欧州株は今や下値に直面

アナリストは今週、欧州企業の業績予想を過去7ヶ月で最も速いペースで下方修正した。しかし、世界経済の見通しに対する楽観論が強まれば、予想を下回っても株価が厳しい打撃を受けることは避けられるかもしれない。

RBCウェルス・マネジメントの投資戦略責任者であるフレデリック・キャリアー氏は、期待値が下がったことで、企業が予想を上回る結果を報告した場合、市場の反応が好意的になる可能性があると指摘した。

割安なバリュエーションと軽いポジショニングもチャンスもチャンスとなる。株価収益率(PER)によると、欧州企業は米国企業に対して約37%という記録的な割安水準で取引されている。

シティバンクのストラテジストは、投資家がユーロストックス先物をわずかに空売りしていると強調している。同行が追跡している数ある指標のうち、ユーロストックス先物は株式市場が大部分で強気な状況にある中で弱気とみられているわずか3つの指数のうちの1つである。

高金利は2年近くにわたって欧州の成長を鈍らせてきた。鉱工業生産と銀行融資を含む最新のデータは、今後数ヶ月も同じような状況が続くことを示している。

ウクライナと中東情勢の緊張緩和の兆しがほとんどないため、欧州企業は依然として緊張状態にある。大規模なエネルギー供給の混乱が現実化すれば、欧州企業の経営コストは急上昇する恐れがある。

中国経済の健全性は、広大な自国市場で収益の大半を稼ぎ出している米国の企業よりも、輸出に依存している中国企業にとってさらに重要である。

中国の成長見通し、政策ジレンマの中で弱まる

ロイターの世論調査によると、中国経済は2024年に4.8%拡大する見込みだが、2025年には成長率がさらに鈍化して4.5%になる恐れがあり、政策当局は景気刺激策を拡大するよう迫られている。

この世論調査は、経済学者が2024年の成長率を5.0%と予測した前回7月の調査と比べて、全体的に悲観的な見通しが示された。長期化する不動産危機は依然として迫っている。

中国が成長目標を達成できなかったことはほとんどない。前回の記録は、パンデミックの影響で成長率は3%に落ち込み、目標の約5.5%を大幅に下回った2022年まで遡る。

アナリストの世論調査では、中国人民銀行は第4四半期に1年物LPR(最優遇貸出金利)を20ベーシスポイント(bp)引き下げ、銀行のRRR(預金準備率)を25bp引き下げると予想されている。しかし、これ以上の金融緩和で投資家の懸念がどの程度解消されるかは極めて不透明な状況にある。

中国株式市場は木曜日、トレーダーが高いハードルを設定したため、調整局面に入った。中国政府は持続的な株価上昇を実現するための財政出動を控えている。

第3四半期のGDP成長率が4.6%と、経済学者の予想(4.5%)をわずかに上回ったことを受け、センチメントは改善した。特に小売売上高は前年同期比3.2%増と、4ヶ月ぶりの高水準となった。

9月の消費者物価上昇率が低調だったことは、デフレリスクの高まりを浮き彫りにしている。米国がデカップリングを推進しているため、景気の回復は最終的には国内の需要にかかっている。

異なる見通し

消費の低迷は多くの企業に打撃を与えており、高級ブランドはその矢面に立たされている。LVMH(モエ・ヘネシー・ルイ・ヴィトン)が四半期売上高の急減を報告した後、高級ブランド株は暴落を続けている。

フランス企業のアジア(除く日本)での売上高は第3四半期に16%減少した。バークレイズ証券のキャロル・マジョ氏は、「今回の決算外れは、この分野の業績悪化が依然として続いていることを反映している」と述べた。

ロレアルも同様に打撃を受け、第2四半期は成長が鈍化した。中国の中間層は財布の紐を緩めることに慎重で、これが2024年のフランス株の足かせとなっている。

CAC 40の年間リターンは約1%だが、FTSE 100の8.5%のリターンに比べると影が薄い。一方、フランス株は昨年、英国株よりも15%高い成長を遂げた。

英国市場は銀行株へのエクスポージャーが大きいことから恩恵を受けている。欧州の銀行株は過去1年間で25%以上上昇したが、同地域のセクターの中では依然として最も割安な部類にある。

ゴールドマン・サックス・リサーチによると、自社株買いや配当金の急増により、銀行の株価はさらに上昇する可能性が高い。銀行の多角化された事業は、金利低下に対する緩衝材となり得る。

自動車メーカー株が低迷しているにもかかわらず、ドイツ株価指数(DAX)40種は2年連続で上昇をリードする見込みとなる。中国の製造業のアップグレードへの意欲により、ドイツによる産業機器の売り上げが伸びている。

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