El euro registró su primera ganancia anual frente al franco suizo después de que Trump emprendiera una guerra comercial en 2018. Antes de que el hombre de los aranceles cumpliera su segundo mandato, Europa mostró más solidaridad que antes.
El mes pasado, Suiza y la UE dieron a conocer un acuerdo para llevar a cabo la mayor revisión de sus vínculos comerciales en años, superando las preocupaciones suizas sobre la inmigración y preparando el escenario para un proceso de aprobación.
La oposición a la UE ha surgido desde la derecha, por parte de los críticos que advierten sobre el fuerte crecimiento demográfico, y desde la izquierda, por parte de los sindicatos preocupados por la presión sobre los salarios.
El acuerdo supone un avance respecto de la última propuesta, que fracasó en 2021 con la abrupta retirada de Berna, y también supone un impulso para el bloque que intenta mantener unida a Europa tras el Brexit.
La UE representa más de la mitad de las exportaciones suizas. El comercio bilateral se lleva a cabo actualmente en virtud de un acuerdo de libre comercio de 1972. Algunos acuerdos han quedado obsoletos y otros expirarán a medida que la UE actualice sus propias regulaciones.
La economía suiza ha superado a sus vecinos en medio de tensiones geopolíticas. UBS prevé que crezca en 2025 un 1,3%, frente al 0,6% de Alemania, el 0,9% de Francia y el 0,9% de la eurozona.
Sin embargo, la demanda extranjera es cuestionable, ya que es poco probable que el acuerdo proporcione una solución rápida a los problemas en la vecina Alemania, con el riesgo de entrar en recesión. Los posibles aranceles de Estados Unidos también son preocupantes.
Temores de deflación
La administración de Trump bien podría ayudar nuevamente a aumentar el atractivo del franco suizo, pero el BNS definitivamente fruncirá el ceño ante una moneda más fuerte que podría elevar los riesgos de deflación este año.
El banco central redujo las tasas de interés cuatro veces en el último año, ya que el crecimiento de los precios se detuvo. Su pronóstico de tasa de inflación para 2025 se revisó a la baja al 0,6% en octubre, en comparación con una perspectiva anterior del 1,1%.
La deflación es un dolor de cabeza crónico en Suiza. Los precios al consumidor alcanzaron un máximo del 3,5% durante el auge inflacionario mundial (un nivel mucho menor que el 10,6% de la eurozona) y el repunte está resultando efímero.
El ex presidente Jordan señaló en el tercer trimestre que se podría recurrir a la intervención cambiaria junto con las tasas de interés "si fuera necesario" para controlar los precios, pero no se comprometió a establecer un cronograma.
El diferencial de rendimiento entre el bono alemán a 10 años y su par suizo se ha ampliado significativamente, desde alrededor de 0 a más de 200 puntos básicos desde principios de 2022. Aun así, el franco suizo subió casi 1000 puntos básicos frente al euro durante el período.
Pero la desinflación continua probablemente beneficiará a la eurozona, donde la tasa de inflación volvió a acelerarse hasta el 2,4% en diciembre. El BCE podría tener más margen para aplicar medidas de flexibilización que estimulen la recuperación en estas circunstancias.
Los costos de la energía son probablemente un factor impulsor de esa tendencia. Israel y Hezbolá alcanzaron un cese del fuego a fines de noviembre –un paso más cerca del fin de la guerra en Gaza– y Trump va a alentar la extracción de petróleo y gas.
Restricción fiscal
Los economistas consideran que el estímulo fiscal es necesario para ayudar a la eurozona a salir de su estancamiento después de que Bruselas restableciera las normas que exigen a los estados miembros limitar los déficits presupuestarios a un máximo del 3% del PIB.
Aunque los Estados miembros ya han recortado el gasto más que Estados Unidos y China, la relación deuda/PIB del bloque ha pasado del 83,6% en 2019 al 88,7% a principios de 2024.
Esto se produjo en un momento en que Alemania enfrenta amenazas existenciales a su modelo de negocios. El fin del suministro barato de gas ruso y el deterioro de la relación con China hacen del país un gran rezagado en Europa.
El canciller alemán Olaf Scholz perdió un voto de confianza en el Parlamento, allanando el camino para elecciones anticipadas el 23 de febrero después de que una coalición gobernante de tres partidos colapsara en noviembre.
Será más difícil para los partidos tradicionales formar una coalición de gobierno estable si el partido de extrema derecha AfD gana fuerza en el Parlamento, lo que sólo complica el esfuerzo de Scholz para flexibilizar las normas sobre la deuda.
El presupuesto para 2025 también se ha convertido en un punto álgido en la política francesa, con los partidos de oposición expresando duras críticas a las medidas propuestas por el gobierno interino.
Alemania y Francia necesitan resolver la fragmentación política antes de embarcarse en la tarea de abordar los desafíos económicos estructurales, que son la clave para el desempeño futuro del euro.
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