Шторм проходит или он уже в стадии становления? Дэвид Барретт из EBC рассматривает некоторые темы

Finance Magnates — известное глобальное издание о технологиях и финансах, известное своим обширным освещением новостей и высокой репутацией.

В эксклюзивном интервью агентству в начале ноября Дэвид Барретт, генеральный директор EBC Financial Group (UK) Ltd., выразил свое последнее мнение о влиянии повышения процентных ставок ФРС и геополитической нестабильности на ценообразование и распределение активов, а также перспективы инвестиций в энергетику. , а также о том, какую пользу технология искусственного интеллекта принесла розничным трейдерам и брокерам.

Повышение процентных ставок, неожиданные региональные войны

Мы наблюдаем последовательный рост доходности казначейских облигаций во втором полугодии, что оказывает давление на настроения инвесторов. Будут ли они продолжать идти выше? Повлияет ли повышение процентных ставок на классы активов и как?

Может показаться, что ставки изменились только в этом году, но важно понимать, что это происходит с марта 2022 года, когда ФРС впервые начала повышать ставки. Спустя одиннадцать повышений мы увидели, как диапазон целевой ставки ФРС изменился с 0,25/0,50% до 5,25/5,50%, по любым стандартам это огромное изменение за такой короткий период времени. Я подозреваю, что многие люди упускают из виду тот момент, что ставки не являются высокими, по историческим меркам, они просто выше, чем рынок привык в недавнем прошлом.

Комментарии ФРС указывают на то, что краткосрочное повышение ставок, скорее всего, будет произведено до тех пор, пока они не увидят более запаздывающий эффект предыдущих повышений на экономику, я склонен согласиться. Но я вижу, что разворачивается сценарий типа «выше и дольше, чем хотелось бы рынку», и я не исключаю еще одного раунда инфляционного давления; особенно учитывая обильные глобальные риски, которые мы имеем сейчас.

Учитывая то, что мы наблюдали в последнее время – процентные ставки, геополитическую напряженность, инфляцию и т. д. – можно было бы подумать, что риск в целом оказался лучше, чем многие ожидали. Мы только начали наблюдать некоторые трещины в акциях, кредитах и жилье, но, поскольку долгосрочные последствия повышения цен сказываются на экономике, я твердо нахожусь в лагере «цены еще не полностью учтены». Возможность заработать 5% без риска наличными, поскольку мы видим, как развивается геополитическая напряженность, не кажется худшей сделкой в мире.

Мы видим неожиданную войну Израиля и Хамаса на фоне продолжающейся российско-украинской войны. Риск региональной нестабильности достиг нового уровня. Как он влияет на выбор инвестиций индивидуальным/институциональным инвестором и распределение активов?

Как уже упоминалось выше, безрисковая ставка в размере 5% заставит индивидуальных и институциональных инвесторов дважды подумать о том, прежде чем подвергаться ценовому и новостному риску в той степени, в которой они подвергались риску в недавнем прошлом. Я бы посчитал разумным снижение риска и увеличение распределения денежных средств, по крайней мере, до конца года.

Я подозреваю, что те группы активов, которые в этом году значительно переоценили свои показатели (отличным примером могут быть акции «Великолепной семерки»), увидят некоторую фиксацию прибыли. Риск, связанный с ними, заключается в том, что они находятся в настолько сильной собственности, что любая переоценка может стать очень нестабильной.

Инфляция закончилась… или нет?

Некоторые аналитики полагают, что к концу 2023 года цены на нефть могут достичь 100 долларов. Как вы думаете, это может произойти? Будет ли это ускорять инвестиции в замену, то есть в технологии зеленой энергетики и соответствующие отрасли, такие как батареи, солнечные панели и сырье, такое как литий и кобальт?

Еще до возникновения нынешней глобальной напряженности сокращение поставок ОПЕК привело к росту цен на нефть. Я подозреваю, что реальный ответ на этот вопрос почти полностью зависит от того, как будет развиваться ситуация на Ближнем Востоке. На данный момент рынок удивительно устойчив к циклу новостей, поскольку он, похоже, ждет, чтобы увидеть, распространится ли конфликт на других игроков – в частности, на Иран. Если это произойдет, я боюсь, что определение цены дополнительного риска может оказаться действительно очень суровым.

Более высокие цены на ископаемое топливо всегда оказывают косвенное влияние на возобновляемые источники энергии и цены на их компоненты. Для меня краткосрочное ценообразование является во многом спекулятивным событием: ни один проект по возобновляемым источникам энергии, будь то солнечная энергия, электромобили, водород или любой другой сектор, не имеет краткосрочной окупаемости. Все это огромные долгосрочные инвестиционные проекты, и инвесторов следует привлекать к ним только в том случае, если у них хватит стойкости, чтобы следовать выбранному курсу.

Распределение инвестиций в зеленые технологии обусловлено государственными субсидиями и более высокими ставками. Массивные субсидии США привлекли в их экономику много инвестиций, которые были сосредоточены в других регионах. Учитывая мое мнение о необходимости смотреть на долгосрочную перспективу, проекты в тех странах, которые могут выписывать чеки, будут удерживать внимание институциональных инвесторов. Как и на многих рынках, находящихся в более стрессовой ситуации, крупные, хорошо финансируемые балансы будут привлекать потоки инвесторов.

Инфляция продолжает постепенно снижаться в крупнейших экономиках, но центральные банки сохраняют осторожность. Будет ли этот фактор по-прежнему оставаться нашим основным фактором при принятии инвестиционных решений в преддверии 2024 года?

По моему мнению, глобальные процентные ставки останутся основным драйвером на большинстве рынков, по крайней мере, в первой половине 2024 года. Рынок рассчитывает на снижение ставок, которое начнется в середине года, поскольку последствия прошлых повышений ставок оказывают желаемое влияние на экономические данные. Любое устойчивое снижение инфляции, которое подталкивает к этой мысли, снова сделает рисковые активы привлекательными.

По моему мнению, сейчас существует слишком много переменных, чтобы сделать такой вызов. Базовая инфляция остается гораздо более сдержанной, чем многим хотелось бы, напряженность на Ближнем Востоке и в Украине может легко спровоцировать скачок цен на энергоносители и более широкую торговую напряженность между Западом и Китаем. Также легко забыть, что через 12 месяцев нас ждут выборы в США, и перспектива смены администрации в Белом доме может спровоцировать рост напряженности, как мы видели ранее.

Обзор мирового рынка 2024 г.

Прогнозируется, что акции технологических компаний в 2023 году будут показывать худшие результаты. Справедливо ли они сейчас оценены после отката в последние два месяца? Пришло время купить дип?

Акции «Великолепной семерки» в этом году немного исказили индексы, их рост в первом полугодии был просто ошеломляющим. Мой призыв во втором квартале к отставанию технологических компаний был явно слишком ранним с точки зрения индекса QQQ, но в глобальном масштабе азиатские технологии, кибертехнологии, финансовые технологии и программные услуги не успевают за ними.

На момент написания мы видим, что результаты сезона показывают, что не все ведущие крупные технологические компании имеют хорошие перспективы на 2024 год, и их цены падают. Я ожидаю, что ничего не будет двигаться по прямой линии до конца 2023 года и в 2024 году, но я по-прежнему с осторожностью отношусь к технологиям как к сектору. Я думаю, что есть большая ценность, которую можно получить в другом месте.

Технологии — это сектор, в котором больше ошибок, чем исправлений, поскольку он внедряет инновации и ищет новые продукты. Последние два десятилетия позволили этому сектору процветать за счет свободных денег – цена ошибки была настолько мала, что они просто продолжали работать – ситуация изменилась, и склонность к риску, связанная с гораздо более высокими затратами на поиск инноваций, остановит развитие. сектор.

Я подозреваю, что «Великолепная семерка» получила основные выгоды в этом секторе именно потому, что у них очень сильные балансы, которые могут выдержать рост затрат на их использование лучше, чем у небольших, более инновационных фирм.

Японская иена прогнозируется на уровне 150 за доллар, что заставляет трейдеров быть готовыми к валютным интервенциям. Почему японские чиновники не вмешались? Потеряет ли JPY статус гавани?

Я подозреваю, что власти были замешаны в DlrYen, сглаживая движение цены, когда они считают, что оно направлено в одну сторону. Анонимность, которую сегодня предоставляют одно- и мультибанковские платформы, означает, что они могут делать это с меньшей помпой, чем раньше.

Реальность для рынка, правительства Японии и Центрального банка такова, что иена всегда в значительной степени определялась разницей в доходности. Политика Банка Японии по контролю над кривой доходности означает, что изменения доходности доллара США создали очень привлекательную торговлю кэрри-трейд. Совершенно логично, что рынок покупал Dlr и, в частности, DlrYen до этих уровней. 150 не имеет реального значения как число, оно скорее психологическое, чем материальное.

Нет смысла проводить масштабное вмешательство для «защиты уровня» – они усвоили этот урок за многие годы. Интервенция может нанести вред спекулятивным потокам в краткосрочной перспективе, но она не изменит основной фактор покупки DLR – разницу в доходности. Если они захотят это изменить, им придется пересмотреть свою политику YCC. Это вполне может произойти, поскольку местные данные показывают растущие признаки инфляции, но власти, похоже, не торопятся развязывать сложный узел, который они сами для себя завязали.

Вознаграждение за риск короткой позиции по иене на этих уровнях определенно меньше, чем было раньше, но я думаю, что это больше связано с шансами на политический шаг, чем с уровнем 150.

Тихая гавань в Йене для меня странная, раньше меня могли убедить, но теперь я не уверен, что она действительно соответствует критериям. Валютный курс более волатильен, он вызывает давление на экономику, а зависимость от импорта энергоносителей делает ее уязвимой. Тот факт, что иена настолько слаба, учитывая существующие глобальные риски, многое говорит о статусе безопасной гавани, который она могла бы иметь.

В 2023 году мы видим вспышку генеративного искусственного интеллекта и массовую адаптацию технологий искусственного интеллекта в каждой сделке. Алгоритмическая торговля также является растущей тенденцией. Будет ли это хорошей тенденцией или катастрофой, если все больше трейдеров обратятся к алгоритмической торговле или будут больше полагаться на нее?

На данный момент я бы посоветовал большинству розничных клиентов торговать с использованием алгоритмов, будь то копи-трейдинг или использование советников. Как брокер, который видит такой поток через наших клиентов, я понимаю, что во многих сделках это порождает стадный инстинкт. Мы видим много клиентов с одинаковыми/похожими сделками, и время входа и выхода может быть очень похожим, особенно на движущихся рынках.

Институциональные клиенты используют их в основном в качестве инструментов исполнения, пытаясь избежать неблагоприятных движений рынка, в то время как они осуществляют большой приток на рынок.

Если вы посмотрите на то, как основные «реальные» поставщики ликвидности управляют своими рисками в наши дни, я вижу, что это накопление становится реальной проблемой, поскольку мы получаем более высокую реализованную волатильность на рынках. Настоящие маркет-мейкеры сейчас стараются накопить как можно больше краткосрочных рисков. Основной принцип заключается в том, что они видят достаточно двустороннего потока, чтобы позволить им торговать без риска по каждой стороне цены, тем самым снижая затраты на хеджирование и получая доход от спреда.

Они склонны удерживать риск в течение определенных периодов времени, у них есть возможность анализировать «качество» потока каждого клиента и профиль того, что происходит с ценой с момента, когда клиент совершает сделку. Вот почему многие стали очень чувствительны к сложному потоку – они хотят, чтобы падение цены оставалось стабильным как можно дольше после исполнения, чтобы другие клиенты могли избавить их от риска и создать доход от спреда.

Это хорошо работает на стабильных рынках, но все, что сокращает этот временной интервал (новости, большой поток или сложный поток клиентов), означает, что им придется хеджироваться из позиции, которую они занимают, раньше, чем им хотелось бы. Чем больше маркет-мейкеров примут такое управление рисками, тем более чувствительной будет цена к необходимости хеджирования.

Во многом это означает, что по умолчанию всем им не хватает волатильности – отлично в условиях низкой волатильности, но не так хорошо, когда волатильность растет, как мы наблюдаем сейчас. Мы наверняка видели реальную волатильность на рынках облигаций, на фондовых и товарных рынках бывают свои моменты, а на валютном рынке по сравнению с этим было очень тихо. Риск-менеджеры рискуют стать слишком систематическими в том, как они управляют рисками, когда все идет хорошо, а настоящее испытание наступает, когда реальная волатильность поражает все сектора рынка.

О Дэвиде Барретте

Дэвид Барретт является генеральным директором EBC Financial Group (UK) Ltd. Его карьера на финансовых рынках насчитывает 35 лет, за это время он открыл несколько консалтинговых компаний. Имея опыт работы в сфере иностранной валюты, фиксированного дохода, сырьевых товаров и деривативов, Барретт занимал должности по продажам и торговле в финансовых учреждениях, включая AIG, NatWest, ABN Amro и Nomura.

О Финансовой группе ЕДС

Финансовая группа EBC укрепила свою роль ведущей организации в финансовой индустрии. Его команды состоят из междисциплинарных и многоязычных экспертов, специализирующихся в глобальной области финансовых технологий. Члены основной команды группы обладают более чем тридцатилетним опытом работы в отрасли и работали в крупных фирмах, занимающихся ценными бумагами, инвестиционных банках, биржах и т. д. Компания стремится предлагать надежные и надежные услуги онлайн-торговли своим диверсифицированным клиентам по всему миру.