주식투자자들은 높은 집중도와 밸류에이션을 받아들인다

미국 주식은 주로 5개 주식만을 주도한 랠리의 범위가 좁다는 우려가 커지는 가운데 금요일에 연초보다 14% 높은 수준으로 올해 상반기를 마감했습니다.

벤치마크 S&P 500의 상승은 1990년대 후반 닷컴 버블 이후 6개월 동안 최고의 성과 중 하나로 평가됩니다. 이는 지난해 24.2% 증가한 데 이어 2021년 이후 최고치다.

그러나 현재까지 올해 이익의 거의 60%는 Nvidia, Microsoft, Amazon, Meta 및 Apple이 주도했습니다. 생성 AI의 잠재력에 대한 높은 기대로 Nvidia만 31%를 차지했습니다.

최근 몇 달 동안 이러한 추세는 Nvidia, Apple 및 Microsoft가 2분기 성장의 90% 이상을 주도하면서 더욱 분명해졌습니다. 애널리스트들의 예상대로 시장이 확대될 조짐은 거의 보이지 않습니다.

여전히 투자자들은 성과가 저조한 부문이 결국 따라잡기 시작할 것이라고 희망하고 있습니다. 이러한 패턴은 2023년 4분기에 잠깐 나타났습니다. 미국의 고금리 연장은 일반적으로 가치주를 선호합니다.

Morgan Stanley Investment Management의 수석 포트폴리오 관리자인 Andrew Slimmon은 다가오는 실적 시즌이 근본적으로 견고한 기업에 관심을 끄는 데 도움이 될 것이라는 낙관적인 전망을 표명했습니다.

Fidelity의 양적 시장 전략 이사인 Denise Chisholm은 현재의 높은 수준의 집중은 본질적으로 불안정했지만 역사적으로 시장은 매우 오랫동안 분할 상태를 유지해 왔다고 말했습니다.

경제 무게

높은 밸류에이션도 또 다른 핵심 논쟁거리입니다. 6월 S&P 500 정보 기술 지수는 향후 12개월 예상 이익의 31배에 거래되었으며, 이는 S&P 500의 배수인 21배와 비교됩니다.

전문가들은 1990년대 후반과 2000년대 초반 닷컴버블이 최고조에 달했던 시기와는 달리 미국 대기업들은 일반적으로 현재의 높은 가치를 뒷받침할 만큼 이익을 내고 있는 것으로 보인다고 말했다.

JP모건 자산운용(JPMorgan Asset Management)의 데이비드 켈리(David Kelly)는 2022년 투자자들이 견뎌낸 것과 같은 주요 시장 대패가 없다면 거대 기술 기업들의 엄청난 영향력이 지속될 가능성이 높다고 말했다.

많은 예측자들의 견해에 따르면 거대 기술 기업의 이익 성장은 대체로 둔화될 것으로 예상되는 반면, 나머지 S&P 500 기업의 수익은 가속화될 것으로 예상됩니다.

Evercore ISI의 연구에 따르면 최근 1993년~1995년, 1998년~2000년, 2020년~2021년의 세 가지 기간이 동일하게 비용이 많이 들었고, 각 경우 시장은 경제가 흔들릴 때까지 반등했습니다.

BCA 리서치의 수석 글로벌 전략가인 피터 베레진(Peter Berezin)은 고객에게 보낸 메모에서 대중의 믿음과는 달리 경제가 올해나 2025년 초에 경기 침체에 빠질 것이라고 경고했습니다.

그렇게 되면 S&P 500은 3,750까지 하락할 수 있다고 그는 경고했다. 이 예측은 노동 시장이 앞으로 몇 달 동안 눈에 띄게 둔화될 것이라는 믿음에 달려 있으며, 이는 소비자 지출에 부담이 될 것입니다.

우는 곰

Goldman Sachs에 따르면 Corporate America는 결과 보고를 준비하면서 거의 3년 만에 가장 높은 수익 기준에 직면해 있습니다. S&P 500 기업의 2분기 이익은 평균 9% 증가할 것으로 예상됩니다.

은행은 "컨센서스 예측이 이전 분기보다 더 높은 기준을 설정함에 따라 EPS 상회폭이 줄어들 가능성이 높다"며 "상승 여력이 있는 주식은 보상이 덜할 것"이라고 덧붙였다.

S&P 500 기업 중 거의 80%가 지난 분기에 예상보다 나은 수익을 기록했지만 보고 시즌에는 투자자들로부터 대체적으로 조용한 반응을 얻었습니다.

Bloomberg Intelligence 데이터의 중간값에 따르면 주식은 결과 당일 지수를 약 12bps 하회했습니다. Goldman의 감정 지표는 이미 높은 수준에 있습니다.

연말 전망을 상향 조정하는 투자 은행의 수가 늘어나는 상황에서 소수의 약세 전략가들은 자신들의 역발상적 견해가 매도가 점점 더 어려워지고 있음을 입증하고 있다고 말합니다.

Investopedia의 6월 조사에 따르면 개인 투자자들은 주식 시장에 대해 점점 더 낙관적인 태도를 취하고 있는 것으로 나타났습니다. 응답자의 거의 3분의 2가 자신의 감정을 "조심스럽게 낙관적" 또는 "낙관적"이라고 설명했습니다.

마찬가지로 AAII 감정 조사는 6월 26일로 끝난 주에 약 44%로 꾸준하게 유지되었으며, 이는 과거 평균보다 약 8% 높은 수치입니다. 응답자들은 4월 말부터 낙관적인 태도를 유지했습니다.

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