合併と買収の機会とリスク

多くの人々の潜在意識の中で、合併と買収は非常に輝かしいものです。なぜなら、合併後は企業が巨大企業になるからです。しかも、率先して買収する側は裕福で権力のある大物であり、買収される側は貧しい。しかし投資家にとって、M&Aのメリットは市場がニュースにどう反応するかによって決まります。ここでは、投資家にとってのM&Aの機会とリスクについて見ていきます。

合併と買収とは何を意味しますか?

Merger and Acquisition、略してM&Aとは、合併と買収のことです。これは、企業が戦略的な事業目標を達成するために、他の企業の株式や資産を購入したり、他の企業と合併したりする行為です。

それは 2 つの企業間の結婚のようなものです。合併とは、2 つの会社が合併して 1 つになることを意味します。この動作は友好的な場合があります。つまり、両当事者が合意に達し、取引を続行することに同意します。また、敵対的な場合もあります。つまり、購入者が対象企業の同意なしに買収を行う場合です。

これは通常、成長の達成、市場シェアの拡大、新しい技術や製品ラインの獲得、コストの削減、その他の戦略的目標の達成のために行われますが、買収や合併などのさまざまな方法で行われることもあります。

買収とは、ある企業が対象企業の支配権を得るために別の企業の株式や資産を購入することです。完全買収（対象会社の全株式を購入する）または部分買収（対象会社の一部を購入する）の場合があります。

2 つの会社を統合して新しい会社を設立する合併もありますが、これには通常、両当事者の株主の承認と関連する法的手続きの見直しが必要です。これには、対等合併 (両社の株主が同じ割合の株式を保有する) または非対等合併 (一方の会社が支配当事者となり、他方が被買収者となる) の場合があります。

合併と買収は通常、同じ業界の企業間で行われ、市場シェアの拡大、競争力の向上、規模の経済の実現を目的としています。しかし、実際には、取引の 50% 以上は異なる業界の企業間の合併に近いものです。たとえば、製造業者が商社に買収されるのは、買い手が地理的および事業拡大の多角化により動機付けられるためです。

例えば、マレーシアにあるメーカーは、経営不振に陥ったため売却を計画しており、グローバルに事業を拡大したいと考えていました。日本のバイヤー企業は、確立された設備工場を持っていたため、同社に興味を持ちました。そこで同社を買収し、買収後はより多くの資本と人材を提供するとともに、日本の品質管理システムと新たな技術的視点を提供した。その後 1 ～ 2 年で売上と利益は 150% 以上増加し、双方とも非常に満足しました。

しかし、そうでなければ、これは投資家にとって特に良いニュースではありませんでした。結局のところ、実際には、多くの企業経営者は、得た利益を株主に分配することに消極的です。なぜなら、十分な利益を生み出すために利益を会社に再投資したくないし、再投資できないからです。これが、彼らが合併や買収を行う方法を見つけようとする理由ですが、その場合、それは実際には会社に利益をもたらしません。

ほとんどの合併や買収は実際には心理的および戦略的に企業にとって悪影響を及ぼしますが、投資組織にとっては良いニュースです。なぜなら、一度M&Aが実現すると、その会社の株価は上がると考えて、多額の資金を投じるからです。

しかし、個人投資家にとっては良い機会ではありません。たとえば、中小企業の株価が変動し、その株価が 30 ドルになった場合、大企業は合併して中小企業の株式を 40 ドルで取得すると発表します。その後、この中小企業の株の価格は 30 ドルから 38 ドルに上昇します。最終的な合併日はまだ発生していないため、最終的な合併日には 38 ドルから 40 ドルのスプレッドがあります。

この時点で同社の株を38ドルで購入すると、合併日までに株価は40ドルに上昇し、差額の2ドルで利益を得ることができます。基本的に、個人投資家は、価格が 30 ドルから 38 ドルに上昇したときに、その利益を得るチャンスがあります。ただし、株式を 38 ドルで購入し、何らかの理由で合併と買収が完了しなかった場合、株価は 30 ドルに戻り、8 ドルの損失が生じる可能性があります。

合併と買収は、事業の開発と成長にとって最も重要なツールの 1 つであり、企業が事業を迅速に拡大し、競争力を高め、新しい技術と市場を獲得し、規模の経済を実現するのに役立ちます。ただし、個人投資家にとってはあまり有利な時期ではありませんので、安易に株を購入しないことをお勧めします。

企業の合併と買収について知っておくべき問題

会計帳簿の明瞭性を第一に考えたり、わかりやすい財務諸表や納税申告書を用意したりするなど、買収先企業を選ぶ際には理解しなければならないことがたくさんあります。これがすべて順調で、財務状況が良好で、手元資金が少ない、または貸借対照表に負債がない場合は、M&A の有力な候補となります。

また、調整後の年収など、ある程度の収益も必要です。利息・税引前利益 (EBITDA) と呼ばれることが多く、これはおよそ 250,000 ドルから 900,000 ドルの間です。この範囲は、利益を最大化するために最適であると考えられることがよくあります。業界平均よりも若干高い利益率を示し、より多くの収益をもたらす可能性がある企業もあります。

少なくとも 3 年間事業を行っている企業を選択してください。長くなるほど良いことになります。これは、ビジネスが初期段階を過ぎていることを意味します。また、主に周期的かつ経常的な収益を上げている企業を選択してください。これは安定した収入が得られることを意味し、これはビジネスの安定にとって重要です。

次に、会社の規模を見てみましょう。中小企業は通常、相対的な利益率が高くなりますが、より多くの時間と労力を必要とします。逆に、大企業はより多くの資本を必要とするかもしれませんが、より速く成長し拡大します。また、通常、効率が高いことを示すため、従業員あたりの収益が最も高いビジネスを選択します。

成長しているビジネスを探してください。通常、すでに正しい方向に進んでいる場合、成長を加速するのは簡単です。また、将来的に急速に成長する可能性が高い業界を選択すると、生活と成長が容易になります。そして、ビジネスの成長を促進するために、人口が急速に増加している場所にビジネスを置くようにしてください。また、市場シェアが小さすぎないように注意してください。すでに市場の90％を占めている場合、成長はさらに難しくなるでしょう。

完全に近代化されていないビジネスを探してください。これは、効率性とコスト削減の機会が多くあることを意味します。他社が真似するのを困難にする参入障壁のあるビジネスを探してください。これにはさまざまな形がありますが、通常は良いことです。そして将来について考えてみましょう。今後 10 年で廃れる可能性のあるビジネスを買収しないでください。

また、多くの引退するオーナーが吸収または買収される可能性があるため、業界を多角化することは良いことかもしれません。そして、不況下でもうまくいくため、必需品として知られている製品やサービスを探してください。負債が多すぎるとリスクが高まるため、事業を拡大するために過剰な資本を必要としないように、資本支出を低く抑えます。

これらの問題はすべて、企業がM&Aを進めるかどうか、またその実行方法を決定する際に考慮する必要がある重要な要素です。また、徹底したデューデリジェンスを実施し、適切な戦略を策定し、運用の利益を最大化しリスクを最小限に抑えるためにプロセスを効果的に管理する必要もあります。

M&Aの良い点と悪い点

それが良いか悪いかは、企業の戦略目標、その実施方法、統合の有効性、市場環境など、多くの要因によって決まります。企業は合併と買収を通じて、市場シェアを急速に拡大したり、新しい市場に参入したり、製品ラインを増やしたりすることで、市場での競争力を向上させることができます。人材、テクノロジー、ブランド、顧客、サプライチェーンなどの双方のリソースを統合し、リソースの最適な割り当てと補完効果を実現します。

合併した企業は通常、規模のメリットを実現し、コストを削減し、効率を向上させ、収益性を向上させることができます。企業は合併と買収を通じて、新しい技術、新製品、または新しい市場を獲得し、イノベーション能力を強化し、企業の発展を促進することができます。安定した収益性や市場での地位を有する企業の合併・買収により、市場リスクを軽減し、企業の安定性とリスク耐性を高めることができます。

これらの利点に加えて、M&A 後の統合では、組織文化の違い、ビジネス上の対立、人事異動などの問題に直面し、統合が不十分または失敗する可能性があります。 M&Aプロセス中の資本圧力、債務負担、取引コストは財務リスクの増加につながり、企業の収益性と財務健全性に影響を与える可能性があります。

合併や買収後の経営チームは新たな課題やプレッシャーに直面する可能性があり、コントロールの喪失や管理ミスが事業の低迷や失敗につながる可能性があります。また、法的コンプライアンスの問題、契約上の紛争、知的財産権の問題なども伴い、法的リスクや損失の増加、または企業に対する訴訟につながる可能性があります。その過程でマイナスの出来事や不始末が発生した場合、企業の評判を傷つけ、ブランドイメージや顧客の信頼に影響を与える可能性があります。

これらはすべて、M&A企業が投資家に対して考慮する必要がある問題です。その過程で良いことが悪いを上回れば、市場は株価の上昇に反応します。そして、もしそれが悪ければ、市場は株価を下げるでしょう。

実際、被買収者にとっては出入りできる状況にある。買収者が市場価格よりも高い価格を提示した場合にのみ売却されるため、被買収者には常にある程度の市場プレミアムが存在します。したがって、投資家が買収した企業を所有している場合、これは機会を捉えたことに相当し、それに応じてより大きな収入を得ることができます。

米国の調査によると、１９７０年代から２０００年までのすべての合併・買収が記録されている。買収された企業の株価は通常 10% ～ 30% 上昇し、時間の経過とともにこの価値は増加する傾向があります。例えば中国市場では、買収した企業の株価は2～3カ月以内に上昇する傾向があり、企業の株式を保有することで利益が得られる場合がある。

買収者にとって、ニュースが良いか悪いかは状況次第だ。たとえば、両社は本質的に関連しているのでしょうか? 1+1+2 の結果を得ることができるでしょうか?支払い方法は何ですか?これら 3 つの質問に対する答えによって、株価変動の基本的なパターンが決まります。

言い換えれば、株価がポジティブに反応するには、合併のメリットがデメリットを上回る必要があります。つまり、2社の合併が市場に認知されてこそ、株価はポジティブに反応することができるのです。たとえば、一般的な業界内買収は市場に認知され、株価が上昇する可能性が高くなります。一方、業界を超えた買収では、株価にプラスの反応を得るために事業を補完できなければなりません。

業界がどの段階にあるのかに注目することも重要です。業界の合併・買収が活発になるにつれ、市場は株価上昇後にシェアを拡大​​し、規模効果を生み出すことを目的としていると理解できます。景気が低迷している業界でそれが起きると、市場では管理会社の問題と思われやすく、株価は下落する。

一方、企業が比較的小規模な場合、市場は効率向上の余地がさらにあると考えます。しかし、企業がある程度の規模に達すると、市場では効率化が難しくなり、代わりに独占禁止法の抑制と均衡に直面することになる。したがって、特定の巨大企業の合併や買収が市場に否定的な反応を示すというニュースをよく目にします。

M&A取引を実行する際に使用される支払い方法には、主に現金支払い、株式支払い、ハイブリッド支払いがあります。決済方法が異なれば株価の反応も異なります。一般的に、現金で株式を購入した場合、価格は下がらずにわずかに上昇する可能性がありますが、株式を使用して株式を購入した場合、価格は下がります。

ここでのロジックは単純です。市場は一般に、現金での支払いをポジティブな兆候として受け止めています。これは、買収者が帳簿上のキャッシュフローが豊富で、効率が向上した後の相乗効果の合併と買収に注力していることを表しているため、市場シェアはこのケースに非常に自信を持っており、実際のお金を使って買収するでしょう。そして、株式取得の場合、シグナルは比較的弱いため、これがシグナルの役割です。現金と株式の取得も、異なる市場の反応をもたらすでしょう。

したがって、企業は合併や買収のメリットを十分に認識し、リスクを軽減する必要があります。また、投資家は、より多くの情報に基づいた投資決定を行うために、そのようなニュースに細心の注意を払って、株価や事業見通しへの影響を理解する必要があります。

免責事項: この資料は一般的な情報提供のみを目的としており、財務、投資、またはその他の信頼すべきアドバイスを意図したものではありません (また、そのようにみなされるべきではありません)。資料に記載されているいかなる意見も、特定の投資、証券、取引、または投資戦略が特定の個人に適しているという EBC または著者による推奨を構成するものではありません。