EBC研究所
要約
トランプ大統領の復帰により、貿易戦争と地政学的緊張が圧力となり、原油価格に影響を及ぼす可能性が高い。一方、中国の原油需要が依然として弱まっている。
関税を意味する英単語「タリフ」を用いて自らをタリフマンと称するトランプ氏が米大統領に再選された。言行不一致で知られるトランプ氏の発言により今後数年間、金融市場は動揺し、一部の貿易財は打撃を受けるだろう。
原油価格は、トランプ大統領が勝利を宣言したことから、水曜日は小幅安で引けた。しかし、貿易戦争が始まった2018年に原油価格が20%近く下落したことを考えると、その回復力には疑問が残る。
米国は近年、世界最大の石油生産国となっている。トランプ氏は、バイデン氏の気候変動対策を撤回することで、2期目に米国の化石燃料生産をさらに拡大できると述べた。
同氏は2020年、気候変動を緩和するための国際協定であるパリ協定から米国を脱退させた。米国を中国に対して競争上の不利な立場に置くとの考えに基づいていた。
バイデン大統領は2022年、ロシアのウクライナ侵攻を受けたガソリン価格上昇を抑えるため、戦略石油備蓄(SPR)から過去最大となる1億8000万バレルを売却した。買い戻されたのは5000万バレル余りにとどまっている。
したがって、新政権は備蓄補充のためにエネルギーコストを引き下げ、デフレに取り組み、ロシアの戦争経済を抑圧する可能性が高い。
PCE物価指数は先月、年率2.1%の上昇となった。これは2021年以来の低水準となり、米連邦準備制度理事会(FRB)の目標とほぼ一致した。トランプ大統領は選挙演説で高インフレを非難している。
湾岸地域の平和
ロイターの調査によると、最大の消費国である中国の需要を巡る懸念、主要生産国からの供給増加の見通し、地政学的リスクの緩和が、今年から来年にかけて原油価格の重荷となる可能性が高い。
WTI原油の平均価格は今年76.73ドル、2025年には72.73ドルになると予想され、これは9月に予測された77.64ドルと73.03ドルから引き下げた。
中東情勢の緊迫化にもかかわらず、基準価格は今年に入ってほとんど変わっていない。今年後半には、米国のデータが悪化し始めたため、上昇トレンドは止まった。
石油輸出国機構(OPEC)と非加盟産油国で構成されるOPECプラスは市場を支えるため、12月に予定されていた増産を1ヶ月延期することに合意した。これは、同機構が2017年に減産を維持していたことを想起させる。
しかし翌年、トランプ大統領は米国でのガソリン価格高騰を理由に、サウジ政府に戦略を撤回するよう圧力をかけた。供給量の著しい増加により、WTI原油価格は2018年第4四半期には50ドルを下回るまでに急落した。
たとえトランプ氏が改めてそれを推し進めないとしても、地政学的な緊張は警鐘を鳴らす。選挙前の電話会談で、同氏はイスラエルのネタニヤフ首相に対し、就任式の日までにガザでの大規模な軍事作戦を終結させるよう述べている。
1年にわたる紛争が解決すれば、サウジアラビアとイスラエルの関係正常化が再び議題に上がる可能性が高い。その場合、原油の急反落が起こるだろう。
貿易戦争の再燃
今月初め、米国エネルギー情報局(EIA)は中国の経済活動の低迷を理由に、2025年の世界石油需要伸び率の予測を大幅に引き下げ、OPECも2024年と来年の需要伸び率の予測を下方修正した。
米大統領選前に発表された予測には関税は織り込まれていなかったため、実際の需要はさらに落ち込むはずである。関税の悪影響は前例が証明している。
国際通貨基金(IMF)は2018年10月、米中貿易戦争が打撃を与えており、新興市場が流動性の逼迫と資本流出に苦しんでいるとして、2018年と2019年の世界経済成長予測を下方修正した。
トランプ大統領は、中国製品の米国への輸入に対して、第1期の7.5から25%の関税を大幅に上回る60%の関税を課すと明言しており、消費低迷と不動産不況に苦しむ経済にとっては大きな打撃となる。
それ以来、米国の製品輸入における中国のシェアが22%から約13%程度にまで低下している。さらなる貿易障壁は、世界トップ2の経済大国間のデカップリングにつながる可能性が高い。
中国の原油需要が弱まっている兆候は少なくない。公式データによると、原油貨物の到着量は10月、2023年同月の輸入量を下回り、6ヶ月連続となった。
トランプ大統領の緩和的な財政政策とFRBの金融緩和サイクルにより、米国は来年も力強い成長を遂げるだろうが、潜在的な米国需要の増加は、中国による損失を相殺するほどではないと推測される。
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