انخفاض قيمة الين: الأسباب والآثار والاستراتيجيات

في الآونة الأخيرة، يخطط العديد من الأصدقاء للسفر إلى اليابان لشراء مستحضرات التجميل، وتظهر صور المناظر الطبيعية اليابانية بشكل متكرر في دائرة الأصدقاء، حتى أن بعض الأشخاص يفكرون في الانغماس في العقارات في اليابان. والسبب الأساسي وراء هذه الظاهرة بسيط: فقد انخفضت قيمة الين، مما يجعل الذهاب إلى اليابان أرخص وإنفاق أقل على التسوق. ومع ذلك، من الأهمية بمكان أن يفهم المستثمرون السبب الحقيقي وراء انخفاض قيمة الين والدوافع الاقتصادية وراء ذلك. وهذا من شأنه أن يساعد في خلق عقلية استثمارية صحيحة وتجنب اتباع الحشود بشكل أعمى. في القسم التالي، سوف نتعمق في أسباب انخفاض قيمة الين وتأثيره واستراتيجيات الاستثمار للتعامل معه.

أسباب انخفاض قيمة الين

كما هو الحال مع الأسهم، تمر قيمة العملات بارتفاعات وانخفاضات. فقد شهد الين انخفاضات كبيرة عدة مرات في تاريخه. على سبيل المثال، بعد الأزمة المالية الآسيوية في عام 1997، شهد الين تقلبات حادة مقابل الدولار الأمريكي، حيث انخفض من حوالي 90/دولار أمريكي إلى حوالي 130/دولار أمريكي.

في عام 2012، أصبح شينزو آبي رئيسًا لوزراء اليابان ونفذ سياسة "آبي الاقتصادية". وكان أحد التدابير الرئيسية هو تعزيز خفض قيمة الين. ونتيجة لسياساته، انخفضت قيمة الين مقابل الدولار الأمريكي من حوالي 80/دولار أمريكي في عام 2012 إلى 120-125/دولار أمريكي في عام 2015. ويُنظر إلى هذه المرحلة من خفض قيمة الين على نطاق واسع على أنها علامة على نجاح السياسة، مما يعزز بشكل كبير نمو الصادرات اليابانية ويؤثر بشكل إيجابي على التعافي الاقتصادي.

أدى تفشي فيروس كورونا المستجد إلى حالة من عدم اليقين الاقتصادي العالمي والتحديات التي تواجه الاقتصاد الياباني. واستجابة للتباطؤ الاقتصادي، واصل بنك اليابان سياسته النقدية التيسيرية، مما أدى إلى انخفاض قيمة الين مقابل الدولار الأمريكي إلى حوالي 140 ينًا للدولار الأمريكي في عامي 2022 و2023.

وبعد ذلك، ظل الين في حالة طويلة من الانخفاض، وهو الاتجاه الذي ينبع إلى حد كبير من مزيج من العوامل الاقتصادية والسياسية المتعددة. فقد أدى استمرار بنك اليابان في اتباع سياسة نقدية تيسيرية، إلى جانب بيئة أسعار الفائدة المنخفضة لفترة طويلة، إلى انخفاض القوة الشرائية للين. وعلاوة على ذلك، أدت التغيرات في الوضع الاقتصادي الدولي، مثل عدم اليقين بشأن النمو الاقتصادي العالمي والتعديلات السياسية في الاقتصادات الكبرى، إلى تكثيف الضغوط لخفض قيمة الين. وقد تضافرت كل هذه العوامل لجعل الين أضعف بشكل مستمر على مدى فترة أطول من الزمن.

يجب أن نضع في الاعتبار أن اليابان واجهت منذ فترة طويلة عجزاً تجارياً، أي أن الواردات تجاوزت الصادرات. وقد عانت اليابان من عجز تجاري في كل من الأعوام الثلاثة الماضية أو نحو ذلك. وقد أدى هذا الوضع إلى تدفقات رأس المال إلى خارج اليابان، الأمر الذي زاد من الضغوط على الين لخفض قيمته. ويشير العجز التجاري إلى أن اليابان ليست قادرة على المنافسة بالقدر الكافي في السوق الدولية وتحتاج إلى المزيد من العملات الأجنبية لدفع ثمن الواردات، وهو ما قد يؤدي إلى خفض قيمة الين.

ومنذ عام 2016، نفذ بنك اليابان سياسة أسعار الفائدة السلبية، التي تم تحديدها في البداية عند -0.1%. وقد أدت سياسة أسعار الفائدة السلبية إلى انخفاض العائدات على الودائع والاستثمارات داخل اليابان. وفي بحثهم عن عوائد أعلى، اقترض المستثمرون والمؤسسات المالية الين واستثمروا بدلاً من ذلك في أصول أجنبية بأسعار فائدة أعلى، مثل سندات الخزانة الأميركية أو الأوروبية والعقارات. واستمرت مثل هذه المعاملات التحكيمية في زيادة الطلب على العملات الأجنبية مع تغذية اتجاه انخفاض قيمة الين.

ولم يقتصر الأمر على الأفراد والمؤسسات، بل حتى الحكومة اليابانية والشركات الكبرى كانت متورطة في التحكيم في أسعار الصرف الأجنبي. فقد استثمرت الحكومة اليابانية بكثافة في السندات الخارجية وحققت دخلاً من خلال الفروقات في أسعار الفائدة. وقد أدت هذه العملية إلى تفاقم انخفاض قيمة الين لأنها كانت بحاجة إلى استبدال الين بعملات أخرى للاستثمار. ومن ناحية أخرى، قد تدفع الشركات قيمة الين إلى الانخفاض أكثر من خلال إعادة الأصول المربحة بالدولار أو اليورو إلى اليابان.

إن مستوى الدين الحكومي في اليابان مرتفع للغاية، حيث يتجاوز 250% من الناتج المحلي الإجمالي اعتباراً من اليوم. وفي ظل هذه الظروف، إذا قرر بنك اليابان تثبيت سعر صرف الين من خلال رفع أسعار الفائدة، فقد يؤدي ذلك إلى إثارة اضطرابات عنيفة في السوق المالية المحلية. ويجعل ارتفاع مستوى الدين بنك اليابان يواجه معضلة سياسية ضخمة، مما يحد من خياراته في السياسة النقدية.

بالإضافة إلى ذلك، تحتفظ الحكومة اليابانية بكمية كبيرة من سندات الخزانة الأميركية. وإذا اختارت الحكومة اليابانية بيع هذه السندات من أجل دعم سعر صرف الين، فإن هذا من شأنه أن يؤثر على سيولة سوق سندات الخزانة الأميركية وقد يؤدي إلى استياء وزارة الخزانة الأميركية. وقد تتخذ وزارة الخزانة الأميركية تدابير مضادة ضد اليابان، مثل إدراج اليابان على قائمة الدول المتلاعبة بسعر الصرف، وهو ما يزيد من صعوبة تعامل الحكومة اليابانية مع عمليات سعر الصرف.

فضلاً عن ذلك فإن السوق شديدة الحساسية لسياسات وإجراءات بنك اليابان. وإذا اعتقدت السوق أن بنك اليابان غير قادر على الاستجابة بفعالية لضغوط خفض قيمة الين، فقد يؤدي ذلك إلى خفض قيمة الين بشكل أكبر وتفاقم انخفاض قيمته. وقد أدى هذا الانفصال بين توقعات السوق والسياسات الفعلية إلى حلقة مفرغة من انخفاض قيمة الين.

منذ أبريل 2024، استمر الين في الانخفاض مقابل الدولار الأمريكي، وفي مرحلة ما امتد انخفاضه إلى 2٪. وبحلول نهاية يونيو، انخفض سعر الصرف إلى ما دون مستوى 1.160 ين، وهو أدنى مستوى له في 38 عامًا. وعلى الرغم من تعافي الين منذ ذلك الحين، إلا أن سعر الصرف كان مرة أخرى في اتجاه هبوطي مؤخرًا.

والسبب وراء ذلك هو أن سياسة رفع أسعار الفائدة التي ينتهجها بنك الاحتياطي الفيدرالي أدت إلى اتساع الفارق في أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة، الأمر الذي أدى إلى هروب رؤوس الأموال من اليابان، الأمر الذي أدى إلى انخفاض قيمة الين. ورغم أن أغلب المحللين يتوقعون الآن أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة مرتين أو ثلاث مرات قبل نهاية العام، فمن المرجح أن يتوخى بنك اليابان الحذر الشديد في وتيرة رفع أسعار الفائدة المقبل، نظراً للحالة الضعيفة التي يعيشها الاقتصاد الياباني. ونتيجة لهذا فإن الفارق الكبير بين اليابان والولايات المتحدة لا يزال قائماً، ومن الصعب تغيير النمط العام المتمثل في قوة الدولار وضعف الين.

وبشكل عام، فإن السبب وراء انخفاض قيمة الين يرجع إلى مزيج من السياسة الاقتصادية اليابانية وسلوك السوق وعوامل متعددة في البيئة الاقتصادية الدولية. ومن أجل التعامل مع هذا الاتجاه نحو الانخفاض، يتعين على اليابان إيجاد توازن جديد بين السياسة الاقتصادية وعمليات السوق لتجنب المزيد من المخاطر الاقتصادية والمالية.

تأثير انخفاض قيمة الين

وباعتبارها دولة متقدمة، فإن انخفاض قيمة الين له آثار بعيدة المدى. فقد كان لانخفاض قيمة العملة تأثير كبير ليس فقط على الاقتصاد المحلي في اليابان، بل وأيضاً على بلدان آسيوية أخرى، مع تأثيرات كبيرة. فضلاً عن ذلك، كان لانخفاض قيمة الين تأثير واسع النطاق على الاقتصاد العالمي والأسواق المالية.

بالنسبة للاقتصاد الياباني، فإن تأثير انخفاض قيمة الين له جانبان. أولاً، يمكن لانخفاض قيمة الين أن يحفز صادرات اليابان بشكل كبير. فالسلع المصنوعة في اليابان أقل تكلفة نسبيًا في السوق الدولية، وبالتالي تعزز قدرتها التنافسية. وهذا لا يساعد فقط في توسيع حصة الشركات اليابانية في السوق الخارجية، بل يجذب أيضًا المزيد من السياح الأجانب إلى اليابان، مما يعزز نمو السياحة. بالإضافة إلى ذلك، فإن الزيادة في عائدات التصدير تشكل دفعة إيجابية للنمو الإجمالي للاقتصاد الياباني.

ولكن الجانب الآخر من العملة هو ارتفاع تكاليف الإنتاج بالنسبة للشركات اليابانية. فمع انخفاض قيمة الين ارتفعت تكاليف المواد الخام والطاقة المستوردة، وهو ما يؤثر بشكل مباشر على الشركات المعتمدة على الواردات، مما قد يؤدي إلى زيادة تكاليف إنتاجها وضغط هوامش الربح. وفي الأمد البعيد، قد يؤدي هذا الضغط على التكاليف إلى إضعاف القدرة التنافسية للشركات اليابانية في السوق الدولية، ويخلف تأثيراً سلبياً على التنمية المستدامة والصحية للاقتصاد الياباني. وعلى هذا، فبرغم بعض الفوائد الاقتصادية المترتبة على خفض قيمة الين في الأمد القريب، فإن آثاره في الأمد البعيد لابد وأن تخضع لتقييم دقيق.

وكما هي الحال مع سوق الأسهم اليابانية، فبرغم تسجيلها مستويات مرتفعة جديدة واختراقها لأعلى مستوياتها التاريخية في الماضي القريب، فإن النمو الحقيقي محدود عندما يتم تقييمه بالدولار الأميركي. وكان أداء سوق العقارات مماثلاً، حيث فشلت أسعار المساكن في طوكيو حتى الآن في العودة إلى مستويات ما قبل انفجار الفقاعة في تسعينيات القرن العشرين بالدولار الأميركي، حتى برغم أن الأسعار بالدولار الياباني تجاوزت بالفعل أعلى مستوياتها التاريخية.

وعلى هذا فإن استمرار انخفاض قيمة الين لا يكشف عن مشاكل بنيوية داخل الاقتصاد الياباني فحسب، بل قد ينذر أيضاً بعدد من الصعوبات التي قد تواجه التنمية الاقتصادية في المستقبل. ورغم أن انخفاض قيمة الين قد جلب بعض الفوائد للاقتصاد الياباني في الأمد القريب، مثل تحفيز الصادرات والسياحة، فإن آثاره في الأمد البعيد لا تزال بحاجة إلى تقييم حذر. ذلك أن استمرار انخفاض قيمة الين قد يؤدي إلى إثارة تحديات اقتصادية أعمق، وإضعاف ثقة السوق، وزيادة تقلبات الأسواق المالية، وبالتالي يشكل تهديداً محتملاً للاستقرار الاقتصادي العام في اليابان.

لقد كان لانخفاض قيمة الين تأثير عميق ليس فقط على الاقتصاد الياباني بل وأيضاً على الاقتصاد العالمي وخاصة على الدول الآسيوية التي تربطها باليابان علاقات استثمارية واقتصادية وتجارية قوية. وقد يؤدي هذا إلى إثارة خطر خفض قيمة العملة بشكل تنافسي في السوق وهو ما يضر بصادرات دول مثل الصين وكوريا.

لقد أدى انخفاض قيمة الين إلى زيادة القدرة التنافسية للسلع اليابانية في السوق الدولية بشكل كبير، وخاصة في مجالات مثل السيارات والإلكترونيات، والتي تتنافس بشكل مباشر مع الصين. ومع انخفاض أسعار السلع اليابانية، فقد تواجه صناعات التصنيع المتوسطة والعالية الجودة في الصين خطر فقدان الطلبات، وهو ما من شأنه أن يضعف قدرة الصين على التصدير في هذه القطاعات.

ويشكل هذا الوضع تهديداً محتملاً للاقتصاد الصيني، وخاصة في السياق الحالي حيث تشكل الصادرات المحرك الرئيسي للنمو. وإذا ضعفت القدرة التنافسية للصادرات الصينية، فقد يتأثر النمو الاقتصادي الإجمالي سلباً، مما يؤدي إلى تفاقم الانحدار الحالي في الاستثمار والاستهلاك.

فضلاً عن ذلك فإن انخفاض قيمة الين قد يؤدي إلى ارتفاع قيمة الرنمينبي نسبة إلى الين، وهو ما قد يخلف آثاراً بالغة الأهمية على بيئة التجارة والاستثمار بين الصين واليابان. ومع تزايد جاذبية أسعار السلع اليابانية، فقد يواجه المصدرون الصينيون ضغوطاً تنافسية أكبر مع تزايد قدرة السلع اليابانية على المنافسة من حيث الأسعار في الأسواق الدولية.

وفي الوقت نفسه، قد يؤدي انخفاض قيمة الين إلى جذب المزيد من المستثمرين الأجانب إلى السوق اليابانية، وبالتالي تعزيز جاذبية اليابان في سوق الاستثمار العالمية. ومع ذلك، قد يؤدي ذلك أيضًا إلى زيادة تكلفة الاستثمار في السوق الصينية بالنسبة للمستثمرين اليابانيين وإضعاف رغبتهم في الاستثمار في الصين، وبالتالي التأثير على تدفقات رأس المال والتعاون الاقتصادي بين الصين واليابان.

لقد كشف اتجاه انخفاض قيمة الين عن افتقار إلى التنسيق في مجال السياسة النقدية بين الاقتصادات العالمية الكبرى، وهذا الافتقار إلى التنسيق له آثار بعيدة المدى على تدفقات رأس المال الدولية، وتقلب أسعار الصرف، وقرارات الاستثمار في السوق. وبالتالي، كان المستثمرون والمؤسسات المالية العالمية في حاجة إلى تعديل استراتيجياتهم استجابة لهذا التغيير. وقد أثر هذا التباين في السياسات، الذي انتقل عبر الأسواق المالية، على الاقتصاد العالمي وشكل تهديداً محتملاً للاستقرار الاقتصادي في بعض البلدان.

في المجمل، فإن انخفاض قيمة الين ظاهرة معقدة ومتعددة الأوجه ولها آثار بعيدة المدى على الاقتصاد الياباني وكذلك الاقتصاد العالمي. إن الانخفاض المستمر في قيمة الين لم يعيد تشكيل المشهد الاقتصادي الإقليمي فحسب، بل فرض أيضًا تحديات مهمة لاستقرار الاقتصاد العالمي وديناميكيات السوق. وقد أجبر هذا التغيير البلدان على توخي المزيد من الحذر والتنسيق في الاستجابة للتقلبات في الاقتصاد العالمي وتعديل سياساتها الداخلية من أجل الحفاظ على التنمية الاقتصادية المستدامة والاستقرار.

استراتيجيات الاستجابة الاستثمارية لانخفاض قيمة الين الياباني

في الوقت الحالي، يبلغ الين أدنى مستوياته القياسية مقابل الدولار الأمريكي. في عام 2022، لا يزال من الممكن استبدال 10000 ين بحوالي 85 دولارًا أمريكيًا، ولكن الآن لا يمكن استبدالها إلا بحوالي 62 دولارًا أمريكيًا. وهذا يعني أنه إذا كنت تحتفظ بالدولار الأمريكي لإنفاقه في اليابان، فأنت في الأساس تتمتع بخصم يزيد عن 25٪. وهذا هو السبب في توافد عدد كبير من السياح والوكلاء إلى اليابان، مما أدى إلى طفرة في التسوق.

ويتوقع الخبراء أن يستمر ضعف الين مع احتفاظ بنك اليابان بسياسة أسعار الفائدة المنخفضة. وهذا لا يزيد من جاذبية الإنفاق القصير الأجل فحسب، بل يوفر أيضاً فرصاً للاستثمار في الأصول اليابانية بأسعار مخفضة. فشراء الأسهم والعقارات اليابانية أو الاستثمار في الشركات اليابانية بالدولار الأميركي يعادل شراء أصول عالية الجودة بتكلفة أقل.

ولكن تقلبات أسعار الصرف تشكل سلاحاً ذا حدين. ففي حين يوفر انخفاض قيمة الين في الأمد القريب فرصاً استثمارية، فإن استمرار انخفاض قيمة الين قد يؤثر على العائد على الاستثمار. وبافتراض أن الدولار يشتري أصولاً يابانية، فإن سعر الصرف الحالي هو دولار مقابل 150 يناً، ومستقبل الين، ثم ينخفض إلى دولار مقابل 160 يناً، حتى ولو ظلت الأصول المقومة بالين بلا تغيير في قيمة الدولار إلى وقت انخفاض قيمة الدولار.

لقد شهدت اليابان للتو "ثلاثين عاماً ضائعة"، حيث كان النمو الاقتصادي بطيئاً، كما أصبح الانكماش خطيراً. ومن أجل عكس هذا الوضع، اتخذت الحكومة اليابانية والبنك المركزي سلسلة من التدابير، بما في ذلك خفض أسعار الفائدة وبيع الديون الأميركية. وقد استخدمت هذه الأموال في بناء البنية الأساسية، والبحث والتطوير العلمي والتكنولوجي، وما إلى ذلك، بهدف تحفيز النمو الاقتصادي.

على سبيل المثال، من خلال بيع السندات الأمريكية، حصلت اليابان على تريليونات الين، والتي تم استخدامها لدعم مشاريع السكك الحديدية عالية السرعة والطاقة الخضراء، وتعزيز تطوير السلسلة الصناعية ذات الصلة. بالإضافة إلى ذلك، دعمت اليابان أيضًا الشركات لإحداث الابتكارات وتعزيز قدرتها التنافسية من خلال إنشاء صندوق للبحث والتطوير العلمي والتكنولوجي.

ورغم التدابير الإيجابية التي اتخذتها الحكومة اليابانية، فما زال من المشكوك فيه ما إذا كان من الممكن تحقيق انتعاش اقتصادي حقيقي. فعلى مدى السنوات الثلاثين الماضية، حاولت اليابان تطبيق سياسات مماثلة، لكن النتائج لم تكن كبيرة. والبيئة الاقتصادية العالمية الحالية معقدة، وقد تؤدي عوامل مثل المخاطر الجيوسياسية والنزاعات التجارية الدولية إلى إعاقة التعافي الاقتصادي في اليابان.

وردًا على انخفاض قيمة الين، أعلنت اليابان عن خطط لبيع الديون الأمريكية على نطاق واسع اعتبارًا من عام 2026 وتنفيذ سياسة رفع أسعار الفائدة. تهدف هذه المبادرات إلى استقرار سعر صرف الين، لكنها تزيد أيضًا من حالة عدم اليقين في السوق. وقد تضاعف التأثير السلبي لرفع أسعار الفائدة على السوق بسبب حقيقة أن الوضع الاقتصادي في اليابان أظهر عبئًا خطيرًا. أدت هذه التحركات السياسية إلى تقويض ثقة السوق في الاقتصاد الياباني وزيادة التقلبات في الأسواق العالمية.

بطبيعة الحال، إذا استثمر المرء في الأسهم اليابانية ذات النمو المرتفع، مثل الشركات التي تحقق عائدات سنوية بنسبة 20%، فقد يظل استثماره يحقق عوائد جيدة حتى لو انخفض سعر الصرف. وعلى العكس من ذلك، إذا كانت عائدات الاستثمار منخفضة، فقد يؤدي المزيد من انخفاض سعر الصرف إلى تفاقم الخسائر. وعلى هذا فإن الاستثمار في الأصول اليابانية لا ينبغي أن يعتمد فقط على سعر الصرف، بل ينبغي أيضاً أن يقيِّم بعناية إمكانات الأصول المستثمر فيها.

ومن الجدير بالذكر أن شركات التكنولوجيا اليابانية تحقق أداءً قوياً في قطاعي أشباه الموصلات والطاقة الجديدة، مما يدل على قدرتها التنافسية القوية والابتكار. وإذا كنا متفائلين بشأن إمكانات النمو الطويلة الأجل لهذه القطاعات، فقد لا يكون لتقلبات أسعار الصرف قصيرة الأجل تأثير كبير على العائدات النهائية. وينبغي للمستثمرين التركيز على الاتجاهات طويلة الأجل لهذه القطاعات بدلاً من تقلبات السوق قصيرة الأجل، وخاصة على خلفية الطلب العالمي المستمر على أشباه الموصلات ومصادر الطاقة الجديدة، والتي من المتوقع أن تكون مجالات نمو مهمة في المستقبل.

باختصار، يوفر انخفاض قيمة الين فرصة للهبوط في الأصول اليابانية في الأمد القريب، ولكن هناك حاجة أيضاً إلى الحذر من المخاطر المرتبطة بالضعف المستمر لسعر الصرف. وبالنسبة للمستثمرين على الأمد البعيد، من الأهمية بمكان التركيز على القيمة الجوهرية وإمكانات النمو في الأمد البعيد للأصول التي يستثمرون فيها بدلاً من التأثر بتقلبات أسعار الصرف في الأمد القريب. ومن خلال تقييم القيمة الحقيقية للأصول، يمكن للمستثمرين العثور على فرص استثمارية قوية في الأسواق المتقلبة وضمان استدامة العائدات في الأمد البعيد.

إخلاء المسؤولية: هذه المادة مخصصة لأغراض المعلومات العامة فقط ولا يُقصد بها تقديم المشورة المالية أو الاستثمارية أو غيرها من النصائح التي يمكن الاعتماد عليها (ولا ينبغي اعتبارها كذلك). لا يشكل أي رأي وارد في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو أمان أو معاملة أو استراتيجية استثمارية معينة مناسبة لأي شخص معين.