China, rasio utang terhadap PDB blok tersebut naik dari 83,6% pada tahun 2019 menjadi 88,7% pada awal tahun 2024.

Hal itu terjadi saat Jerman menghadapi ancaman nyata terhadap model bisnisnya. Berakhirnya pasokan gas murah Rusia dan hubungan yang memburuk dengan China membuat negara itu tertinggal jauh di Eropa.

Kanselir Jerman Olaf Scholz telah kehilangan mosi tidak percaya di parlemen, membuka jalan bagi pemilihan umum awal pada tanggal 23 Februari setelah koalisi pemerintahan tiga partai runtuh pada bulan November.

Akan lebih sulit bagi partai-partai arus utama untuk membentuk koalisi pemerintahan yang stabil jika AfD yang berhaluan kanan ekstrem memperoleh dukungan di parlemen, yang hanya akan mempersulit upaya Scholz untuk melonggarkan aturan utang.

Anggaran tahun 2025 juga menjadi titik api dalam politik Prancis, dengan partai-partai oposisi menyatakan kritik tajam terhadap langkah-langkah yang diusulkan oleh pemerintah sementara.

Jerman dan Prancis perlu memperbaiki fragmentasi politik sebelum memulai tugas mengatasi tantangan ekonomi struktural, yang merupakan kunci kinerja euro di masa mendatang.

Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan sebagai (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat diandalkan. Tidak ada pendapat yang diberikan dalam materi ini yang merupakan rekomendasi oleh EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.