米国の経済史の文脈と現状

昨今の米国経済のパフォーマンスは目覚ましく、特に世界GDPに占める割合は26％と、約20年ぶりの高水準で成長を続けている。

世界の主要通貨である米ドルが金融政策を支配しており、金融引き締め政策が実施されているにもかかわらず、経済成長率は外部の予想を上回っている。これは、経済の強さと世界の金融ルールにおける米ドルの優位性を反映している。しかし、好調な景気の背景には、依然として課題や不確実性が存在する。

そこでここからは、米国経済の歴史的背景と現状を掘り下げる。

米国経済の歴史的背景

1783年、米国は独立戦争に勝利し、英国の植民地支配から完全に脱却し、独立発展の新時代を迎えた。独立直後の米国経済はまだ黎明期であったが、豊富な天然資源と拡大する市場を背景に、瞬く間に高度経済成長の軌道に乗った。この時期、米国は広大な国土と豊富な鉱物資源を生かし、可能性に満ちた経済を徐々に築き上げていった。

19世紀半ばに入り、特に1865年の南北戦争終結後、アメリカ経済は著しい変貌を遂げた。南北戦争後の再建期は、米国において農耕中心の経済モデルから工業化中心の経済モデルへの移行を示すものであった。工場と鉄道の急速な台頭は、工業生産性の発展に大きな弾みをつけるとともに、都市化のプロセスを加速させ、米国は工業と都市が主体の近代化経済を徐々に形成していった。

1913年、米国の金融システムは、連邦準備銀行の設立という重要な節目を迎えた。この出来事は、米国の金融システムが正式に成熟したことを示すものであった。連邦準備制度（FRB）の設立は、金融市場に安定した金融政策を提供しただけでなく、金融規制の能力と景気変動への対応能力を強化した。この制度の確立は、米国の経済成長と金融の安定に確固たる基盤を築き、その後の世界経済の舞台で重要な地位を築くことを可能にした。

20世紀初頭には、英国、ロシア、米国、ドイツが世界のパワーを独占すると予測されていたが、世界大戦とグローバリゼーションの波がこの予測を変えた。二度の世界大戦とそれがもたらした変化によって、米国は急速な勃興を遂げ、主要工業国から世界経済の中心へと変貌を遂げた。強力な経済力、科学技術革新、金融基盤を持つ米国は、瞬く間に世界経済・金融システムのリーダーとなり、世界の経済・政治情勢に多大な影響を及ぼした。

1914年に第一次世界大戦が勃発したとき、米国は初期段階では中立を維持し、正式に参戦したのは1917年であった。終戦後、米国は国際的な介入と参加を制限する孤立主義政策を選択し、その結果、国際貿易の対GDP比は記録的な低水準に落ち込んだ。この政策は、当時米国が国内問題に没頭しすぎて、国際問題から相対的に離れていたことを反映していた。しかし、この孤立主義は長続きせず、世界情勢の変化と第二次世界大戦の勃発によって、米国は国際戦略の再調整を余儀なくされた。

第二次世界大戦は、世界の経済・政治情勢を激変させた。戦時中、米国は驚異的な生産能力を発揮し、連合国の重要な支援国となった。戦後、米国は英国に代わって世界の覇者となり、米ドルも英国ポンドに代わって主要国際通貨となった。この時期、世界経済システムにおける米国の優位が確立し、国際金融システムが再構築された。

1944年、ブレトンウッズ体制が確立され、米ドルは主要国際通貨として金に結び付き、その他の通貨は米ドルに結び付いた。この体制は、米ドルを世界経済の中心に据え、米国の経済回復を支えた。この制度は1970年代に経済的圧力によって終焉を迎えたが、米ドルは世界の主要通貨としての地位を維持し、国際金融市場で重要な役割を果たし続けている。

21世紀に入り、加速するグローバリゼーションは国際経済・金融市場をより緊密なものにした。中国の参入と台頭は、世界経済における米国の支配的地位をさらに強固なものにした。中国の経済発展は世界貿易と投資の成長を牽引しただけでなく、米国と他の主要経済国との結びつきを強め、世界経済システムにおける米ドルの影響力を増大させた。このようなグローバリゼーションの段階と中国の台頭のさなかも、米国は国際金融・経済の舞台で重要な地位を維持し続けることができたが、同時に新たな課題や機会ももたらされた。

つまり、初期の米国は、戦争配当・金融政策・グローバリゼーションのおかげで、世界をリードする超大国に急成長したのである。成功した産業転換と大規模な資本蓄積は、その世界的リーダーシップをさらに強固なものにした。しかし、国家財政と金融の膨張、現在のソフトランディング問題、経済の先行きに対する国民の不安感が、米国経済の将来に不確実性をもたらしている。

米国経済を支配する要素

2023年、米国経済は主に個人消費の増加により、予想外に強い安定性を示しました。金利上昇の課題にもかかわらず、米国の消費者による個人消費は堅調に推移し、経済成長を支えました。個人消費の堅調さは経済活動を活性化させただけでなく、経済全体のパフォーマンスを安定させ、継続的な拡大を確実にしました。

世界最大の消費者市場を持つ米国は、経済成長の大きな原動力となっています。サービス部門は米国経済の中心であり、国内総生産 (GDP) の 80% 以上を占めています。サービス部門には金融サービス、ヘルスケア、教育、小売、情報技術、エンターテイメントが含まれ、経済において重要な役割を果たしています。

金融サービスとテクノロジーの分野は特に顕著で、世界的に広がっています。米国は金融とテクノロジーの革新の世界的な中心地であるだけでなく、Apple、Google、ゴールドマン・サックスなど、世界市場で極めて重要な地位を占める多くの世界をリードする企業の本拠地でもあります。

米国の経済構造は、自由市場、金融システム、テクノロジー産業に大きく依存しています。連邦政府は課税と部門別支出を統制し、連邦準備制度は独立して通貨供給に責任を負っています。しかし、この仕組みは政策面で複雑な関係ももたらします。たとえば、最近の連邦準備制度の金利政策は、次期大統領選挙と外部的に結び付けられており、多くの議論を呼んでいます。

米国は、特に情報技術、バイオテクノロジー、クリーンエネルギーの分野で、世界の技術革新の最前線に立ってきました。シリコンバレーは技術革新の中心地として世界的に認められており、多額の投資と人材を惹きつけています。米国は、特に情報技術、バイオテクノロジー、人工知能の分野で、技術と革新の世界的なリーダーです。テクノロジー部門は経済成長を促進するだけでなく、多額の投資も引き付けています。

米国経済はサービス部門が主流ですが、製造業も依然として重要です。米国の製造業は、航空宇宙、自動車、機械、電子機器、化学など、幅広い分野を網羅しています。製造業の全体的な経済的重要性は低下していますが、技術革新や高付加価値製品の生産において、依然として重要な役割を果たしています。

米国の製造業はハイテク、高付加価値製品が主流で、特に航空宇宙、ハイテク電子機器、自動車の分野では顕著な競争力があります。これらの分野は技術進歩を推進するだけでなく、米国経済の構造と国際競争力にも大きな影響を与えます。経済ではサービス部門が優位を占めていますが、製造業におけるイノベーションとハイエンド製品は、米国経済の長期的成長と国際競争力にとって依然として重要です。

米国は世界最大の農業生産国の一つであり、農産物の輸出は世界市場で重要な役割を果たしています。主要な農産物にはトウモロコシ、大豆、小麦、牛肉、豚肉などがあります。農業は GDP に占める割合は小さいものの、米国の輸出貿易と農村経済にとって重要です。

世界最大のエネルギー生産国の一つである米国は、石油・ガス部門で特に強い。シェールオイルと天然ガスの革命的な技術により、米国は従来のエネルギー輸入国からエネルギーの純輸出国へと変貌を遂げ、この変化は世界のエネルギー市場に広範囲な影響を及ぼした。米国のエネルギー生産能力は国内需要を満たすだけでなく、世界市場でも重要な位置を占めており、国際的なエネルギー価格の動向を左右し、世界のエネルギー供給チェーンにおける米国の戦略的地位を高めている。

全体的に、米国経済は高度に多様化しており、製造業、農業、エネルギー、科学技術、イノベーションの分野で強い競争力を持つサービス部門が中心となっています。主な原動力はサービスと消費者支出ですが、構造改革と長期的な経済成長には製造業と科学技術イノベーションが重要な役割を果たしています。

米国経済の現状と動向

米国大統領選挙が近づくにつれ、選挙戦の雰囲気はますます緊迫し、両党の対立は激化している。しかし、米国経済のパフォーマンスは満足のいくものではなく、与党民主党にとって非常に不利である。現在、米国の経済指標は先行指標や連動指標を含め全体的に市場の期待ほど好調ではなく、一部の指標は景気後退の警告サインさえ出している。

市場で認知されている重要な先行経済指標である購買担当者景気指数 (PMI) は、近年、懸念すべき警告信号を発しています。たとえば、供給管理協会 (ISM) の製造業購買担当者景気指数 (PMI) は 3 か月連続で低下し、50 の基準値を下回りました。

この状況は、通常、米国の製造業が景気後退を経験している可能性を示唆しています。なぜなら、PMIが50を下回ると、通常、製造業の活動が拡大しているのではなく、縮小していることを示すからです。さらに、コアサービスPMIも低調で、カットオフラインの50を下回りました。これは、米国経済のもう1つの重要な柱であるサービス部門も好況から不況の兆候を見せていることを示しています。

これらのPMI指標の低下は経済成長の減速傾向を反映しており、市場参加者や政策担当者が細心の注意を払うべき警告サインです。経済の主要構成要素である製造業とサービス部門のパフォーマンスの悪化は、経済全体に広範囲にわたる影響を及ぼす可能性があります。投資家とアナリストは、現在の経済環境に戦略的調整を加え、将来の経済動向に備えるために、これらの指標の変化を注意深く追跡する必要があります。

インフレ面では、米国の消費者物価指数（CPI）は2022年半ばの高値9％から大幅に低下しましたが、過去1年間で3％を下回ったことはありません。CPIは最近3％前後まで低下し、インフレがいくらか緩和していることを示唆していますが、連邦準備制度理事会が設定した2％の目標には依然として達していません。これは、インフレ率の低下は大きいものの、期待された低下には達していないという事実を反映しており、インフレ問題が依然として困難な状況にあることを示しています。

インフレの緩和は経済成長の減速と密接に関係しており、米国経済が減速局面に入った可能性を示唆している。しかし、消費者物価指数が連邦準備制度理事会（FRB）が設定した目標水準まで低下していないことは、金融政策の運営に引き続きプレッシャーを与えている。FRBが直面する大きな課題の1つは、安定した経済成長を確保しながらインフレを効果的に抑制し、インフレ目標を達成することである。このジレンマにより、FRBは金融政策を策定する際に経済成長とインフレ抑制のバランスを十分に考慮する必要がある。

連邦準備制度理事会は、米国の雇用市場に対する懸念を強めている。現在、米国の失業率は4％を超えており、継続的な上昇傾向により、経済の健全性に対する懸念が広がっている。シャムルール研究によると、失業率の3か月平均と前年の最低値の差が0.5パーセントポイントに達すると、景気後退のリスクが大幅に高まる。現在、シャムルールデータはこの警告ラインに近づいており、米国の景気後退リスクが高まっていることを示しています。

失業率の上昇は、雇用市場の弱さを反映しているだけでなく、経済活動の弱体化を示唆しています。シャハムの法則の早期警告サインは、経済の将来への懸念を煽っています。失業率が上昇し続け、重要な閾値を突破した場合、消費者支出と経済成長に悪影響を与える可能性があり、連邦準備制度理事会の金融政策策定がさらに困難になります。このような経済環境において、インフレ抑制と雇用促進のバランスをどのように取るかは、連邦準備制度理事会が取り組むべき重要な問題となっています。

経済指標が景気後退リスクを示しているにもかかわらず、連邦準備制度理事会は未だに金利引き下げ措置を講じておらず、経済学者の間で懐疑的な見方が広がっている。多くの専門家は、現在の経済状況では、成長を刺激し、高金利に伴うリスクを軽減するために、金融政策の緩和が必要だと考えている。市場は、9月の理事会での金利引き下げ発表を待ち望んでおり、その政策調整が経済の方向性に大きな影響を与えると予想している。

過去の経験から、米国株は利下げ決定の発表の1か月前にある程度下落する傾向があることが分かっており、これが最近の高格付け市場の動揺を説明しています。投資家は、差し迫った景気後退と利下げサイクルを予想し、市場のボラティリティが高まった時期に潜在的なリスクをヘッジするために投資戦略を調整した可能性があります。このような調整は、FRBの政策動向に対する敏感な反応を反映しているだけでなく、経済の将来の方向性に対する市場の不確実性と警戒を示しています。

米国経済の現在の弱さと景気後退の潜在的リスクを考慮すると、投資家は資産配分戦略を見直す必要があります。リスク資産へのエクスポージャーを減らし、代わりに債券市場への配分を増やすことをお勧めします。債券市場は、景気後退と不安定な株式市場環境において、比較的安定した収益と低いリスクを提供します。資金を債券市場にシフトすることで、投資家はポートフォリオ全体のボラティリティを効果的に減らし、経済の不確実性の中で資本を保護することができます。

金利引き下げサイクルの開始は、債券市場にとって好ましいことかもしれない。金利引き下げは通常、債券利回りの低下を招き、債券の市場価値を押し上げるため、債券投資は追加収益を生み出す可能性がある。一方、株式市場は、特に経済成長が鈍化した場合、調整圧力を受ける可能性がある。この時期に債券市場に目を向けることで、投資家は債券価格上昇の潜在的利益を享受できるだけでなく、経済の逆風に直面してもポートフォリオを堅固に保つことができます。

米国経済は現在下押し圧力にさらされており、連邦準備制度理事会は金融引き締め政策を維持しているものの、利下げの可能性が高まっています。投資家は経済指標の変化に細心の注意を払い、潜在的な景気後退や市場の変動に応じて投資戦略を調整する必要があります。今後の経済動向は投資判断に大きな影響を与えます。

免責事項: この資料は一般的な情報提供のみを目的としており、信頼できる財務、投資、その他のアドバイスを意図したものではありません (また、そのように見なされるべきではありません)。この資料に記載されている意見は、EBC または著者が特定の投資、証券、取引、または投資戦略が特定の個人に適していることを推奨するものではありません。