Wall Street cuestiona las herramientas de Japón para rescatar el yen

El yen japonés subió después de una fuerte caída a 160,00 por dólar a finales de abril, pero el repunte sólo duró menos de una semana, lo que aumenta la perspectiva de otro episodio de debilidad de la moneda.

Los funcionarios japoneses se negaron a confirmar si habían actuado. Un análisis de Bloomberg de la cuenta corriente sugiere que la nación probablemente entró al mercado dos veces en la primera semana de este mes.

Las reservas de divisas de Japón disminuyeron a 1,14 billones de dólares en abril, en gran parte debido a la caída de las tenencias de valores extranjeros. Los fondos de cobertura se volvieron cada vez más bajistas a pesar de las señales de intervenciones.

El fondo apalancado estaba volviendo a realizar apuestas de que el yen volverá a caer hacia 160 a través de contratos de opciones de compra inversas de uno a tres meses, según los operadores de opciones.

"El mercado está apostando a que el USD/JPY está ahora estancado en un rango con un tope máximo de 160 por las autoridades", dijo Ruchir Sharma, jefe global de operaciones de opciones sobre divisas de Nomura International Plc.

Considera que la desventaja del par de divisas se limita a alrededor de 152 por la demanda interna del dólar por parte de inversores minoristas e importadores con necesidades reales de dólares.

Más caminatas

Vanguard Group y PIMCO ven tres aumentos de un cuarto de punto por parte del BOJ este año, lo que sugiere que los precios del mercado son demasiado conservadores. Goldman Sachs espera que los tipos de interés aumenten hasta el 1,5% para 2027.

"Creemos que los mercados están infravalorando al BOJ", dijo Ales Koutny de Vanguard. "Entienden que la única manera de salir realmente de esto es que Japón envíe un mensaje bastante agresivo".

También dijo que la moneda sólo logrará un “movimiento alcista continuo” hacia 100 por dólar si la economía global experimenta una desaceleración significativa, lo que llevará a los inversores japoneses a reducir su exposición a activos extranjeros.

Una encuesta de BofA publicada mostró que más de la mitad de los encuestados consideran que el yen volverá a 160 o más. Poco menos de un tercio considera que se estabilizará en torno a 155, mientras que ninguno prevé una reversión a 150.

Yue Bamba, director de inversiones activas en Japón de BlackRock, cree que el yen puede debilitarse gradualmente hasta el rango de 170 sin los recortes de tipos de la Fed, mientras que un nivel de 130 a 135 es "completamente concebible" al revés.

El valor razonable del yen es “mucho más alto” que los niveles actuales y “fácilmente ronda los 130”. Si el yen se fortalece más allá de los 150, los inversores extranjeros se sentirán cómodos volviendo al mercado, afirmó.

El BOJ ofreció comprar una cantidad menor de JGB en una operación regular el lunes que la que hizo el 24 de abril. Bamba espera que el banco central aumente potencialmente su tasa en julio u octubre después de reducir las compras de bonos.

Poco margen de maniobra

El gobierno y el banco central de Japón deberían empezar a apuntar al nivel de 120-130 por dólar para dar a las empresas una mayor flexibilidad operativa, según Ken Kobayashi, presidente de la Cámara de Comercio e Industria de Japón.

"Las pequeñas y medianas empresas ya se encuentran en una situación muy difícil, ya que el yen se mantiene en alrededor de 150 por dólar", dijo, citando la lucha de las pequeñas empresas por trasladar los costos laborales a los clientes.

Pero añadió que sería difícil para el Banco de Japón tomar una medida drástica en el corto plazo considerando los problemas de financiación de las empresas y el impacto potencial en la economía.

El estratega de BofA, Alex Cohen, considera que es posible coordinar esfuerzos que involucren a Estados Unidos sólo si hay “volatilidad excesiva o condiciones desordenadas y sin liquidez en los mercados”.

La aprobación tácita de la actividad unilateral de Japón parece ser lo máximo que el Tesoro estadounidense está dispuesto a conceder en la actualidad, ya que un dólar más débil podría obstaculizar la lucha contra la inflación de la Reserva Federal.

Los ministros de finanzas de Estados Unidos, Japón y Corea del Sur acordaron hace un mes que los países intensificarán sus esfuerzos para consultar estrechamente sobre la evolución del mercado de divisas en su primera reunión trilateral de este tipo.

Aún así, la Secretaria del Tesoro, Janet Yellen, expresó el lunes su leve desaprobación de la intervención gubernamental en el mercado. "Creemos que esto debería ocurrir muy raramente", dijo.

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