สัญญาซื้อคืน: เครื่องมือสำคัญของตลาดการเงิน

นักลงทุนทางการเงินมักพบกับคำว่า 'การซื้อคืน' และ 'การซื้อคืนกลับ' โดยเฉพาะในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เนื่องจากคำเหล่านี้มักถูกเชื่อมโยงกับธนาคารกลางสหรัฐฯ ในข่าวการเงิน อย่างไรก็ตาม คนส่วนใหญ่ก็เคยได้ยินสองคำนี้และไม่รู้ว่าหมายถึงอะไร เพื่อให้เกิดความชัดเจน จึงจำเป็นต้องพูดถึงข้อตกลงการซื้อคืน ซึ่งเป็นเครื่องมือสำคัญในตลาดการเงิน บทความนี้มีวัตถุประสงค์เพื่ออธิบายว่า ข้อตกลงการซื้อคืนคืออะไร และทำไมจึงมีความสำคัญ

สัญญาซื้อคืนคืออะไร?

สัญญาซื้อคืนหรือ REPO ระยะสั้นเป็นเครื่องมือทางการเงินระยะสั้นที่ผู้ขายได้รับเงินจากการขายหลักทรัพย์และผู้ซื้อคืนจะได้รับเงินลงทุนระยะสั้นในราคาต้นทุนของการซื้อดอกเบี้ยคืน ข้อตกลงประเภทนี้มักใช้เพื่อควบคุมสภาพคล่องของตลาด จัดการความต้องการเงินทุนระยะสั้น และทำการลงทุนระยะสั้น

ในสัญญาซื้อคืน ฝ่ายหนึ่งขายหลักทรัพย์ (โดยปกติคือพันธบัตร) ให้กับอีกฝ่ายหนึ่งและตกลงที่จะซื้อหลักทรัพย์เหล่านั้นคืนในอนาคตที่กำหนดในราคาที่สูงกว่าเล็กน้อย คู่สัญญาทั้งสองฝ่ายตกลงในรายละเอียดของธุรกรรม เช่น ปริมาณหลักทรัพย์ที่จะขาย ราคาซื้อขาย วันที่ซื้อคืน และราคาซื้อคืน

ฝ่ายหนึ่งขายหลักทรัพย์ให้กับอีกฝ่ายและรับเงินที่เกี่ยวข้อง ณ วันที่ในอนาคตที่ตกลงกันไว้ ผู้ขายจะซื้อคืนหลักทรัพย์ในจำนวนเดียวกันในราคาที่สูงกว่าราคาขายเล็กน้อย ความแตกต่างนี้เรียกว่าดอกเบี้ยซื้อคืนและแสดงถึงผลตอบแทนจากการลงทุนที่ได้รับจากฝ่ายที่ซื้อคืน

สิ่งสำคัญคือต้องตระหนักว่าสถาบันการเงินต้องผูกบัญชีก่อนที่จะปิดทำการในวันนั้น ซึ่งเป็นช่วงที่มีความต้องการเงินสดรายวัน โดยเฉพาะธนาคารพาณิชย์ ในการสิ้นวันทำการธนาคาต้องรักษายอดเงินสำรองให้เพียงพอตามข้อกำหนดขั้นต่ำของธนาคารกลางสหรัฐ นอกจากนี้ยังมีกองทุนเฮดจ์ฟันด์หลายแห่งที่ต้องการรักษาสถานะที่ถืออยู่ พร้อมทั้งต้องมีเงินสดในบัญชีให้เพียงพอ

แต่ตลาดการเงินเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว และสถานการณ์ก็แตกต่างออกไปทุกวัน บางครั้งสถาบันเหล่านี้ก็มีเงินเป็นของตัวเองเพียงพอ แต่บางครั้งเงินในมือของสถาบันเหล่านี้ก็ไม่เพียงพอ หากมีเงินไม่เพียงพอก่อนที่จะปิดบัญชี พวกเขาต้องไปตลาดเงินเพื่อหาเงินกู้ระยะสั้น เนื่องจากเป็นเงินกู้จึงต้องมีหลักประกัน หลักประกันที่สถาบันการเงินเหล่านี้มอบให้เรียกอีกอย่างว่า ผลิตภัณฑ์ทางการเงิน ซึ่งโดยทั่วไปได้แก่ พันธบัตรรัฐบาล พันธบัตรบริษัท หลักทรัพย์ และอื่นๆ

และในตลาดเงินก็มีกองทุนตลาดเงินและเน้นการลงทุนระยะสั้น ดังนั้นพวกเขาจึงมักจะเป็นผู้ให้กู้กับธนาคารเหล่านี้โดยให้กู้ยืมเงินแก่สถาบันการเงินที่ต้องการ เมื่อผู้ให้กู้และผู้ยืมตกลงกันก็จะลงนามในสัญญาซื้อขาย

ข้อตกลงนี้จะระบุประมาณค่าตลาดของหลักประกันทางการเงินว่ามีมูลค่าเท่าใด และจะถูกขายให้กับผู้ให้กู้ในราคาเท่าไหร่ โดยปกติแล้วราคาขายนี้จะต่ำกว่าราคาตลาดเล็กน้อย นอกจากนี้ยังระบุจำนวนวันที่ผู้ขายจะซื้อหลักประกันทางการเงินกลับในราคาใด ซึ่งราคานี้จะสูงกว่าราคาเมื่อถูกขายไปเล็กน้อย

แต่เนื่องจากตำแหน่งที่แตกต่างกันของทั้งสองฝ่าย ข้อตกลงนี้จึงถูกเรียกต่างกัน จากมุมมองของผู้ขาย ซึ่งก็คือธนาคาร เรียกว่า repo และจากมุมมองของผู้ให้กู้ ซึ่งก็คือกองทุนตลาดเงิน เรียกว่า Reverse repo แม้ว่าจะเป็นข้อตกลงเดียว แต่ก็มีสองชื่อ แต่ในความเป็นจริงแล้วทั้งสองฝ่ายหมายถึงสิ่งเดียวกัน

ข้อตกลงการซื้อคืนมักเกี่ยวข้องกับการจำนำมากกว่าการค้ำประกัน ในข้อตกลงนี้ ผู้ขายจะขายหลักทรัพย์ให้กับผู้ซื้อและตกลงที่จะซื้อคืนในวันที่กำหนดในอนาคตในราคาที่สูงขึ้นเล็กน้อย ในกระบวนการนี้ผู้ขายจะมอบหลักทรัพย์แก่ผู้ซื้อเพื่อเป็นประกันสำหรับการทำธุรกรรม หากผู้ขายไม่สามารถซื้อหลักทรัพย์คืนตามเงื่อนไขที่ตกลงกันไว้ ผู้ซื้อมีสิทธิจำหน่ายหลักทรัพย์ที่จำนำเหล่านี้เพื่อชดเชยความสูญเสีย

คำมั่นสัญญาคือหลักประกันที่ผู้ขายมอบให้ในการทำธุรกรรม ซึ่งตรงข้ามกับการจำนองที่จะเกี่ยวข้องกับการใช้ตราสารหนี้เป็นหลักประกันในการกู้ยืม ในสัญญาซื้อคืน หลักทรัพย์หนี้คือหลักประกันที่ถูกมอบหมาย หลักประกันจะเปลี่ยนมือในทุกครั้ง แม้จะมีการเปลี่ยนแปลงการเป็นเจ้าของชั่วคราวก็ตาม

การให้คำมั่นสัญญาเป็นการป้องกันความเสี่ยงเพิ่มเติม โดยสมมติว่าผู้ขายหรือผู้กู้ไม่สามารถชำระหนี้ได้ในวันครบกำหนด ผู้ซื้อหรือผู้ให้กู้สามารถเข้ายึดหลักประกันทางการเงินเหล่านี้และขายโดยตรงในตลาด เนื่องจากในทางเทคนิคแล้ว ความเป็นเจ้าของผลิตภัณฑ์ทางการเงินเหล่านี้เป็นของกองทุนตลาดเงินของผู้ซื้ออยู่แล้ว

หน้าที่ของสัญญาซื้อคืน

มีการใช้งานที่หลากหลายในตลาดการเงินและครอบคลุมในหลากหลายด้าน เช่น การเงิน การลงทุน และการจัดการสภาพคล่อง ตัวอย่างเช่นข้อตกลงอนุญาตให้ผู้ขายได้รับเงินทุนระยะสั้นโดยการขายหลักทรัพย์ให้กับผู้ซื้อและซื้อคืนในอนาคตในราคาที่สูงกว่าราคาขายเล็กน้อย ซึ่งเป็นวิธีการจัดหาเงินทุนระยะสั้น

ขณะเดียวกันสถาบันการเงินก็สามารถใช้เพื่อบริหารจัดการความต้องการสภาพคล่องได้ การทำธุรกรรมซื้อคืนทำให้พวกเขามีความยืดหยุ่นในการปรับสถานะเงินทุนของตน และสำหรับนักลงทุนสามารถใช้เป็นเครื่องมือในการลงทุนระยะสั้นที่มีความเสี่ยงค่อนข้างต่ำ ผู้ซื้อสามารถรับผลตอบแทนจำนวนหนึ่งจากการซื้อหลักทรัพย์ในสัญญา

และด้วยตลาดที่มีสัญญาซื้อคืนยังมีบทบาทสำคัญในการสร้างสภาพคล่องของตลาด สถาบันการเงินและนักลงทุนสามารถซื้อและขายผ่านตลาดนี้ได้ จึงรับประกันการทำงานที่ราบรื่นของตลาด นอกจากนี้ธนาคารกลางยังสามารถใช้เป็นเครื่องมือในการดำเนินนโยบายการเงินได้ ด้วยการดำเนินการ Reverse repo ธนาคารกลางสามารถอัดฉีดสภาพคล่องเข้าสู่ตลาดได้ ในขณะที่ผ่านการดำเนินการ repo ธนาคารกลางสามารถดูดซับสภาพคล่องส่วนเกินในตลาดได้

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง สามารถดูที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve) ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ธนาคารกลางสหรัฐฯได้กลายเป็นผู้กู้ยืมและผู้ให้กู้ที่กระตือรือร้นในตลาดซื้อคืนผ่านการดำเนินการ repo และ reverse repo ธนาคารกลางสหรัฐฯ สามารถควบคุมจำนวนเงินที่ออกผ่านทั้งสองวิธีนี้ ตัวอย่างเช่น ผ่านธุรกรรมการซื้อคืน จะขายพันธบัตรที่มีอยู่ให้กับธนาคารหรือสถาบันการเงินอื่น ๆ เพื่อให้สามารถรวบรวมเงินสดที่ไหลเข้าสู่ตลาดได้ รอจนถึงระดับหนึ่งแล้วจึงซื้อพันธบัตรคืน เพื่ออัดฉีดเงินสดเข้าสู่ตลาด

ธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังควบคุมอัตราการซื้อคืน และสถานบริการ reverse repo ก็ให้บริการสถานที่ที่ดีสำหรับเงินของกองทุนตลาดเงิน นั่นเป็นเพราะธนาคารกลางสหรัฐฯ กำหนดอัตราดอกเบี้ยคงที่ หากตัวแทนจำหน่ายหลักและสถาบันการเงินอื่นๆ ไม่ให้อัตราดอกเบี้ยสูงเช่นนี้ กองทุนตลาดเงินก็จะเก็บเงินไว้ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ

ในเวลาเดียวกัน กลไกการซื้อคืนของธนาคารกลางสหรัฐฯ ช่วยป้องกันไม่ให้อัตราดอกเบี้ยขึ้นเร็วเกินไปในขณะที่ซื้อคืน เนื่องจากการซื้อคืนของธนาคารกลางสหรัฐฯ กำหนดอัตราดอกเบี้ยสูงสุดไว้ เนื่องจากเขาเป็นตัวแทนจำหน่ายหลัก เขาจึงได้รับอนุญาตให้กู้ยืมโดยตรงจากธนาคารกลางสหรัฐฯ หากอัตราดอกเบี้ยของกองทุนตลาดเงินสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยที่กำหนดโดยธนาคารกลางสหรัฐฯ ทุกคนจะต้องกู้ยืมโดยตรงจากธนาคารกลางสหรัฐฯ 

ตลาดสัญญาซื้อคืน

เป็นตลาดการเงินที่มีการทำธุรกรรมซื้อคืนระหว่างผู้เข้าร่วมตลาด ตลาดนี้เป็นกลไกสำหรับการจัดหาเงินทุนระยะสั้นและการซื้อขายสินทรัพย์ โดยทั่วไปจะรวมถึงสถาบันการเงิน ธนาคารกลาง และองค์กรขนาดใหญ่อื่น ๆ

ตลาดซื้อคืนเป็นส่วนสำคัญของตลาดการเงินสมัยใหม่ จากสถิติที่ไม่สมบูรณ์ ตลาดซื้อคืนมีมูลค่าประมาณ 3.4 ล้านล้านดอลลาร์ และการทำธุรกรรมซื้อคืนระยะคืนเดียวที่มีการค้ำประกันโดยพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เพียงอย่างเดียวสามารถสูงถึง 1 ล้านล้านดอลลาร์ต่อวัน

ในตลาดซื้อคืน ฝ่ายหนึ่ง (โดยปกติจะเป็นสถาบันการเงินหรือธนาคารกลาง) ตกลงที่จะขายสินทรัพย์บางส่วน (โดยปกติคือพันธบัตร) และตกลงที่จะซื้อสินทรัพย์เหล่านั้นคืนในวันที่กำหนดในอนาคต อีกฝ่ายจัดหาเงินทุนระยะสั้นโดยการซื้อสินทรัพย์เหล่านี้ ระยะเวลาของธุรกรรมดังกล่าวอาจสั้นมาก โดยปกติจะเป็นหนึ่งวัน หนึ่งสัปดาห์ หรือนานกว่านั้นเล็กน้อย

ในตลาดซื้อคืน ผู้กู้ยืมทั่วไปเรียกอีกอย่างว่าผู้ขาย โดยปกติแล้วจะมีตัวแทนจำหน่ายหลักซึ่งเป็นสถาบันการเงินขนาดใหญ่ที่มีอำนาจในการจัดการโดยตรงกับธนาคารกลางสหรัฐฯ นอกจากตัวแทนจำหน่ายหลักแล้ว ผู้กู้ยืมยังมีเงินลงทุนขนาดใหญ่จากกองทุนอื่น ๆ ด้วย

และหน่วยงานหลักในด้านผู้ให้กู้คือกองทุนตลาดเงิน เป็นกองทุนรวมประเภทพิเศษที่เน้นการลงทุนระยะสั้นเท่านั้น กองทุนตลาดเงินอนุญาตให้นักลงทุนถอนเงินได้ตลอดเวลา โดยปกติจะเป็นวันทำการถัดไป

สถาบันการเงินสามารถใช้ตลาดนี้เพื่อจัดการความต้องการสภาพคล่องในระยะสั้นได้ ด้วยการขายและซื้อคืนสินทรัพย์ พวกเขาสามารถปรับกระแสเงินสดได้อย่างมีประสิทธิภาพ ธนาคารกลางมักจะใช้ตลาดนี้เพื่อดำเนินนโยบายการเงิน การเปลี่ยนแปลงอัตราซื้อคืนอาจส่งผลต่อระดับอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นในตลาดได้

สถาบันการเงินสามารถใช้ตลาดนี้ในการปรับปรุงสมดุลงบการเงิน เมื่อสิ้นสุดไตรมาสหรือสิ้นปี จำเป็นต้องสร้างสมดุลระหว่างสินทรัพย์และหนี้สิน ธุรกรรมซื้อคืนจึงเป็นวิธีที่สะดวกในการดำเนินการดังกล่าว ผู้เข้าร่วมสามารถใช้ตลาดการแปลงเพื่อรับเงินทุนระยะสั้น ซึ่งเป็นสิ่งสำคัญในการตอบสนองความรับผิดระยะสั้นและความต้องการการใช้จ่าย

โดยเฉพาะอย่างยิ่งพันธบัตรกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ มีสภาพคล่องมาก เนื่องจากการทำธุรกรรมซื้อคืนในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐจะดำเนินการในศูนย์กลางทางการเงินที่สำคัญทุกแห่งทั่วโลก ด้วยตลาดซื้อคืนขนาดใหญ่ที่อยู่เบื้องหลัง แม้แต่พันธบัตรกระทรวงการคลังของสหรัฐอเมริกาก็ยังถือเป็นเงินได้

เนื่องจากตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เองมีสภาพคล่องที่แข็งแกร่งและมีขนาดที่ใหญ่มาก ขนาดของตลาดการซื้อคืนในแต่ละวันสามารถสูงถึง 1 ล้านล้านดอลลาร์ ทำให้นักลงทุนสามารถเปลี่ยนพันธบัตรรัฐบาลให้เป็นเงินฝากในธนาคารได้ตลอดเวลา โดยแทบไม่มีค่าใช้จ่าย และหากต้องการพวกเขายังสามารถเปลี่ยนเงินดอลลาร์กลับเป็นพันธบัตรรัฐบาลในวันถัดไปได้อีกด้วย

หากคุณต้องการกู้ยืมเป็นระยะเวลานานขึ้น สามารถต่ออายุสัญญาซื้อคืนได้ ด้วยการแปลงที่พร้อมใช้ระหว่างรัฐบาลสหรัฐฯ และเงินฝากธนาคาร พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จึงถือเป็นเงินได้

นอกจากสภาพคล่องและขนาดของตลาดซื้อคืนแล้ว ยังมักใช้เป็นเลเวอเรจทางการเงินราคาถูกอีกด้วย สมมติว่าคุณเป็นกองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่กำลังวางแผนที่จะซื้อหุ้น Apple มูลค่า 1,000 ดอลลาร์จากบริษัทจัดการเงินทุนอื่น เมื่อมาถึงให้หันกลับมาขายในตลาดซื้อคืน ท้ายที่สุดแล้วหุ้นก็ไม่ปลอดภัยเท่ากับรัฐบาลสหรัฐฯ 

กองทุนตลาดเงินอาจลดราคาลงเล็กน้อย เช่น 100 ดอลลาร์ และรับจริง 900 ดอลลาร์ แล้วตกลงว่าพรุ่งนี้คุณจะซื้อหุ้นเหล่านั้นคืนที่ 900.05 ดอลลาร์ และส่วนต่าง 0.05 ดอลลาร์นั้นจะเป็นดอกเบี้ยข้ามคืน

การทำธุรกรรมนี้จะเสมือนการซื้อหุ้น Apple มูลค่า 1,000 ดอลลาร์ ด้วยเงินเพียง 100 ดอลลาร์ ในวันถัดไปหากคุณมองไปในทิศทางที่ถูกต้องราคาหุ้นของ Apple จะเพิ่มขึ้นจนทำให้มูลค่าหุ้น 1,000 ดอลลาร์จะกลายเป็น 1,100 ดอลลาร์หลังจากขายหุ้นแล้ว คุณจะต้องจ่ายเงินคืนกองทุนตลาดเงินจำนวน 900.05 ดอลลาร์ระหว่างนั้น 199.95 ดอลลาร์คือกำไร

ตลาดสัญญาซื้อคืนมีบทบาทสำคัญในระบบการเงินและมีผลกระทบต่อการดำเนินงานที่ราบรื่นของตลาดการเงินและเศรษฐกิจทั้งหมด เนื่องจากความยืดหยุ่นและประสิทธิภาพของตลาดนี้ จึงเป็นเครื่องมือสำคัญสำหรับการจัดหาเงินทุนระยะสั้นและการจัดการสินทรัพย์สำหรับสถาบันการเงินทุกประเภท

ข้อสงวนสิทธิ์: เนื้อหานี้มีวัตถุประสงค์เพื่อให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีจุดมุ่งหมาย (และไม่ควรถือเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรืออื่น ๆ ที่ควรเชื่อถือ ไม่มีการให้ความเห็นในเนื้อหาที่ถือเป็นคำแนะนำโดย EBC หรือผู้เขียนว่าการลงทุน ความปลอดภัย ธุรกรรม หรือกลยุทธ์การลงทุนใดๆ นั้นเหมาะสำหรับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ