Liệu đồng euro có vượt trội hơn đồng franc Thụy Sĩ vào năm 2025 không?

Đồng euro ghi nhận mức tăng hàng năm đầu tiên so với đồng franc Thụy Sĩ sau khi Trump phát động chiến tranh thương mại vào năm 2018. Trước khi người đàn ông áp thuế này phục vụ nhiệm kỳ thứ hai, châu Âu đã thể hiện sự đoàn kết hơn trước.

Tháng trước, Thụy Sĩ và EU đã công bố một thỏa thuận nhằm thực hiện cuộc cải tổ lớn nhất trong quan hệ thương mại của họ trong nhiều năm qua, vượt qua những lo ngại của Thụy Sĩ về vấn đề nhập cư và mở đường cho quá trình phê duyệt.

Sự phản đối EU đến từ những người chỉ trích bên phải cảnh báo về tình trạng tăng trưởng dân số mạnh, và từ những người bên trái là các công đoàn lo ngại về việc tiền lương sẽ chịu áp lực.

Thỏa thuận này là một bước tiến so với lần đấu thầu trước, đã thất bại vào năm 2021 với sự rút lui đột ngột của Bern. Thỏa thuận này cũng mang lại sự thúc đẩy cho khối đang cố gắng giữ vững châu Âu sau Brexit.

EU chiếm hơn một nửa lượng xuất khẩu của Thụy Sĩ. Hoạt động thương mại song phương hiện được thực hiện theo thỏa thuận thương mại tự do năm 1972. Một số hiệp định đã lỗi thời, một số hiệp định hết hạn khi EU cập nhật các quy định của riêng mình.

Nền kinh tế Thụy Sĩ đã vượt trội hơn các nước láng giềng trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị. UBS dự báo nền kinh tế này sẽ tăng trưởng 1,3% vào năm 2025 so với 0,6% của Đức, 0,9% của Pháp và 0,9% của khu vực đồng euro.

Nhu cầu nước ngoài vẫn còn là dấu hỏi vì thỏa thuận này khó có thể giải quyết nhanh chóng các vấn đề ở nước láng giềng Đức với nguy cơ rơi vào suy thoái. Thuế quan tiềm tàng từ Hoa Kỳ cũng gây lo ngại.

Nỗi lo giảm phát

Chính quyền của Trump có thể sẽ giúp tăng sức hấp dẫn của đồng franc Thụy Sĩ nhưng SNB chắc chắn sẽ không hài lòng với một đồng tiền mạnh hơn có thể làm tăng rủi ro giảm phát trong năm nay.

Ngân hàng trung ương đã cắt giảm lãi suất bốn lần trong năm qua khi tốc độ tăng trưởng giá cả chậm lại. Dự báo tỷ lệ lạm phát năm 2025 đã được điều chỉnh xuống 0,6% vào tháng 10, so với triển vọng trước đó là 1,1%.

Giảm phát là cơn đau đầu kinh niên của Thụy Sĩ. Giá tiêu dùng đạt đỉnh ở mức 3,5% trong thời kỳ bùng nổ lạm phát toàn cầu - mức thấp hơn nhiều so với 10,6% ở Khu vực đồng tiền chung châu Âu - và sự gia tăng này chỉ thoáng qua.

Cựu chủ tịch Jordan đã ám chỉ trong quý 3 rằng có thể sử dụng biện pháp can thiệp tiền tệ cùng với lãi suất "nếu cần thiết" để kiểm soát giá cả, nhưng không cam kết mốc thời gian cụ thể.

Chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu Bund kỳ hạn 10 năm và trái phiếu Thụy Sĩ đã tăng đáng kể từ khoảng 0 lên hơn 200 điểm cơ bản kể từ đầu năm 2022. Mặc dù vậy, đồng franc Thụy Sĩ đã tăng gần 1000 điểm cơ bản so với đồng euro trong giai đoạn này.

Nhưng việc tiếp tục giảm phát có thể sẽ có lợi cho khu vực đồng euro, nơi tỷ lệ lạm phát tăng tốc trở lại lên 2,4% vào tháng 12. ECB có thể có nhiều dư địa hơn để nới lỏng nhằm thúc đẩy sự phục hồi trong hoàn cảnh này.

Chi phí năng lượng có thể là động lực thúc đẩy xu hướng đó. Israel và Hezbollah đã đạt được lệnh ngừng bắn vào cuối tháng 11 – một bước tiến gần hơn đến hồi kết của cuộc chiến ở Gaza – và Trump sẽ khuyến khích việc khoan dầu và khí đốt.

Hạn chế tài chính

Các nhà kinh tế cho rằng kích thích tài khóa là cần thiết để giúp khu vực đồng euro thoát khỏi tình trạng trì trệ sau khi Brussels tái lập các quy định yêu cầu các quốc gia thành viên phải kiềm chế thâm hụt ngân sách ở mức tối đa 3% GDP.

Trong khi các quốc gia thành viên đã cắt giảm chi tiêu nhiều hơn Hoa Kỳ và Trung Quốc, tỷ lệ nợ trên GDP của khối này đã tăng từ 83,6% vào năm 2019 lên 88,7% vào đầu năm 2024.

Điều đó xảy ra khi Đức đang phải đối mặt với các mối đe dọa hiện hữu đối với mô hình kinh doanh của mình. Việc chấm dứt nguồn cung cấp khí đốt giá rẻ của Nga và mối quan hệ đảo lộn với Trung Quốc khiến nước này trở thành kẻ tụt hậu lớn ở châu Âu.

Thủ tướng Đức Olaf Scholz đã mất phiếu tín nhiệm tại quốc hội, mở đường cho cuộc bầu cử sớm vào ngày 23 tháng 2 sau khi liên minh cầm quyền gồm ba đảng sụp đổ vào tháng 11.

Các đảng chính thống sẽ khó thành lập được liên minh cầm quyền ổn định hơn nếu đảng cực hữu AfD giành được thế đa số trong quốc hội, điều này chỉ làm phức tạp thêm nỗ lực nới lỏng các quy định về nợ của Scholz.

Ngân sách năm 2025 cũng đã trở thành điểm nóng trong chính trường Pháp, khi các đảng đối lập chỉ trích gay gắt các biện pháp do chính phủ lâm thời đề xuất.

Đức và Pháp cần giải quyết tình trạng chia rẽ chính trị trước khi bắt tay vào nhiệm vụ giải quyết những thách thức về cơ cấu kinh tế, đây chính là chìa khóa cho hoạt động của đồng euro trong tương lai.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ dành cho mục đích thông tin chung và không nhằm mục đích (và không nên được coi là) lời khuyên về tài chính, đầu tư hoặc các lời khuyên khác mà chúng ta nên tin cậy. Không có ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào là phù hợp với bất kỳ người cụ thể nào.