Dữ liệu về dịch vụ của Hoa Kỳ có thể tác động đến thị trường báo hiệu xu hướng không?

Sự suy thoái bất ngờ của ngành dịch vụ Mỹ tuần trước đã gây chấn động thị trường tài chính, buộc các nhà đầu tư phải đặt câu hỏi liệu nền kinh tế lớn nhất thế giới có đang mất đà hay không. Khi báo cáo PMI Dịch vụ của Viện Quản lý Nguồn cung (ISM) tháng 7 không đạt dự báo và Nasdaq giảm 0,7%, tâm điểm chú ý hiện nay là liệu dữ liệu dịch vụ của Mỹ có thể làm được nhiều hơn là chỉ gây ra một đợt bán tháo ngắn hạn; liệu nó có thực sự chỉ ra xu hướng vĩ mô tiếp theo cho thị trường toàn cầu hay không?

Dịch vụ của Hoa Kỳ: Tại sao dữ liệu này lại quan trọng

Ngành dịch vụ chiếm khoảng 70% GDP của Hoa Kỳ, có tác động rất lớn đến việc làm, tiêu dùng và hoạt động kinh tế nói chung. Không giống như dữ liệu sản xuất thường biến động, số liệu dịch vụ của Hoa Kỳ, đặc biệt là từ Viện Quản lý Cung ứng (ISM), cung cấp một bức tranh tổng quan và kịp thời về sức khỏe kinh tế thực tế.

Trong tháng 7 năm 2025, chỉ số PMI Dịch vụ của ISM giảm xuống 50,1, thấp hơn mức 50,8 của tháng 6 và thấp hơn dự báo đồng thuận 51,5. Ngưỡng 50 phân chia tăng trưởng với suy giảm; con số càng gần hoặc giảm xuống dưới 50, các bên tham gia thị trường càng thận trọng hơn về tốc độ tăng trưởng của Hoa Kỳ.

Những con số quan trọng cần lưu ý

- Tiêu đề ISM Dịch vụ PMI: 50,1 (so với dự kiến là 51,5; tháng 6: 50,8)

- Chỉ số việc làm: 46,4 (giảm từ 47,2), tháng thứ hai suy giảm

- Giá phải trả: Tăng vọt lên mức cao nhất trong 2,75 năm là 69,9

- Đơn đặt hàng mới: Ổn định ở mức 50,3

- Tăng trưởng việc làm tổng hợp trong tháng 7: Chỉ 73.000 (nhỏ nhất kể từ giữa năm 2023)

Phản ứng của thị trường: Một cú hích biến động

Thị trường không lãng phí thời gian để định giá “giá trị gây sốc” của sự biến động trong lĩnh vực dịch vụ vào tháng 7:

- Trong phiên giao dịch gần đây nhất vào ngày 5 tháng 8 năm 2025, Nasdaq Composite giảm 0,7% , dẫn đầu là sự sụt giảm của các cổ phiếu công nghệ tiêu dùng và nhạy cảm với lãi suất.

- Chỉ số S&P 500 giảm 0,5% chỉ trong ngày hôm qua, khi các nhà đầu tư rút lui khỏi các lĩnh vực nhạy cảm với tăng trưởng như bán lẻ và du lịch.

- Chỉ số Dow Jones giảm 0,1% , cho thấy hoạt động mua vào mang tính phòng thủ đối với các mặt hàng thiết yếu và chăm sóc sức khỏe.

- Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm của Hoa Kỳ giảm xuống 4,18% khi các nhà giao dịch tìm kiếm tài sản an toàn hơn và đặt cược vào việc Fed sớm cắt giảm lãi suất.

- Chỉ số đô la (DXY) tăng nhẹ, phản ánh nhu cầu trú ẩn an toàn và quan điểm thay đổi về tăng trưởng toàn cầu.

- Giá dầu giảm 2% do lo ngại về nhu cầu tăng cao.

- Giá vàng biến động, tăng nhẹ trong thời gian ngắn khi các nhà đầu tư cân nhắc cả tâm lý ngại rủi ro và tín hiệu trái chiều từ lãi suất và lạm phát.

Đọc tín hiệu: Xu hướng hay cú sốc tạm thời?

1. Trường hợp cho một xu hướng lâu dài

Suy thoái trên diện rộng: Tình trạng gần như đình trệ của ngành dịch vụ đặc biệt đáng lo ngại sau báo cáo việc làm tháng 7, trong đó chỉ có 73.000 việc làm mới, mức yếu nhất trong hai năm và kèm theo các điều chỉnh giảm so với những tháng trước.

Yếu kém về việc làm: Với chỉ số phụ việc làm của ISM ở mức 46,4, tình trạng mất việc làm trong lĩnh vực dịch vụ hiện đang diễn ra thường xuyên. Điều này đe dọa tăng trưởng chung về tiền lương, nhu cầu tiêu dùng và số lượng việc làm tiêu biểu trong tương lai.

Chi phí đầu vào dai dẳng: Thành phần giá phải trả chưa bao giờ cao như vậy trong gần ba năm, do áp lực thuế quan mới và gián đoạn chuỗi cung ứng. Lạm phát cứng nhắc cùng với nhu cầu yếu có nguy cơ dẫn đến "lạm phát đình trệ" - tăng trưởng chậm với giá cả cao.

Fed chịu áp lực: Tỷ lệ cược của thị trường vào việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tiếp theo đã tăng vọt lên hơn 90%, từ mức 40% trước khi công bố dữ liệu. Sự thay đổi kỳ vọng như vậy là rất hiếm và cho thấy các nhà đầu tư đang thực sự nghiêm túc với rủi ro xu hướng.

2. Lập luận cho sự cố ngắn hạn

Không có sự sụt giảm rõ rệt: Chỉ số dịch vụ tiêu đề (50,1) vẫn đang trong vùng tăng trưởng nhẹ. Một số nhà phân tích cho rằng sự biến động theo mùa, dữ liệu bất thường, hoặc những tác động bất thường đến ngành dịch vụ khách sạn và du lịch trong tháng 7 có thể giải thích cho sự sụt giảm này.

Khả năng phục hồi của bán lẻ: Chi tiêu của người tiêu dùng vẫn khá mạnh ở một số lĩnh vực — các phân ngành ô tô, thương mại điện tử và chăm sóc sức khỏe đã công bố kết quả khả quan vào tháng 7.

Bối cảnh toàn cầu: Bên ngoài Hoa Kỳ, Khu vực đồng tiền chung châu Âu và các dịch vụ châu Á vẫn hỗn hợp nhưng không yếu đến mức đáng báo động, cho thấy sự suy thoái có thể cục bộ hơn hoặc khuếch đại hơn do chính sách trong nước và xung đột thuế quan.

Sự kiên nhẫn của Fed: Bất chấp áp lực chính trị và khả năng cắt giảm lãi suất tăng cao, Fed cho đến nay vẫn chưa có động thái thay đổi mạnh mẽ, nhấn mạnh nhu cầu cần thêm dữ liệu trước khi hành động quyết đoán.

Kết nối các điểm: Tại sao thị trường quan tâm sâu sắc

Thị trường tài chính Hoa Kỳ đặc biệt nhạy cảm với Chỉ số PMI Dịch vụ của ISM vì những lý do sau:

Độ rộng ngành: Dịch vụ trải dài trên nhiều ngành từ tài chính đến khách sạn đến y tế, giúp mở rộng phạm vi và giá trị dự đoán của báo cáo.

Dẫn đầu thị trường lao động: Việc tuyển dụng (hoặc sa thải) trong ngành dịch vụ thường báo trước sự thay đổi trong dữ liệu việc làm nói chung, từ đó thúc đẩy chính sách của Fed và lãi suất thị trường.

Tâm lý người tiêu dùng: Hoạt động dịch vụ gắn chặt với niềm tin của người tiêu dùng và thu nhập khả dụng, động lực của nền kinh tế Hoa Kỳ (và toàn cầu).

Thay đổi chính sách: Nếu các dịch vụ tiếp tục đình trệ hoặc thu hẹp, Fed sẽ phải đối mặt với áp lực lớn trong việc cắt giảm lãi suất, ngay cả khi lạm phát vẫn ở mức cao do thuế quan hoặc hạn chế nguồn cung.

Chính sách và sự ảnh hưởng chính trị

Thuế quan khiến chi phí trở nên khó khăn hơn: Thuế quan cơ sở mới của Tổng thống Trump đã đẩy giá đầu vào cho cả các công ty hàng hóa và dịch vụ lên cao, theo khảo sát của hàng chục công ty do ISM thực hiện. Với chỉ số "giá phải trả" ở mức 69,9, các tập đoàn đa quốc gia đang báo hiệu rằng áp lực chi phí sẽ còn tiếp diễn.

Sự thay đổi lãnh đạo làm tăng thêm sự bất ổn: Với những thay đổi gần đây tại Cục Thống kê Lao động và suy đoán về việc xáo trộn tại Cục Dự trữ Liên bang, các nhà đầu tư lo lắng về "tín hiệu chính sách" và liệu dữ liệu kinh tế có bị chính trị hóa hay ban quản lý sẽ thay đổi bất ngờ trong giai đoạn kinh tế khó khăn hay không.

Bối cảnh năm bầu cử: Các nhà đầu tư biết rằng trong môi trường này, mọi dữ liệu công bố và bình luận về chính sách đều được lọc qua góc nhìn của cuộc bầu cử sắp tới của Hoa Kỳ và sự cám dỗ của những giải pháp nhanh chóng.

Suy ngẫm toàn cầu: “Khi nước Mỹ hắt hơi...”

Hoa Kỳ vẫn là nước đi đầu trong xu hướng toàn cầu:

Tỷ giá EUR/USD giảm 1,3% do phản ứng với dữ liệu yếu kém của Hoa Kỳ, cùng với lo ngại về thương mại và tăng trưởng ở châu Âu.

Thị trường châu Á mở cửa giảm điểm sau khi ISM không đạt kỳ vọng, khi các nhà giao dịch điều chỉnh lại mức độ tiếp xúc với các cổ phiếu nhạy cảm với xuất khẩu và cổ phiếu do hàng hóa thúc đẩy.

Dầu và kim loại: Giá cả toàn cầu giảm do các mặt hàng nhạy cảm với tăng trưởng phản ứng với sự thay đổi trong kỳ vọng về nhu cầu của Hoa Kỳ.

Bản đồ nhiệt ngành: Ai đang thắng thế, ai đang chao đảo?

Nhìn về phía trước

Trả lời ngắn gọn: Sự sụt giảm mạnh của chỉ số ISM ngành Dịch vụ tháng 7 đã "thiết lập lại đường cơ sở". Mặc dù không đánh dấu sự khởi đầu của suy thoái, dữ liệu hiện đã hiệu chỉnh lại cả tâm lý nhà đầu tư và cấu trúc thị trường. Rủi ro, như đã thấy trong việc định giá giảm lãi suất gần đây và hoạt động mua vào của các ngành phòng thủ, là số liệu dịch vụ và việc làm yếu hơn nữa có thể dẫn đến xu hướng lợi suất thấp hơn, đồng đô la yếu hơn và sự thay đổi vị thế dẫn đầu của ngành chứng khoán.

Sau đây là những điều cần chú ý trong những tuần tới:

Các bản in tiếp theo của ISM và PMI: Nếu dữ liệu tháng 8 cho thấy xu hướng trì trệ kéo dài hoặc tệ hơn, thị trường sẽ báo hiệu mạnh mẽ về sự thay đổi xu hướng.

Bảng lương phi nông nghiệp của Hoa Kỳ: Số lượng việc làm yếu sẽ củng cố xu hướng giảm trong ngành dịch vụ và có khả năng buộc Fed phải hành động.

Hướng dẫn của doanh nghiệp: Khi mùa báo cáo thu nhập quý 2 kết thúc, hãy chú ý đến bình luận của ban quản lý về nhu cầu, tuyển dụng và triển vọng chi phí, đặc biệt là từ các công ty tiêu dùng và du lịch.

Phản ứng của Fed và chính trị: Định hướng chính sách, hiện nay “phụ thuộc rất nhiều vào dữ liệu”, có thể thay đổi nhanh chóng, đặc biệt là khi cuộc bầu cử tháng 11 đang đến gần.

Nhận định cuối cùng

Ngành dịch vụ Hoa Kỳ đang nhấp nháy sắc vàng, và thậm chí có thể là sắc đỏ, trên thị trường. Liệu điều này có báo hiệu sự khởi đầu của một xu hướng giảm giá mới hay chỉ là một sự đảo chiều ngắn hạn sẽ phụ thuộc vào một vài vòng dữ liệu kinh tế sắp tới và hành động của các ngân hàng trung ương. Hiện tại, các nhà đầu tư nên chuẩn bị cho những biến động lớn hơn và theo dõi sát sao sự luân chuyển của các ngành, các bất ngờ về chính sách, và bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy sự suy yếu đang lan rộng ra ngoài lĩnh vực dịch vụ.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích (và không nên được coi là) tư vấn tài chính, đầu tư hoặc các hình thức tư vấn khác mà chúng ta nên tin cậy. Không có ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào là phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.