عاصفة عابرة أم في طور التكوين؟ يدرس ديفيد باريت من EBC بعض الموضوعات

تعتبر شركة Finance Magnates إحدى وسائل الإعلام العالمية الشهيرة في مجال التكنولوجيا والتمويل، وهي معروفة بتغطيتها الإخبارية الواسعة ومصداقيتها العالية.

وفي مقابلة حصرية معها في أوائل نوفمبر، أعرب ديفيد باريت، الرئيس التنفيذي لمجموعة EBC المالية (المملكة المتحدة) المحدودة، عن وجهة نظره الأخيرة حول تأثير ارتفاع أسعار الفائدة الفيدرالية وعدم الاستقرار الجيوسياسي على تسعير الأصول وتخصيصها، وآفاق الاستثمار في الطاقة. ، بالإضافة إلى كيفية استفادة تقنية الذكاء الاصطناعي من تجار التجزئة والوسطاء.

ارتفاع أسعار الفائدة، وحروب إقليمية غير متوقعة

لقد شهدنا ارتفاعًا ثابتًا في عوائد سندات الخزانة في النصف الثاني، مما أثر على معنويات المستثمرين. هل سيستمرون في الارتفاع؟ هل سيؤثر رفع سعر الفائدة على فئات الأصول وكيف؟

قد يبدو أن أسعار الفائدة كانت في حالة تحرك هذا العام فقط، ولكن من المهم أن ندرك أن هذا مستمر منذ مارس 2022، عندما بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة لأول مرة. بعد أحد عشر ارتفاعًا، رأينا نطاق سعر الفائدة المستهدف لبنك الاحتياطي الفيدرالي يتحرك من 0.25/0.50% إلى 5.25/5.50%، وبكل المقاييس، يعد هذا تحركًا هائلاً في مثل هذه الفترة القصيرة من الزمن. أظن أن الكثير من الناس يغفلون حقيقة أن المعدلات ليست مرتفعة، بالمعايير التاريخية، فهي ببساطة أعلى مما اعتاد عليه السوق في الماضي القريب.

وتشير تعليقات بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أنه من المرجح أن يتم رفع أسعار الفائدة على المدى القريب حتى نرى المزيد من التأثيرات المتأخرة للزيادات السابقة على الاقتصاد، وأنا أميل إلى الموافقة على ذلك. لكنني أرى أن سيناريو "الارتفاع لفترة أطول مما قد ترغب فيه السوق" قد بدأ ولا أستبعد حدوث جولة أخرى من الضغوط التضخمية. وخاصة في ضوء المخاطر العالمية الوفيرة التي نواجهها الآن.

وبالنظر إلى ما شهدناه في الآونة الأخيرة - أسعار الفائدة، والتوترات الجيوسياسية، والتضخم على سبيل المثال لا الحصر - سيكون معذورًا لك أن تعتقد أن المخاطر بشكل عام قد صمدت بشكل أفضل مما توقعه الكثيرون. لقد بدأنا للتو نرى بعض التشققات في الأسهم، والائتمان، والإسكان، ولكن نظرًا لأن التأثيرات طويلة المدى للارتفاعات تؤثر على الاقتصاد، فأنا أؤيد بشدة معسكر "لم يتم تسعير الأمر بالكامل بعد". إن القدرة على كسب 5٪ نقدًا بدون مخاطر بينما نرى التوترات الجيوسياسية تتكشف لا تبدو أسوأ تجارة في العالم.

نرى الحرب غير المتوقعة بين إسرائيل وحماس وسط الحرب الروسية الأوكرانية المستمرة. لقد وصل خطر عدم الاستقرار الإقليمي إلى مستوى جديد آخر، كيف يؤثر ذلك على اختيار المستثمر الفردي/المؤسسي للاستثمار وتخصيص الأصول؟

كما تم التطرق إليه أعلاه، فإن الحصول على معدل خالي من المخاطر بنسبة 5٪ سيجعل المستثمرين الأفراد والمؤسسات يفكرون مرتين قبل التعرض لمخاطر الأسعار والأخبار إلى الحد الذي كانوا عليه في الماضي القريب. سأعتبر التعرض الأقل للمخاطر والتخصيص النقدي الأعلى أمرًا حكيمًا على الأقل حتى نهاية العام.

أظن أن مجموعات الأصول التي كان أداؤها مرتفعًا بشكل كبير هذا العام، مثل أسهم "Magnificent Seven" ستكون مثالًا رائعًا، ستشهد بعض عمليات جني الأرباح. ويكمن الخطر في هذه الأمور في أنها مملوكة بشكل كبير لدرجة أن أي إعادة تسعير يمكن أن تصبح متقلبة للغاية.

هل وصل التضخم إلى نهايته أم لا؟

يعتقد بعض المحللين أن أسعار النفط قد تصل إلى 100 دولار بحلول نهاية عام 2023. هل تعتقد أن ذلك يمكن أن يحدث؟ هل سيؤدي ذلك إلى تسريع الاستثمار في البدائل، مثل تكنولوجيا الطاقة الخضراء والصناعات ذات الصلة مثل البطاريات والألواح الشمسية والمواد الخام مثل الليثيوم والكوبالت؟

وحتى قبل التوترات العالمية الحالية، أدت تخفيضات إمدادات أوبك إلى ارتفاع أسعار النفط. أظن أن الإجابة الحقيقية على هذا السؤال تعتمد بشكل شبه كامل على الطريقة التي سيتطور بها الوضع في الشرق الأوسط. في الوقت الحالي، يتمتع السوق بمرونة ملحوظة تجاه دورة الأخبار، حيث يبدو أنه ينتظر لمعرفة ما إذا كان الصراع سيتسع إلى جهات فاعلة أخرى - إيران على وجه الخصوص. في حالة حدوث ذلك، فإنني أشعر بالقلق من أن اكتشاف الأسعار لتلك المخاطرة الإضافية قد يكون قاسيًا للغاية بالفعل.

دائمًا ما يكون لارتفاع أسعار الوقود الأحفوري تأثير غير مباشر على مصادر الطاقة المتجددة وأسعار مكوناتها. بالنسبة لي، يعد التسعير على المدى القصير حدثًا مضاربًا إلى حد كبير - فلا يوجد مشروع متجدد سواء كان طاقة شمسية أو سيارات كهربائية أو هيدروجين أو أي قطاع آخر له مردود قصير المدى. هذه كلها مشاريع استثمارية ضخمة طويلة الأجل ولا ينبغي أن يشارك فيها المستثمرون إلا إذا كانت لديهم القدرة على التحمل لمواصلة المسار.

يتم تخصيص الاستثمار في التكنولوجيا الخضراء بواسطة الدعم الحكومي وارتفاع الأسعار. وقد اجتذبت الإعانات الأميركية الضخمة قدراً كبيراً من الاستثمارات، التي كانت تتركز في مناطق أخرى، في اقتصادها. ونظراً لوجهة نظري بشأن الحاجة إلى تبني وجهة نظر أطول أجلاً، فإن المشاريع في تلك البلدان التي يمكنها تحرير الشيكات سوف تحظى باهتمام المستثمرين المؤسسيين. وكما هو الحال مع العديد من الأسواق التي تعيش بيئة أكثر توتراً، فإن الميزانيات العمومية الكبيرة جيدة التمويل ستكون عامل جذب لتدفقات المستثمرين.

ويستمر التضخم في التباطؤ تدريجياً في الاقتصادات الكبرى، لكن البنوك المركزية تظل حذرة. هل سيظل هذا العامل هو الاعتبار الأساسي لدينا في قرار الاستثمار المتجه إلى عام 2024؟

بالنسبة لي، ستظل أسعار الفائدة العالمية هي المحرك الرئيسي في معظم الأسواق خلال النصف الأول من عام 2024 على الأقل. ويضع السوق أسعار الفائدة في الحسبان لبدء التخفيضات في منتصف العام حيث أن تأثيرات ارتفاع أسعار الفائدة السابقة لها التأثير المرغوب على البيانات الاقتصادية. وأي انخفاض مستدام في التضخم يشجع هذا الفكر من شأنه أن يجعل الأصول الخطرة جذابة مرة أخرى.

بالنسبة لي، هناك عدد كبير جدًا من المتغيرات الموجودة الآن لإجراء هذا القرار. ويظل التضخم الأساسي أكثر هدوءاً مما قد يرغب كثيرون، ومن الممكن أن تؤدي التوترات في الشرق الأوسط وأوكرانيا بسهولة إلى ارتفاع أسعار الطاقة واستمرار التوترات التجارية الأوسع نطاقاً بين الغرب والصين. ومن السهل أيضًا أن ننسى أن لدينا انتخابات أمريكية مقبلة خلال 12 شهرًا، وأن احتمال حدوث تغيير في الإدارة في البيت الأبيض قد يثير توترات أكبر كما رأينا سابقًا.

توقعات السوق العالمية 2024

من المتوقع أن يكون أداء أسهم التكنولوجيا أقل من المتوقع في عام 2023. فهل يتم تقييمها الآن إلى حد ما بعد التراجع خلال الشهرين الماضيين؟ هل حان الوقت لشراء الانخفاض؟

جعلت أسهم "العظماء السبعة" مراقبة المؤشر منحرفة بعض الشيء هذا العام، وكان ارتفاعها في النصف الأول أقل من مذهل. من الواضح أن دعوتي، في الربع الثاني، إلى انخفاض أداء التكنولوجيا كانت مبكرة جدًا فيما يتعلق بمؤشر QQQ، لكن التكنولوجيا الآسيوية، وCyber Tech، وFin Tech، وخدمات البرمجيات لم تواكب ذلك على مستوى العالم.

في وقت كتابة هذا التقرير، نشهد أن موسم النتائج يظهر أنه ليس لدى جميع شركات التكنولوجيا الكبرى الرائدة توقعات قوية لعام 2024 وأن أسعارها آخذة في الانخفاض. أتوقع ألا يتحرك أي شيء في خط مستقيم لبقية عام 2023 وحتى عام 2024، لكنني ما زلت حذرًا من التكنولوجيا كقطاع. أعتقد أن هناك قيمة أكبر يمكن الحصول عليها في مكان آخر.

التكنولوجيا هي القطاع الذي يخطئ في الأمور أكثر مما يصححها لأنه يبتكر ويبحث عن منتجات جديدة. لقد سمح العقدان الماضيان لهذا القطاع بالازدهار بفضل الأموال المجانية – وكانت تكلفة ارتكاب الأخطاء صغيرة بما يكفي للاستمرار في ذلك – وقد تغير هذا، كما أن الرغبة في المخاطرة لتحمل تكلفة أعلى بكثير للعثور على الابتكار ستؤدي إلى تعطيل المشروع. قطاع.

وأظن أن "الشركات السبعة الرائعة" كانت المستفيدة الرئيسية في هذا القطاع على وجه التحديد لأنها تتمتع بميزانيات عمومية قوية للغاية يمكنها تحمل التكلفة المتزايدة لاستخدامها بشكل أفضل من الشركات الصغيرة الأكثر ابتكارًا.

ويتطلع الين الياباني إلى 150 ينًا لكل دولار، مما يضع المتداولين في حالة تأهب للتدخل في سوق الصرف الأجنبي. لماذا لم يتدخل المسؤولون اليابانيون؟ هل يفقد الين الياباني مكانته كملاذ آمن؟

أظن أن السلطات كانت متورطة في DlrYen، مما أدى إلى تسهيل حركة السعر عندما يرون أنها تسير في اتجاه واحد. إن إخفاء الهوية الذي توفره المنصات الفردية والمتعددة البنوك هذه الأيام يعني أنها تستطيع القيام بذلك بضجة أقل مما كانت عليه من قبل.

وواقع السوق والحكومة اليابانية والبنك المركزي هو أن الين كان دائمًا مدفوعًا بشكل كبير بفروق العائد. وتعني سياسة التحكم في منحنى العائد التي ينتهجها بنك اليابان أن تحركات عوائد الدولار الأمريكي قد خلقت تجارة حمل جذابة للغاية. ومن المنطقي تمامًا أن يقوم السوق بشراء Dlr وخاصة DlrYen حتى هذه المستويات. 150 ليس له أهمية حقيقية لأنه رقم فهو فسيولوجي أكثر منه مادي.

ليس هناك فائدة من إجراء تدخلات ضخمة من أجل "حماية المستوى" - لقد تعلموا هذا الدرس على مدى سنوات عديدة. يمكن أن يؤدي التدخل إلى الإضرار بتدفقات المضاربة على المدى القصير، لكنه لن يغير المحرك الرئيسي لشراء الديون المرتفعة - وهو فروق العائد. إذا أرادوا تغيير ذلك، فسوف يحتاجون إلى مراجعة سياسة YCC الخاصة بهم. وقد يأتي هذا في الوقت الذي تظهر فيه البيانات المحلية علامات متزايدة على التضخم، ولكن لا يبدو أن السلطات في عجلة من أمرها لفك العقدة المعقدة التي صنعتها لنفسها.

إن مكافأة المخاطرة المتمثلة في بيع الين عند هذه المستويات هي بالتأكيد أقل مما كانت عليه ولكن أعتقد أن الأمر يتعلق بفرص تحرك السياسة أكثر من كونه عند 150.

يعتبر الين الملاذ الآمن أمرًا غريبًا بالنسبة لي، ربما كنت مقتنعًا به سابقًا ولكني الآن لست متأكدًا من أنه مؤهل حقًا. يعتبر سعر صرف العملات الأجنبية أكثر تقلبًا، فهو يسبب ضغوطًا على الاقتصاد واعتماده على استيراد الطاقة يجعله عرضة للخطر. حقيقة أن الين ضعيف إلى هذا الحد نظرًا للمخاطر العالمية الموجودة تقول الكثير عن وضعه كملاذ آمن.

نحن نشهد اندلاع الذكاء الاصطناعي التوليدي والتكيف الهائل لتكنولوجيا الذكاء الاصطناعي في كل تجارة في عام 2023. كما يعد تداول الخوارزميات أيضًا اتجاهًا متناميًا. هل هو اتجاه جيد أم كارثة إذا تحول عدد أكبر من المتداولين إلى التداول الخوارزمي أو زادوا من اعتمادهم عليه؟

في الوقت الحالي، أود أن أقترح أن يقوم غالبية عملاء التجزئة بالتداول باستخدام الخوارزميات، سواء كان ذلك نسخ التداول أو استخدام المستشارين الخبراء. باعتبارنا وسيطًا يرى هذا النوع من التدفق عبر عملائنا، فمن الواضح أنه يخلق غرائز القطيع في العديد من الصفقات. نرى العديد من العملاء لديهم نفس الصفقات أو صفقات مماثلة ويمكن أن يكون توقيت الدخول والخروج متشابهًا جدًا - خاصة في الأسواق المتحركة.

يستخدمها العملاء المؤسسيون بشكل أساسي كأدوات تنفيذ - في محاولة لتجنب تحركات السوق السلبية أثناء تنفيذ تدفقات كبيرة إلى السوق.

إذا نظرت إلى كيفية قيام مزودي السيولة "الحقيقيين" الرئيسيين بإدارة مخاطرهم هذه الأيام، فيمكنني أن أرى أن هذا يتزايد ليصبح مشكلة حقيقية مع حصولنا على تقلبات أعلى في الأسواق. ويحاول صناع السوق الحقيقيون الآن تخزين أكبر قدر ممكن من المخاطر قصيرة المدى. المبدأ الأساسي هو أنهم يرون ما يكفي من التدفق في الاتجاهين للسماح لهم بالتداول بعيدًا عن المخاطر على كل جانب من السعر، وبالتالي تقليل تكاليف الاحتكاك التحوطية والحصول على الدخل المنتشر.

إنهم يميلون إلى تحمل المخاطر لفترات زمنية معينة، ولديهم القدرة على تحليل "جودة" التدفق لكل عميل وملف تعريف ما يحدث للسعر منذ لحظة تنفيذ العميل للتداول. ولهذا السبب أصبح الكثير منهم حساسين جدًا للتدفق الصعب - فهم يريدون أن يظل انخفاض السعر مستقرًا لأطول فترة ممكنة، بعد التنفيذ، حتى يتمكن العملاء الآخرون من إخراجهم من المخاطرة وإنشاء دخل منتشر.

يعمل هذا بشكل جيد في الأسواق المستقرة ولكن أي شيء يقلل من هذه النافذة الزمنية (أخبار، تدفق كبير أو تدفق عملاء صعب) يعني أنه يتعين عليهم التحوط من المركز الذي يحتفظون به في وقت أقرب مما يريدون. كلما زاد عدد صانعي السوق الذين يتبنون إدارة المخاطر هذه، كلما أصبح السعر أكثر حساسية تجاه إجبارهم على التحوط.

ويعني هذا من نواحٍ عديدة أنهم جميعًا يعانون من تقلبات قصيرة بشكل افتراضي - وهذا أمر رائع في بيئة منخفضة التقلبات، ولكن ليس كبيرًا مع ارتفاع التقلبات كما نشهد الآن. لقد شهدنا تقلبات حقيقية في أسواق السندات بالتأكيد، كما أن أسواق الأسهم والسلع تمر بلحظات خاصة بها، وكان سوق العملات هادئًا جدًا بالمقارنة. يواجه مديرو المخاطر خطر أن يصبحوا منهجيين للغاية في الطريقة التي يديرون بها التعرض عندما تسير الأمور على ما يرام، ويأتي الاختبار الحقيقي عندما يضرب التقلب الحقيقي جميع قطاعات السوق.

نبذة عن ديفيد باريت

ديفيد باريت هو الرئيس التنفيذي لشركة EBC Financial Group (UK) Ltd، وتمتد مسيرته المهنية في الأسواق المالية إلى 35 عامًا، عثر خلالها على العديد من الأعمال الاستشارية. ومع خلفيته في مجال النقد الأجنبي والدخل الثابت والسلع والمشتقات، تولى باريت أدوار المبيعات والتداول لدى مؤسسات مالية بما في ذلك AIG وNatWest وABN Amro وNomura.

نبذة عن مجموعة EBC المالية

عززت مجموعة EBC المالية دورها ككيان رائد في الصناعة المالية. وتتكون فرقها من خبراء متعددي التخصصات ومتعددي اللغات، متخصصين في مجال التكنولوجيا المالية العالمية. يمتلك أعضاء الفريق الأساسي للمجموعة أكثر من ثلاثة عقود من الخبرة في الصناعة، وقد عملوا لدى شركات الأوراق المالية الكبيرة، والبنوك الاستثمارية، والبورصات، وما إلى ذلك. وهي ملتزمة بتقديم خدمة تداول موثوقة ومضمونة عبر الإنترنت لعملائها المتنوعين في جميع أنحاء العالم.