การเพิกถอน (delisting) หมายถึงอะไร?

เมื่อพูดถึงการเพิกถอนหุ้นของบริษัท เราจะต้องพิจารณาหลายปัจจัย เช่น กรณีของหุ้น Didi ที่เพิกถอนจากตลาด หลังจากเข้าตลาดหลักทรัพย์แค่ครึ่งปี ซึ่งถือว่าเป็นการเพิกถอนที่เร็วที่สุดในประวัติศาสตร์ หรือ หุ้น Luckin Coffee ที่ถูกเพิกถอนโดย Nasdaq เนื่องจากการให้ข้อมูลที่ไม่ถูกต้อง ซึ่งทั้งหมดนี้ดูเหมือนจะเป็นสัญญาณของปัญหาภายในบริษัท การเพิกถอนหุ้นจะเกิดขึ้นเมื่อบริษัทเผชิญกับปัญหาทางการเงินหรือการละเมิดกฎระเบียบ การเลือกเพิกถอนจึงเป็นทางเลือกสุดท้ายในการปกป้องนักลงทุนและฟื้นฟูสถานะของบริษัท บทความนี้เราจะพาทุกท่านมาเจาะลึกถึงผลกระทบของการเพิกถอนหุ้นกัน

การเพิกถอน หมายความว่าอะไร ?

การเพิกถอน หรือ ภาษาอังกฤษเราเรียกว่า Delisting  หมายถึง หุ้นของบริษัทถูกเพิกถอนออกจากตลาดหลักทรัพย์อย่างเป็นทางการและไม่สามารถจดทะเบียนซื้อขายได้อีกต่อไป อาจเกิดขึ้นเนื่องจากบริษัทไม่ปฏิบัติตามข้อกำหนดของตลาดหลักทรัพย์ เช่น ฐานะการเงินที่ไม่ดี หรือการละเมิดกฎระเบียบ หรืออาจเป็นการเพิกถอนโดยสมัครใจเพื่อออกจากตลาด เมื่อหุ้นถูกเพิกถอน นักลงทุนจะไม่สามารถซื้อขายหุ้นนั้นในเวลาตลาดเปิด แต่ยังสามารถซื้อขายได้ในตลาดรอง (OTC) หรือแพลตฟอร์มการซื้อขายอื่น ๆ ได้

พูดง่าย ๆ คือ เมื่อหุ้นของบริษัทถูกเพิกถอน จะไม่สามารถจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ได้อีกต่อไปและไม่สามารถซื้อขายในตลาดเปิดได้ บริษัทที่เข้าตลาดใหม่ ๆ มักจะโฆษณาแนวโน้มที่ดี เพื่อแสดงถึงความน่าสนใจในการลุงทุน แต่เมื่อพูดถึงการเพิกถอน จะเป็นสัญญาณเตือนว่าบริษัทกำลังเผชิญกับปัญหาต่าง ๆ อยู่

การเพิกถอนหุ้น แบ่งออกเป็นกี่ประเภท ?

ประเภทที่ 1: การเพิกถอนโดยสมัครใจ

บริษัทเลือกที่จะเพิกถอนหุ้นออกจากตลาดหลักทรัพย์ด้วยตนเอง ซึ่งอาจเกิดจากหลายสาเหตุ เช่น บริษัทมีแผนจะเปลี่ยนสถานะเป็นบริษัทเอกชน ไม่ต้องการเป็นบริษัทมหาชนอีกต่อไป หรืออาจมาจากการควบรวมกิจการ การปรับโครงสร้างบริษัท เป็นต้น

ประเภทที่ 2：การเพิกถอนโดยไม่สมัครใจ

ตลาดหลักทรัพย์ หรือหน่วยงานกำกับดูแลเป็นผู้บังคับให้บริษัทเพิกถอนออกจากตลาด ซึ่งมักเกิดจากสาเหตุที่บริษัทไม่ปฏิบัติตามข้อกำหนดของตลาดหลักทรัพย์ เช่น สถานะการเงินที่ย่ำแย่ การไม่ปฏิบัติตามกฎระเบียบ หรือการละเมิดข้อบังคับของตลาด

สาเหตุที่ทำให้บริษัทถูกเพิกถอนหลักทรัพย์ 

1. ผลการดำเนินงานของบริษัทไม่ดี

คณะกรรมการกำกับดูแลหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์จะกำหนดให้บริษัทต้องปฏิบัติตามตัวชี้วัดต่าง ๆ เพื่อให้มั่นใจว่าบริษัทจะไม่ก่อให้เกิดความเสี่ยงต่อสาธารณะมากเกินไป หากบริษัทมีผลประกอบการไม่เป็นไปตามข้อกำหนดของตลาดหลักทรัพย์ เช่น ในตลาดหุ้นจีน (A-share) หากบริษัทขาดทุนติดต่อกัน 2 ปี จะถูกทำเครื่องหมายว่า "ST" (สัญลักษณ์เตือนสถานะการเงิน) และหากขาดทุนติดต่อกัน 3 ปีจะถูกถอดออกจากตลาด ส่วนในตลาด NASDAQ และ NYSE หากราคาหุ้นของบริษัทต่ำกว่า $1 ต่อเนื่องกัน 30 วัน จะได้รับคำเตือน หากไม่ได้แก้ไขภายใน 90 วัน บริษัทจะถูกเพิกถอนออกจากตลาด

2. การล้มละลาย

บริษัทที่ล้มละลายจะถูกเพิกถอน เนื่องจากไม่สามารถดำเนินธุรกิจต่อไปได้ โดยอาจถูกปรับโครงสร้างใหม่หรือเข้าสู่กระบวนการชำระบัญชีตามขั้นตอนของกฎหมาย

3. ไม่ผ่านมาตรฐานข้อกำหนดของตลาดหลักทรัพย์

ตลาดหลักทรัพย์มีกฎระเบียบให้บริษัทต้องรักษาสภาพทางการเงินและความโปร่งใส หากบริษัทไม่สามารถปฏิบัติตามข้อกำหนดเหล่านี้ได้ ตลาดหลักทรัพย์อาจบังคับให้เพิกถอนหุ้นของบริษัทนั้นออกจากการซื้อขาย

4. การควบรวมกิจการ

บริษัทอาจเพิกถอนหุ้นจากตลาด เนื่องจากการควบรวมกิจการกับบริษัทอื่น หรืออาจมีการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างการถือหุ้น ทำให้ไม่จำเป็นต้องมีการซื้อขายหุ้นในตลาดหลักทรัพย์

ทำไมบางบริษัทเลือกที่จะเพิกถอน ?

แม้การเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์จะมีประโยชน์หลายอย่าง เช่น การระดมทุน การเพิ่มสภาพคล่อง และความสนใจจากนักลงทุน แต่ทำไมบางบริษัทจึงเลือกที่จะถอนตัวออกจากตลาดหลักทรัพย์ ? นั้นเป็นเพราะว่า ค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น การเป็นบริษัทมหาชนมีต้นทุนสูง ทั้งในด้านเวลา เงิน และค่าใช้จ่ายในการจัดการและบำรุงรักษาต่าง ๆ ซึ่งเป็นภาระใหญ่ของบริษัท และที่สำคัญที่สุดคือ ต้นทุนแอบแฝงที่มักถูกมองข้าม นั่นคือ บริษัทอาจถูกกดดันให้เน้นผลประโยชน์ระยะสั้นเพื่อให้ราคาหุ้นไม่ตกลง อีกทั้งบริษัทต้องเปิดเผยข้อมูลทางการเงินทุกไตรมาสและทุกปี ซึ่งหากผลประกอบการไม่ดี ผู้บริหารก็อาจไม่ต้องการให้สิ่งเหล่านี้ส่งผลเสียต่อตลาดหรือราคาหุ้น ดังนั้น บางบริษัทจึงต้องการเพิกถอนหุ้นออก เพื่อลดความกดดันเหล่านี้

หากบริษัทต้องการลงทุนที่มีความเสี่ยงสูง แต่อาจมีผลตอบแทนสูงโครงการในอนาคตหรือพยายามเปิดตัวโมเดลธุรกิจใหม่ ๆ ก็อาจจะไม่เห็นผลตอบแทนในระยะสั้น กรณีนี้การรายงานผลประกอบการไตรมาสถัดไปมันน่ากลัวอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ดังนั้นจะมีแนวทางพัฒนาธุรกิจใหม่หรือไม่และคิดว่าการพัฒนาในระยะยาวของ บริษัท ไม่มีข้อ จำกัด ระยะสั้นผลประโยชน์หรือหลีกเลี่ยงการถูกลักพาตัวจากความคิดเห็นของประชาชน มันเกี่ยวข้องกับเพิกถอน ในกรณีนี้ บริษัทสามารถใช้เงินบางส่วนเพื่อซื้อคืนทั้งหมดหุ้นที่ซื้อขายในตลาดอย่างเปิดเผยและเปลี่ยนตัวเองเป็นบริษัทเอกชนอีกครั้ง เพื่อให้บริษัทไม่ต้องรายงานแผนใหม่ต่อสาธารณชนไม่ต้องอธิบายให้ประชาชนเข้าใจมากนัก ดังนั้น การเพิกถอนโดยสมัครใจยังเป็นมีชื่อที่นิยมเรียกว่า การแปรรูป

หากบริษัทมีแผนจะลงทุนในโครงการที่มีความเสี่ยงสูง แต่คาดว่าจะให้ผลตอบแทนที่สูงในอนาคต หรืออยากทดลองโมเดลธุรกิจใหม่ ๆ ที่อาจยังไม่ให้ผลกำไรในระยะสั้น การรายงานผลประกอบการในแต่ละไตรมาสย่อมทำให้เกิดแรงกดดัน เพราะผลตอบแทนอาจไม่ชัดเจนในช่วงแรก ซึ่งอาจส่งผลเสียต่อความเชื่อมั่นของนักลงทุนและทำให้ราคาหุ้นลดลง ดังนั้น เพื่อให้ธุรกิจสามารถเติบโตในระยะยาวได้ โดยไม่ต้องกังวลผลตอบแทนระยะสั้น หรือไม่ต้องถูกกดดันจากความคิดเห็นของนักลงทุน บริษัทจึงอาจเลือกเพิกถอนหุ้นออกจากตลาดหลักทรัพย์ แล้วเปลี่ยนกลับไปเป็นบริษัทเอกชน โดยการซื้อหุ้นคืนจากนักลงทุนทั้งหมดที่ถือหุ้นในตลาด เพื่อไม่ต้องเปิดเผยแผนการดำเนินธุรกิจใหม่แก่สาธารณะอย่างละเอียด การเพิกถอนแบบนี้เรียกกันว่า “การแปรรูปรัฐวิสาหกิจ” (privatization)

การแปรรูปรัฐวิสาหกิจ

มีหลายบริษัทที่เลือกใช้วิธีแปรรูป โดยกลับไปเป็นบริษัทเอกชน ตัวอย่างที่หลายคนคุ้นเคยคือ บริษัท Dell ซึ่งเคยเป็นบริษัทมหาชนจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ก่อนที่จะตัดสินใจเพิกถอนและซื้อหุ้นคืนทั้งหมด เพื่อกลับมาเป็นบริษัทเอกชน

Dell เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ตั้งแต่ปี 1988 โดยเน้นขายคอมพิวเตอร์ส่วนบุคคลเป็นหลัก แต่ในปี 2013 Michael Dell ผู้ก่อตั้งบริษัท พบว่าธุรกิจคอมพิวเตอร์ส่วนบุคคลได้รับผลกระทบอย่างมากจากการเติบโตของแท็บเล็ตและอุปกรณ์มือถืออื่น ๆ ยอดขายของ Dell ลดลงต่อเนื่องถึง 7 ไตรมาส และในปี 2012 ผลประกอบการลดลงถึง 7% ไม่เป็นไปตามที่คาดไว้ Michael Dell ตระหนักว่าบริษัทต้องใช้เวลาปรับโครงสร้างและปรับทิศทางธุรกิจใหม่ ซึ่งต้องใช้เงินลงทุนมหาศาลและอาจไม่ให้ผลตอบแทนในระยะสั้น เขาจึงตัดสินใจแปรรูป Dell โดยนำบริษัทออกจากตลาดหลักทรัพย์ เพื่อให้สามารถมุ่งเน้นการพัฒนาในระยะยาวและปฏิรูปธุรกิจได้ง่ายขึ้น

โดยทั่วไป บริษัทเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ มันจะมีเป้าหมายในการระดมทุนเพื่อขยายธุรกิจ แต่หากบริษัทเลือกที่จะเพิกถอนหรือแปรรูป จะต้องมีวิธีการคืนเงินทุนให้กับนักลงทุน ซึ่งรวมถึงการซื้อหุ้นคืนจากนักลงทุน ตัวอย่างเช่น Michael ได้ก่อตั้งบริษัทเอกชนชื่อ Severely เพื่อช่วยในการแปรรูป หุ้น Dell โดยในขณะนั้น มูลค่าตลาดของ Dell อยู่ประมาณ 25,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งถือเป็นหนึ่งในกรณีการแปรรูปที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐฯ ในช่วงเวลานั้น

ในช่วงเริ่มต้นแปรรูปหุ้น บริษัท Dell ยังไม่มีทิศทางธุรกิจที่ชัดเจน และยังคงเน้นขายคอมพิวเตอร์ต่อไป เนื่องจากเป็นบริษัทเอกชน ทำให้ข้อมูลเกี่ยวกับผลประกอบการของบริษัทไม่สามารถเข้าถึงได้จากภายนอก ตามรายงานของสื่อในสหรัฐอเมริกาเมื่อ Dell เพิกถอนหุ้นในปี 2013 บริษัทมีกำไรประมาณ 2.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่ในปี 2015 Dell กลับขาดทุนถึง 1.2 พันล้านดอลลาร์ ดังนั้นจะเห็นได้ว่า การแปรรูปของหุ้น Dell เป็นบริษัทเอกชนก็ไม่ได้ใช่เรื่องง่ายในการบริหาร

โดยบริษัท DEll ใช้วิธีการ เข้าซื้อกิจการแบบย้อนกลับ (Reverse Acquisition) ซึ่ง Dell สามารถเข้าบริหาร บริษัท VMware ที่มีอยู่แล้วในตลาดได้ จากการคาดการณ์ ในช่วงต้นปี 2018 หุ้น Dell ได้ประกาศการเข้าซื้อกิจการแบบย้อนกลับ และเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์อีกครั้ง โดยในตอนท้ายของปี 2018 การควบรวมกิจการแบบย้อนกลับนี้ดำเนินไปอย่างราบรื่นและประสบความสำเร็จในที่สุด

การแปรรูปหุ้น Dell ถือเป็นตัวอย่างที่ประสบความสำเร็จอย่างมาก จนถึงขั้นได้รับการยกย่องว่าเป็น "กรณีศึกษาแห่งศตวรรษ" จากนิตยสารฟอร์บส์ การซื้อขายในครั้งนี้มีมูลค่าตลาดสูงถึง 67,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และทำให้บริษัท Dell กลายเป็นผู้นำในอุตสาหกรรมไอที และได้นำโอกาสใหม่ ๆ มาสู่ Dell และช่วยให้บริษัทกลับมามีชีวิตชีวาอีกครั้ง

หลังจากการควบรวมกิจการกับบริษัท EMC หุ้นของ Dell ไม่ได้ลดลงแต่อย่างใด แต่กลับเพิ่มมูลค่าให้ ไมเคิล เดล ประมาณ 3.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และบริษัทก็ได้เข้าสู่ตลาดในปี 2013 จนกระทั้งในปี 2018 มูลค่าของบริษัทสูงถึง 32 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยเขายังคงถือหุ้นอยู่ประมาณ 75% นี่ถือเป็นการพิสูจน์อีกครั้งว่า การเพิกถอนและแปรรูป ช่วยให้เจ้าของธุรกิจสามารถวิจัยและพัฒนาธุรกิจในสภาพแวดล้อมที่ค่อนข้างเป็นส่วนตัว และสามารถปรับกลยุทธ์เพื่อการเติบโตของบริษัทในระยะยาวได้อย่างมีประสิทธิภาพ

นอกจากนี้ยังมีตัวอย่างการเพิกถอนเพื่อหลีกเลี่ยงแรงกดดันจากผลประโยชน์ระยะสั้นมากมาย หนึ่งในตัวอย่างที่เห็นได้ชัด คือ บริษัท Tesla โดยในเดือนสิงหาคม ปี 2018 Elon Musk ผู้ก่อตั้งบริษัท Tesla ประกาศผ่านทวิตเตอร์ว่า เขามีแผนจะเพิกถอนบริษัทออกจากตลาดหุ้น โดยให้เหตุผลว่าจะช่วยให้บริษัทสามารถทำงานได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น โดยไม่ต้องเผชิญกับแรงกดดันจากนักลงทุนและตลาด ซึ่งการประกาศนี้ทำให้เกิดความวุ่นวายและการตรวจสอบจากหน่วยงานกำกับดูแลในภายหลัง

ช่วงนั้น Elon Musk CEO ของ Tesla ได้โพสต์ทวีตว่าเขากำลังพิจารณาที่จะซื้อหุ้นทั้งหมดของ Tesla ในราคาหุ้นละ 420 ดอลลาร์ เขามองว่า หลังจากที่บริษัทเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ จะต้องมีการรายงานผลการเงินบ่อย ๆ ซึ่งจะส่งผลให้ราคาหุ้นมีความผันผวนและสร้างความลำบากใจให้กับบริษัท นอกจากนี้ Tesla ยังถูกโจมตีจากนักลงทุนที่เน้นขายชอร์ตทำให้บริษัทต้องเผชิญกับข่าวลบและความกดดันต่าง ๆ ซึ่งเป็นอุปสรรคต่อการเติบโตในระยะยาวของบริษัท ดังนั้น Musk จึงพิจารณาการแปรรูป Tesla เพื่อหลีกเลี่ยงการรบกวนจากความผันผวนของตลาด โดยมุ่งเน้นไปที่การพัฒนาบริษัทได้อย่างเต็มที่

แม้ว่าสุดท้าย บริษัท Tesla จะไม่ได้แปรรูปเป็นบริษัทเอกชนตามที่ Elon Musk เคยกล่าว แต่เหตุการณ์นี้ก็สะท้อนให้เห็นว่า นักธุรกิจหลายคนให้ความสำคัญกับการแปรรูป โดยเฉพาะอย่างยิ่งในกรณีของ อีลอน มัสก์ ที่มีความคิดที่จะแปรรูปบริษัท

เหตุการณ์ครั้งนั้น เมื่อ Elon Musk ทวีตว่า ราคาหุ้นของ Tesla อยู่ที่ประมาณ 350 ดอลลาร์สหรัฐ และเขาประกาศว่าจะซื้อคืนในราคา 420 ดอลลาร์ ซึ่งรวมถึงการต่อรองราคา ราคาหุ้นของ Tesla ก็เพิ่มขึ้นกว่า 6% ในวันถัดไป นี่แสดงให้เห็นว่า เมื่อมีการประกาศเกี่ยวกับการซื้อคืนหรือการแปรรูปโดยสมัครใจ มักจะส่งผลให้ราคาหุ้นเพิ่มขึ้น เนื่องจากนักลงทุนเห็นว่าราคาที่เสนอสูงกว่าราคาหุ้นในขณะนั้น ดังนั้น หากราคาที่เสนอซื้อต่ำกว่าราคาหุ้นที่พวกเขาถืออยู่ พวกเขาก็อาจไม่ยอมขายหุ้นนั้นนั่นเอง

การแปรรูปโดยสมัครใจมักถูกมองว่าเป็นเรื่องดีสำหรับผู้ถือหุ้น โดยเฉพาะนักลงทุนรายย่อย เพราะมักจะช่วยเพิ่มราคาหุ้นให้สูงขึ้น ในกรณีของ Tesla บริษัทมองการแปรรูปจากมุมมองของตนเอง และมองหาทุนจากแหล่งต่าง ๆ เช่น กองทุนไพรเวทอิควิตี้หรือบริษัทลงทุนบางแห่ง เพื่อสนับสนุนแผนการนี้ให้สำเร็จ

และมีรูปแบบการแปรรูปที่นายทุนเป็นใหญ่ คือ นายทุนเป็นใหญ่การแปรรูป ในกรณีนี้ บริษัท ที่เป็นเจ้าของเงินทุนมีแนวโน้มที่จะถูกเพิกถอนรวมถึงการดำเนินงานต่างๆ เช่น การลดต้นทุน การอำนวยความสะดวกโลกาภิวัตน์เพิ่มการประเมินมูลค่าของ บริษัท และในที่สุดก็เพิ่ม บริษัทอาจจะนำไปขายต่อหรือออกสู่ตลาดอีกครั้ง สถานการณ์เหมือนเกมทุนมากกว่าตลาดชั้นที่ 1 เงินทุนถูกเพิกถอนโดยการซื้อบริษัท นี่รูปแบบเป็นเรื่องปกติมากขึ้นในการเพิกถอนโดยสมัครใจ บาง บริษัท มักจะเข้าและทางออกภายใต้การดำเนินงานของทุน กรณีหนึ่งที่เป็นตัวแทนคือ เบอร์เกอร์คิง

นอกจากนี้ยังมี การแปรรูปอีกรูปแบบ นั้นคือ การแปรรูปแบบนายทุนเป็นใหญ่ กล่าวคือ เมื่อบริษัทที่มีเจ้าของเงินทุนมีแนวโน้มที่จะถูกเพิกถอนหุ้นออก โดยมักจะมีการดำเนินงานต่าง ๆ เช่น การลดต้นทุน การส่งเสริมการค้าโลก และการประเมินมูลค่าของบริษัท เพื่อเพิ่มมูลค่าให้สูงขึ้น ก่อนที่จะขายหรือออกสู่ตลาดอีกครั้ง ลักษณะดังกล่าว คล้ายกับเกมทุนมากกว่าตลาดหุ้น โดยเงินทุนจะถูกเพิกถอนจากการซื้อบริษัท ในรูปแบบนี้พบได้บ่อยในการเพิกถอนโดยสมัครใจ โดยบางบริษัทมักจะเข้าและออกจากตลาดภายใต้การดำเนินงานของทุน ตัวอย่างที่เด่นชัดคือ Burger King

Burger King เป็นบริษัทที่น่าสนใจมาก เพราะได้ผ่านประสบการณ์หลายอย่าง เช่น การเข้าจดทะเบียนแล้วเพิกถอนหุ้นหลายครั้ง นอกจากวิวัฒนาการของรูปแบบธุรกิจแล้ว ยังมีการไหลเข้าและออกของเงินทุนจากการสูญเสียหลายครั้ง โดยเฉพาะในกลุ่มธุรกิจร้านอาหารฟาสต์ฟู้ด ที่โมเดลธุรกิจมีความคล้ายคลึงกันมากในปัจจุบัน ในช่วงหลังๆ การพัฒนาของอุตสาหกรรมนี้ถูกจำกัดอย่างมาก ส่วนใหญ่จะดำเนินการด้วยเงินทุนเพียงเล็กน้อยเพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพการทำงานต่างๆ เท่านั้น

เบอร์เกอร์คิง ประสบความสำเร็จในการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กในปี 2006 โดยได้รับการสนับสนุนจากบริษัททุนหลายแห่ง เช่น โกลด์แมน แซคส์ และเบน เทโร อย่างไรก็ตาม หลังจากที่ออกสู่ตลาด บริษัทได้เผชิญกับช่วงขาลงในสภาวะตลาดที่ซบเซาและมีประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ไม่ได้ดีนัก ซึ่งทำให้ผู้ถือหุ้นในขณะนั้นก็คือบริษัทไพรเวทอิควิตี้ ต้องการขายหุ้นบริษัทนี้ออกไป โดยมองหาโอกาสในการขายหุ้นให้กับบริษัท 3G Capital ของบราซิล ซึ่งมีประสบการณ์ยาวนานในอุตสาหกรรมสินค้าอุปโภคบริโภค การควบรวมกิจการ และการเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงาน โดยเฉพาะในกลุ่มเบียร์ ในปี 2008 บริษัท 3G Capital ใช้เงินลงทุน 4 พันล้านดอลลาร์ในการซื้อหุ้น Burger King ซึ่งรวมถึงเพิ่มทุนอีก 1.2 พันล้านดอลลาร์ และการกู้เงินจากหนี้สินจำนวน 2,800 ล้านดอลลาร์ เพื่อดำเนินการแปรรูปบริษัทนี้

หลังจากการควบรวมกิจการ บริษัท 3G ได้นำประสบการณ์ของตนมาใช้ในการปฏิรูป Burger King โดยเริ่มจากการเปลี่ยนเบอร์เกอร์คิงจากแบรนด์ที่เป็นอิสระให้กลายเป็นเชนร้านค้าภายใต้ระบบแฟรนไชส์ ซึ่งทำให้แบรนด์สามารถขยายตัวได้อย่างรวดเร็วและมีอิทธิพลในการแข่งขันกับแมคโดนัลด์ (McDonald's) นอกจากนี้ ในด้านการตลาด พวกเขาเน้นการส่งเสริมผลิตภัณฑ์หลักของเบอร์เกอร์คิง เช่น Wabble (ซึ่งเป็นเบอร์เกอร์ซิกเนเจอร์ของเบอร์เกอร์คิง) โดยใช้กลยุทธ์การโฆษณาที่ดึงดูดผู้บริโภค เช่น การสนับสนุนโฆษณาในซุปเปอร์โบว์ล และ เชิญเซเลบริตี้ มาร่วมงานกับเบอร์เกอร์คิง รวมถึงการเปิดตัวแคมเปญที่เรียกว่า "Bowcampainking" ที่ให้ลูกค้าสามารถสั่งซื้ออาหารได้ด้วยการจ่ายเงินเพียงเล็กน้อยผ่านแอปพลิเคชันเบอร์เกอร์คิงในแมคโดนัลด์ กลยุทธ์เหล่านี้แสดงให้เห็นถึงความชัดเจนในการแข่งขันกับแมคโดนัลด์ และทำให้ประสิทธิภาพและอิทธิพลของเบอร์เกอร์คิงเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในอีกสองปีถัดมา

เพื่อเพิ่มมูลค่าตลาดของ Burger King บริษัท 3G Capital วางแผนที่จะนำบริษัทกลับเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์อีกครั้ง โดยได้ร่วมมือกับนักลงทุนรายใหญ่ บิล แอคเคอร์แมน (Bill Ackman) ซึ่งเป็นที่รู้จักในวงการลงทุน การดำเนินการนี้ไม่ใช่เรื่องใหม่ เนื่องจาก 3G Capital เคยมีประสบการณ์ในด้านนี้มาก่อน อย่างไรก็ตาม พวกเขายังเห็นศักยภาพของ Burger King ที่จะเติบโตต่อไป จึงได้วางกลยุทธ์ระหว่างประเทศต่อไป นอกจากนั้น พวกเขายังสนใจในแบรนด์กาแฟแคนาดาอย่าง Tim Hortons และมีแผนที่จะควบรวมกิจการระหว่าง Burger King กับ Tim Hortons ซึ่งเป็นสาเหตุที่ทำให้เบอร์เกอร์คิงถูกเพิกถอนอีกครั้ง และกลายเป็นส่วนหนึ่งของบริษัทใหม่ที่ชื่อว่า Restaurant Brands International ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์โตรอนโตและนิวยอร์กผลจากการควบรวมกิจการนี้ ในปี 2019 ราคาหุ้นของบริษัทใหม่เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า ทำให้มูลค่าตลาดสูงถึง 30,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ แสดงให้เห็นถึงความสำเร็จในการสร้างมูลค่าเพิ่มให้กับ บริษัท Burger King และการเติบโตในตลาดทุนอย่างมีนัยสำคัญ

ในช่วง 4-5 ปีที่ผ่านมาบริษัท 3G Capital ประสบความสำเร็จในการเปลี่ยนแปลง Burger King ให้กลายเป็นเชนร้านฟาสต์ฟู้ดที่มีชื่อเสียง โดยมีสาขามากกว่า 7,000 แห่งในอเมริกาเหนือ จากการลงทุนเริ่มต้น 1.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เงินทุนของพวกเขาได้เพิ่มขึ้นเป็น 22 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเพิ่มขึ้นถึง 20 เท่า นอกจากนี้ 3G Capital ยังสามารถดึงดูดวอร์เรน บัฟเฟตต์ (Warren Buffett) นักลงทุนชื่อดังมาร่วมลงทุนด้วย ซึ่งไม่ใช่ครั้งแรกที่พวกเขาทำงานร่วมกัน เพราะในปี 2013 พวกเขาได้แปรรูปบริษัทไฮนซ์ ก่อนที่จะควบรวมกิจการกับบริษัทคราฟท์ในปี 2015 กระบวนการแทรกแซงและการแปรรูปเหล่านี้มีเป้าหมายหลักคือ การเพิ่มมูลค่าของบริษัท ไม่ว่าจะเป็นการนำบริษัทกลับเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์อีกครั้ง หรือการถอนตัวออกจากตลาด

การซื้อหุ้นคืน มีความสำคัญอย่างไร ?

การซื้อหุ้น หมายถึง การที่บริษัทซื้อหุ้นของตัวเองกลับคืนจากนักลงทุนในตลาดหุ้น เมื่อราคาหุ้นของบริษัทต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริง บริษัทสามารถเลือกที่จะซื้อหุ้นคืนแทนที่จะทำการแปรรูป โดยการใช้เงินสดที่มีอยู่ในมือในการซื้อหุ้นเหล่านี้ การดำเนินการนี้สามารถช่วยเพิ่มมูลค่าหุ้นที่เหลืออยู่ได้ เนื่องจากจำนวนหุ้นในตลาดจะลดลง ส่งผลให้ผลกำไรต่อหุ้น (EPS) สูงขึ้น นอกจากนี้ยังสามารถส่งสัญญาณให้ตลาดเห็นว่า บริษัทมีความเชื่อมั่นในอนาคตและมั่นใจในสถานะการเงินของตนเอง

ตัวอย่างทั่วไป คือ บริษัท แอปเปิ้ล ซึ่งอยู่ในการซื้อหุ้นคืนของตัวเองในทศวรรษที่ผ่านมาทำให้เป็นหนึ่งใน บริษัท ที่ใหญ่ที่สุดซื้อคืนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ การซื้อหุ้นคืนเป็นวิธีที่มีประสิทธิภาพเพื่อเป็นการปลูกฝังความเชื่อมั่นให้กับตลาดและนักลงทุน แสดงให้เห็นว่าบริษัทฯ มีกระแสเงินสดเพียงพอและราคารับซื้อหุ้นคืนคุ้มค่า แม้ว่านักเศรษฐศาสตร์บางคนจะมองว่าเป็นเรื่องยากสำหรับบริษัทเพื่อตัดสินว่าราคาหุ้นสูงเกินจริงหรือต่ำกว่าความเป็นจริง, การซื้อหุ้นคืนนั้นเพื่อแสดงให้เห็นถึงความมุ่งมั่นและความเชื่อมั่นของบริษัทที่มีต่อตลาด แอปเปิลมูลค่าตลาดเคยสูงถึง 3 ล้านล้านเหรียญสหรัฐฯ นอกจากจะมีความแข็งแกร่งแล้วผลประกอบการและเงินสดที่อุดมสมบูรณ์การซื้อหุ้นคืนขนาดใหญ่ยังสร้างมีความเชื่อมั่นในตลาดสูง

ตัวอย่างที่เช่น การซื้อหุ้นคืนของ บริษัทแอปเปิล (Apple) ซึ่งในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา โดยมีการซื้อหุ้นคืนของตนเองอย่างต่อเนื่อง ทำให้แอปเปิลกลายเป็นหนึ่งในบริษัทที่มีการซื้อหุ้นคืนมากที่สุดในตลาดหุ้นสหรัฐฯ การซื้อหุ้นคืนเป็นวิธีที่มีประสิทธิภาพในการสร้างความเชื่อมั่นให้กับตลาดและนักลงทุน แสดงให้เห็นว่าบริษัทมีสภาพคล่องและเงินสดเพียงพอ รวมถึงมองว่าราคาหุ้นของบริษัทนั้นคุ้มค่าที่จะซื้อคืน แม้จะมีนักเศรษฐศาสตร์บางส่วนมองว่าเป็นเรื่องยากสำหรับบริษัทในการตัดสินว่าราคาหุ้นอยู่ในระดับที่สูงเกินไปหรือต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริง แต่การซื้อหุ้นคืนก็เป็นการแสดงให้เห็นถึงความมุ่งมั่นและความมั่นใจของบริษัทที่มีต่อตลาด มูลค่าตลาดของหุ้น Apple เคยสูงถึง 3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งนอกจากจะแสดงถึงความแข็งแกร่งแล้ว ผลประกอบการและเงินสดที่มั่นคง ยังช่วยสร้างความเชื่อมั่นให้กับตลาดอย่างมาก

หลังจาก บริษัท ถูกเพิกถอน สามารถจดทะเบียนใหม่ได้หรือไม่ ?

ในทางทฤษฎี การจดทะเบียนใหม่ในตลาดหลักทรัพย์เป็นไปได้ และยังเป็นเป้าหมายของหลายบริษัทหลังการเพิกถอน โดยการจดทะเบียนใหม่ในตลาดหลักทรัพย์ต้องดำเนินการตามขั้นตอนต่อไปนี้ :

1. แก้ไขและปรับปรุง

หลังจากถูกเพิกถอน บริษัทต้องทำการปรับปรุงเพื่อแก้ไขสาเหตุของการเพิกถอน ซึ่งอาจรวมถึงการปรับปรุงฐานะการเงิน เพิ่มความแข็งแกร่งด้านการกำกับดูแล เพื่อให้ปฏิบัติตามข้อกำหนดของตลาดหลักทรัพย์

2. ตอบสนองความต้องการของการจดทะเบียน

บริษัทจะต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดของตลาดหลักทรัพย์ในการเข้าจดทะเบียนใหม่ ซึ่งอาจรวมถึงตัวชี้วัดทางการเงิน ความโปร่งใส ธรรมาภิบาล และโครงสร้างความเป็นเจ้าของ เป็นต้น

3. ยื่นขอจดทะเบียนใหม่

บริษัทจะต้องยื่นคำขอจดทะเบียนใหม่กับตลาดหลักทรัพย์ โดยมีการแสดงเอกสารที่พิสูจน์ว่าบริษัทได้ดำเนินการตามขั้นตอนที่จำเป็นเพื่อแก้ไขปัญหาที่เกิดขึ้นก่อนหน้านี้

4. ทบทวนและอนุมัติ

ตลาดหลักทรัพย์จะตรวจสอบคำขอกลับเข้าจดทะเบียนเพื่อให้มั่นใจว่าบริษัทมีคุณสมบัติตรงตามข้อกำหนดของตลาด ซึ่งอาจรวมถึงการอนุมัติจากคณะกรรมการจดทะเบียน หรือหน่วยงานอื่นที่เกี่ยวข้อง

5. ประกาศจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์

หากคำขอจดทะเบียนได้รับการอนุมัติ จะมีการประกาศให้ทราบว่าบริษัทจะกลับเข้ามาจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์อีกครั้ง

ความสัมพันธ์ระหว่างการล้มละลายและการเพิกถอน

การล้มละลายแบบชำระบัญชี หมายถึง การปิดกิจการบริษัทอย่างถาวร โดยสินทรัพย์ทั้งหมดจะถูกขายเพื่อนำเงินมาชำระหนี้ ซึ่งอาจทำให้ผู้ถือหุ้นเสียหายหนัก ในทางกลับกัน การล้มละลายที่มุ่งปรับโครงสร้างองค์กร หมายถึง กรณีที่บริษัทอยู่ในภาวะขาดสภาพคล่อง ไม่สามารถชำระหนี้ได้ในระยะสั้น จึงต้องเจรจาเลื่อนกำหนดชำระหนี้เพื่อปรับปรุงโครงสร้างทางการเงินและดำเนินกิจการต่อไป แม้ว่าบริษัทที่ยื่นขอคุ้มครองการล้มละลาย หรือขอปรับโครงสร้างองค์กรจะบ่งบอกถึงปัญหาทางการเงินอย่างมาก แต่ก็ไม่จำเป็นต้องนำไปสู่การปิดกิจการหรือการถูกเพิกถอนเสมอไป บริษัทที่มีศักยภาพอาจฟื้นตัวได้หลังการปรับโครงสร้าง

ในช่วงการแพร่ระบาดในสหรัฐฯ ห้างสรรพสินค้าชื่อดังอย่างเจ.ซี. เพนนี (J.C. Penney) ต้องเผชิญกับปัญหาทางการเงินอย่างรุนแรง จนต้องยื่นขอคุ้มครองการล้มละลาย และเข้าสู่กระบวนการปรับโครงสร้างองค์กร ในที่สุดบริษัทก็ถูกถอนออกจากตลาดหุ้น โดยมีการเพิ่มตัวอักษร “q” ต่อท้ายรหัสหุ้นเพื่อแสดงสถานะล้มละลาย แม้จะถูกเพิกถอน แต่หุ้นของเจ.ซี. เพนนียังสามารถซื้อขายได้ ตราบใดที่บริษัทยังดำเนินกิจการต่อไปและยังไม่ได้ปิดตัวอย่างสมบูรณ์ โดยหุ้นเหล่านี้จะถูกย้ายไปยังตลาด OTC (Over-the-Counter) ซึ่งเปรียบเสมือนตลาดซื้อขายที่ไม่ต้องผ่านตลาดหลักทรัพย์ปกติ ซึ่งมักเกี่ยวข้องกับหุ้นราคาถูกและมีความเสี่ยงสูง อย่างไรก็ตาม หุ้นในตลาดนี้ยังอาจมีโอกาสให้กับนักลงทุน

ในกรณีที่บริษัทถูกบังคับให้เพิกถอน หุ้นของบริษัทมักจะมีราคาลดลงอย่างรวดเร็ว อย่างไรก็ตาม นักลงทุนบางคนอาจยังคงมีความหวังว่า บริษัทจะฟื้นตัวและกลับมาจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ได้ในอนาคต สำหรับนักลงทุนเหล่านี้ การที่ราคาหุ้นลดต่ำลงมากอาจทำให้การขายหุ้นในตอนนี้ไม่ได้ผลตอบแทนที่คุ้มค่า จึงอาจตัดสินใจถือหุ้นต่อไปเพื่อรอโอกาสที่ราคาจะกลับมาสูงขึ้นอีกครั้งในอนาคต

ตลอดระยะเวลากว่า 1 ปีที่ร้านกาแฟ Luckin Coffee ถูกเพิกถอนจากตลาดและเข้าสู่ตลาด OTC บริษัทได้แสดงให้เห็นถึงการเติบโตที่น่าประทับใจ โดยราคาหุ้นเพิ่มขึ้นมากกว่า 500% นอกจากนี้ บริษัทกำลังเตรียมตัวเพื่อกลับเข้าสู่ตลาดหลักอีกครั้ง แม้ว่า Luckin Coffee จะต้องเผชิญกับปัญหาการทุจริตทางการเงินในอดีต แต่ตอนนี้พวกเขากำลังดำเนินธุรกิจอย่างต่อเนื่องและเปิดร้านใหม่ พร้อมกับการเปลี่ยนแปลงผู้บริหาร ซึ่งช่วยให้ผลประกอบการดีขึ้น 

บริษัทมีทัศนคติที่ดีต่อสถานการณ์และได้ตระหนักถึงความผิดพลาดของตน โดยได้ยื่นรายงานทางการเงินประจำปี 2019 อีกครั้ง นอกจากนี้ยังได้ร่วมมือกับสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) และจ่ายเงินประมาณ 1,200 ล้านหยวน ในเดือนกุมภาพันธ์ ปี 2021 บริษัทได้ปรับโครงสร้างการล้มละลายเพื่อต่อรองและประนอมต่อเจ้าหนี้ หากเจ้าหนี้เห็นด้วยที่จะไม่ดำเนินการเรียกร้อง บริษัทก็มีโอกาสที่จะกลับเข้าสู่ตลาดอีกครั้ง ซึ่งแสดงให้เห็นว่าการถูกเพิกถอนโดยที่ไม่ได้เกิดจากตัวบริษัทเอง ก็สามารถจดทะเบียนบริษัทใหม่ได้อีกครั้ง

บทสรุป

ในส่วนนี้ได้สรุปเนื้อหาเกี่ยวกับการเพิกถอนหุ้นของบริษัท ซึ่งแต่ละกรณีมีเหตุผลเฉพาะตัวบริษัท บางกรณีเกิดจากการขยายธุรกิจ บางกรณีเกิดจากการบริหารเงินทุนไม่ดี หรือแม้กระทั่งการถูกครอบงำโดยผู้ถือหุ้นรายใหญ่ และการตัดสินใจซื้อคืนหุ้นจากฝ่ายบริหาร โดยทั่วไป เมื่อลงทุนในบริษัทที่ตัดสินใจเพิกถอนหุ้นเอง ราคาหุ้นมักจะมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้น

นอกจากนี้ การเพิกถอนหุ้น สามารถแบ่งออกเป็น 2 ประเภท คือ การเพิกถอนโดยสมัครใจและการเพิกถอนโดยไม่สมัครใจ สำหรับนักลงทุนรายย่อย การตัดสินใจเพิกถอนโดยสมัครใจมักถือเป็นข่าวดี เพราะบริษัทยอมจ่ายเงินเพื่อซื้อคืนหุ้น ซึ่งบ่งบอกว่าบริษัทมีฐานะทางการเงินที่แข็งแกร่งและเชื่อว่าราคาหุ้นในขณะนั้นเหมาะสมสำหรับการซื้อคืน

ข้อสงวนสิทธิ์: เนื้อหานี้มีไว้สำหรับข้อมูลทั่วไปเท่านั้นและไม่ใช่ (และไม่ควรถือว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงินการลงทุนหรืออื่น ๆ ที่ควรพึ่งพา ความคิดเห็นใด ๆ ที่ให้ไว้ในเนื้อหาไม่ถือเป็นคำแนะนำของ EBC หรือผู้เขียนว่าการลงทุนหลักทรัพย์การซื้อขายหรือกลยุทธ์การลงทุนใด ๆ ที่เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่ง