Билл Хван – самая быстрая потеря в 20 миллиардов долларов за всю историю

В инвестиционном мире когда-то жил человек, который произвел фурор на фондовом рынке США своими удивительными личными способностями. Всего за два дня этот человек успешно вызвал сумасшедшее падение более чем десяти китайских концептуальных акций, в результате чего шесть крупнейших инвестиционных банков Уолл-стрит понесли огромные убытки в десятки миллиардов долларов, в результате чего он также потерял 20 миллиардов долларов США. Этот человек очень выдающийся. Он известен как человек, который потерял деньги быстрее всех в современной истории, что является эпическим уровнем. Главный герой этой легендарной истории — человек, о котором мы сегодня поговорим, — Билл Хван, корейский основатель американского хедж-фонда Archegoss.

Билл Хван родился в Южной Корее и иммигрировал в США в 1982 году. Он получил степень бакалавра в Калифорнийском университете в Лос-Анджелесе и степень MBA в Университете Карнеги-Меллон. Проработав несколько лет в компании по ценным бумагам, он проявил свой уникальный инвестиционный талант, привлек внимание легендарного магната хедж-фонда Джулиана Робертсона и стал членом Tiger Fund Робертсона.

В Tiger Management работа Билла Хуанга была настолько выдающейся, что он завоевал доверие Робертсона и получил предложение основать собственный фонд Tiger Asia Investment Fund. Он успешно увеличил размер управления этим Фондом азиатских тигров до 5 миллиардов долларов США, но из-за частых подпольных операций Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) в 2012 году обнаружила инсайдерскую торговлю, оштрафовала его на 44 миллиона долларов США и распустила. Фонд «Тигр Азии». До 2020 года, поскольку ему не разрешили управлять внешними фондами, Билл Хуанг использовал 200 миллионов долларов США для создания Archegos Capital Management.

В течение следующих восьми лет Билл Хуанг полагался на агрессивную инвестиционную стратегию, чтобы быстро увеличить свои 200 миллионов долларов США до 20 миллиардов долларов США. Его метод работы заключается, по сути, в выборе акций посредством фундаментального анализа, уделяя внимание результатам деятельности компании, финансовым отчетам и операциям. Он хорошо умеет инвестировать и удерживать компании, которые с оптимизмом смотрят на свой потенциал, а также применяет стратегию коротких продаж для компаний, в отношении которых он не испытывает оптимизма. Вначале из-за предыдущих штрафов SEC и небольшого размера фондов крупные инвестиционные банки Уолл-стрит держались от него в стороне и не очень хотели предоставлять торговое кредитное плечо. Билл Хуанг может использовать для торговли только свои собственные средства, и кредитное плечо не может быть слишком большим. Будь то прибыль или убыток, влияние на рынок относительно невелико.

При поддержке инвестиционных банков Билл Хуан смог использовать производные финансовые инструменты для максимизации инвестиционного рычага, успешно войти в клуб миллиардеров и стать крупным маркет-мейкером. Производные финансовые инструменты, которые он использовал, назывались свопами на общий доход (TRS). С помощью этого инструмента он мог добиться более высокого кредитного плеча, но это также сопряжено с огромными рисками.

Принцип TRS прост: получить более высокое кредитное плечо за счет залога. Возьмем, к примеру, Apple. Среднестатистический инвестор может покупать акции только в том случае, если он уверен, что акции Apple вырастут. Но Билла Хуанга не удовлетворило то, что сделали обычные инвесторы. Он хотел большего рычага влияния. Итак, он подумал об использовании TRS, производного финансового инструмента, который, по сути, является инструментом кредитного плеча. Благодаря залогу он может получить более высокий коэффициент кредитного плеча.

Например, Билл Хуанг обратился к Goldman Sachs и предложил заключить контракт на ставку на рост и падение акций Apple. Если акции растут, Goldman Sachs платит Биллу Хвангу, а если акции падают, Билл Хван платит Goldman Sachs. Таким образом, Билл Хуан добился увеличения кредитного плеча до пяти раз, что привело к огромной потенциальной прибыли, но также и к высоким рискам.

Конечно, эта операция не лишена рисков. Будучи инвестиционным банком, Goldman Sachs требовал от Билла Хуана предоставления залога для хеджирования рисков при столкновении с кредитными рисками и рыночными рисками. Билл Хуанг добился более высокого кредитного плеча за счет залога, но также увеличил свой собственный риск.

Билл Хуанг решил использовать TRS для инвестиций. Его не устроило сотрудничество с одним инвестбанком. Он провел множество операций TRS с шестью инвестиционными банками Уолл-стрит и вложил значительные средства в ряд американских компаний потокового мультимедиа и китайские концептуальные акции, в основном в Китае. Концептуальные акции и американские компании потокового мультимедиа, такие как Amazon, Facebook, Baidu, Vipshop и т. д. Хотя конкретные операции неизвестны, начиная со второго квартала 2020 года эти инвестиционные банки увеличили свои позиции в акциях, в отношении которых Билл Хуанг настроен с оптимизмом. и сотрудничали с Биллом Хуангом для получения комиссионных за услуги посредством транзакций TRS.

За год сотрудничества эти инвестиционные банки заработали сотни миллионов долларов на комиссионных от Билла Хуанга. Однако история не была идеальной. Они не знали, что Билл Хуан подписывал контракты с другими инвестиционными банками и проводил транзакции TRS между различными инвестиционными банками. Это привело к огромному риску того, что в марте 2021 года у всего портфеля Билла Хуанга возникнут серьезные проблемы из-за новостей о рефинансировании одной акции.

Инвестиционные банки оказались перед дилеммой, поскольку перед каждым стоит дилемма: держаться и продавать медленно, или продавать как сумасшедшие, чтобы быстро уйти с рынка. Инвестиционные банки решили очистить свои позиции и остановить убытки, ускорив продажу акций и вызвав резкое падение китайских концептуальных акций. Посреди этого хаоса Хуану пришлось отказаться от залога, чтобы попытаться сохранить свое положение. Из-за коллективной ликвидации инвестиционных банков цена акций резко упала, и Билл Хуан в конечном итоге понес огромные убытки, потеряв 20 миллиардов долларов США. В то же время инвестиционные банки также понесли огромные потери, а Уолл-стрит была потрясена.

Хотя для шести инвестиционных банков коллективная оптимальная стратегия состоит в сохранении своих позиций и постепенном сокращении позиций, для каждого отдельного инвестиционного банка, независимо от того, как работают другие, самым мудрым выбором в данный момент является быстрая продажа и быстрый вывод средств. Это похоже на дилемму заключенного, когда каждый инвестиционный банк принимает сумасшедшие решения о продаже ради собственной выгоды.

В этом случае трудно достичь соглашения между инвестиционными банками. Результаты очевидны. Шесть инвестиционных банков единогласно выбрали худший общий результат, то есть они приняли сумасшедшую стратегию продаж. Днем в четверг, 25 марта, Morgan Stanley начал продавать акции на сумму $5 млрд со скидкой некоторым клиентам хедж-фондов. Сразу после этого, до открытия рынка на следующий день, Goldman Sachs также продал акции Baidu, Tencent Music, Vipshop и других акций на сумму $6,6 млрд. После открытия рынка были проданы еще акции iQiyi, GSX и других на сумму 3,9 миллиарда долларов США.

Инвестиционные банки один за другим начали звонить в поисках претендентов, соревнуясь в том, кто быстрее продаст недвижимость. В результате акции китайских потоковых медиа за неделю необъяснимым образом упали. YC упал на 53,4%, Discovery упал на 46,3%, Baidu упал на 20,8%, Vipshop упал на 38,7%, а Tencent Music упал на 32,7%. Естественно, Билл Хуан также понес огромные убытки и обанкротился, его убытки достигли 20 миллиардов долларов США.

Что касается инвестиционных банков, то, по оценкам, Nomura Securities потеряла полные 2 миллиарда долларов США, а Credit Suisse стал крупнейшим проигравшим с убытком до 4,7 миллиарда долларов США. Goldman Sachs и Morgan Stanley, которые сбежали первыми, понесли относительно небольшие потери и успешно скрылись. И отступить.

В этой истории есть нечто большее, чем кажется. Это не просто история о богатых людях, которые тратят деньги и ликвидируют свои позиции. За этим стоит проблема недостаточного надзора и тот факт, что крупные инвестиционные банки Уолл-стрит вовлечены в ожесточенные явные и тайные бои из-за дилеммы заключенного. Кажется, что на фондовом рынке происходит только покупка и продажа, а цены на акции только растут и падают. Однако за этими, казалось бы, случайными колебаниями цен на самом деле скрывается борьба между тысячами партий. Возможно, в этом кроется истина непредсказуемой природы фондового рынка.

Отказ от ответственности: этот материал предназначен только для общих информационных целей и не предназначен (и не должен считаться) финансовым, инвестиционным или другим советом, на который следует полагаться. Никакое мнение, изложенное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит какому-либо конкретному человеку.