石油市場はMAGAを織り込んでいない
2024-11-08
要約
トランプ大統領の復帰は化石燃料を押し上げ、貿易戦争、地政学的緊張、需要の低下が圧力となり、原油価格に影響を及ぼす可能性がある。
関税担当が勝利を収めて戻ってきた。今後数年間、金融市場は彼の即興的な発言によって時折動揺し、一部の貿易財はほぼ間違いなく打撃を受けるだろう。
原油価格は、トランプ大統領が勝利を宣言したことから、水曜日は小幅安で引けた。しかし、貿易戦争が始まった2018年に原油価格が20％近く下落したことを考えると、回復力は疑問だ。
米国は近年、世界最大の石油生産国となっている。トランプ氏は、バイデン氏の気候変動対策を撤回することで、2期目に米国の化石燃料生産をさらに拡大できると述べた。
トランプ大統領は2020年、気候変動対策のための国際協定であるパリ協定は不要であり、米国を中国に対して競争上の不利な立場に置くと主張して米国を離脱させた。
バイデン大統領は、ロシアのウクライナ侵攻を受けて燃料価格を抑制するため、2022年にSPRに過去最大となる1億8000万バレルの売却を命じた。買い戻されたのは5000万バレル強にとどまっている。
したがって、新政府は、備蓄補充のためのエネルギーコストの引き下げ、デインフレへの取り組み、そしてロシアの戦時経済の潜在的抑制にさらに傾くことになるだろう。
先月のPCE価格指数は年率2.1％上昇し、2021年以来の最低水準となり、FRBの目標とほぼ一致した。トランプ大統領は選挙演説で高インフレを激しく批判した。
湾岸地域の平和
ロイターの調査によると、最大の消費国である中国の需要を巡る懸念、主要生産国からの供給増加の見通し、地政学的リスクの緩和が、今年と来年の原油価格を圧迫する可能性が高い。
回答者は、WTI原油が今年は1バレル平均76.73ドル、2025年には72.73ドルになると予想したが、これは9月に予測された77.64ドルと73.03ドルから下がった。
中東での緊張の高まりにもかかわらず、今年の基準価格は今のところほとんど変わっていない。米国のデータが悪化し始めた今年後半、上昇傾向は止まった。
OPEC+は市場を支えるため、12月に予定されていた増産を1カ月延期することに合意した。これは、同カルテルが2017年に減産を維持する決定をしたことを彷彿とさせる。
しかし翌年、トランプ大統領は米国でのガソリン価格高騰を理由に、サウジ政府に戦略を撤回するよう圧力をかけた。供給の著しい増加により、2018年第4四半期にはWTI原油価格は50ドルを下回るまでに急落した。
たとえ彼が改めてそれを推し進めないとしても、地政学的な警鐘が鳴らされている。選挙前の電話会談で彼はイスラエルのネタニヤフ首相に対し、就任式前にガザでの大規模な軍事作戦を終了するよう指示した。
1年続いた紛争が解決すれば、サウジアラビアとイスラエルの関係正常化が再び議題に上がる可能性がある。そうなれば、反射的な原油売りが引き起こされるだろう。
貿易戦争の辞任
今月初め、EIAは中国の経済活動の弱まりを理由に、2025年の世界石油需要の伸びの予測を大幅に引き下げた。OPECも2024年と来年の需要の伸びの予測を引き下げた。
米大統領選前に発表された見積もりには関税は織り込まれていなかったため、実際の需要はさらに落ち込むはずだ。前例が関税の害を示している。
IMFは2018年10月、米中貿易戦争が打撃を与えており、新興市場が流動性の逼迫と資本流出に苦しんでいるとして、2018年と2019年の世界経済成長予測を下方修正した。
トランプ大統領は、中国製品の米国への輸入に対して、第1期の7.5～25％の関税を大幅に上回る60％の関税を導入すると明言しており、消費低迷と不動産不況に苦しむ経済にとっては大きな打撃となる。
注目すべきは、それ以来、米国の製品輸入における中国のシェアが22％から約13％に低下したことだ。さらなる貿易障壁は、世界トップ2の経済大国間の分断につながる可能性が高い。
中国の原油需要が弱まっている兆候は少なくない。公式データによると、10月は原油貨物の到着量が2023年の同時期の輸入量を下回った6か月連続となった。
米国はトランプ大統領の緩和的な財政政策とFRBの金融緩和サイクルにより来年は力強い成長が見込まれるが、米国の需要の潜在的な増加は中国による損失を相殺するにはおそらく不十分だろう。
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