EBC研究所
要約
利上げ観測から円は最高値を更新し、ヘッジファンドはアウトパフォーマンスを期待した。日本の成長は予想を上回った。
日銀が早急に利上げを行うとの観測が高まる中、円は先週、12月以来の高値を記録した。ヘッジファンドは、今後数カ月で円が主要ファンドを上回る成績を上げると再び賭けている。
2月20日、DTCCにおける2億ドル以上のドル・円の想定元本取引はすべて150ドル以下で行われた。バンク・オブ・アメリカは、円のコールに対する関心の大半は依然として戦術的かつ短期的なものだったと述べた。
トレーダーは、主要経済国間の金利の乖離から利益を得ようと、円への賭けにドルではなく欧州通貨を利用するケースが増えている。
バンガード・アセット・マネジメントは、このテーマを反映したさまざまな取引を好んでいる企業の一つで、トランプ大統領の政策をめぐる不確実性を回避するため、ユーロ、スイスフラン、ポンドを空売りしている。
円にとって、2017年以来最高の年初スタートとなった。CFTCのデータによると、機関投資家の間で円高に対する強気の見方が約4年ぶりの高水準に上昇している。
シティグループ、ラボバンク、ダンスケ銀行はいずれもユーロが年末に150円を下回る水準で終了すると予想しており、ダンスケ銀行は12％下落して141円になると予想している。弱気ムードは最近の報告書で述べた当社の見通しと一致している。
スイスフランの対円のいわゆるリスクリバーサルは、ここ2か月で最も弱い水準に近づいており、160円への下落に備えた需要が高まっている。
ブームレット
日本経済は、企業支出の改善と消費の予想外の増加、そして中央銀行のさらなる利上げの根拠の強化により、第4四半期に予想を上回る成長を遂げた。
企業支出は成長に大きく貢献したが、製造業は依然として低調だった。自動車などに対する米国の関税は、状況をさらに悪化させる可能性がある。
帝国データバンクの調査によると、日本の企業の60％以上（過去最高）が、人材の採用と維持に努めるため、来年、従業員の賃金を上げる予定だという。
日本の労働者と雇用主は現在、年次賃金交渉の真っ最中だ。一部の経済学者は、今年の平均賃金上昇率は昨年の5.33%をわずかに下回る4.92%になると予測している。
auじぶん銀行は、2月の工場活動は8カ月連続で減少したが、減少ペースは鈍化しており、苦戦していた工場が足場を固めつつある兆候を示していると述べた。
赤沢良生経済産業大臣は声明で、日用品の価格上昇が続くことで消費が圧迫される可能性はあるが、経済は緩やかな回復が続くと予想されると述べた。
12月の家計支出は、主に一時的要因や季節要因により、前年比で5か月ぶりに増加した。春闘の結果は、下降傾向の反転の鍵となるだろう。
シーリング
ロイターの調査によると、日銀は今年、おそらく第3四半期中にあと1回しか金利を引き上げないとエコノミストの多数が予想している。日本のスワップ市場では、25ベーシスポイントの引き上げが2回行われると見込まれている。
日銀の理事は、借入コストを現在の低水準に維持すれば過度のリスクテイクを引き起こし、インフレの急上昇を招く恐れがあるため、中央銀行は借入コストをさらに引き上げる必要があると述べた。
日本の10年国債利回りは先週、15年ぶりの高水準に達したが、政策当局は、その巨大な存在感を縮小するなどして、何十年にもわたる大規模な金融支援から経済を解放する傾向にある。
金利上昇が続けば、2026年4月以降の日銀の政策金利縮小ペースに影響する可能性がある。また、短期政策金利の引き上げペースに関する日銀の議論にも影響する可能性があるとアナリストらは指摘する。
コアインフレ率は1月に3.2％に達し、19カ月ぶりの高水準となり、さらなる金融引き締めへの期待が強まった。この数値は3カ月近く、公式目標の2％を上回っている。
同国の米価格は5か月連続で過去最高を記録している。歴史的な変化として、政府は初めて戦略的な米備蓄へのアクセスに関する規則を緩和する予定だ。
日本の実質金利は現在マイナス3.5％で、相次ぐ利上げにもかかわらず2年ぶりの低水準となっている。つまり、海外での高利回りへの強い需要が引き続き円高を抑制する可能性があるということだ。
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