هل يمكن لبيانات الخدمات الأميركية أن تؤثر على الأسواق وأن تشير إلى اتجاه محدد؟

أثار التراجع المفاجئ في قطاع الخدمات الأمريكي الأسبوع الماضي هزاتٍ في الأسواق المالية، مما دفع المستثمرين إلى التساؤل عما إذا كان أكبر اقتصاد في العالم يفقد زخمه. ومع تأخر تقرير مؤشر مديري المشتريات لقطاع الخدمات الصادر عن معهد إدارة التوريدات (ISM) لشهر يوليو عن التوقعات، وتراجع مؤشر ناسداك بنسبة 0.7%، ينصب التركيز الآن على ما إذا كانت بيانات الخدمات الأمريكية قادرة على إحداث تأثير أكبر من مجرد موجة بيع قصيرة الأجل؛ فهل يمكن أن تشير بالفعل إلى الاتجاه الكلي القادم للأسواق العالمية؟

الخدمات الأمريكية: لماذا تُعدّ هذه البيانات مهمة؟

يُشكل قطاع الخدمات حوالي 70% من الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي، وله تأثير كبير على الوظائف والاستهلاك والنشاط الاقتصادي العام. وعلى عكس بيانات التصنيع المتقلبة في كثير من الأحيان، تُقدم أرقام قطاع الخدمات الأمريكي، وخاصةً الصادرة عن معهد إدارة التوريد (ISM)، صورةً شاملةً ودقيقةً عن الوضع الاقتصادي الحقيقي.

في يوليو 2025، انخفض مؤشر مديري المشتريات لقطاع الخدمات الصادر عن معهد إدارة التوريدات (ISM) إلى 50.1 نقطة، منخفضًا من 50.8 نقطة في يونيو، وأقل من متوسط التوقعات البالغ 51.5 نقطة. يفصل مستوى 50 نقطة النمو عن الانكماش؛ وكلما اقترب الرقم من 50 أو انخفض عنه، زاد الحذر بين المشاركين في السوق بشأن وتيرة التوسع في الولايات المتحدة.

أرقام رئيسية يجب ملاحظتها

• مؤشر مديري المشتريات الرئيسي لقطاع الخدمات الصادر عن معهد إدارة التوريدات (ISM): 50.1 (مقابل 51.5 المتوقعة؛ يونيو: 50.8)

  
  

• مؤشر التوظيف: 46.4 (انخفاضًا من 47.2)، الشهر الثاني من الانكماش

  
  

• الأسعار المدفوعة: ارتفعت إلى أعلى مستوى لها في 2.75 عامًا عند 69.9

  
  

• الطلبات الجديدة: مستقرة عند 50.3

  
  

• نمو الوظائف المركب خلال شهر يوليو: 73 ألف وظيفة فقط (الأدنى منذ منتصف عام 2023)

استجابة السوق: جرعة من التقلب

ولم تضيع الأسواق أي وقت في تسعير "القيمة الصادمة" لتذبذب قطاع الخدمات في يوليو/تموز:

• في أحدث جلسة في 5 أغسطس 2025، انخفض مؤشر ناسداك المركب بنسبة 0.7% ، بقيادة الانخفاضات في أسهم التكنولوجيا الاستهلاكية الحساسة للأسعار.

  
  

• انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 0.5% أمس فقط، مع ابتعاد المستثمرين عن القطاعات الحساسة للنمو مثل التجزئة والسفر.

  
  

• انخفض مؤشر داو جونز بنسبة 0.1% ، مما أظهر عمليات شراء دفاعية في السلع الأساسية والرعاية الصحية.

  
  

• وانخفض عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات إلى 4.18% مع بحث المتداولين عن أصول أكثر أمانا والمراهنة على خفض مبكر لأسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي.

  
  

• ارتفع مؤشر الدولار (DXY) ، مما يعكس الطلب على الملاذ الآمن وتغير وجهات النظر بشأن النمو العالمي.

  
  

• انخفضت أسعار النفط بنسبة 2% مع تنامي المخاوف بشأن الطلب.

  
  

• كان الذهب متقلبا، حيث ارتفع لفترة وجيزة مع قيام المستثمرين بوزن كل من النفور من المخاطرة والإشارات المختلطة بشأن أسعار الفائدة والتضخم.

قراءة الإشارات: اتجاه أم صدمة مؤقتة؟

1. الحجة لصالح اتجاه دائم

• تباطؤ واسع النطاق: إن الركود الذي يشهده قطاع الخدمات يثير القلق بشكل خاص في أعقاب تقرير الوظائف في يوليو/تموز، والذي سجل 73 ألف وظيفة جديدة فقط، وهو الأضعف في عامين، مصحوبًا بمراجعة هبوطية للأشهر السابقة.

  
  

• ضعف التوظيف: مع بلوغ المؤشر الفرعي للتوظيف في معهد إدارة التوريد (ISM) 46.4، أصبح فقدان الوظائف في قطاع الخدمات نمطًا سائدًا. وهذا يُهدد النمو الإجمالي للرواتب، وطلب المستهلكين، وأعداد الوظائف الرئيسية مستقبلًا.

  
  

• استمرار تكاليف المدخلات: لم يكن مكون الأسعار المدفوعة بهذا الارتفاع منذ ما يقرب من ثلاث سنوات، مدفوعًا بتجدد ضغوط التعريفات الجمركية وانقطاعات سلسلة التوريد. يُنذر التضخم الثابت، إلى جانب ضعف الطلب، بحدوث "ركود تضخمي"، أي تباطؤ النمو وارتفاع الأسعار.

  
  

• الاحتياطي الفيدرالي تحت الضغط: ارتفعت رهانات السوق على خفض أسعار الفائدة في الاجتماع المقبل إلى أكثر من 90%، مقارنةً بـ 40% قبل صدور البيانات. يُعدّ هذا التحول في التوقعات نادرًا، ويؤكد مدى جدية المستثمرين في التعامل مع مخاطر الاتجاه.

2. الحجة لصالح حدوث خلل قصير الأجل

• لا انكماش واضح: لا يزال الرقم الرئيسي لقطاع الخدمات (50.1) في نطاق التوسع. ويرى بعض المحللين أن التقلبات الموسمية، أو تقلبات البيانات، أو التأثيرات غير المتوقعة على قطاعي الضيافة والسفر في يوليو قد تُفسر هذا الانخفاض.

  
  

• مرونة قطاع التجزئة: يظل الإنفاق الاستهلاكي قوياً بشكل معقول في بعض المجالات - فقد سجلت قطاعات السيارات والتجارة الإلكترونية والرعاية الصحية نتائج قوية في يوليو.

  
  

• السياق العالمي: خارج الولايات المتحدة ومنطقة اليورو وآسيا، تظل قراءات الخدمات مختلطة ولكنها ليست ضعيفة بشكل مثير للقلق، مما يشير إلى أن التباطؤ قد يكون أكثر محلية أو مضخما بسبب السياسة المحلية والاحتكاك الجمركي.

  
  

• صبر بنك الاحتياطي الفيدرالي: على الرغم من الضغوط السياسية وارتفاع احتمالات خفض أسعار الفائدة، فقد قاوم بنك الاحتياطي الفيدرالي حتى الآن التحول العدواني، مؤكداً على الحاجة إلى مزيد من البيانات قبل التحرك بشكل حاسم.

ربط النقاط: لماذا تهتم الأسواق بشدة

الأسواق المالية الأمريكية حساسة بشكل خاص لمؤشر مديري المشتريات لقطاع الخدمات الصادر عن ISM للأسباب التالية:

• اتساع القطاع: تغطي الخدمات قطاعات متنوعة من التمويل إلى الضيافة إلى الصحة، مما يعزز نطاق التقرير وقيمته التنبؤية.

  
  

• سوق العمل: غالبا ما ينذر التوظيف (أو الفصل) في قطاع الخدمات بتحولات في بيانات التوظيف الأوسع نطاقا، الأمر الذي بدوره يحرك سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي وأسعار السوق.

  
  

• ثقة المستهلك: يرتبط نشاط الخدمات ارتباطًا وثيقًا بثقة المستهلك والدخل المتاح، وهو المحرك للاقتصاد الأميركي (والعالمي).

  
  

• انعطاف السياسة: إذا استمرت الخدمات في التباطؤ أو الانكماش، فسوف يواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي ضغوطا شديدة لخفض أسعار الفائدة، حتى لو ظلت معدلات التضخم ثابتة بسبب التعريفات الجمركية أو قيود العرض.

السياسة والتأثير السياسي

• الرسوم الجمركية تُفاقم التكاليف: أدت الرسوم الجمركية الأساسية الجديدة التي فرضها الرئيس ترامب إلى ارتفاع أسعار مستلزمات الإنتاج لشركات السلع والخدمات، وفقًا لعشرات الشركات التي شملها استطلاع ISM. ومع بلوغ مؤشر "الأسعار المدفوعة" 69.9، تُشير الشركات متعددة الجنسيات إلى أن ضغط التكلفة سيستمر.

  
  

• إن التغيير في القيادة يضيف حالة من عدم اليقين: مع التغييرات الأخيرة في مكتب إحصاءات العمل والتكهنات حول إعادة ترتيب أوراق بنك الاحتياطي الفيدرالي، يشعر المستثمرون بالقلق بشأن "إشارات السياسة" وما إذا كانت البيانات الاقتصادية سوف يتم تسييسها أو ما إذا كانت الإدارة سوف تتحول بشكل غير متوقع خلال فترة ضعف اقتصادي.

  
  

• خلفية عام الانتخابات: يعلم المستثمرون أنه في هذه البيئة، يتم تصفية كل إصدار للبيانات وتعليق على السياسة من خلال عدسة الانتخابات الأمريكية المقبلة وإغراء الحلول السريعة.

تأملات عالمية: "عندما تعطس أمريكا..."

تظل الولايات المتحدة هي صانعة التوجهات العالمية الرئيسية:

• انخفض زوج اليورو/الدولار الأمريكي بنسبة 1.3% رداً على البيانات الأمريكية الضعيفة، بالإضافة إلى المخاوف التجارية والنمو في أوروبا.

  
  

• انخفضت الأسواق الآسيوية بعد إخفاق مؤشر ISM في تحقيق نتائج جيدة، حيث أعاد المتداولون ضبط تعرضهم للأسماء الحساسة للتصدير والسلع الأساسية.

  
  

• النفط والمعادن: انخفضت الأسعار عالميا مع تفاعل السلع الحساسة للنمو مع التحولات في توقعات الطلب في الولايات المتحدة.

خريطة حرارية للقطاعات: من الرابح ومن المتذبذب؟

التطلع إلى الأمام

إجابة مختصرة: أدى التراجع الحاد في مؤشر ISM لقطاع الخدمات في يوليو إلى "إعادة ضبط خط الأساس". حتى لو لم يُمثل ذلك بداية ركود، فقد أعادت البيانات ضبط نفسية المستثمرين وهيكل السوق. يكمن الخطر، كما يتضح من تخفيضات أسعار الفائدة الأخيرة وعمليات الشراء الدفاعية في القطاع، في أن استمرار ضعف أرقام قطاعي الخدمات والوظائف قد يُؤدي إلى اتجاه دائم نحو انخفاض العائدات، وضعف الدولار، وتغير قيادة قطاع الأسهم.

وإليكم ما يجب مشاهدته في الأسابيع المقبلة:

• مزيد من بيانات ISM وPMI: إذا أظهرت بيانات شهر أغسطس نمطًا من الركود المستمر أو ما هو أسوأ، فإن الأسواق ستشير بقوة إلى تغيير في الاتجاه.

  
  

• الرواتب غير الزراعية في الولايات المتحدة: أرقام الوظائف الضعيفة من شأنها أن تعزز الاتجاه الهبوطي في قطاع الخدمات ومن المرجح أن تدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى التحرك.

  
  

• التوجيه المؤسسي: مع انتهاء موسم أرباح الربع الثاني، راقب تعليقات الإدارة بشأن الطلب والتوظيف وتوقعات التكلفة، وخاصة من شركات المستهلكين والسفر.

  
  

• بنك الاحتياطي الفيدرالي والاستجابات السياسية: قد يتغير اتجاه السياسة، الذي أصبح الآن "يعتمد بشكل كبير على البيانات"، بسرعة، خاصة مع اقتراب موعد الانتخابات في نوفمبر/تشرين الثاني.

الحكم النهائي

يُظهر قطاع الخدمات الأمريكي أداءً سلبيًا، وربما سلبيًا، في الأسواق. وسيعتمد ما إذا كان هذا يُنذر ببداية اتجاه هبوطي جديد أو مجرد انحراف مؤقت على الجولات القليلة القادمة من البيانات الاقتصادية وإجراءات البنوك المركزية. في الوقت الحالي، ينبغي على المستثمرين الاستعداد لمزيد من التقلبات، ومراقبة دورات القطاعات عن كثب، ومفاجآت السياسات، وأي مؤشرات على امتداد الضعف إلى ما هو أبعد من قطاع الخدمات.

إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.