David Barrett da EBC debate: tempestade passando ou em formação?

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Numa entrevista exclusiva no início de Novembro, David Barrett, CEO do EBC Financial Group (UK) Ltd., expressou a sua mais recente visão sobre o impacto dos aumentos das taxas de juros do Fed e da instabilidade geopolítica na precificação e alocação de ativos, a perspectiva de investimento em energia , bem como como a tecnologia de IA beneficiou tanto os comerciantes de varejo quanto os corretores.

Aumentos nas taxas de juros, guerras regionais inesperadas

Vimos um aumento consistente nos rendimentos do Tesouro no segundo semestre, o que está pesando no sentimento dos investidores. Eles continuarão a subir mais alto? A subida das taxas de juro afectaria as classes de activos, e como?

Pode parecer que as taxas só subiram este ano, mas é importante perceber que isso tem acontecido desde março de 2022, quando o Fed começou a subir. Onze subidas mais tarde, vimos o intervalo da taxa alvo da Fed passar de 0,25/0,50% para 5,25/5,50%; por qualquer padrão, este é um movimento massivo num período de tempo tão curto. Suspeito que muitas pessoas não entendem que as taxas não são elevadas, pelos padrões históricos, são simplesmente mais elevadas do que o mercado estava habituado no passado recente.

Os comentários do Fed indicam que provavelmente serão feitos aumentos de curto prazo até que se observem mais efeitos retardados dos aumentos anteriores sobre a economia, tendo a concordar. Mas vejo um cenário do tipo “mais alto por mais tempo do que o mercado gostaria” e não descarto outra rodada de pressão inflacionária; especialmente tendo em conta os abundantes riscos globais que temos agora.

Considerando o que temos visto ultimamente – taxas, tensões geopolíticas, inflação, para citar alguns – seria perdoado se pensasse que o risco em geral se manteve melhor do que muitos esperavam. Começámos apenas a ver algumas quebras nas acções, no crédito e na habitação, mas à medida que os efeitos a longo prazo dos aumentos afectam a economia, estou firmemente no campo “ainda não está totalmente precificado”. Ser capaz de ganhar 5% em dinheiro sem risco à medida que vemos o desenrolar das tensões geopolíticas não parece ser o pior comércio do mundo.

Vemos a inesperada guerra entre Israel e o Hamas no meio da contínua guerra russo-ucraniana. O risco de instabilidade regional atingiu outro novo patamar. Como é que afecta a escolha de investimento e a alocação de activos do investidor individual/institucional?

Tal como mencionado acima, ter uma taxa livre de risco de 5% fará com que os investidores individuais e institucionais pensem duas vezes antes de serem expostos ao risco de preços e notícias, tal como estiveram no passado recente. Eu consideraria prudente uma menor exposição ao risco e uma maior alocação de caixa, pelo menos no final do ano.

Suspeito que os grupos de activos que tiveram um desempenho massivamente superior este ano, as acções dos 'Sete Magníficos' seriam um grande exemplo, verão alguma realização de lucros. O risco destes é que sejam de propriedade tão grande que qualquer reavaliação poderá tornar-se muito volátil.

A inflação chegou ao fim…ou não?

Alguns analistas pensam que os preços do petróleo poderão atingir os 100 dólares até ao final de 2023. Acha que isso poderá acontecer? Iria acelerar o investimento em substituições, ou seja, tecnologia de energia verde e suas indústrias relevantes, como baterias, painéis solares e matérias-primas como lítio e cobalto?

Mesmo antes das actuais tensões globais, os cortes na oferta da OPEP pressionaram os preços do petróleo para cima. Suspeito que a verdadeira resposta a esta questão depende quase totalmente da forma como a situação no Médio Oriente evoluir. Por enquanto, o mercado é notavelmente resistente ao ciclo de notícias, pois parece estar à espera para ver se o conflito se alarga a outros intervenientes – o Irão em particular. Se isso acontecer, receio que a descoberta de preços para esse risco adicional possa ser realmente muito difícil.

Os preços mais elevados dos combustíveis fósseis têm sempre um efeito de repercussão nas energias renováveis e nos preços dos componentes. Para mim, o preço a curto prazo é um acontecimento muito especulativo – nenhum projecto renovável, seja ele solar, eléctrico, hidrogénio ou qualquer outro sector, tem um retorno a curto prazo. Todos estes são enormes projectos de investimento a longo prazo e os investidores só deverão participar se tiverem a energia necessária para manter o rumo.

A alocação de investimento em tecnologia verde está a ser impulsionada por subsídios governamentais e taxas mais elevadas. Os maciços subsídios dos EUA atraíram grande parte do investimento, que tinha sido centrado noutras regiões, para a sua economia. Dada a minha opinião sobre a necessidade de adoptar uma visão a longo prazo, os projectos nos países que podem assinar os cheques manterão a atenção dos investidores institucionais. Tal como acontece com muitos mercados num ambiente mais stressado, grandes balanços bem financiados serão um atrativo para os fluxos de investidores.

A inflação continua a arrefecer gradualmente nas principais economias, mas os bancos centrais permanecem cautelosos. Esse fator ainda seria nossa principal consideração na decisão de investimento em 2024?

Para mim, as taxas de juro globais continuarão a ser o principal impulsionador na maioria dos mercados, pelo menos durante o primeiro semestre de 2024. O mercado está a apostar em cortes a começar em meados do ano, uma vez que os efeitos dos aumentos de taxas anteriores têm o efeito desejado nos dados económicos. Qualquer queda sustentada na inflação que encoraje esta ideia tornará os activos de risco novamente atraentes.

Para mim, existem muitas variáveis disponíveis agora para fazer essa ligação. A inflação subjacente continua a ser muito mais subordinada do que muitos gostariam, as tensões no Médio Oriente e na Ucrânia poderiam facilmente desencadear um aumento dos preços da energia e tensões comerciais mais amplas entre o Ocidente e a China continuarem a aumentar. Também é fácil esquecer que teremos eleições nos EUA dentro de 12 meses e que a perspectiva de uma mudança de administração na Casa Branca poderá desencadear tensões maiores, como vimos anteriormente.

Perspectivas do mercado global 2024

Prevê-se que as ações de tecnologia terão um desempenho inferior em 2023. Estarão agora razoavelmente valorizadas após uma retração nos últimos dois meses? É hora de comprar o mergulho?

As ações das 'Sete Magníficas' tornaram a observação do índice um pouco distorcida este ano, e sua recuperação no primeiro semestre foi simplesmente surpreendente. O meu apelo, no segundo trimestre, para que a tecnologia tivesse um desempenho inferior foi claramente demasiado cedo em termos do índice QQQ, mas globalmente a tecnologia asiática, a tecnologia cibernética, a tecnologia financeira e os serviços de software não acompanharam.

No momento em que este artigo foi escrito, vemos a temporada de resultados mostrar que nem todas as grandes empresas líderes de tecnologia têm uma perspectiva forte para 2024 e os seus preços têm vindo a cair. Espero que nada se mova em linha reta durante o resto de 2023 e até 2024, mas continuo cauteloso em relação à tecnologia como setor. Acho que há mais valor em outro lugar.

A tecnologia é um setor que erra mais do que acerta, pois inova e busca novos produtos. As últimas duas décadas permitiram que o sector crescesse com dinheiro grátis – o custo de errar foi suficientemente pequeno para que eles continuassem – isto mudou e o apetite pelo risco de assumir um custo muito mais elevado para encontrar inovação irá paralisar o setor.

Suspeito que os “Sete Magníficos” tenham sido os principais beneficiários do sector exactamente porque têm balanços muito sólidos que podem resistir melhor ao custo crescente da sua utilização do que as pequenas empresas mais inovadoras.

O iene japonês visa 150 por dólar, colocando os traders em alerta para intervenção cambial. Por que as autoridades japonesas não intervieram? O JPY perde seu status de refúgio?

Suspeito que as autoridades estiveram envolvidas no DlrYen, suavizando a ação dos preços quando consideram que é unilateral. O anonimato que as plataformas bancárias únicas e múltiplas proporcionam hoje em dia significa que podem fazer isso com menos alarde do que antes.

A realidade para o mercado, para o governo japonês e para o Banco Central é que o iene sempre foi fortemente impulsionado por diferenciais de rendimento. A política de controle da curva de rendimento do Banco do Japão significa que os movimentos de rendimento do dólar criaram um carry trade muito atraente. É perfeitamente lógico que o mercado tenha comprado o Dlr e em particular o DlrYen até estes níveis. 150 não tem significado real como número, é mais ficológico do que material.

Não faz sentido realizar grandes intervenções para “proteger um nível” – eles aprenderam essa lição ao longo de muitos anos. A intervenção pode prejudicar os fluxos especulativos no curto prazo, mas não alterará o principal motor da compra de Dlr – os diferenciais de rendimento. Se quiserem mudar isso, precisarão revisar sua política do YCC. Isto pode muito bem estar a acontecer, uma vez que os dados locais mostram sinais crescentes de inflação, mas as autoridades não parecem ter pressa em desatar o complicado nó que criaram para si próprias.

A recompensa de risco de estar vendido em ienes nestes níveis é definitivamente menor do que tem sido, mas penso que isso tem mais a ver com as probabilidades de ocorrer uma mudança política do que com 150.

O porto seguro dos ienes é estranho para mim, anteriormente eu poderia ter me convencido, mas agora não tenho certeza se realmente se qualifica. A taxa de câmbio é mais volátil, provoca pressões na economia e a sua dependência da importação de energia mantém-na vulnerável. O facto de o iene estar tão fraco, dados os riscos globais que existem, diz muito sobre o estatuto de porto seguro que poderá ter.

Vemos o surto de IA generativa e a adaptação massiva da tecnologia de IA em todas as negociações em 2023. A negociação de algoritmos também é uma tendência crescente. Será uma boa tendência ou um desastre se mais traders recorrerem ou aumentarem a sua confiança na negociação de algoritmos?

No momento, eu sugeriria que a maioria dos clientes de varejo negociasse usando algoritmos, seja copy trading ou Expert Advisors. Como corretor que vê esse tipo de fluxo através de nossos clientes, fica claro que isso cria instintos de pastoreio em muitas negociações. Vemos muitos clientes com negociações iguais/semelhantes e o momento de entrada e saída pode ser muito semelhante – especialmente em mercados em movimento.

Os clientes institucionais utilizam-nos principalmente como ferramentas de execução – tentando evitar movimentos adversos do mercado enquanto executam grandes fluxos no mercado.

Se olharmos para a forma como os principais fornecedores de liquidez “reais” gerem o seu risco hoje em dia, posso ver que isto se está a tornar num problema real à medida que obtemos maior volatilidade percebida nos mercados. Os verdadeiros criadores de mercado estão agora a tentar armazenar o máximo de risco de curto prazo possível. O princípio básico é que eles vejam um fluxo bidirecional suficiente para lhes permitir negociar sem risco em cada lado do preço, reduzindo assim os custos de atrito de cobertura e capturando a receita do spread.

Tendem a manter o risco durante determinadas janelas de tempo, têm a capacidade de analisar a “qualidade” do fluxo de cada cliente e o perfil do que acontece ao preço a partir do momento em que o cliente executa uma negociação. É por isso que muitos se tornaram muito sensíveis a fluxos difíceis – querem que a queda do preço permaneça estável durante o máximo de tempo possível, após a execução, para que outros clientes possam tirá-los do risco e criar rendimentos de spread.

Isto funciona bem em mercados estáveis, mas qualquer coisa que reduza essa janela de tempo (notícias, grande fluxo ou fluxo complicado de clientes) significa que eles terão que se proteger da posição que ocupam mais cedo do que gostariam. Quanto mais criadores de mercado adotarem esta gestão de risco, mais sensível será o preço a serem forçados a fazer hedge.

Em muitos aspectos, isto significa que todos eles estão a operar com volatilidade curta por defeito – excelente num ambiente de baixa volatilidade, mas não grande à medida que a volatilidade aumenta como estamos a ver agora. Temos visto uma volatilidade real nos mercados obrigacionistas, com certeza, os mercados de ações e de matérias-primas têm os seus momentos e o câmbio tem estado muito calmo em comparação. Os gestores de risco correm o risco de se tornarem demasiado sistemáticos na forma como gerem a exposição quando tudo vai bem. O verdadeiro teste surge quando a volatilidade real atinge todos os sectores do mercado.

Sobre David Barrett

David Barrett é o CEO do EBC Financial Group (UK) Ltd, a sua carreira nos mercados financeiros abrange 35 anos, durante os quais fundou vários negócios de consultoria. Com experiência em câmbio, renda fixa, commodities e derivativos, Barrett ocupou cargos de vendas e negociação em instituições financeiras, incluindo AIG, NatWest, ABN Amro e Nomura.

Sobre o Grupo Financeiro EBC

O EBC Financial Group consolidou o seu papel como entidade líder na indústria financeira. Suas equipes são compostas por especialistas interdisciplinares e multilíngues, especializados na área de tecnologia financeira global. Os membros da equipa principal do grupo possuem mais de três décadas de experiência na indústria e trabalharam para grandes empresas de valores mobiliários, bancos de investimento, bolsas, etc. Está empenhado em oferecer um serviço de negociação online confiável e infalível aos seus clientes diversificados em todo o mundo.