بيل هوانج - أسرع خسارة بقيمة 20 مليار دولار على الإطلاق

في عالم الاستثمار، كان هناك رجل أحدث ضجة كبيرة في سوق الأسهم الأمريكية بقدراته الشخصية المذهلة. في غضون يومين فقط، نجح هذا الشخص في التسبب في الهبوط الجنوني لأكثر من عشرة أسهم مفاهيمية صينية، مما دفع ستة بنوك استثمارية كبرى في وول ستريت إلى خسارة فادحة تبلغ عشرات المليارات من الدولارات، كما خسر أيضًا 20 مليار دولار أمريكي نتيجة لذلك. هذا الرجل رائع جدا . يُعرف بأنه الرجل الذي خسر المال بشكل أسرع في التاريخ الحديث، وهو مستوى ملحمي. بطل هذه القصة الأسطورية هو الشخص الذي سنناقشه اليوم - بيل هوانج، المؤسس الكوري لصندوق التحوط الأمريكي Archegoss.

ولد بيل هوانج في كوريا الجنوبية وهاجر إلى الولايات المتحدة في عام 1982. وحصل على درجة البكالوريوس من جامعة كاليفورنيا في لوس أنجلوس وماجستير في إدارة الأعمال من جامعة كارنيجي ميلون. بعد العمل في شركة للأوراق المالية لعدة سنوات، أظهر موهبته الاستثمارية الفريدة، وجذب انتباه قطب صناديق التحوط الأسطوري جوليان روبرتسون، وأصبح عضوًا في صندوق روبرتسون تايجر.

في شركة Tiger Management، كان أداء بيل هوانغ رائعًا للغاية لدرجة أنه حاز على ثقة روبرتسون وتم تشجيعه على إنشاء صندوقه الخاص، وهو صندوق Tiger Asia للاستثمار. نجح في رفع حجم إدارة صندوق النمر الآسيوي هذا إلى 5 مليارات دولار أمريكي، ولكن بسبب العمليات السرية المتكررة، تم اكتشافه من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في عام 2012 بتهمة التداول من الداخل، وتم تغريمه 44 مليون دولار أمريكي، وتم حله. صندوق النمر الآسيوي. قبل عام 2020، لأنه لم يُسمح له بإدارة الأموال الخارجية، استخدم بيل هوانغ 200 مليون دولار أمريكي لتأسيس شركة Archegos Capital Management.

على مدى السنوات الثماني التالية، اعتمد بيل هوانغ على استراتيجيات استثمار قوية لزيادة ثروته بسرعة من 200 مليون دولار أمريكي إلى 20 مليار دولار أمريكي. أسلوبه في العمل هو في الأساس اختيار الأسهم من خلال التحليل الأساسي، مع الاهتمام بأداء الشركة والتقارير المالية والعمليات. فهو يجيد الاستثمار والاحتفاظ بالشركات المتفائلة بإمكانياتها، بينما يتبنى استراتيجية البيع على المكشوف للشركات التي لا يتفائل بها. في البداية، وبسبب الغرامات السابقة التي فرضتها هيئة الأوراق المالية والبورصات وصغر حجم الأموال، ابتعدت البنوك الاستثمارية الكبرى في وول ستريت عنه ولم تكن على استعداد تام لتوفير الرافعة المالية للتداول. يستطيع بيل هوانغ استخدام أمواله الخاصة فقط للتداول، ولا يمكن أن تكون الرافعة المالية كبيرة جدًا. وسواء كان الأمر يتعلق بالربح أو الخسارة، فإن التأثير على السوق صغير نسبيًا.

وبدعم من البنوك الاستثمارية، تمكن بيل هوانغ من استخدام المشتقات المالية لتعظيم الرافعة الاستثمارية، ودخل بنجاح إلى نادي المليار دولار، وأصبح صانعًا رئيسيًا للسوق. وكانت المشتقات المالية التي استخدمها تسمى مقايضات العائد الإجمالي (TRS). ومن خلال هذه الأداة، تمكن من تحقيق رافعة مالية أعلى، لكنها جاءت أيضًا مصحوبة بمخاطر كبيرة.

مبدأ TRS بسيط: الحصول على رافعة مالية أعلى من خلال الضمانات. خذ شركة أبل، على سبيل المثال. لا يمكن للمستثمر العادي شراء الأسهم إلا إذا كان يعتقد أن أسهم شركة Apple سترتفع. لكن بيل هوانج لم يكن راضيا عما فعله المستثمرون العاديون. لقد أراد نفوذًا أكبر. لذلك، فكر في استخدام TRS، وهو أحد المشتقات المالية، والذي يعد في الأساس أداة للرافعة المالية. ومن خلال الضمانات، يمكنه الحصول على نسبة رافعة مالية أعلى.

على سبيل المثال، اتصل بيل هوانج ببنك جولدمان ساكس واقترح عقدًا للمقامرة على صعود وهبوط أسهم شركة أبل. إذا ارتفع السهم، يدفع بنك جولدمان ساكس لبيل هوانج، وإذا انخفض السهم، يدفع بيل هوانج لجولدمان ساكس. وبهذه الطريقة، حقق بيل هوانغ رافعة مالية تصل إلى خمسة أضعاف، مما أدى إلى مكاسب محتملة ضخمة ولكن أيضًا مخاطر عالية.

وبطبيعة الحال، هذه العملية لا تخلو من المخاطر. بصفته بنكًا استثماريًا، طلب بنك جولدمان ساكس من بيل هوانج تقديم ضمانات لمخاطر التحوط عندما يواجه مخاطر الائتمان ومخاطر السوق. حقق بيل هوانج رافعة مالية أعلى من خلال الضمانات ولكنه زاد أيضًا من مخاطره الخاصة.

اختار بيل هوانغ استخدام TRS للاستثمارات. ولم يكن راضيا عن التعاون مع بنك استثماري واحد. أجرى العديد من عمليات TRS مع ستة بنوك استثمارية في وول ستريت واستثمر بكثافة في عدد من شركات الوسائط المتدفقة الأمريكية والأسهم الصينية، خاصة في الصين. الأسهم المفاهيمية وشركات الوسائط المتدفقة الأمريكية، مثل Amazon وFacebook وBaidu وVipshop، وما إلى ذلك. وعلى الرغم من أن العمليات المحددة غير معروفة، إلا أنه بدءًا من الربع الثاني من عام 2020، زادت هذه البنوك الاستثمارية مراكزها في الأسهم التي يشعر بيل هوانج بالتفاؤل بشأنها وتعاونت مع Bill Huang للحصول على رسوم الخدمة من خلال معاملات TRS.

وفي عام واحد من التعاون، حصلت هذه البنوك الاستثمارية على مئات الملايين من الدولارات من رسوم الخدمة من بيل هوانغ. ومع ذلك، فإن القصة لم تكن مثالية. ولم يعلموا أن بيل هوانغ قد وقع عقودًا مع بنوك استثمارية أخرى وأجرى معاملات TRS بين بنوك استثمارية مختلفة. أدى ذلك إلى خطر كبير يتمثل في أنه في مارس 2021، ستواجه محفظة Bill Huang بأكملها مشكلات كبيرة بسبب أخبار إعادة تمويل سهم واحد.

تواجه البنوك الاستثمارية معضلة، حيث يواجه كل منها معضلة: إما التمسك والبيع ببطء، أو البيع بجنون للخروج من السوق بسرعة. وقد اختارت البنوك الاستثمارية تصفية مراكزها ووقف الخسائر، مما أدى إلى تسريع عملية بيع الأسهم والتسبب في انخفاض أسهم الشركات الصينية. وفي خضم هذه الفوضى، اضطر هوانغ إلى قطع ضماناته لمحاولة الحفاظ على منصبه. وبسبب التصفية الجماعية للبنوك الاستثمارية، انخفض سعر السهم بشكل حاد، وعانى بيل هوانغ في النهاية من خسائر فادحة، حيث خسر 20 مليار دولار أمريكي. وفي الوقت نفسه، تكبدت البنوك الاستثمارية أيضًا خسائر فادحة، واهتزت وول ستريت.

على الرغم من أن الاستراتيجية المثلى الجماعية بالنسبة للبنوك الاستثمارية الستة هي الحفاظ على مراكزها وتقليص مراكزها تدريجياً، إلا أنه بالنسبة لكل بنك استثماري على حدة، بغض النظر عن كيفية عمل الآخرين، فإن الخيار الأكثر حكمة في هذا الوقت هو البيع بسرعة والسحب بسرعة. وهذا يشبه الوقوع في معضلة السجين، حيث يتخذ كل بنك استثماري قرارات بيع مجنونة لمصلحته الخاصة.

وفي هذه الحالة يصعب التوصل إلى اتفاق بين البنوك الاستثمارية. النتائج واضحة بذاتها. واختارت البنوك الاستثمارية الستة بالإجماع النتيجة الجماعية الأسوأ، وهي تبني استراتيجية بيع مجنونة. بعد ظهر يوم الخميس 25 مارس، بدأ مورجان ستانلي في بيع ما قيمته 5 مليارات دولار من الأسهم بخصم لبعض عملاء صناديق التحوط. وبعد ذلك مباشرة، وقبل افتتاح السوق في اليوم التالي، باع بنك جولدمان ساكس أيضًا ما قيمته 6.6 مليار دولار من أسهم بايدو وتينسنت ميوزيك وفيبشوب وأسهم أخرى. بعد افتتاح السوق، تم بيع أسهم أخرى بقيمة 3.9 مليار دولار أمريكي من iQiyi وGSX وأسهم أخرى.

بدأت البنوك الاستثمارية في الاتصال الواحد تلو الآخر للعثور على الخاطبين، والتنافس لمعرفة من يمكنه بيع العقار بشكل أسرع. ونتيجة لذلك، انخفضت أسهم وسائل الإعلام المتدفقة في الصين بشكل غير مفهوم في غضون أسبوع. وانخفض سهم YC بنسبة 53.4%، وانخفض سهم Discovery بنسبة 46.3%، وانخفض سهم Baidu بنسبة 20.8%، وانخفض سهم Vipshop بنسبة 38.7%، وانخفض سهم Tencent Music بنسبة 32.7%. وبطبيعة الحال، تكبد بيل هوانغ أيضًا خسائر فادحة وأفلس، حيث وصلت خسائره إلى 20 مليار دولار أمريكي.

أما بالنسبة للبنوك الاستثمارية، فمن المقدر أن شركة نومورا للأوراق المالية خسرت 2 مليار دولار أمريكي بالكامل، وأصبح بنك كريدي سويس الخاسر الأكبر، بخسائر تصل إلى 4.7 مليار دولار أمريكي. تكبد جولدمان ساكس ومورجان ستانلي، اللذان كانا أول من هرب، خسائر صغيرة نسبيًا ونجحا في الهروب. والتراجع.

هناك المزيد في هذه القصة مما يبدو. هذه ليست مجرد قصة عن الأثرياء الذين ينفقون أموالهم ويصفون مراكزهم. وخلف هذه المشكلة تكمن مشكلة الإشراف غير الكافي وحقيقة أن البنوك الاستثمارية الكبرى في وول ستريت منخرطة في معارك علنية وسرية شرسة بسبب معضلة السجين. في سوق الأوراق المالية، يبدو أن هناك بيع وشراء فقط، وأسعار الأسهم ترتفع وتنخفض فقط. ومع ذلك، وراء هذه التقلبات العشوائية في الأسعار، هناك في الواقع صراعات خفية بين آلاف الأطراف. قد تكون هذه هي الحقيقة وراء الطبيعة غير المتوقعة لسوق الأوراق المالية.

إخلاء المسؤولية: هذه المادة مخصصة لأغراض المعلومات العامة فقط وليس المقصود منها (ولا ينبغي اعتبارها) تقديم مشورة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي ينبغي الاعتماد عليها. لا يشكل أي رأي في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ضمان أو معاملة أو استراتيجية استثمار معينة مناسبة لأي شخص معين.