Bill Hwang: la pérdida más rápida de 20.000 millones de dólares de la historia

En el mundo de las inversiones, hubo una vez un hombre que causó sensación en el mercado de valores estadounidense con sus asombrosas habilidades personales. En solo dos días, esta persona provocó con éxito la loca caída de más de diez acciones conceptuales chinas, lo que llevó a seis importantes bancos de inversión de Wall Street a una enorme pérdida de decenas de miles de millones de dólares, y como resultado también perdió 20 mil millones de dólares estadounidenses. Este hombre es muy notable. Es conocido como el hombre que perdió dinero más rápido en la historia moderna, lo cual es un nivel épico. El protagonista de esta legendaria historia es la persona de la que vamos a hablar hoy: Bill Hwang, el fundador coreano del fondo de cobertura estadounidense Archegoss.

Bill Hwang nació en Corea del Sur y emigró a los Estados Unidos en 1982. Obtuvo una licenciatura de UCLA y un MBA de la Universidad Carnegie Mellon. Después de trabajar para una compañía de valores durante varios años, demostró su talento inversor único, atrajo la atención del legendario magnate de los fondos de cobertura Julian Robertson y se convirtió en miembro del Tiger Fund de Robertson.

En Tiger Management, el desempeño de Bill Huang fue tan sobresaliente que se ganó la confianza de Robertson y lo animó a crear su propio fondo, el Tiger Asia Investment Fund. Logró elevar la escala de gestión de este Fondo del Tigre Asiático a 5 mil millones de dólares, pero debido a las frecuentes operaciones clandestinas, la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) lo descubrió en 2012 por uso de información privilegiada, lo multó con 44 millones de dólares y lo disolvió. Fondo Tigre de Asia. Antes de 2020, como no se le permitía administrar fondos externos, Bill Huang utilizó 200 millones de dólares para establecer Archegos Capital Management.

Durante los siguientes ocho años, Bill Huang se basó en agresivas estrategias de inversión para hacer crecer rápidamente sus 200 millones de dólares hasta los 20 mil millones de dólares. Su método de operación consiste básicamente en seleccionar acciones mediante análisis fundamental, prestando atención al desempeño, los informes financieros y las operaciones de la empresa. Es bueno para invertir y mantener empresas que son optimistas sobre su potencial, mientras adopta una estrategia de venta en corto para empresas sobre las que no es optimista. Al principio, debido a las multas anteriores de la SEC y al pequeño tamaño de los fondos, los principales bancos de inversión de Wall Street se mantuvieron alejados de él y no estaban muy dispuestos a ofrecer apalancamiento comercial. Bill Huang solo puede utilizar sus propios fondos para comerciar y el apalancamiento no puede ser demasiado grande. Ya sea que se trate de pérdidas o ganancias, el impacto en el mercado es relativamente pequeño.

Con el apoyo de los bancos de inversión, Bill Huang pudo utilizar derivados financieros para maximizar el apalancamiento de las inversiones, ingresar con éxito en el club de los mil millones de dólares y convertirse en un importante creador de mercado. Los derivados financieros que utilizó se denominaron swaps de rendimiento total (TRS). A través de este instrumento, pudo lograr un mayor apalancamiento, pero también conllevaba enormes riesgos.

El principio de TRS es simple: obtener un mayor apalancamiento mediante garantías. Tomemos como ejemplo a Apple. Un inversor medio sólo puede comprar acciones si cree que las acciones de Apple subirán. Pero Bill Huang no estaba satisfecho con lo que hacían los inversores comunes y corrientes. Quería una mayor influencia. Entonces, pensó en utilizar TRS, un derivado financiero, que es esencialmente una herramienta de apalancamiento. A través de garantías, puede obtener un mayor índice de apalancamiento.

Por ejemplo, Bill Huang se acercó a Goldman Sachs y propuso un contrato para apostar por el alza y la caída de las acciones de Apple. Si las acciones suben, Goldman Sachs le paga a Bill Hwang, y si las acciones bajan, Bill Hwang le paga a Goldman Sachs. De esta manera, Bill Huang logró un apalancamiento de hasta cinco veces, lo que generó enormes ganancias potenciales pero también altos riesgos.

Por supuesto, esta operación no está exenta de riesgos. Como banco de inversión, Goldman Sachs exigió a Bill Huang que proporcionara garantías para cubrir los riesgos frente a riesgos crediticios y de mercado. Bill Huang logró un mayor apalancamiento mediante garantías, pero también aumentó su propio riesgo.

Bill Huang decidió utilizar TRS para sus inversiones. No estaba satisfecho con la cooperación con un solo banco de inversión. Realizó múltiples operaciones de TRS con seis bancos de inversión de Wall Street e invirtió fuertemente en varias empresas estadounidenses de medios de transmisión por secuencias y en acciones conceptuales chinas, principalmente en China. Acciones conceptuales y empresas americanas de streaming media, como Amazon, Facebook, Baidu, Vipshop, etc. Aunque se desconocen las operaciones concretas, a partir del segundo trimestre de 2020 estos bancos de inversión han incrementado sus posiciones en acciones sobre las que Bill Huang se muestra optimista. y ha cooperado con Bill Huang para obtener tarifas de servicio a través de transacciones TRS.

En un año de cooperación, estos bancos de inversión ganaron cientos de millones de dólares en honorarios de servicios de Bill Huang. Sin embargo, la historia no fue perfecta. No sabían que Bill Huang había firmado contratos con otros bancos de inversión y realizado transacciones TRS entre diferentes bancos de inversión. Esto generó un enorme riesgo de que en marzo de 2021 toda la cartera de Bill Huang tuviera problemas importantes debido a la noticia de la refinanciación de una acción.

Los bancos de inversión se encuentran en un dilema, ya que cada uno enfrenta un dilema: aguantar y vender lentamente, o vender como loco para salir rápidamente del mercado. Los bancos de inversión han optado por limpiar sus posiciones y frenar las pérdidas, acelerando la venta de acciones y provocando la caída de las acciones conceptuales chinas. En medio de este caos, Huang tuvo que cortar su garantía para intentar mantener su posición. Debido a la liquidación colectiva de los bancos de inversión, el precio de las acciones cayó bruscamente y Bill Huang finalmente sufrió enormes pérdidas, perdiendo 20 mil millones de dólares estadounidenses. Al mismo tiempo, los bancos de inversión también sufrieron enormes pérdidas y Wall Street se sacudió.

Aunque para los seis bancos de inversión la estrategia colectiva óptima es mantener sus posiciones y reducirlas gradualmente, para cada banco de inversión individual, independientemente de cómo operen los demás, la opción más inteligente en este momento es vender rápidamente y retirarse rápidamente. Esto es como estar atrapado en el dilema del prisionero, donde cada banco de inversión está tomando decisiones locas de venta para su propio beneficio.

En este caso, es difícil llegar a un acuerdo entre los bancos de inversión. Los resultados son evidentes. Los seis bancos de inversión eligieron por unanimidad el peor resultado colectivo, es decir, adoptaron una estrategia de venta loca. En la tarde del jueves 25 de marzo, Morgan Stanley comenzó a vender acciones por valor de 5 mil millones de dólares con descuento a algunos clientes de fondos de cobertura. Inmediatamente después, antes de que se abriera el mercado al día siguiente, Goldman Sachs también vendió acciones de Baidu, Tencent Music, Vipshop y otras por valor de 6.600 millones de dólares. Después de la apertura del mercado, se vendieron otros 3.900 millones de dólares en acciones de iQiyi, GSX y otras.

Los bancos de inversión comenzaron a llamar uno tras otro para encontrar pretendientes, compitiendo para ver quién podía vender la propiedad más rápido. Como resultado, las acciones de los medios de streaming chinos se desplomaron inexplicablemente en una semana. YC cayó un 53,4%, Discovery cayó un 46,3%, Baidu cayó un 20,8%, Vipshop cayó un 38,7% y Tencent Music cayó un 32,7%. Naturalmente, Bill Huang también sufrió enormes pérdidas y quebró, con pérdidas de hasta 20 mil millones de dólares estadounidenses.

En cuanto a los bancos de inversión, se estima que Nomura Securities perdió 2.000 millones de dólares y Credit Suisse se convirtió en el mayor perdedor, con una pérdida de hasta 4.700 millones de dólares. Goldman Sachs y Morgan Stanley, que fueron los primeros en escapar, sufrieron pérdidas relativamente pequeñas y lograron escapar. Y retirarse.

Hay más en esta historia de lo que parece. Esta no es sólo una historia sobre gente rica que gasta dinero y liquida sus posiciones. Detrás de esto está el problema de una supervisión inadecuada y el hecho de que los principales bancos de inversión de Wall Street están involucrados en feroces luchas abiertas y encubiertas debido al dilema del prisionero. En el mercado de valores parece que sólo hay compra y venta, y los precios de las acciones sólo suben y bajan. Sin embargo, detrás de estas fluctuaciones de precios aparentemente aleatorias, en realidad hay luchas ocultas entre miles de partes. Ésta puede ser la verdad detrás de la naturaleza impredecible del mercado de valores.

Descargo de responsabilidad: Este material tiene fines de información general únicamente y no pretende (y no debe considerarse) asesoramiento financiero, de inversión o de otro tipo en el que se deba confiar. Ninguna opinión dada en el material constituye una recomendación por parte de EBC o del autor de que cualquier inversión, valor, transacción o estrategia de inversión en particular sea adecuada para una persona específica.