​ยูโรจะชนะฟรังก์สวิสอีกครั้งในปี 2025 หรือไม่?

ยูโรมีกำไรประจำปีเป็นครั้งแรกเมื่อเทียบกับฟรังก์สวิส หลังจากที่ทรัมป์เปิดสงครามการค้าในปี 2561 ก่อนที่ผู้นำฝ่ายภาษีศุลกากรจะดำรงตำแหน่งสมัยที่สอง ยุโรปแสดงให้เห็นถึงความสามัคคีมากกว่าเดิม

เดือนที่แล้ว สวิตเซอร์แลนด์และสหภาพยุโรปเปิดเผยข้อตกลงเพื่อดำเนินการปฏิรูปความสัมพันธ์ทางการค้าครั้งใหญ่ที่สุดในรอบหลายปี โดยเอาชนะข้อกังวลของสวิตเซอร์แลนด์เกี่ยวกับการย้ายถิ่นฐาน และกำหนดแนวทางสำหรับกระบวนการอนุมัติ

การต่อต้านสหภาพยุโรปเกิดขึ้นจากฝ่ายขวาโดยนักวิจารณ์ที่เตือนเกี่ยวกับการเติบโตอย่างรวดเร็วของประชากร และจากฝ่ายซ้ายโดยสหภาพแรงงานที่กังวลเกี่ยวกับค่าจ้างที่ตกอยู่ภายใต้แรงกดดัน

ข้อตกลงดังกล่าวถือเป็นก้าวสำคัญจากการเสนอราคาครั้งล่าสุดที่ล้มเหลวในปี 2021 เมื่อเบิร์นถอนตัวกะทันหัน นอกจากนี้ยังช่วยส่งเสริมให้กลุ่มประเทศที่พยายามยึดยุโรปไว้ด้วยกันหลัง Brexit กลับมาเป็นหนึ่งเดียวกันอีกครั้ง

สหภาพยุโรปคิดเป็นสัดส่วนมากกว่าครึ่งหนึ่งของการส่งออกของสวิตเซอร์แลนด์ การค้าทวิภาคีดำเนินการภายใต้ข้อตกลงการค้าเสรีปี 1972 ข้อตกลงบางฉบับล้าสมัยและบางฉบับหมดอายุลงเนื่องจากสหภาพยุโรปปรับปรุงกฎระเบียบของตนเอง

เศรษฐกิจของสวิสมีผลงานดีกว่าเพื่อนบ้านท่ามกลางความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ UBS คาดการณ์ว่าเศรษฐกิจของสวิสจะเติบโตในปี 2025 ที่ 1.3% เมื่อเทียบกับ 0.6% ของเยอรมนี 0.9% ของฝรั่งเศส และ 0.9% ของยูโรโซน

ความต้องการจากต่างประเทศยังคงน่าสงสัย เนื่องจากข้อตกลงดังกล่าวไม่น่าจะช่วยแก้ไขปัญหาในเยอรมนีซึ่งเป็นประเทศเพื่อนบ้านได้อย่างรวดเร็ว และมีความเสี่ยงที่จะเข้าสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอย นอกจากนี้ ภาษีศุลกากรที่อาจเกิดขึ้นจากสหรัฐฯ ก็สร้างความกังวลเช่นกัน

ความหวาดกลัวต่อภาวะเงินฝืด

รัฐบาลของทรัมป์อาจช่วยเพิ่มความน่าดึงดูดใจของฟรังก์สวิสได้อีกครั้ง แต่ธนาคารกลางสวิส (SNB) จะไม่พอใจกับสกุลเงินที่แข็งค่าขึ้นซึ่งอาจเพิ่มความเสี่ยงต่อภาวะเงินฝืดในปีนี้

ธนาคารกลางปรับลดอัตราดอกเบี้ย 4 ครั้งในปีที่ผ่านมา เนื่องจากอัตราการเติบโตของราคาชะลอตัวลงจนหยุดชะงัก ในเดือนตุลาคม คาดการณ์อัตราเงินเฟ้อปี 2568 ลดลงเหลือ 0.6% จากที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ที่ 1.1%

ภาวะเงินฝืดเป็นปัญหาเรื้อรังของสวิตเซอร์แลนด์ โดยราคาผู้บริโภคพุ่งสูงสุดที่ 3.5% ในช่วงที่อัตราเงินเฟ้อทั่วโลกพุ่งสูงขึ้น ซึ่งต่ำกว่า 10.6% ในเขตยูโรโซนมาก และการพุ่งสูงขึ้นนี้เป็นเพียงช่วงเวลาสั้นๆ

อดีตประธานจอร์แดนส่งสัญญาณในไตรมาสที่ 3 ว่าการแทรกแซงสกุลเงินสามารถนำมาใช้ควบคู่กับอัตราดอกเบี้ย "หากจำเป็น" เพื่อควบคุมราคา แต่ไม่ได้ให้คำมั่นในกรอบเวลาที่แน่นอน

ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนระหว่างพันธบัตร Bund อายุ 10 ปีและพันธบัตรสวิสรุ่นเดียวกันขยายตัวอย่างมีนัยสำคัญจากประมาณ 0 เป็นมากกว่า 200 bps นับตั้งแต่ต้นปี 2022 แม้จะเป็นเช่นนี้ ฟรังก์สวิสก็พุ่งขึ้นเกือบ 1,000 bps เมื่อเทียบกับยูโรในช่วงเวลาดังกล่าว

อย่างไรก็ตาม ภาวะเงินฝืดที่ยังคงดำเนินต่อไปน่าจะส่งผลดีต่อเขตยูโร ซึ่งอัตราเงินเฟ้อได้พุ่งขึ้นอีกครั้งเป็น 2.4% ในเดือนธันวาคม ECB อาจมีพื้นที่มากขึ้นในการผ่อนคลายนโยบายการเงินเพื่อกระตุ้นให้เศรษฐกิจฟื้นตัวในสถานการณ์เช่นนี้

ต้นทุนพลังงานเป็นปัจจัยที่น่าจะผลักดันให้เกิดแนวโน้มดังกล่าว อิสราเอลและกลุ่มฮิซบอลเลาะห์บรรลุข้อตกลงหยุดยิงเมื่อปลายเดือนพฤศจิกายน ซึ่งถือเป็นก้าวสำคัญสู่การสิ้นสุดสงครามในฉนวนกาซา และทรัมป์เตรียมส่งเสริมการขุดเจาะน้ำมันและก๊าซ

การจำกัดทางการเงิน

นักเศรษฐศาสตร์มองว่าการกระตุ้นทางการคลังเป็นสิ่งจำเป็นที่จะช่วยให้เขตยูโรหลุดพ้นจากภาวะซบเซา หลังจากที่กรุงบรัสเซลส์ได้กลับมาบังคับใช้กฎเกณฑ์ที่กำหนดให้ประเทศสมาชิกต้องควบคุมการขาดดุลงบประมาณให้ไม่เกินร้อยละ 3 ของ GDP อีกครั้ง

แม้ว่าประเทศสมาชิกจะลดการใช้จ่ายลงมากกว่าสหรัฐอเมริกาและจีนแล้วก็ตาม แต่อัตราส่วนหนี้ต่อ GDP ของกลุ่มประเทศดังกล่าวก็เพิ่มขึ้นจาก 83.6% ในปี 2019 เป็น 88.7% ในช่วงต้นปี 2024

เหตุการณ์ดังกล่าวเกิดขึ้นในขณะที่เยอรมนีกำลังเผชิญกับภัยคุกคามต่อการดำรงอยู่ของรูปแบบธุรกิจของตน การสิ้นสุดของอุปทานก๊าซราคาถูกของรัสเซียและความสัมพันธ์ที่พลิกผันกับจีนทำให้เยอรมนีกลายเป็นประเทศที่ล้าหลังในยุโรป

นายโอลาฟ โชลซ์ นายกรัฐมนตรีเยอรมนี แพ้คะแนนเสียงไว้วางใจในรัฐสภา ทำให้ต้องมีการเลือกตั้งครั้งใหม่ในวันที่ 23 กุมภาพันธ์ หลังจากรัฐบาลผสมสามพรรคการเมืองล่มสลายเมื่อเดือนพฤศจิกายน

หากพรรคการเมืองกระแสหลักอย่าง AfD ได้รับเสียงสนับสนุนในรัฐสภา จะพบว่าการจัดตั้งรัฐบาลผสมที่มีเสถียรภาพนั้นยากยิ่งขึ้นสำหรับพรรคการเมืองอื่นๆ ซึ่งจะทำให้ความพยายามของ Scholz ที่จะผ่อนปรนกฎระเบียบด้านหนี้สินมีความซับซ้อนยิ่งขึ้น

งบประมาณปี 2025 กลายเป็นจุดชนวนความขัดแย้งในแวดวงการเมืองฝรั่งเศส โดยพรรคฝ่ายค้านออกมาวิพากษ์วิจารณ์มาตรการที่รัฐบาลรักษาการเสนออย่างรุนแรง

เยอรมนีและฝรั่งเศสจำเป็นต้องแก้ไขปัญหาการแบ่งแยกทางการเมืองก่อนที่จะเริ่มดำเนินการแก้ไขปัญหาเศรษฐกิจเชิงโครงสร้าง ซึ่งถือเป็นกุญแจสำคัญต่อประสิทธิภาพของสกุลเงินยูโรในอนาคต

คำเตือน: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีจุดประสงค์เพื่อเป็นคำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็นคำแนะนำ) ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ถือเป็นคำแนะนำของ EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ