Bill Hwang - Khoản lỗ 20 tỷ USD nhanh nhất từ ​​trước đến nay

Trong giới đầu tư, từng có một người đàn ông gây chấn động thị trường Chứng khoán Mỹ với khả năng tài chính cá nhân đáng kinh ngạc của mình. Chỉ trong hai ngày, người này đã thành công trong việc gây ra đợt lao dốc điên cuồng của hơn 10 cổ phiếu khái niệm của Trung Quốc, khiến 6 ngân hàng đầu tư lớn ở Phố Wall thua lỗ khổng lồ hàng chục tỷ đô la, và kết quả là ông ta cũng mất 20 tỷ đô la Mỹ. Người đàn ông này rất đáng chú ý. Ông được biết đến là người mất tiền nhanh nhất trong lịch sử hiện đại, ở mức độ hoành tráng. Nhân vật chính của câu chuyện huyền thoại này chính là người mà chúng ta sẽ thảo luận hôm nay – Bill Hwang, nhà sáng lập người Hàn Quốc của quỹ phòng hộ Archegoss của Mỹ.

Bill Hwang sinh ra ở Hàn Quốc và di cư sang Hoa Kỳ vào năm 1982. Ông có bằng đại học của UCLA và bằng MBA của Đại học Carnegie Mellon. Sau khi làm việc cho một công ty chứng khoán được vài năm, ông đã thể hiện tài năng đầu tư độc đáo của mình, thu hút sự chú ý của ông trùm quỹ phòng hộ huyền thoại Julian Robertson và trở thành thành viên của Quỹ Tiger của Robertson.

Tại Tiger Management, thành tích của Bill Huang vượt trội đến mức ông đã chiếm được lòng tin của Robertson và được khuyến khích thành lập quỹ riêng của mình, Quỹ đầu tư Tiger Asia. Ông đã nâng thành công quy mô quản lý của Quỹ Hổ Châu Á này lên 5 tỷ USD, nhưng do thường xuyên hoạt động ngầm nên bị Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) phát hiện vào năm 2012 vì giao dịch nội gián, bị phạt 44 triệu USD và giải thể. Quỹ Tiger Châu Á. Trước năm 2020, do không được quản lý quỹ bên ngoài nên Bill Huang đã sử dụng 200 triệu USD để thành lập Archegos Capital Management.

Trong tám năm tiếp theo, Bill Huang đã dựa vào các chiến lược đầu tư tích cực để nhanh chóng tăng số vốn từ 200 triệu USD của mình lên 20 tỷ USD. Phương pháp hoạt động của ông về cơ bản là lựa chọn cổ phiếu thông qua phân tích cơ bản, chú ý đến hiệu quả hoạt động, báo cáo tài chính và hoạt động của công ty. Ông giỏi đầu tư và nắm giữ những công ty lạc quan về tiềm năng của chúng, đồng thời áp dụng chiến lược bán khống đối với những công ty mà ông không lạc quan. Lúc đầu, do các khoản tiền phạt trước đó của SEC và quy mô quỹ nhỏ, các ngân hàng đầu tư lớn của Phố Wall tránh xa ông và không sẵn lòng cung cấp đòn bẩy giao dịch. Bill Huang chỉ có thể sử dụng tiền của mình để giao dịch và đòn bẩy không thể quá lớn. Dù là lãi hay lỗ thì tác động lên thị trường là tương đối nhỏ.

Với sự hỗ trợ của các ngân hàng đầu tư, Bill Huang đã có thể sử dụng các công cụ tài chính phái sinh để tối đa hóa đòn bẩy đầu tư, gia nhập thành công câu lạc bộ tỷ đô và trở thành nhà tạo lập thị trường lớn. Các công cụ tài chính phái sinh mà ông sử dụng được gọi là hợp đồng hoán đổi tổng lợi nhuận (TRS). Thông qua công cụ này, ông có thể đạt được đòn bẩy cao hơn, nhưng nó cũng đi kèm với rủi ro rất lớn.

Nguyên tắc của TRS rất đơn giản: đạt được đòn bẩy cao hơn thông qua tài sản thế chấp. Lấy Apple làm ví dụ, một nhà đầu tư bình thường chỉ có thể mua cổ phiếu nếu anh ta nghĩ rằng cổ phiếu Apple sẽ tăng giá. Nhưng Bill Huang không hài lòng với những gì nhà đầu tư bình thường đã làm, ông muốn đòn bẩy lớn hơn. Vì vậy, ông ấy đã nghĩ đến việc sử dụng TRS, một công cụ tài chính phái sinh, về cơ bản là một công cụ đòn bẩy. Thông qua tài sản thế chấp, ông có thể đạt được tỷ lệ đòn bẩy cao hơn.

Ví dụ, Bill Huang đã tiếp cận Goldman Sachs và đề xuất một hợp đồng đánh cược vào sự tăng giảm của cổ phiếu Apple. Nếu cổ phiếu tăng giá, Goldman Sachs trả tiền cho Bill Hwang và nếu cổ phiếu giảm giá, Bill Hwang trả tiền cho Goldman Sachs. Bằng cách này, Bill Huang đã đạt được mức đòn bẩy lên tới gấp 5 lần, mang lại lợi nhuận tiềm năng rất lớn nhưng cũng có rủi ro cao.

Tất nhiên, hoạt động này không phải là không có rủi ro. Với tư cách là ngân hàng đầu tư, Goldman Sachs yêu cầu Bill Huang cung cấp tài sản thế chấp để phòng ngừa rủi ro khi gặp rủi ro tín dụng và rủi ro thị trường. Bill Huang đạt được đòn bẩy cao hơn thông qua tài sản thế chấp nhưng cũng làm tăng rủi ro của chính mình.

Bill Huang đã chọn sử dụng TRS để đầu tư. Ông không hài lòng với việc hợp tác với một ngân hàng đầu tư. Ông đã tiến hành nhiều hoạt động TRS với sáu ngân hàng đầu tư ở Phố Wall và đầu tư mạnh vào một số công ty truyền thông trực tuyến của Mỹ và các cổ phiếu khái niệm của Trung Quốc, chủ yếu ở Trung Quốc. Các cổ phiếu khái niệm và các công ty truyền thông trực tuyến của Mỹ, chẳng hạn như Amazon, Facebook, Baidu, Vipshop, v.v. Mặc dù chưa rõ hoạt động cụ thể nhưng bắt đầu từ quý 2 năm 2020, các ngân hàng đầu tư này đã tăng vị thế của họ đối với những cổ phiếu mà Bill Huang lạc quan. và đã hợp tác với Bill Huang để thu phí dịch vụ thông qua giao dịch TRS.

Trong 1 năm hợp tác, các ngân hàng đầu tư này đã thu về hàng trăm triệu USD phí dịch vụ từ Bill Huang. Tuy nhiên, câu chuyện không hoàn hảo. Họ không biết rằng Bill Huang đã ký hợp đồng với các ngân hàng đầu tư khác và thực hiện giao dịch TRS giữa các ngân hàng đầu tư khác nhau. Điều này dẫn đến rủi ro rất lớn là vào tháng 3 năm 2021, toàn bộ danh mục đầu tư của Bill Huang sẽ gặp vấn đề lớn do tin tức về việc tái cấp vốn cho một cổ phiếu.

Các ngân hàng đầu tư đang rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan, khi mỗi ngân hàng đều phải đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan: nắm giữ và bán chậm, hoặc bán như điên để nhanh chóng rời khỏi thị trường. Các ngân hàng đầu tư đã chọn cách xóa vị thế và dừng lỗ, đẩy nhanh việc bán cổ phiếu và khiến cổ phiếu khái niệm Trung Quốc lao dốc. Giữa lúc hỗn loạn này, Huang đã phải cắt tài sản thế chấp để cố gắng duy trì vị thế của mình. Do việc thanh lý tập thể của các ngân hàng đầu tư, giá cổ phiếu giảm mạnh và Bill Huang cuối cùng bị lỗ nặng, mất 20 tỷ đô la Mỹ. Đồng thời, các ngân hàng đầu tư cũng chịu tổn thất lớn, Phố Wall rung chuyển.

Mặc dù đối với sáu ngân hàng đầu tư, chiến lược tối ưu chung là duy trì vị thế và giảm dần vị thế, nhưng đối với mỗi ngân hàng đầu tư riêng lẻ, bất kể người khác hoạt động như thế nào, lựa chọn sáng suốt nhất lúc này là bán nhanh và rút tiền nhanh. Điều này giống như bị mắc kẹt trong tình thế tiến thoái lưỡng nan của tù nhân, nơi mà mọi ngân hàng đầu tư đều đưa ra những quyết định bán hàng điên rồ vì lợi ích riêng của mình.

Trong trường hợp này, rất khó đạt được thỏa thuận giữa các ngân hàng đầu tư. Kết quả là hiển nhiên. Sáu ngân hàng đầu tư nhất trí chọn kết quả chung tồi tệ nhất, tức là họ áp dụng chiến lược bán hàng điên cuồng. Chiều thứ Năm, ngày 25 tháng 3, Morgan Stanley bắt đầu bán cổ phiếu trị giá 5 tỷ USD với giá chiết khấu cho một số khách hàng của quỹ phòng hộ. Ngay sau đó, trước khi thị trường mở cửa vào ngày hôm sau, Goldman Sachs cũng đã bán Baidu, Tencent Music, Vipshop và các cổ phiếu khác trị giá 6,6 tỷ USD. Sau khi thị trường mở cửa, iQiyi, GSX và các cổ phiếu khác trị giá 3,9 tỷ USD đã được bán.

Các ngân hàng đầu tư bắt đầu kêu gọi nhau tìm người cầu hôn, cạnh tranh xem ai có thể bán tài sản nhanh hơn. Kết quả là cổ phiếu truyền thông trực tuyến của Trung Quốc giảm mạnh một cách khó hiểu trong vòng một tuần. YC giảm 53,4%, Discovery giảm 46,3%, Baidu giảm 20,8%, Vipshop giảm 38,7% và Tencent Music giảm 32,7%. Đương nhiên, Bill Huang cũng thua lỗ nặng và phá sản, thiệt hại lên tới 20 tỷ USD.

Về phía ngân hàng đầu tư, ước tính Nomura Securities lỗ toàn bộ 2 tỷ USD, còn Credit Suisse trở thành ngân hàng thua lỗ lớn nhất với mức lỗ lên tới 4,7 tỷ USD. Goldman Sachs và Morgan Stanley, những người đầu tiên trốn thoát, chịu tổn thất tương đối nhỏ và trốn thoát thành công. Và rút lui.

Có nhiều điều trong câu chuyện này hơn nó tưởng. Đây không chỉ là câu chuyện về những người giàu tiêu tiền và thanh lý vị thế của mình. Đằng sau đó là vấn đề giám sát không đầy đủ và thực tế là các ngân hàng đầu tư lớn ở Phố Wall đang tham gia vào các cuộc đấu tranh khốc liệt, công khai và bí mật vì tình thế tiến thoái lưỡng nan. Trên thị trường chứng khoán dường như chỉ có mua và bán, giá cổ phiếu chỉ tăng và giảm. Tuy nhiên, đằng sau những biến động giá tưởng chừng như ngẫu nhiên này, thực chất lại ẩn chứa những cuộc đấu tranh giữa hàng nghìn bên. Đây có thể là sự thật đằng sau bản chất khó lường của thị trường chứng khoán.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm EBC: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích tham khảo, không phải là (và không nên được coi là) lời khuyên tài chính, đầu tư hoặc tư vấn đáng tin cậy khác.