Resumo:
O iene recuperou brevemente depois de ter caído para 160 no final de Abril, mas caiu novamente em menos de uma semana, causando preocupações no mercado.
O iene japonês subiu mais depois de um declínio acentuado para 160,00 por dólar no final de Abril, mas a recuperação durou apenas menos de uma semana, aumentando a perspectiva de outro período de fraqueza na moeda.
As autoridades japonesas se recusaram a confirmar se haviam agido. Uma análise da Bloomberg à conta corrente sugere que o país provavelmente entrou no mercado duas vezes na primeira semana deste mês.
As reservas cambiais do Japão diminuíram para 1,14 biliões de dólares em Abril, em grande parte devido à queda nas participações em títulos estrangeiros. Os fundos de hedge tornaram-se cada vez mais pessimistas, apesar dos sinais de intervenções.
O fundo alavancado estava voltando a apostar que o iene cairia de volta para 160 por meio de contratos de opção de compra reversa knock-out de um a três meses, de acordo com traders de opções.
“O mercado está apostando que o par USD/JPY está agora preso em uma faixa com topside limitado a 160 pelas autoridades”, disse Ruchir Sharma, chefe global de negociação de opções de câmbio da Nomura International Plc.
Ele vê a desvantagem do par de moedas sendo limitada a cerca de 152 pela demanda onshore pelo dólar por parte de investidores de varejo e importadores com necessidades reais de dólares.
Mais caminhadas
O Vanguard Group e a PIMCO prevêem três subidas de 0,25 ponto percentual por parte do BOJ este ano, sugerindo que os preços do mercado são demasiado conservadores. O Goldman Sachs espera que as taxas de juros subam para 1,5% até 2027.
“Achamos que os mercados estão subvalorizando o BOJ”, disse Ales Koutny, da Vanguard. “Eles entendem que a única maneira de realmente sair dessa situação é o Japão enviar uma mensagem bastante agressiva.”
Ele também disse que a moeda só conseguirá um “movimento contínuo de alta” em direção a 100 por dólar se a economia global observar uma desaceleração significativa, levando os investidores japoneses a reduzirem a sua exposição a ativos estrangeiros.
Uma pesquisa do BofA publicada mostrou que mais da metade dos entrevistados vê o iene voltando para 160 ou mais. Pouco menos de um terço prevê uma estabilização em torno de 155, enquanto nenhum prevê uma reversão para 150.
Yue Bamba, chefe de investimentos ativos no Japão na BlackRock, acredita que o iene pode enfraquecer gradualmente para a faixa de 170 sem os cortes nas taxas do Fed, enquanto um nível de 130 a 135 é “inteiramente concebível” no sentido inverso.
O valor justo do iene é “muito superior” aos níveis atuais e “facilmente na casa dos 130”. Se o iene se valorizar além de 150, os investidores estrangeiros se sentirão confortáveis em voltar ao mercado, disse ele.
O Banco do Japão ofereceu-se para comprar uma quantidade menor de JGB numa operação regular na segunda-feira do que no dia 24 de Abril. Bamba espera que o banco central aumente potencialmente em julho ou outubro, após reduzir as compras de títulos.
Pouca margem de manobra
O governo e o banco central do Japão deveriam começar a visar o nível de 120-130 por dólar para dar às empresas maior flexibilidade operacional, de acordo com Ken Kobayashi, presidente da Câmara de Comércio e Indústria do Japão.
“As pequenas e médias empresas já se encontram numa situação muito difícil, com o iene em torno de 150 por dólar”, disse ele, citando a luta das pequenas empresas para repassar os custos trabalhistas aos clientes.
Mas acrescentou que seria difícil para o Banco do Japão tomar uma medida drástica num futuro próximo, tendo em conta as questões de financiamento das empresas e o potencial impacto na economia.
O estrategista do BofA, Alex Cohen, vê que os esforços potencialmente coordenados que envolvem os EUA só serão justificados se houver “volatilidade excessiva ou condições desordenadas e ilíquidas nos mercados”.
A aprovação tácita da actividade unilateral do Japão parece ser o máximo que o Tesouro dos EUA está disposto a conceder neste momento, uma vez que um dólar mais fraco poderá constituir um obstáculo à luta contra a inflação da Fed.
Os ministros das finanças dos EUA, Japão e Coreia do Sul concordaram há um mês que os países intensificarão os esforços para consultar estreitamente sobre a evolução do mercado cambial na sua primeira reunião trilateral.
Ainda assim, a secretária do Tesouro, Janet Yellen, expressou na segunda-feira a sua ligeira desaprovação da intervenção governamental no mercado. “Acreditamos que isso deve acontecer muito raramente”, disse ela.
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