EBC研究所
要約
ポンドは対ユーロで下落し、イングランド銀行のスタンスは分かれる。英国の成長は鈍化している。予想は若干上方修正された。
BOE総裁が利下げを正当化するためにインフレ率が目標に戻る必要はないと述べたことを受け、ポンドは今年、対単一通貨で最長の下落に向かう。
しかしアンドリュー・ベイリー氏は、雇用市場とサービス価格の主要指標に「心強い兆候」があったと強調した。中銀は今月初めの会合でタカ派的な指導を撤回した。
先物市場によれば、トレーダーらは今年BOEの利下げが3回程度、ECBが少なくとも4回の利下げを予想していることが示されている。英仏海峡の政策当局者はインフレリスクの低下にまだ納得していない。
ＣＦＴＣによると、投機筋は２月１３日までの１週間でポンドの強気ポジションを昨年７月の９年ぶり高値にわずかに迫る水準まで引き上げた。レバレッジファンドは現在、ポンド上昇に対して10月以来最大の賭けを続けている。
EURGBPの3カ月リスクリバーサルは2022年3月以来の最低水準に小幅低下したが、これはトレーダーが行使価格の低いオプションに対してより大きなプレミアムを支払う意欲の表れである。
過去数カ月間、高利回りの魅力が抑えられないことが判明し、ポンドが上昇した。経済面では、前月の不振に続き、1月の小売売上高は2021年4月以来の月間増加となった。
締めすぎのリスク
元チーフエコノミストのアンディ・ハルデーン氏は、中銀がすぐに利下げに舵を切らなければ景気後退が深刻化するリスクがあると警告した。彼はMPCの中で最もタカ派の声の一人だった。
同氏は「私にとって、金融政策面で事前に早期に何らかの保険を導入することの根拠は強力かつ強化されており、その保険を年内に残すのが少し遅すぎるのではないかと懸念している」と述べた。
金利設定者のスワティ・ディングラ氏は、インフレはすでに「確実な下降軌道」にあり、サービス価格は国内で生じたインフレを測る適切な尺度ではないと述べた。彼女は最近の政策会合で利下げに賛成票を投じた。
「過度の締め付けはしばしばハードランディングや供給能力の傷跡を伴い、生活水準にさらに重くのしかかるため、過剰締め付けの誤りを示す証拠は私の見解では説得力がない。」
英国経済の２０２３年の成長率はわずか０．１％で、米国の２．５％やユーロ圏の０．５％よりも低かった。 BOEは今月初め、2024年の成長率予想をゼロから0.25％に上方修正した。
スナク首相は人口を考慮した場合、特に成果を上げていない。 2023年の1人当たり生産量は0.7％減少し、昨年は四半期ごとに減少し、2022年初め以来成長に失敗した。
ECBも過剰引き締めという間違いを犯した可能性があり、ポンドにとっては追い風となった。欧州委員会は先週、２０２４年のＥＵとユーロ圏の成長率見通しを０．８％に下方修正した。
混雑した賭け
BofAはポンドに対して強気の姿勢に転じており、先週、年末のポンド目標を1.37ドルに引き上げた。これは、2年も前に「現存する」ポンド危機が存在するという同国の見解に反するものだ。
同銀行は、2024年にはEURGBPが主要通貨の中で最もパフォーマンスの良い通貨の一つとなり、今年のEURGBPは0.84まで下落すると予測している。これまでのところ、ポンドはドルを除くすべてのG10諸国に対して上昇している。
クレディ・アグリコルの通貨戦略担当バレンティン・マリノフ氏は、「英国は、2023年に経済が対処しなければならなかったあらゆる問題を抱えるG10諸国にとって、ある種の低水準のベンチマークとなっている」と述べた。すべてひどい。」
マリノフ氏はポンドが対ユーロで0.83ポンドまで上昇するとみているが、三菱UFJ銀行は先月末、0.8275ポンドのコールでユーロを売ってポンドを買うことを推奨した。
IMFは数カ月前、サウジはG7諸国の中で最も成長が遅い経済国になるだろうと宣言したが、ドイツの脆弱性はユーロ圏経済がエネルギー危機と中国の減速を乗り越えられるかどうか疑問を投げかけている。
２月のＳ＆Ｐグローバル／ＣＩＰＳ英国ＰＭＩ速報値は５３．３に上昇し、堅調なサービス部門に牽引され、ユーロ圏や米国の同等の数値を上回り、９カ月ぶりの高水準となった。
Ｓ＆Ｐグローバル・マーケット・インテリジェンスのチーフ・ビジネス・エコノミスト、クリス・ウィリアムソン氏は、調査では第１・四半期の経済成長率が０．２％か０．３％になることが示されたと述べた。しかし同氏は、インフレ率が現在の４％にとどまる可能性があると警告した。
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