EBC研究所
要約
米国の天然ガス価格は暖冬、過剰在庫、高生産により3年ぶりの安値となった一方、欧州の天然ガス価格はロシアによるウクライナ侵攻前の水準まで低迷した。
米国のガソリン価格の見通しは、暖冬の後も依然として非常に弱気で、在庫の膨張と過剰生産により3年以上ぶりの安値となった。
ヘッジファンドやその他の資産運用会社は、ヘンリー・ハブの価格に連動する2つの主要な先物・オプション契約を、2月20日までの7日間で400bcf(10億立方フィート)近く相当を売却した。
直近の5週間では各週とも売り越しとなっている。ショートポジションがこれほど大きくなったのは、コロナウイルスで世界経済が壊滅的な打撃を受けた2020年の第1四半期だけである。
この状況は賢いトレーダーにとってはショートカバーの上昇に賭けるまたとないチャンスかもしれないが、そうした下落買いの手法を取るトレーダーは過去12ヶ月間で3回も転換点を見極めることに失敗している。
一方、欧州のガス価格は、ロシアが2021年に供給抑制を開始する前の水準まで下落し、ドイツなど一部の国では石炭からガスへの転換を促している。
暖冬
今冬は太平洋中東部で強いエルニーニョ現象が発生し、暖かい空気が米国北部に流れ込んだため、気温は例年よりずっと暖かかった。
10月1日から2月14日までの137日間、米国本土48州の暖房度日数(人口加重)は98日間で、長期平均を下回った。米国海洋大気庁(NOAA)は、五大湖の氷面積がこの時期としては歴史的な低水準に落ち込んでいると警告した。
現在までに入手可能なデータに基づくと、1950年代に米国の空港に信頼性の高い追跡装置が設置されて以来、直近の12月から2月の冬期は最も暖かくなるとアナリストは予測している。
2023年と2024年の冬、米国の暖房需要はこれまでのところ11%減少している。特に12月は暖冬で、2015年12月以来最小の暖房需要となった。
さらに、今月発表されたデータによると、世界の平均気温は12ヶ月間で初めて産業革命以前のレベルを1.5℃上回るという基準を突破した。
過剰在庫
米エネルギー情報局(EIA)のデータによると、2月9日時点の稼働ガス在庫は2.535bcfで、この時期としては2016年以降で最高となり、前年同期比で11%増加した。
ガスの価格は、冬の始まりに21セントのプレミアムで推移していたが、3月に供給されるガスの価格はすでに4月より7セント下落している。過剰在庫を一掃するには、価格を十分に下げる必要がある。
多くのアナリストは現在、オプション市場では、米国の価格が短期間で大幅に改善する可能性はほとんどないとしており、需給バランスは2024年または2025年の冬まで延期されると予想している。
欧州と日本のガス在庫も膨れ上がっている。 USバンクのコモディティ部門責任者、チャーリー・マクナマラ氏は「持続的な上昇相場という点で、市場は2024年を完全に台無しにしたと思う」と述べた。
しかし、ICISの世界ガス分析責任者、トム・マルゼック・マンサー氏は、2026年にカタールと米国で新たなLNG生産が開始されるまで、世界のガス需要は供給を上回り続ける可能性が高いと述べた。
過剰生産
生産者がここ数週間まで価格下落に反応しなかったため、ガスのリグ数は2023年9月以降増加している。石油掘削の副産物として、より多くの随伴ガスが生産されている。
S&Pグローバル・コモディティ・インサイツは、米国のガス生産量が12月に日量105bcfを超える記録に増加したと推定している。今月初めの生産はその水準付近にとどまった。
EIAによると、2023年の最初の11ヶ月の生産量は、2022年の同時期と比較して4%増加し、パイプラインと液化ガスの総輸出量もわずかに増加した。
その結果、価格低迷が利益率を圧迫しているため、複数のガス生産者が掘削プログラムを縮小する計画を発表した。欧州系投資ファンドのEQTは、「掘削活動の縮小は大きな問題になるだろう」と警告している。
そのほかの地域では、カタールは世界最大の天然ガス田の生産量を拡大する新たな計画を発表し、2030年までに生産能力を年間1億4,200万トンに増強すると述べた。
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