Resumo:
EUR/CHF ganhou anualmente conforme a UE e a Suíça atualizaram seu acordo comercial. A economia da Suíça é sólida, mas enfrenta deflação e riscos de tarifas dos EUA.
O euro registrou seu primeiro ganho anual em relação ao franco suíço depois que Trump travou uma guerra comercial em 2018. Antes do tarifário cumprir seu segundo mandato, a Europa demonstrou mais solidariedade do que antes.
No mês passado, a Suíça e a UE revelaram um acordo para realizar a maior reformulação de seus laços comerciais em anos, superando as preocupações suíças sobre imigração e preparando o cenário para um processo de aprovação.
A oposição à UE surgiu da direita, com críticos alertando sobre o forte crescimento populacional, e da esquerda, com sindicatos preocupados com a pressão salarial.
O acordo é um passo à frente em relação à última oferta, que fracassou em 2021 com a retirada abrupta de Berna. Ele também dá um impulso ao bloco que tenta manter a Europa unida após o Brexit.
A UE responde por mais da metade das exportações suíças. O comércio bilateral agora é realizado sob um acordo de livre comércio de 1972. Alguns acordos estão obsoletos, com alguns expirando conforme a UE atualiza suas próprias regulamentações.
A economia suíça superou seus vizinhos em meio a tensões geopolíticas. O UBS prevê que ela crescerá em 2025 em 1,3%, em comparação com 0,6% para a Alemanha, 0,9% para a França e 0,9% para a zona do euro.
Ainda assim, a demanda estrangeira é questionável, pois é improvável que o acordo forneça uma solução rápida para os problemas na vizinha Alemanha, sob o risco de entrar em recessão. Tarifas potenciais dos EUA também são perturbadoras.
Medos de deflação
O governo Trump pode muito bem ajudar a aumentar o apelo do franco suíço novamente, mas o SNB certamente desaprovará uma moeda mais forte que pode aumentar os riscos de deflação neste ano.
O banco central cortou as taxas de juros quatro vezes no ano passado, à medida que o crescimento dos preços desacelerou até parar. Sua previsão de taxa de inflação para 2025 foi revisada para baixo para 0,6% em outubro, em comparação com uma perspectiva anterior de 1,1%.
A deflação é a dor de cabeça crônica da Suíça. Os preços ao consumidor atingiram o pico de 3,5% durante o boom da inflação global - um nível muito menor do que 10,6% na Zona do Euro - e o aumento se mostra passageiro.
O ex-presidente Jordan sinalizou no terceiro trimestre que a intervenção cambial poderia ser usada juntamente com as taxas de juros "se necessário" para controlar os preços, mas não se comprometeu com um cronograma.
O spread de rendimento entre o Bund de 10 anos e seu equivalente suíço aumentou significativamente de cerca de 0 para mais de 200 bps desde o início de 2022. Mesmo assim, o franco suíço subiu quase 1000 bps em relação ao euro durante o período.
Mas a desinflação contínua provavelmente beneficiará a zona do euro, onde a taxa de inflação reacelerou para 2,4% em dezembro. O BCE pode ter mais espaço para flexibilizar para estimular uma recuperação na circunstância.
Os custos de energia são um provável impulsionador dessa tendência. Israel e o Hezbollah chegaram a um cessar-fogo no final de novembro – um passo mais perto do fim da guerra em Gaza – e Trump vai encorajar a perfuração de petróleo e gás.
Restrição fiscal
Economistas veem o estímulo fiscal como necessário para ajudar a zona do euro a sair da estagnação depois que Bruxelas restabeleceu regras exigindo que os estados-membros controlem os déficits orçamentários em um máximo de 3% do PIB.
Embora os estados-membros já tenham cortado gastos mais do que os EUA e a China, a relação dívida/PIB do bloco aumentou de 83,6% em 2019 para 88,7% no início de 2024.
Isso aconteceu enquanto a Alemanha enfrenta ameaças existenciais ao seu modelo de negócios. O fim do fornecimento de gás russo barato e um relacionamento abalado com a China tornam o país um grande retardatário na Europa.
O chanceler alemão Olaf Scholz perdeu um voto de confiança no parlamento, abrindo caminho para eleições antecipadas em 23 de fevereiro, após o colapso de uma coalizão governamental de três partidos em novembro.
Será mais difícil para os partidos tradicionais formarem uma coalizão governamental estável se a extrema direita AfD ganhar força no parlamento, o que só complica o esforço de Scholz para flexibilizar as regras da dívida.
O orçamento de 2025 também se tornou um ponto crítico na política francesa, com partidos de oposição expressando duras críticas às medidas propostas pelo governo interino.
A Alemanha e a França precisam corrigir a fragmentação política antes de embarcar na tarefa de enfrentar os desafios econômicos estruturais, o que é fundamental para o desempenho futuro do euro.
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