EBC研究所
要約
英ポンドは対ユーロで下落し、イングランド銀行の見方には乖離が見られる。英国の成長率は鈍化しているが、その予測値はわずかに上方修正された。
英ポンドは対ユーロで今年最長の下げ幅を記録した。イングランド銀行(BOE)総裁は、利下げを正当化するためにインフレ率が目標に戻る必要はないと発言した。
しかしベイリーBOE総裁は、雇用市場とサービス価格の主要指標には「明るい兆し」が見られると強調した。今月初めの会合で、BOEはタカ派的な金利ガイダンスを撤回した。
先物市場によると、欧州中央銀行(ECB)が少なくとも4回利下げを実施するのに対し、BOEは今年3回程度の利下げを実施するとトレーダーは予想している。ヨーロッパの政策決定者たちは、インフレリスクの低下にまだ納得していない。
米商品先物取引委員会(CFTC)によると、投機筋は2月13日までの1週間で、ポンドに対する強気ポジションを昨年7月以降の最高値に迫る水準まで引き上げた。レバレッジファンドは現在、英ポンド上昇に対して昨年10月以来最大の賭けを続けている。
ユーロ/ポンドの3ヶ月リスクリバーサル指標は2022年3月以来の低水準まで低下し、トレーダーがより低い権利行使価格のオプションに対してより大きなプレミアムを支払う意欲を示している。
過去数ヶ月間、高い利回りの魅力は抵抗できないことが判明し、英ポンドは上昇した。経済面では、1月の小売売上高は前月の低迷を受け、2021年4月以来最大の伸びを記録した。
引き締めすぎのリスク
BOEは早急に利下げに踏み切らなければ、景気後退が深刻化するリスクがあると、元チーフエコノミストのアンディ・ハルデイン氏は警告した。同氏はイングランド銀行金融政策委員会(MPC)で最もタカ派的な見解を持つ発言者の一人であった。
「私としては、金融政策面での保証をより早い時期に与えることが極めて重要であると考えます。今年はそれが遅すぎたのではないかと懸念しています」と同氏は述べた。
金利決定者のスワティ・ディングラ氏は、インフレ率はすでに「安定した下降傾向」にあり、サービス価格は国内で発生するインフレ率を測る良い指標ではないと述べた。同氏は最新の政策決定会合で利下げに賛成票を投じた。
「引き締めすぎはハードランディングを招き、供給能力に打撃を与え、生活水準をさらに押し下げることになるため、引き締めすぎを支持する根拠は説得力に欠けると思います」と同氏は述べた。
英国の2023年の経済成長率はわずか0.1%で、米国の2.5%、ユーロ圏の0.5%よりも低かった。BOEは今月初め、2024年の成長率見通しをゼロから0.25%に上方修正した。
人口を考慮した場合、スナク首相は特に成果を上げていない。2023年の1人当たり生産量は0.7%減少し、昨年は四半期ごとに減少し、2022年初め以来成長に失敗した。
一方、ECBも過剰引き締めという間違いを犯した可能性があり、英ポンドにとっては追い風となった。欧州委員会は先週、2024年の欧州連合(EU)とユーロ圏の成長率見通しを0.8%に下方修正した。
英ポンドの今後の見通し
バンク・オブ・アメリカ(BofA)は先週、英ポンドの年末目標を1.37ドルに引き上げ、英ポンドに対して強気に転じている。これは、2年前に英ポンドが「存立危機事態」に陥るという見方を示したのとは対照的である。
同行は、英ポンドは2024年に最もパフォーマンスの良い主要通貨の一つとなり、ユーロ/英ポンドは今年0.84まで弱くなると予測している。これまでのところ、英ポンドは米ドルを除くすべてのG10通貨に対して上昇している。
仏銀クレディ・アグリコルの通貨ストラテジスト、バレンティン・マリノフ氏は、「英国は、2023年に経済が対処しなければならなかったすべての問題を抱え、G10の他のすべての国にとって、ある意味で低い基準となっていますが、すべてのデータはひどいものではありませんでした」と指摘した。
マリノフ氏は英ポンドが対ユーロで0.83まで上昇すると見ており、三菱UFJ銀行は先月末、0.8275の予想でユーロ売りポンド買いを推奨した。
国際通貨基金(IMF)は数ヶ月前、英国はG7の中で最も経済成長が鈍化すると発表したが、ドイツの脆弱性は、ユーロ圏経済がエネルギー問題や中国の景気減速を乗り切れるかどうかに疑問を投げかけている。
S&Pグローバル/CIPSが発表した2月の英国の総合購買担当者景気指数(PMI)速報値は53.3に上昇し、過去9ヶ月間で最高を記録した。
S&Pグローバル・マーケットインテリジェンスのチーフビジネスエコノミスト、クリス・ウィリアムソン氏は、この調査から第1四半期の経済成長率は0.2%から0.3%になるとの見通しが示されたと述べた。しかし、インフレ率は現在の4%にとどまる可能性があると同氏は警告した。
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