تعريف وفوائد تحويل الأصول إلى أوراق مالية

في نظر عامة الناس، يُنظَر إلى المتخصصين الماليين على أنهم أثرياء بشكل لا يصدق، وخاصة أولئك الذين يعملون في شركات وول ستريت القوية. حتى راتب الموظف المبتدئ قد يكون أعلى بعدة مرات من راتب الشخص العادي. وهذا يثير السؤال الشائع: كيف يكسب هؤلاء المهنيون الماليون كل هذا المال؟ الحقيقة هي أن الرواتب المرتفعة في مجال التمويل مدفوعة إلى حد كبير باستخدام أدوات واستراتيجيات مالية معقدة يمكن أن تعزز بشكل كبير عوائد الاستثمار. ومن بين هذه الأدوات توريق الأصول، والذي يبرز كمثال رئيسي.

في هذه المقالة، سنلقي نظرة عن كثب على ماهية توريق الأصول، وكيف يعمل، وفوائده، والمخاطر المرتبطة به، لفهم دوره في الأسواق المالية.

تعريف توريق الأصول

توريق الأصول هو شكل من أشكال التوريق الذي يهدف إلى تحويل الأصول ذات السيولة المنخفضة، مثل القروض والمستحقات والعقارات، إلى أوراق مالية يمكن تداولها في الأسواق المالية.

وعلى وجه التحديد، تتضمن عملية تحويل الأصول إلى أوراق مالية تجميع هذه الأصول معاً، ثم إعادة تشكيل التدفقات النقدية التي تولدها هذه المجموعة (مثل رأس المال والفائدة على القروض، أو المدفوعات من المستحقات) في سلسلة من الأوراق المالية ذات مستويات متفاوتة من المخاطر والعائدات. ثم تُباع هذه الأوراق المالية للمستثمرين، الذين يشاركون من خلال حيازتهم لها في عائدات التدفقات النقدية المستقبلية من مجموعة الأصول.

في جوهره، يعمل تحويل الأصول إلى أوراق مالية على تحويل التدفقات النقدية المستقبلية للأصول (مثل سداد القروض) إلى أوراق مالية قابلة للتداول، مما يسمح للشركات أو المؤسسات بجمع الأموال بسرعة. وبهذه الطريقة، يتم فصل حقوق الدخل المستقبلية للأصول وبيعها للمستثمرين في شكل أوراق مالية، مما يطمس الخط الفاصل بين التمويل المباشر وغير المباشر، ويجعل عملية التمويل أكثر مرونة وكفاءة.

علاوة على ذلك، تعمل هذه العملية على تعزيز سيولة الأصول من خلال تداول الأوراق المالية في السوق، وبالتالي تحقيق هدف التمويل. كما أنها تسمح للشركات بالوصول إلى الأموال بسرعة أكبر، في حين تقدم للمستثمرين فرص استثمارية قوية، مما يدفع الابتكار والتطوير الأعمق في الأسواق المالية.

بالإضافة إلى ذلك، فإن تحويل الأصول إلى أوراق مالية يخفض حقوق التدفقات النقدية المستقبلية إلى الوقت الحاضر، وبالتالي يضمن التمويل الفوري. ولا تعمل هذه الطريقة على تحسين كفاءة استخدام رأس المال فحسب، بل إنها تعمل أيضًا على تنويع المخاطر، في حين تقدم للمستثمرين أدوات وقنوات استثمارية جديدة، الأمر الذي يلعب دورًا حاسمًا في الأسواق المالية.

في جوهره، فإن تحويل الأصول إلى أوراق مالية هو تحويل الدخل أو الأصول المتوقعة في المستقبل إلى أوراق مالية قابلة للتداول، والتي يتم بيعها بعد ذلك للمستثمرين. ولا تساعد هذه العملية الشركات على جمع رأس المال بسرعة فحسب، بل إنها تعمل أيضًا على تحسين سيولة الأصول الأساسية.

على سبيل المثال، تخيل أنك أخذت قرضًا بقيمة 200 ألف جنيه إسترليني من البنك لفتح محل لبيع الزهور. المتجر يعمل بشكل جيد، ويحقق صافي ربح قدره 10 آلاف جنيه إسترليني شهريًا. إذا كان الهدف هو تسريع التدفق النقدي، فيمكن تجميع الأرباح المتوقعة للسنوات الخمس المقبلة في منتج أوراق مالية. يبيع البنك هذه الأوراق المالية لمستثمرين آخرين، الذين سيحصلون على مدفوعات فائدة منتظمة، مع استرداد رأس المال عند الاستحقاق.

إن تحويل الأصول إلى أوراق مالية يسمح للشركات أو المؤسسات المالية بتحويل أصولها إلى أوراق مالية أكثر سيولة، مما يعمل على تحسين دوران رأس المال وتمكينها من تأمين الأموال اللازمة للنمو بشكل عاجل. وفي الوقت نفسه، يستفيد المستثمرون من عوائد مستقرة نسبيًا. تعمل هذه الميزة المزدوجة على تعزيز القدرة التمويلية للشركات وتوفر للمستثمرين فرص استثمارية سليمة، مما يعزز حركة رأس المال واستخدامه بكفاءة.

إن جوهر عملية توريق الأصول يكمن في إمكانية التنبؤ بالتدفقات النقدية للأصل الأساسي، والتي يجب أن تكون مستقرة وقابلة للتنبؤ في المستقبل. وتضمن هذه القدرة على التنبؤ أن يكون لدى المستثمرين توقعات معقولة بشأن العائدات المستقبلية للأصل، مما يجعله أكثر جاذبية. وتشمل الأصول الشائعة ذات التدفقات النقدية المتوقعة القروض ودخل الإيجار والمستحقات، حيث غالبًا ما يكون لها جدول زمني واضح ومبالغ ثابتة من التدفق النقدي.

خلال عملية تحويل الأصول إلى أوراق مالية، يتم إعادة هيكلة الأصول من خلال أسواق رأس المال، وتحويل التدفقات النقدية المستقبلية إلى أوراق مالية قابلة للتداول. تعمل هذه العملية على تعزيز سيولة الأصول التي كانت لتكون غير سائلة لولا ذلك، كما تسمح للمستثمرين بالاختيار من بين الأوراق المالية ذات مستويات المخاطر المختلفة بناءً على تفضيلاتهم. وهذا يتيح تخصيص رأس المال بكفاءة أكبر وإدارة المخاطر بشكل أفضل.

وباختصار، تساعد عملية تحويل الأصول إلى أوراق مالية الشركات والمؤسسات المالية على تحسين كفاءة رأس المال من خلال تحويل التدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة إلى أوراق مالية قابلة للتداول، وتحسين السيولة. ولا تلبي هذه العملية احتياجات التمويل فحسب، بل توفر للمستثمرين أيضاً فرص استثمار مستقرة. وعلاوة على ذلك، تعمل على دفع عجلة الابتكار وتعميق الأسواق المالية، وتسهيل تخصيص رأس المال بكفاءة أكبر، وتنويع الأدوات المالية، وتعزيز مرونة السوق.

شرح إجراءات توريق الأصول

تتضمن عملية تحويل الأصول إلى أوراق مالية تحويل مجموعة من الأصول المولدة للنقد إلى أوراق مالية قابلة للتداول، والتي تُستخدم بعد ذلك لجمع الأموال من المستثمرين. وتشمل المراحل الرئيسية لهذه العملية تجميع الأصول وإصدار الأوراق المالية وإدارة التدفقات النقدية.

تبدأ عملية تحويل الأوراق المالية إلى أوراق مالية بالمؤسسة المصدرة، مثل البنك أو شركة الإقراض، التي تبيع أصولها (مثل القروض أو المستحقات) إلى شركة ذات غرض خاص في مقابل الحصول على أموال. ويمكن إعادة استثمار هذه الأموال أو استخدامها في أنشطة تجارية أخرى، وبالتالي تعزيز المرونة المالية والاستخدام الفعّال لرأس المال.

يُشار إلى هذا القسم من العملية باسم تجميع الأصول. عادةً، تقوم المؤسسة المالية بتجميع أنواع مماثلة من القروض (مثل الرهن العقاري أو قروض السيارات) وتجميعها في مجموعة قبل نقلها إلى شركة ذات غرض خاص. تحتفظ الشركة ذات الغرض الخاص بهذه الأصول وتدير تدفقاتها النقدية، مما يعزل مخاطر الأصول عن بقية أعمال المؤسسة. يسمح هذا بتداول التدفقات النقدية للأصول في سوق الأوراق المالية.

بعد ذلك، تقوم الهيئة ذات الأغراض الخاصة بتقسيم الأوراق المالية إلى طبقات مختلفة وفقًا لمستويات المخاطرة والعائد المتفاوتة. وتشمل هذه الطبقات عادةً الأوراق المالية العليا، والأوراق المالية المتوسطة، والأوراق المالية الثانوية، حيث تحمل كل طبقة مستوى مميزًا من المخاطرة.

لتعزيز جاذبية هذه الأوراق المالية في السوق، يتم توظيف وكالات التصنيف الائتماني عادة لتقييم تصنيفاتها. يشير التصنيف المرتفع إلى أمان أكبر، مما يجعل المستثمرين أكثر ميلاً لشرائها. بالإضافة إلى ذلك، لتقليل مخاطر المستثمر بشكل أكبر، يمكن تنفيذ تدابير مختلفة لتعزيز الائتمان. تشمل هذه التدابير الضمانات الزائدة، وصناديق الاحتياطي، وضمانات الطرف الثالث.

تشير الضمانات الزائدة إلى القيمة الإجمالية للأصول الأساسية التي تكون أعلى من كمية الأوراق المالية المصدرة، وبالتالي توفر هامشًا إضافيًا من الأمان. يتم إنشاء صناديق الاحتياطي من خلال إنشاء صندوق احتياطي لمعالجة مخاطر التخلف عن السداد المحتملة داخل مجموعة الأصول، في حين تنطوي الضمانات من جهات خارجية على مؤسسات خارجية توفر ضمانًا إضافيًا لتعزيز سلامة الأوراق المالية بشكل أكبر. تعمل تدابير التعزيز هذه بشكل فعال على تعزيز ثقة المستثمرين والحد من مخاطر الاستثمار.

وبعد ذلك، تصدر الهيئة ذات الأغراض الخاصة هذه الأوراق المالية المتعددة الطبقات في هيئة سندات وتبيعها للمستثمرين في السوق. وتقدم الأوراق المالية ذات الأولوية عوائد أكثر استقرارًا، وإن كانت بعوائد أقل، في حين تقدم الأوراق المالية المرؤوسة عوائد أعلى ولكنها تنطوي على مخاطر أكبر. وتمكن هذه البنية المتعددة الطبقات وطريقة إصدار السندات المستثمرين من المشاركة في استثمارات ذات مستويات متفاوتة من المخاطر والعائدات، وفقًا لاحتياجاتهم الفردية.

إن إدارة التدفقات النقدية تشكل عنصراً بالغ الأهمية في تنفيذ عملية تحويل الأصول إلى أوراق مالية. فالمقترضون (مثل مشتري المنازل) يسددون أقساطهم وفقاً لشروط العقد، والتي يتم تحصيلها أولاً بواسطة شركة ذات غرض خاص. ثم تقوم الشركة ذات الغرض الخاص بتخصيص هذه التدفقات النقدية وفقاً لأولوية ومستويات المخاطرة للأوراق المالية، وتحويل التدفقات النقدية من مجموعة الأصول إلى مدفوعات فائدة وأصلية لحاملي الأوراق المالية. ويتلقى المستثمرون مدفوعات فائدة منتظمة ويتم استرداد أصل أموالهم عند استحقاق الأوراق المالية.

وتضمن هذه العملية التوزيع العادل للعائدات. وتتولى الهيئة ذات الأغراض الخاصة مسؤولية تخصيص التدفقات النقدية التي تولدها مجموعة الأصول (مثل السدادات) وفقاً لأولوية السندات. واعتماداً على مستوى المخاطر في الأوراق المالية، قد يحصل حاملو السندات ذات المخاطر الأعلى على عوائد أعلى، في حين يحصل حاملو السندات ذات المخاطر الأقل على عوائد أقل نسبياً. وبهذه الطريقة، يمكن للمستثمرين مواءمة عائداتهم مع قدرتهم الفردية على تحمل المخاطر وتوقعاتهم للعائدات، مما يساعدهم على تحقيق أهدافهم الاستثمارية.

طوال دورة حياة تحويل الأصول إلى أوراق مالية، تكون الهيئة ذات الأغراض الخاصة مسؤولة عن إدارة مجموعة الأصول الأساسية والإشراف عليها، وضمان استلام التدفقات النقدية بشكل صحيح. بالإضافة إلى ذلك، يجب على الهيئة ذات الأغراض الخاصة تقديم تقارير منتظمة عن أداء مجموعة الأصول إلى المستثمرين والأطراف ذات الصلة، لضمان الشفافية والامتثال.

فوائد ومخاطر تحويل الأصول إلى أوراق مالية

تقدم عملية تحويل الأصول إلى أوراق مالية فوائد كبيرة عديدة. ولا تعود هذه الفوائد بالنفع على حاملي الأصول فحسب، بل إنها تؤثر أيضاً بشكل إيجابي على المستثمرين والأسواق المالية والاقتصاد على نطاق أوسع. ومع ذلك، ففي حين توفر للمؤسسات المالية الأدوات اللازمة للتمويل وتنويع المخاطر، فإنها تفرض أيضاً مخاطر مختلفة.

من أهم فوائد تحويل الأصول إلى أوراق مالية قدرتها على خفض تكاليف الإصدار. فمن خلال تحويل الأصول إلى أوراق مالية، تستطيع الشركات جمع الأموال بأسعار فائدة أقل. وهذه الطريقة عادة ما تكون أكثر فعالية من حيث التكلفة من الإقراض التقليدي، وبالتالي تقلل النفقات المرتبطة بالتمويل المباشر وتوفر للشركات قناة تمويل أكثر كفاءة وبأسعار معقولة.

وعلاوة على ذلك، فإن توزيع الأصول الائتمانية على مجموعة من المستثمرين يعمل على خفض تركيز مخاطر الائتمان بشكل فعال. وتضمن آلية التنويع هذه عدم تركيز المخاطر في جهة إقراض واحدة أو مؤسسة مالية واحدة، الأمر الذي يعزز الاستقرار العام للنظام المالي.

كما أن تجميع الأصول الموزعة في أوراق مالية يتيح تحقيق وفورات الحجم. ولا يؤدي هذا إلى مركزية إدارة الأصول فحسب، بل إنه يعمل أيضًا على تحسين استخدام الموارد، مما يقلل من التكاليف التشغيلية مع زيادة استخدام الأصول.

وعلاوة على ذلك، فإن تحويل التدفقات النقدية المستقبلية إلى أوراق مالية من شأنه أن يعزز بشكل كبير من سيولة الأصول. وهذا التحول يجعل الأصول التي قد يصعب تحويلها بسرعة إلى أصول قابلة للتداول، مما يسمح بتحويلها بسرعة أكبر إلى نقود في السوق. وهذا لا يعمل على تحسين كفاءة استخدام رأس المال فحسب، بل إنه يزيد أيضاً من مرونة إدارة الأصول، مما يمكن الشركات والمؤسسات المالية من نشر وتخصيص الأموال بشكل أكثر فعالية.

كما يتيح هذا النهج للمؤسسات المالية إطلاق رأس المال المقيد في القروض، وبالتالي تحسين نسب رأس المال لديها. ويعزز هذا الإطلاق قاعدة رأس مال المؤسسة ويعزز قدرتها على إدارة المخاطر، مما يسمح لها بمقاومة تقلبات السوق وعدم اليقين الاقتصادي بشكل أفضل مع دعم توسيع الأعمال وإدارة المخاطر.

إن مخاطر الائتمان هي أحد المخاطر الأساسية في عملية تحويل الأصول إلى أوراق مالية، وتشير إلى احتمالية أن يؤدي التخلف عن سداد الأصول الأساسية إلى منع المستثمرين من تلقي عوائدهم المتوقعة في الموعد المحدد. ويتجلى هذا الخطر بطريقتين رئيسيتين. أولاً، يعد التخلف عن سداد الأصول الأساسية من المخاطر الرئيسية. فإذا تخلفت الأصول الأساسية، مثل القروض أو المستحقات، عن السداد (على سبيل المثال، إذا فشل المقترض في السداد في الموعد المحدد)، فسوف يؤثر ذلك بشكل مباشر على العائدات من المنتجات الموثقة، مما يمنع المستثمرين من تلقي عوائدهم المتوقعة في الموعد المحدد.

ثانياً، تشكل التغيرات في التصنيفات الائتمانية خطراً بالغ الأهمية. فقد يتم تخفيض التصنيف الائتماني للأوراق المالية بسبب تدهور جودة الأصول الأساسية، الأمر الذي قد يؤثر بدوره على القيمة السوقية للأوراق المالية، وبالتالي على العائدات التي يحققها المستثمرون. ويعني وجود هذه المخاطر الائتمانية أنه على الرغم من أنها توفر فوائد تمويلية، فإنها تتطلب أيضاً إدارة وتقييماً دقيقين.

إن المخاطر البنيوية تشكل عامل خطر رئيسي آخر، وهي تشمل في المقام الأول تعقيد هيكل المنتج والمخاطر المرتبطة بالهياكل الهرمية. وغالباً ما تكون المنتجات الموثقة ذات هياكل معقدة، وعندما تنطوي على طبقات متعددة من الديون (كما هو الحال في سندات الدين المضمونة)، فإن هذا التعقيد قد يجعل من الصعب على المستثمرين فهم وتقييم المخاطر الفعلية للمنتج بشكل كامل.

وفي الوقت نفسه، ورغم أن الهياكل الهرمية (مثل الأوراق المالية الأقدم والأقل مرتبة) قد تساعد في تنويع المخاطر، فإن المستثمرين في الأوراق المالية الأقل مرتبة قد يواجهون خسائر كبيرة إذا شهدت الأصول الأساسية تخلفاً واسع النطاق عن السداد. وتؤدي تعقيدات هذه الهياكل والتمييز بين المستويات إلى زيادة صعوبة إدارة المخاطر، وبالتالي زيادة حالة عدم اليقين المرتبطة بالاستثمار.

وأخيرا، تحمل عملية تحويل الأصول إلى أوراق مالية مخاطر كبيرة تتعلق بالاستدانة، وخاصة عندما تزداد وتيرة وحجم تحويل الأصول إلى أوراق مالية بشكل كبير. على سبيل المثال، قد تعمل شركات القروض الصغيرة على توسيع جهود تحويل الأصول إلى أوراق مالية بسرعة، مما يؤدي إلى تضخيم تأثير الاستدانة. وقد يؤدي هذا إلى مخاطر نظامية إذا تراكمت حتى معدلات التخلف عن السداد المنخفضة بسرعة وأثارت حالة من عدم الاستقرار المالي على نطاق أوسع.

وبافتراض أن معدل الديون المعدومة لدى هذه الشركات عادة ما يقل عن 2%، فإن الدخل من الفائدة المتولد عادة ما يكون كافيا لتغطية هذه الخسائر. ولكن عندما يتوسع نطاق توريق الأصول بسرعة، فإن حتى معدل الديون المعدومة المنخفض قد يتراكم بسرعة، مما يؤدي إلى مخاطر نظامية كبيرة وزيادة ضعف النظام المالي بأكمله.

ورغم أن تحويل الأصول إلى أوراق مالية قد يعزز سيولة وكفاءة الأسواق المالية، فإنه قد يفرض أيضاً مخاطر على النظام المالي. وكان هذا واضحاً أثناء الأزمة المالية في عام 2008، حيث أدى الإفراط في استخدام سندات الدين المضمونة ومقايضات العجز الائتماني إلى عدم استقرار السوق، الأمر الذي أدى في نهاية المطاف إلى تباطؤ اقتصادي حاد.

وفي الختام، يمكن أن تعمل عملية تحويل الأصول إلى أوراق مالية على تحسين كفاءة التمويل بشكل كبير وخفض أسعار الفائدة على القروض، مما يسهل على الأفراد والشركات الوصول إلى الأموال التي يحتاجون إليها، وبالتالي دفع النمو الاقتصادي. ومع ذلك، يمكن أن تؤدي هذه العملية أيضًا إلى إدخال منتجات مالية أكثر تعقيدًا، مما قد يعرض المستثمرين العاديين لمخاطر مالية أعلى. وفي الوقت نفسه، يمكن أن تؤدي هذه المنتجات المعقدة إلى زيادة حالة عدم اليقين في الأسواق المالية، مما يعني أن المستثمرين يجب أن يقيموا المخاطر المرتبطة بها بعناية لضمان اتخاذهم قرارات استثمارية مستنيرة.

إخلاء المسؤولية: هذه المادة مخصصة لأغراض المعلومات العامة فقط ولا يُقصد بها تقديم المشورة المالية أو الاستثمارية أو غيرها من النصائح التي يمكن الاعتماد عليها (ولا ينبغي اعتبارها كذلك). لا يشكل أي رأي وارد في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو أمان أو معاملة أو استراتيجية استثمارية معينة مناسبة لأي شخص معين.