Bill Hwang – Perda de US$ 20 bilhões mais rápida de todos os tempos

No mundo dos investimentos, houve uma vez um homem que causou sensação no mercado de ações dos EUA com suas incríveis habilidades pessoais. Em apenas dois dias, essa pessoa causou com sucesso a queda louca de mais de dez ações conceituais chinesas, levando seis grandes bancos de investimento de Wall Street a uma enorme perda de dezenas de bilhões de dólares, e também perdeu 20 bilhões de dólares americanos como resultado. Este homem é muito notável. Ele é conhecido como o homem que perdeu dinheiro mais rápido na história moderna, o que é um nível épico. O protagonista desta história lendária é a pessoa que vamos discutir hoje – Bill Hwang, o fundador coreano do fundo de hedge americano Archegoss.

Bill Hwang nasceu na Coreia do Sul e imigrou para os Estados Unidos em 1982. Formou-se na UCLA e obteve um MBA na Carnegie Mellon University. Depois de trabalhar para uma empresa de valores mobiliários por vários anos, ele mostrou seu talento único em investimentos, atraiu a atenção do lendário magnata dos fundos de hedge Julian Robertson e tornou-se membro do Tiger Fund de Robertson.

Na Tiger Management, o desempenho de Bill Huang foi tão notável que ele conquistou a confiança de Robertson e foi incentivado a criar seu próprio fundo, o Tiger Asia Investment Fund. Ele aumentou com sucesso a escala de gestão deste Fundo do Tigre Asiático para 5 mil milhões de dólares, mas devido a frequentes operações clandestinas, foi descoberto pela Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) em 2012 por abuso de informação privilegiada, multado em 44 milhões de dólares e dissolvido. Fundo Tiger Ásia. Antes de 2020, porque não lhe foi permitido gerir fundos externos, Bill Huang utilizou 200 milhões de dólares para estabelecer a Archegos Capital Management.

Nos oito anos seguintes, Bill Huang confiou em estratégias de investimento agressivas para aumentar rapidamente os seus 200 milhões de dólares para 20 mil milhões de dólares. Seu método de atuação consiste basicamente em selecionar ações por meio de análise fundamentalista, atentando para o desempenho da empresa, relatórios financeiros e operações. Ele é bom em investir e manter empresas otimistas quando ao seu potencial, ao mesmo tempo que adota uma estratégia de venda a descoberto para empresas sobre as quais não está otimista. No início, devido às muitas anteriores da SEC e à pequena dimensão dos fundos, os principais bancos de investimento de Wall Street mantiveram-se afastados dele e não estavam muito dispostos a fornecer alavancagem comercial. Bill Huang só pode usar seus próprios fundos para negociar e a alavancagem não pode ser muito grande. Quer se trate de lucro ou prejuízo, o impacto no mercado é relativamente pequeno.

Com o apoio dos bancos de investimento, Bill Huang conseguiu utilizar derivados financeiros para maximizar a alavancagem do investimento, entrar com sucesso no clube dos mil milhões de dólares e tornar-se um grande criador de mercado. Os derivativos financeiros que ele utilizou foram chamados de total return swaps (TRS). Através deste instrumento, ele poderia alcançar maior alavancagem, mas também acarretava riscos enormes.

O princípio do TRS é simples: obter maior alavancagem através de garantias. Veja a Apple, por exemplo. Um investidor médio só pode comprar ações se achar que as ações da Apple vão subir. Mas Bill Huang não ficou satisfeito com o que os investidores comuns fizeram. Ele queria maior alavancagem. Então ele pensou em usar o TRS, um derivativo financeiro, que é essencialmente uma ferramenta de alavancagem. Através de garantias, ele pode obter um índice de alavancagem maior.

Por exemplo, Bill Huang abordou a Goldman Sachs e propôs um contrato para apostar na ascensão e queda das ações da Apple. Se a ação subir, a Goldman Sachs paga Bill Hwang, e se a ação cair, Bill Hwang paga a Goldman Sachs. Desta forma, Bill Huang alcançou uma alavancagem de até cinco vezes, resultando em enormes ganhos potenciais, mas também em riscos elevados.

É claro que esta operação não é isenta de riscos. Como banco de investimento, o Goldman Sachs exigia que Bill Huang fornecesse garantias para cobrir riscos quando confrontado com riscos de crédito e riscos de mercado. Bill Huang alcançou maior alavancagem através de garantias, mas também aumentou o seu próprio risco.

Bill Huang optou por usar o TRS para investimentos. Ele não estava satisfeito com a cooperação com um banco de investimento. Ele conduziu diversas operações de TRS com seis bancos de investimento de Wall Street e investiu pesadamente em diversas empresas americanas de streaming de mídia e em ações conceituais chinesas, principalmente na China. Ações conceituais e empresas americanas de streaming de mídia, como Amazon, Facebook, Baidu, Vipshop, etc. Embora as operações específicas sejam desconhecidas, a partir do segundo trimestre de 2020, esses bancos de investimento aumentaram suas posições em ações sobre as quais Bill Huang está otimista. e cooperaram com Bill Huang para obter taxas de serviço por meio de transações TRS.

Num ano de cooperação, estes bancos de investimento ganharam centenas de milhões de dólares em taxas de serviço de Bill Huang. No entanto, a história não foi perfeita. Eles não sabiam que Bill Huang havia assinado contratos com outros bancos de investimento e conduzido transações de TRS entre diferentes bancos de investimento. Isto levou a um enorme risco de que, em Março de 2021, toda a carteira de Bill Huang tivesse grandes problemas devido à notícia de um refinanciamento de uma acção.

Os bancos de investimento estão num dilema, pois cada um enfrenta um dilema: aguentar e vender devagar, ou vender como um louco para sair do mercado rapidamente. Os bancos de investimento optaram por liquidar as suas posições e parar as perdas, acelerando a venda de ações e fazendo com que as ações conceituais chinesas despencassem. Em meio a esse caos, Huang teve que cortar suas garantias para tentar manter sua posição. Devido à liquidação colectiva dos bancos de investimento, o preço das acções caiu drasticamente e Bill Huang acabou por sofrer enormes perdas, perdendo 20 mil milhões de dólares americanos. Ao mesmo tempo, os bancos de investimento também sofreram enormes perdas e Wall Street ficou abalada.

Embora para os seis bancos de investimento, a estratégia colectiva óptima seja manter as suas posições e reduzir gradualmente as suas posições, para cada banco de investimento individual, independentemente de como os outros operam, a escolha mais sábia neste momento é vender rapidamente e retirar-se rapidamente. Isto é como estar preso no dilema do prisioneiro, onde cada banco de investimento toma decisões malucas de venda em seu próprio benefício.

Neste caso, é difícil chegar a um acordo entre os bancos de investimento. Os resultados são evidentes. Os seis bancos de investimento escolheram por unanimidade o pior resultado coletivo, ou seja, adotaram uma estratégia de venda maluca. Na tarde de quinta-feira, 25 de março, o Morgan Stanley começou a vender ações no valor de US$ 5 bilhões com desconto para alguns clientes de fundos de hedge. Imediatamente depois, antes da abertura do mercado no dia seguinte, a Goldman Sachs também vendeu US$ 6,6 bilhões em ações da Baidu, Tencent Music, Vipshop e outras ações. Após a abertura do mercado, foram vendidos outros US$ 3,9 bilhões em ações da iQiyi, GSX e outras ações.

Os bancos de investimento começaram a ligar um após o outro para encontrar pretendentes, competindo para ver quem conseguia vender o imóvel mais rapidamente. Como resultado, as ações chinesas de streaming de mídia despencaram inexplicavelmente em uma semana. YC caiu 53,4%, Discovery caiu 46,3%, Baidu caiu 20,8%, Vipshop caiu 38,7% e Tencent Music caiu 32,7%. Naturalmente, Bill Huang também sofreu enormes perdas e faliu, com perdas que chegaram a 20 mil milhões de dólares americanos.

Quanto aos bancos de investimento, estima-se que a Nomura Securities perdeu um total de 2 mil milhões de dólares, e o Credit Suisse tornou-se o maior perdedor, com uma perda de até 4,7 mil milhões de dólares. Goldman Sachs e Morgan Stanley, que foram os primeiros a escapar, sofreram perdas relativamente pequenas e escaparam com sucesso. E recuar.

Há mais nesta história do que parece. Esta não é apenas uma história sobre pessoas ricas gastando dinheiro e liquidando as suas posições. Por trás disso está o problema da supervisão inadequada e o facto de os principais bancos de investimento de Wall Street estarem envolvidos em ferozes lutas abertas e encobertas por causa do dilema do prisioneiro. No mercado de ações, parece que só há compra e venda, e os preços das ações só sobem e descem. No entanto, por trás destas flutuações de preços aparentemente aleatórias, existem, na verdade, lutas ocultas entre milhares de partes. Esta pode ser a verdade por trás da natureza imprevisível do mercado de ações.

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