Amazonのビジネスモデルと投資分析

今日の株式市場では、テクノロジー株がまさに時代の寵児であることは広く認識されています。時価総額上位10社を見ても、最大規模の企業はテクノロジー企業です。そして、これらのトップテクノロジー企業の中で、特に異彩を放つ企業があります。上場してから20年間、毎年赤字を計上しているにもかかわらず、総合的に見ると、投資家に最も高いリターンをもたらしてきた企業、Amazonです。今回は、この特殊な米国株であるAmazonのビジネスモデルと投資分析について、詳しく見ていきましょう。

Amazonの企業概要

Amazonは、1994年にジェフ・ベゾス氏によって米国シアトルで設立された、世界的なeコマースおよびクラウドコンピューティングの巨頭です。創業当初はオンライン書店として、書籍販売を主力事業としていました。そして現在、その事業は、オンライン小売、クラウドコンピューティングサービス、デジタルストリーミングメディア、人工知能、AIアシスタントなど、多岐にわたる分野を網羅しています。

Amazonは、書籍、家電製品、家具、アパレル、食品など、幅広い商品を販売する総合的なオンラインショッピングプラットフォームとして知られており、世界最大級のオンライン小売業者の一つとなっていますが、その事業はそれだけにとどまりません。オーガニックスーパーマーケットのホールフーズや、急成長を遂げているクラウドコンピューティングサービスのAWSなど、数多くのサービスを展開しています。

その結果、Amazonはもはや単なるeコマース企業ではなく、巨大なクラウドコンピューティング事業を持つテクノロジー企業へと変貌を遂げました。クラウドコンピューティングサービスであるAWSは、Amazonの株式時価総額の主要な構成要素となり、その割合は大きく、さらに増加し続けています。その結果、Amazonは完全にクラウドコンピューティング企業へと変貌を遂げました。

投資家として、Amazonを習慣的にeコマース企業と捉え、巨大なクラウドコンピューティング事業（AWS）を無視することはできません。実際、Amazonは世界最大級のクラウドコンピューティングサービスプロバイダーとなっており、AWS事業はAmazon全体の評価額のかなりの部分を占めています。

クラウドコンピューティング業界が成長と拡大を続ける中、AmazonのAWS事業は今後も重要な役割を果たしていくでしょう。eコマース事業は依然としてAmazonの主要な収益源ですが、AWSの成長の可能性と利益への貢献度は無視できません。したがって、投資家は、Amazonの価値を評価する際には、eコマース事業だけでなく、クラウドコンピューティング事業の影響も十分に考慮する必要があります。

これは、Amazonのeコマース事業は収益は高いものの、従来は収益性の低い伝統的なオンライン販売収益に大きく依存していたためです。もちろん、Amazonは、プライム会員サービスと広告事業を導入することで、eコマース事業の収益化のための新たな道を開拓しました。

プライム会員サービスに関しては、世界で2億人の会員を獲得し、規模を拡大しており、プライム会員が増えるごとに純利益を生み出しています。プライム会員の収益は過去数年間に急速に成長しており、平均成長率は30％に達し、最近の年会費の値上げは将来の利益をさらに押し上げるでしょう。

一方、広告事業も驚異的な成長を見せており、過去2年間の平均成長率は57％に達し、将来の利益成長の主要な源泉の一つとなっています。広告事業の利益率は公表されていませんが、GoogleやFacebookの広告事業の高い売上総利益率と純利益率を参考にすると、Amazonの広告事業も大きな利益源になることが期待できます。

しかし、Amazonはプライム会員サービスと広告事業で成長を実現したものの、eコマース事業の営業利益率は依然として1.5％と低い水準にとどまっています。この2つの主要な収益源の貢献を考慮しても、eコマース事業の利益率は改善されていません。これは、設備投資の増加と、負債規模の継続的な増加によるものです。

データによると、Amazonの設備投資額は、過去数年間で約4倍に増加しており、急増しています。そして、設備投資の大部分は、AWSのような利益率の高いプロジェクトではなく、eコマース事業に投入されています。この高水準の設備投資は、減価償却費の増加につながり、eコマース事業の利益率を圧迫しています。eコマース事業は依然としてAmazonの主要な収益源ですが、設備投資の増加により、利益率はある程度悪化しています。

また、Amazonの負債規模も増加し続けており、特にパンデミックの期間中は顕著でした。長期債務は、630億ドルから1,164億ドルへと、ほぼ倍増しました。また、負債比率も上昇しており、Amazonが事業の拡大と運営を支えるために借入に依存していることを示唆しています。

Amazonは、非常に低い金利環境を利用して、0.35％の金利で資金を調達し、それを大規模な事業拡大と成長に投資してきました。そして、パンデミックなどの困難にもかかわらず、Amazonは過去2年間、雇用と事業を大幅に拡大し続け、従業員数を倍増させ、多数の航空機を購入することで、サードパーティの配送業者への依存を減らし、平均配送時間を短縮しました。

Amazon独自のビジネスモデルと経営戦略は、大きな市場シェアと影響力をもたらした一方で、同社の長期的な赤字にもつながっています。過去20年ほどの驚異的な成長にもかかわらず、Amazonは、高い事業コストと継続的な投資支出により、長期間にわたって赤字を計上してきました。

Amazonが大きな利益を上げ始めたのは、2015年以降のことです。2018年には、時価総額が世界一の企業の一つとなりました。そして、最新の決算報告によると、2024年第1四半期の総売上高は1,433億1,000万ドルに達し、特にクラウドコンピューティングと広告事業が好調でした。しかし、競合企業からのプレッシャーに直面しているAmazonは、投資家に競争力を維持する方法を示す必要があります。

Amazonの成功を支える力

業績収益の面では、Amazonは2014年まで赤字でした。これは、同社のコア戦略が、主に収益性ではなく、キャッシュフローの最大化に焦点を当てているためです。つまり、Amazonの収益性は低かったものの、それは偶然でも能力不足でもなく、意図的なものでした。

その最初の理由は、他の小売業界の大手企業と比較して、Amazonの支払いサイクルが長いことです。Amazonは、平均28日間待ってから、サプライヤーに商品の代金を支払います。この運用方法により、Amazonはより多くの現金を資本運用に回すことができ、それが同社の成長を促進しています。

2つ目の理由は、Amazonは、成長を続けるために、収益を新たな研究開発プロジェクトに投資する傾向があることです。同社は、クラウドコンピューティングサービスのAWSなど、多額の設備投資を必要とするものの、長期的に同社に利益をもたらす可能性のある新たなプロジェクトに、収益をすぐに投資することに慣れています。

Amazonの経営陣は、手元資金を活用して新たなテクノロジーに投資し、収益を成長と拡大のために賢く活用することに長けています。この戦略により、Amazonはeコマースとクラウドコンピューティングに継続的に研究開発投資を行うことができました。クラウドコンピューティング事業の収益性向上に伴い、Amazonは黒字化し、収益規模は拡大を続けました。全体として、Amazonの売上高は毎年着実に増加しており、2017年には一部の投資プロジェクトの失敗により赤字を計上したものの、その後の成長は堅調です。

このコア戦略は、同社の創業者であるベゾス氏が、他のテクノロジー企業の創業者とは異なる、資本に対する深い理解と先見の明を持っていたからこそ確立されました。ベゾス氏は、Amazonの成功を確実なものにするためには、株主に対して長期的に超過収益を生み出し続ける必要があることを理解していました。そのため、創業から3年後、Amazonはキャッシュフローの最大化を最終目標とする方向性を明確に定め、積極的に財務目標を設定し、効果的な資本管理戦略を実行しました。

キャッシュフローの最大化を最終目標とする戦略を実行することで、Amazonは業界で長期的な競争優位性を獲得し、その株価はウォール街のアナリストから評価され、上昇を続けました。この取り組みは、投資家の期待に応えただけでなく、キャッシュフローを研究開発資金に迅速に変換し、同社の急速な成長を促進しました。長年にわたるAmazonの株価の安定的な上昇は、ベゾス氏のビジョンと、その戦略の実行力と密接に関係しています。

そして、Amazonのこの特徴を理解することは、一般の投資家にとって大きなメリットとなります。投資家がAmazonの価値をより包括的に評価するのに役立つだけでなく、間違った指標によって誤った投資判断を下してしまうことを避けるのにも役立ちます。結局のところ、一般の投資家は、株価収益率や1株当たり利益などの、純利益に関連するデータに特に注目しがちです。

しかし、Amazonの場合、伝統的なPERなどの指標は、同社が意図的に純利益を抑制したり、他の目的に使用したりする可能性があるため、同社の価値を正確に反映していない可能性があります。したがって、1株当たりキャッシュフローなどの、より適切な指標を理解することで、投資家は企業の業績と潜在的な価値をより正確に評価することができます。

全体的に見て、より情報に基づいた投資戦略を立てるためには、Amazonのこれらのあまり知られていない特徴を理解することが重要です。これは、他のテクノロジー企業とは異なり、Amazonのコア戦略は、単に利益を追求するのではなく、キャッシュフローの最大化を目的としているためです。これらの特徴を理解することで、投資家はAmazonの価値と将来の可能性をより完全に評価し、より賢明な投資戦略を策定し、投資機会をより有効に活用することができます。

Amazon株投資分析

eコマース、クラウドコンピューティング、その他の分野で巨大なプレゼンスを持つテクノロジーの最大手であるAmazonの株式は、多くの投資家にとって投資対象となっています。そして、同社の事業特性を理解した上で、投資戦略は長期的な成長とキャッシュフローの優先順位付けに焦点を当てるべきであることは明らかです。

これは、AppleやMicrosoftのようなテクノロジー企業とは異なり、Amazonの株式への投資は、同社の収益性の継続的な成長と発展に基づいて行われるべきだからです。Amazonは、eコマースやクラウドコンピューティングなどの分野における研究開発や事業拡大に利益を投資し、市場の変化に対応するために柔軟に資本を管理することで、キャッシュフローの最大化を目指しています。

そして、Amazonの株価の推移からもわかるように、長期的には安定した上昇トレンドを示しており、これは投資家が同社のビジネスモデルと長期的な成長の可能性に自信を持っていることを反映しています。このように、投資分野への集中と将来の潜在力の発掘を重視することで、Amazonは競争優位性を維持することに成功しており、投資家は長期的に注目すべき点です。

株価の推移に関する過去のデータを見ると、2017年を境に収益性に変化が見られます。2017年以前は収益性が全体的に低かったのに対し、2018年以降は収益性が向上しています。そして、2021年と比較すると、2022年には収益性と成長率が大幅に低下し、その結果、株価も大きく下落しました。

2023年までに収益性はほぼ回復しましたが、成長率はまだ正常な水準には達していません。通常、Amazonの売上高成長率は約20％で推移していますが、2023年はわずか11％にとどまっています。しかし、純利益率、ROA、ROEなどの収益性の主要指標は、2023年には2017年以前の水準に回復しています。

収益性が回復し始めていることは、投資にとって良い基盤となります。そして、Amazonの成長の回復とAWSクラウド事業の潜在力は、今後の株価上昇の主要な要因となるでしょう。もちろん、過去数年間、3つの主要事業分野の成長率は異なっていたことに注意することが重要です。

例えば、北米事業では、米国の成長期待が低下しているため、成長率は低水準にとどまるか、わずかに低下する可能性があります。一方、国際事業では、欧州などの国の経済成長期待が高いため、成長率が上昇する可能性があります。AWSクラウド事業については、現在の成長率は以前よりも低いものの、基盤が小さく、AI時代の配当期にあるため、依然として大きな成長が見込まれます。

したがって、国際事業とAWSクラウド事業には、より大きな成長の余地があり、Amazon全体の成長を牽引する上で重要な役割を果たすでしょう。特に、AWSクラウド事業は、基盤が小さく、AI時代の配当期にあることから、今後、Amazonの成長の主要なエンジンになると予想され、長期的に持続可能な収益成長をもたらすでしょう。

Amazonの株価は過去10年間で1,100％以上上昇しており、これは注目すべきパフォーマンスです。特に、同時期に株価が28％下落したAlibabaなどの他のテクノロジー大手と比較すると、その差は歴然です。過去1年間で、一部の社内幹部や大規模な投資機関がAmazonの株式を売却していますが、これは単に利益確定のためであり、必ずしも同社の長期的な見通しに対する信頼を失ったからではありません。実際、投資機関は過去1年間でAmazonの株式の保有比率を高めており、これは投資機関がAmazonの将来の成長について楽観的な見方をしていることを示唆しています。

そして、Amazonの収益性の回復状況に応じて、投資家は10％から20％の範囲でポジションを維持することを検討することができます。収益性がさらに改善した場合には、必要に応じてポジションを20％以上に増やすことができます。また、購入する際には、過去最高値で買うのではなく、押し目買いを選ぶことが賢明です。そうすることで、リスクを最小限に抑え、より良い投資リターンを得ることができます。

注意すべき点は、Amazonのような大企業がその成長の可能を発揮するには時間がかかるため、Amazonの株式は1年以上保有することが望ましいということです。短期投資家は、Amazonのような比較的ボラティリティの低い大型株を選ぶのではなく、よりボラティリティの高い小型株を探して取引することを検討する方が良いでしょう。短期的なリターンは、大型株よりも限定的になる可能性があるためです。

以上は、ファンダメンタルズから分析した投資判断ですが、同社の週足チャートを分析すると、現在の株価は過去最高値圏にあり、重要なレジスタンスラインに位置しているため、ここで直接エントリーするのは適切ではないでしょう。最近、市場全体が調整局面に入っていることを考慮すると、Amazonの株価も調整する可能性があり、適切なエントリーポイントは168ドル付近への下落時です。株価がさらに下落した場合、下値サポートラインは145ドル付近となりますが、これはケースバイケースでさらに分析する必要があります。

免責事項: この資料は一般的な情報提供のみを目的としており、信頼できる財務、投資、その他のアドバイスを意図したものではありません (また、そのように見なされるべきではありません)。この資料に記載されている意見は、EBC または著者が特定の投資、証券、取引、または投資戦略が特定の個人に適していることを推奨するものではありません。