ข้อมูลภาคบริการสหรัฐ ส่งผลกระทบต่อตลาดหรือไม่?

การตกต่ำที่ไม่คาดคิดในภาคบริการของสหรัฐในสัปดาห์ที่ผ่านมาได้ส่งผลกระทบต่อสภาพตลาดการเงิน ทำให้นักลงทุนเริ่มตั้งคำถามว่าฐานะเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดในโลกกำลังสูญเสียแรงผลักดันหรือไม่ เมื่อรายงาน ISM Services PMI ของเดือนกรกฎาคมพลาดการคาดการณ์และ Nasdaq ร่วงลง 0.7% ตอนนี้ความสนใจจึงมุ่งไปที่ว่า ข้อมูลภาคบริการของสหรัฐสามารถทำได้มากกว่าการกระตุ้นการขายในระยะสั้นหรือไม่; อาจจะสามารถชี้นำแนวโน้มเศรษฐกิจมหภาคถัดไปสำหรับตลาดโลกได้หรือไม่?

ภาคบริการสหรัฐ: ทำไมข้อมูลนี้ถึงสำคัญ

ภาคบริการคิดเป็นประมาณ 70% ของ GDP ของสหรัฐฯ มีผลกระทบอย่างมากต่อการจ้างงาน, การบริโภค, และกิจกรรมทางเศรษฐกิจโดยรวม ต่างจากข้อมูลภาคการผลิตที่มักมีความผันผวน ข้อมูลภาคบริการของสหรัฐฯ โดยเฉพาะจากสถาบันการจัดการอุปทาน (ISM) จะให้ภาพรวมที่กว้างขวางและทันเวลาเกี่ยวกับสุขภาพเศรษฐกิจที่แท้จริง

สำหรับเดือนกรกฎาคม 2025 ดัชนี PMI ของ ISM สำหรับภาคบริการลดลงเหลือ 50.1 จาก 50.8 ในเดือนมิถุนายน และต่ำกว่าคาดการณ์ที่ 51.5 ระดับ 50 แสดงถึงการแบ่งระหว่างการเติบโตและการหดตัว; ยิ่งตัวเลขใกล้หรือหลุดจาก 50 มากเท่าไหร่ ก็ยิ่งแสดงถึงความระมัดระวังมากขึ้นในหมู่นักลงทุนเกี่ยวกับอัตราการขยายตัวของเศรษฐกิจสหรัฐฯ

ตัวเลขสำคัญที่ต้องทราบ

• ดัชนี PMI ภาคบริการของ ISM: 50.1 (เทียบกับที่คาดการณ์ไว้ที่ 51.5; มิถุนายน: 50.8)

  
  

• ดัชนีการจ้างงาน: 46.4 (ลดลงจาก 47.2) หดตัวเป็นเดือนที่สองติดต่อ

  
  

• ราคาที่จ่าย: พุ่งขึ้นสูงสุดในรอบ 2.75 ปีที่ 69.9

  
  

• คำสั่งซื้อใหม่: คงที่ที่ 50.3

  
  

• การเติบโตของงานรวมในเดือนกรกฎาคม: เพียง 73,000 ตำแหน่ง (น้อยที่สุดตั้งแต่กลางปี 2023)

การตอบสนองของตลาด: ความผันผวนเพิ่มขึ้น

ตลาดไม่รอช้าในการคำนวณ "มูลค่าผลกระทบ" จากการสั่นคลอนของภาคบริการในเดือนกรกฎาคม:

• ในเซสชันล่าสุดเมื่อวันที่ 5 สิงหาคม พ.ศ. 2568 ดัชนี Nasdaq Composite ลดลง 0.7% นำโดยการลดลงของหุ้นที่ไวต่ออัตราดอกเบี้ยและหุ้นเทคโนโลยีที่เกี่ยวข้องกับผู้บริโภค

  
  

• ดัชนี S&P 500 ลดลง 0.5% เมื่อวานนี้ เนื่องจากนักลงทุนถอยห่างจากภาคส่วนที่ไวต่อการเติบโต เช่น ค้าปลีกและการท่องเที่ยว

  
  

• ดัชนี Dow Jones ลดลง 0.1% แสดงให้เห็นถึงการซื้อขายแบบป้องกันความเสี่ยงในกลุ่มสินค้าที่จำเป็นและสุขภาพ

  
  

• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีลดลงสู่ 4.18% เมื่อเทรดเดอร์หันไปหาสินทรัพย์ที่ปลอดภัยและคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะลดอัตราดอกเบี้ยในเร็วๆ นี้

  
  

• ดัชนีดอลลาร์ (DXY) ขยับขึ้นเล็กน้อย สะท้อนถึงความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยและมุมมองที่เปลี่ยนไปเกี่ยวกับการเติบโตของเศรษฐกิจโลก

  
  

• ราคาน้ำมันดิบ ร่วง 2% เหตุกังวลความต้องการน้ำมันเพิ่มสูงขึ้น

  
  

• ราคาทองคำ ผันผวนและปรับตัวขึ้นในช่วงสั้นๆ เนื่องจากนักลงทุนกำลังชั่งน้ำหนักระหว่างความเสี่ยงที่ไม่ต้องการและสัญญาณที่ไม่ชัดเจนจากอัตราดอกเบี้ยและอัตราเงินเฟ้อ

การอ่านสัญญาณ: แนวโน้มหรือแรงกระตุ้นชั่วคราว?

1. เหตุผลของแนวโน้มที่ยั่งยืน

• การชะลอตัวในวงกว้าง: การชะลอตัวของภาคบริการที่เกือบจะหยุดนิ่งนั้นน่ากังวลเป็นพิเศษ หลังจากรายงานการจ้างงานของเดือนกรกฎาคม ซึ่งเพิ่มงานใหม่เพียง 73,000 ตำแหน่ง ถือเป็นตัวเลขที่อ่อนแอที่สุดในรอบสองปี และมีการปรับลดประมาณการงานในเดือนก่อนๆ ลง

  
  

• ความอ่อนแอด้านการจ้างงาน: ดัชนีย่อยการจ้างงานของ ISM อยู่ที่ 46.4 ซึ่งหมายความว่าการสูญเสียงานในภาคบริการกำลังกลายเป็นรูปแบบที่เกิดขึ้นซ้ำๆ ซึ่งเป็นภัยคุกคามต่อการเติบโตของงานโดยรวม ความต้องการของผู้บริโภค และตัวเลขงานหลักในอนาคต

  
  

• ต้นทุนปัจจัยการผลิตที่คงที่: ส่วนประกอบของราคาที่จ่ายสูงที่สุดในรอบเกือบสามปี โดยได้รับแรงกดดันจากภาษีและการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทาน การเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่ท่ามกลางความต้องการที่อ่อนแออาจเสี่ยงต่อ "สแต็กฟเลชัน" — การเติบโตที่ช้าในขณะที่ราคาสูงขึ้น

  
  

• Fed เผชิญแรงกดดัน: การเดิมพันของตลาดสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในการประชุมครั้งถัดไปเพิ่มขึ้นเป็นกว่า 90% จากเดิมที่ 40% ก่อนที่จะมีข้อมูลดังกล่าว การเปลี่ยนแปลงในคาดการณ์นี้เป็นเรื่องที่หายาก และสะท้อนถึงความจริงจังที่นักลงทุนให้ความสำคัญกับความเสี่ยงของแนวโน้มนี้

2. ข้อโต้แย้งสำหรับการเปลี่ยนแปลงระยะสั้น

• ไม่มีการหดตัวโดยตรง: ตัวเลขภาคบริการหลัก (50.1) ยังคงอยู่ในขอบเขตการขยายตัวเล็กน้อย นักวิเคราะห์บางคนโต้แย้งว่าความผันผวนตามฤดูกาล ความคลาดเคลื่อนของข้อมูล หรือผลกระทบเฉพาะตัวต่อธุรกิจบริการและการท่องเที่ยวในเดือนกรกฎาคม อาจอธิบายการลดลงนี้ได้

  
  

• ความยืดหยุ่นของการค้าปลีก: การใช้จ่ายของผู้บริโภคยังคงค่อนข้างแข็งแกร่งในบางพื้นที่ โดยภาคยานยนต์ อีคอมเมิร์ซ และการดูแลสุขภาพมีผลงานที่มั่นคงในเดือนกรกฎาคม

  
  

• บริบททั่วโลก: นอกสหรัฐอเมริกา ยูโรโซน และการอ่านค่าบริการในเอเชียยังคงผสมผสานกันแต่ไม่อ่อนแอจนน่าตกใจ ซึ่งบ่งชี้ว่าภาวะเศรษฐกิจตกต่ำอาจเกิดขึ้นในระดับท้องถิ่นหรือรุนแรงขึ้นจากนโยบายในประเทศและความขัดแย้งด้านภาษีศุลกากร

  
  

• ความอดทนของ Fed: แม้จะมีแรงกดดันทางการเมืองและโอกาสที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มสูงขึ้น แต่เฟดยังคงต้านทานการเปลี่ยนแปลงที่รุนแรง โดยเน้นย้ำถึงความจำเป็นในการใช้ข้อมูลเพิ่มเติมก่อนที่จะดำเนินการอย่างเด็ดขาด

เชื่อมโยงจุดต่างๆ: ทำไมตลาดถึงให้ความสำคัญอย่างมาก

ตลาดการเงินของสหรัฐฯ มีความไวต่อดัชนี ISM Services PMI โดยเฉพาะจากเหตุผลต่อไปนี้:

• ความหลากหลายของภาคส่วน: ภาคบริการครอบคลุมอุตสาหกรรมตั้งแต่การเงิน ไปจนถึงการบริการและสุขภาพ ซึ่งทำให้รายงานนี้มีความครอบคลุมและมีคุณค่าทำนายที่สูง

• ตลาดแรงงานเป็นตัวชี้นำ: การจ้างงาน (หรือการปลดพนักงาน) ในภาคบริการมักจะเป็นสัญญาณล่วงหน้าของการเปลี่ยนแปลงในข้อมูลการจ้างงานโดยรวม ซึ่งจะส่งผลต่อการกำหนดนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ และอัตราดอกเบี้ยในตลาด

• ความเชื่อมั่นของผู้บริโภค: กิจกรรมภาคบริการมีความเกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับความเชื่อมั่นของผู้บริโภคและรายได้ที่สามารถใช้ได้ ซึ่งเป็นเครื่องจักรสำคัญของเศรษฐกิจสหรัฐฯ (และเศรษฐกิจโลก)

• การเปลี่ยนแปลงในนโยบาย: หากภาคบริการยังคงหยุดชะงอหรือหดตัว ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเผชิญกับแรงกดดันอย่างมากในการลดอัตราดอกเบี้ย แม้ว่าการเงินเฟ้อจะยังคงสูงจากภาษีหรือลักษณะของห่วงโซ่อุปทาน

นโยบายและผลกระทบทางการเมือง

• ภาษีที่ทำให้ต้นทุนสูงขึ้น: ภาษีใหม่ของประธานาธิบดีทรัมป์ได้ผลักดันให้ราคาต้นทุนของทั้งบริษัทสินค้าหรือบริการสูงขึ้น ตามที่บริษัทหลายแห่งที่สำรวจโดย ISM กล่าว การที่ดัชนี "ราคาที่จ่าย" อยู่ที่ 69.9 แสดงให้เห็นว่าบริษัทข้ามชาติได้ส่งสัญญาณว่าความกดดันด้านต้นทุนนี้จะยังคงอยู่

• การเปลี่ยนแปลงผู้นำเพิ่มความไม่แน่นอน: ด้วยการเปลี่ยนแปลงล่าสุดที่สำนักสถิติแรงงานและการคาดการณ์เกี่ยวกับการปรับเปลี่ยนที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ นักลงทุนกังวลเกี่ยวกับ "สัญญาณนโยบาย" และความเป็นไปได้ที่ข้อมูลเศรษฐกิจจะถูกการเมืองแทรกแซงหรือการบริหารจะเปลี่ยนแปลงโดยไม่คาดคิดในช่วงเศรษฐกิจอ่อนแอ

• บรรยากาศของปีการเลือกตั้ง: นักลงทุนรู้ดีว่าในสภาพแวดล้อมนี้ ทุกการปล่อยข้อมูลและความคิดเห็นทางนโยบายจะถูกกรองผ่านมุมมองของการเลือกตั้งในสหรัฐฯ ที่ใกล้เข้ามาและแรงกดดันในการหาทางแก้ไขปัญหาอย่างรวดเร็ว

สะท้อนโลก: “เมื่ออเมริกาเริ่มไม่มั่นคง...”

สหรัฐฯ ยังคงเป็นผู้นำแนวโน้มสำคัญของโลก:

• EUR/USD ลดลง 1.3% หลังจากข้อมูลเศรษฐกิจที่อ่อนแอจากสหรัฐฯ ซึ่งได้รับการเสริมแรงจากความกังวลเกี่ยวกับการค้าและการเติบโตในยุโรป

• ตลาดเอเชียเปิดต่ำลง หลังจากที่ ISM พลาดคาดการณ์ โดยนักลงทุนปรับตำแหน่งการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับบริษัทที่ไวต่อการส่งออกและสินค้าพื้นฐาน

• น้ำมันและโลหะ: ราคาลดลงทั่วโลกเนื่องจากสินค้าที่ไวต่อการเติบโตตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงในความคาดหวังด้านความต้องการจากสหรัฐฯ

แผนที่ความร้อนของภาคส่วน: ใครกำลังชนะ ใครกำลังสั่นคลอน?

มองไปข้างหน้า

คำตอบสั้น: การหายไปของ ISM Services ในเดือนกรกฎาคมได้ “ปรับฐานใหม่” แม้ว่าจะไม่หมายถึงการเริ่มต้นของภาวะถดถอย ข้อมูลเหล่านี้ได้ปรับจิตวิทยาของนักลงทุนและโครงสร้างตลาดใหม่แล้ว ความเสี่ยงที่เห็นจากการคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยและการซื้อหุ้นในภาคที่ป้องกันความเสี่ยง คือ ตัวเลขบริการและการจ้างงานที่อ่อนแอกว่าอาจทำให้เกิดแนวโน้มที่ยั่งยืนไปสู่ผลตอบแทนที่ต่ำลง ดอลลาร์ที่อ่อนลง และการเปลี่ยนแปลงผู้นำในภาคหุ้น

นี่คือสิ่งที่น่าจับตามองในสัปดาห์หน้า:

• ข้อมูล ISM และ PMI ต่อไป: หากข้อมูลในเดือนสิงหาคมแสดงถึงรูปแบบของการหยุดชะงอหรือลงต่ำลง ตลาดจะส่งสัญญาณชัดเจนถึงการเปลี่ยนแปลงแนวโน้ม

• การจ้างงานนอกภาคการเกษตรของสหรัฐฯ: ตัวเลขงานที่อ่อนแอจะยืนยันแนวโน้มลดลงในภาคบริการและอาจผลักดันให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ลงมือ

• คำแนะนำของบริษัท: เมื่อฤดูกาลผลประกอบการ Q2 สิ้นสุดลง ให้สังเกตความคิดเห็นจากฝ่ายบริหารเกี่ยวกับความต้องการ การจ้างงาน และแนวโน้มต้นทุน โดยเฉพาะจากบริษัทผู้บริโภคและการท่องเที่ยว

• การตอบสนองจากธนาคารกลางสหรัฐฯ และการเมือง: ทิศทางนโยบายที่ตอนนี้ "ขึ้นอยู่กับข้อมูล" อาจเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว โดยเฉพาะเมื่อการเลือกตั้งในเดือนพฤศจิกายนใกล้เข้ามา

บทสรุปสุดท้าย

ภาคบริการของสหรัฐกำลังส่งสัญญาณเตือนสีเหลือง และอาจเป็นสีแดงสำหรับตลาด ไม่ว่าจะหมายถึงการเริ่มต้นของแนวโน้มหมีใหม่หรือแค่การเบี่ยงเบนชั่วคราวนั้นจะขึ้นอยู่กับข้อมูลเศรษฐกิจรอบถัดไปและการดำเนินการของธนาคารกลาง สำหรับตอนนี้ นักลงทุนควรเตรียมตัวให้พร้อมสำหรับความผันผวนที่มากขึ้น และติดตามการหมุนเวียนของภาคส่วน นโยบายที่อาจสร้างความประหลาดใจ และสัญญาณใดๆ ที่บ่งชี้ว่าความอ่อนแอกำลังแพร่กระจายไป beyond ภาคบริการ

ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีวัตถุประสงค์เพื่อเป็น (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ได้เป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ