レポ取引とその機能

近年、FRB関連のニュースでレポやリバースレポという単語が頻繁に登場します。多くの人にとっては聞いたことがあるだけの単語であって、それが何を意味するのか理解していない人が多いでしょう。本記事ではレポ取引について記述します。

レポ取引の意味

リポ取引（Repurchase Agreement）、または略してREPOとは、売り手が証券を売却し、その代わりに資金を調達し、買い戻しを条件とする短期の金融手段です。この取引は、市場の流動性を調整したり、短期的な資金ニーズを管理したり、短期的な投資を行うために頻繁に利用されます。なお、米国のレポ取引は日本における現先取引に該当する。

レポ取引では、一方の当事者が有価証券 (通常は債券) を他方の当事者に売却し、将来の決済日にそれらの有価証券を若干高い価格で買戻すことに同意します。この差額は買戻し金利として知られ、買戻し当事者が受け取る投資収益率を表します。両当事者は、売却する有価証券の数量、取引価格、買戻し日、買戻し価格などの取引の詳細について合意します。

金融機関はその日の営業を終了する前に帳簿を締める必要があり、このときに毎日の現金が必要になります。特に商業銀行は、その日の準備金は連邦準備制度の最低要件を満たさなければなりません。多くのヘッジファンドはポジションを維持するだけでなく、帳簿上の十分な現金を維持しています。

しかし、金融市場の変化は非常に早く、状況は毎日異なります。これらの機関が独自に十分な資金を持っている場合もありますが、場合によっては、これらの機関が保有する資金だけでは十分ではありません。帳簿を締める前に十分なお金が手元にない場合は、短期融資を金融市場で調達しなければなりません。融資ですから担保が必要です。これらの金融機関が提供する担保は金融商品とも呼ばれ、通常は国債、社債、有価証券などが挙げられます。

金融市場は常に動いており、状況も毎日異なります。稀に、自身の現金は潤沢にあるが、手元現金が十分ではない金融機関は、資金調達のため現金を借りる必要があります。そこで、マネーマーケットファンドから資金を調達するために、債権を貸すことで現金を借りる売買契約を締結します。この契約には、金融担保のおおよその市場価値と、それが貸し手にいくらで売却されるかが含まれます。この販売価格は通常、市場価格よりわずかに低くなります。

レポ取引の機能

レポ取引は金融市場で幅広く使用されており、融資、投資、流動性管理などのさまざまな分野でみられます。たとえば、レポ取引により売主は有価証券を買主に売却し、将来の日に売値よりわずかに高い価格で買戻すことで、短期資金を得ることができます。これは短期資金調達の手段を提供します。

同時に、金融機関はこれを利用して流動性ニーズを管理できます。レポ取引に参加することで、資金ポジションを柔軟に調整できます。また、投資家にとっては、短期の比較的リスクの低い投資手段として利用できます。購入者は、証券を購入することで一定の収益を得ることができます。

また、レポ取引市場は市場の流動性を提供する上でも重要な役割を果たしています。金融機関や投資家はこの市場を通じて売買できるため、市場の円滑な機能が確保されます。そして中央銀行はそれを金融政策のツールとして活用することもできます。中央銀行はリバースレポ・オペレーションを実施することで市場に流動性を注入することができ、一方、ポジティブ・レポ・オペレーションを通じて市場の過剰流動性を吸収することができます。

具体的には、連邦準備制度に目を向けることができます。長年にわたって、FRBはレポおよびリバースレポ・オペレーションを通じて、レポ市場において非常に積極的な借り手および貸し手となってきました。FRBはこれら2つの手段を通じて通貨発行量を制御でき、例えば、レポ取引を通じて銀行やその他の金融機関に手持ちの債券を売却し、市場に流れ込む現金を集めます。一定の水準まで待ってから債券を買い戻すことで、市場に現金が注入されます。

FRBはレポ金利も管理しています、FRBは固定金利を提供しているためリバースレポ機能はマネーマーケットファンドの資金の行き先として最適です。プライマリーディーラーやその他の金融機関がこれほど高い金利を設定しない場合、マネーマーケットファンドは資金をFRBに保管するだけになります。

同時に、FRBの買戻しメカニズムは、買戻し時に金利が急激に上昇することを防ぎます。これはFRBのレポが金利に上限を設けているためです。マネーマーケットファンドはプライマリーディーラーであるため、FRBから直接借入する権限を与えられており、マネーマーケットファンドの金利がFRBの金利よりも高ければ、間違いなく誰もがFRBから直接借り入れをするでしょう。

レポ市場

リポ取引市場とは、参加者間で買戻し取引が行われる金融市場です。この市場は、短期的な資金調達や資産の取引を行うための仕組みを提供しており、通常は金融機関、中央銀行、その他の大規模な組織が含まれます。

レポ市場は、現代の金融市場にとって非常に巨大で不可欠な部分です。推計でレポ市場は約3兆4000億ドルの規模があり、米国債を担保とする翌日物レポだけでも1日あたり1兆ドルに達すると見られています。

レポ市場では、一方の当事者（通常は金融機関または中央銀行）が一部の資産（通常は債券）を売却することに同意し、将来の特定の日にそれらの資産を買い戻すことに同意します。相手方はこれらの資産を購入することで短期資金を提供します。このような取引の期間は非常に短く、通常は1日、1週間、またはそれより少し長い場合があります。

レポ市場では、一般的な借り手は売り手としても知られています。通常、プライマリーディーラーという、連邦準備制度と直接取引する権限を持つ大手金融機関が存在します。借り手はプライマリーディーラーに加えて、他にも大規模な投資ファンドを抱えています。

そして貸し手側の主体はマネーマーケットファンドです。短期投資のみに焦点を当てた特殊なタイプの投資ファンドです。マネーマーケットファンドでは、投資家がいつでも資金を引き出すことができます。

金融機関は、この市場を利用して短期流動性ニーズを管理できます。資産を売却したり買い戻したりすることで、キャッシュ フローを効果的に調整できます。中央銀行は通常、この市場を利用して金融政策を実施します。レポ金利を変更することで、市場の短期金利の水準に影響を与えることができます。

金融機関はこの市場をバランスシート調整に利用できます。四半期末や年末には、資産と負債のバランスを取る必要がある場合があり、レポ取引はそのための便利な方法です。参加者は転換市場を利用して短期資金を得ることができます。これは、短期的な責任と支出のニーズを満たすために不可欠です。

特に米国国債は、米ドルによるレポ取引が世界中の主要な金融センターで行われているため、非常に流動性が高いです。非常に大規模なレポ市場が背後にあるため、米国国債はもはや「お金」とみなされることができるのです。

米国国債市場自体は非常に強力な流動性と非常に大規模なため、1日あたり1兆ドルのレポ規模により、投資家はいつでも米国債を銀行預金に変えることができ、コストはほとんどかかりません。また、希望すれば、翌日にはドルを米国債に戻すこともできます。

長期間借入する必要がある場合は、レポ取引をロールオーバー（延長）すこともできます。米国国債が貨幣とみなせるのは、国債と銀行預金との間で即座に交換できることによってです。

レポ市場の流動性と規模に加えて、安価な金融レバレッジとしてよく利用されます。あなたがヘッジファンドで、別の資本管理会社から Apple株を1,000ドル分購入しようとしている場合、その株をレポ市場で売却することができます。しかし、株式は国債ほど安全ではないため、マネーマーケットファンドは価格をもう少し割り引くことがあります。たとえば100ドル割引し、実際に900ドルを受け取ります。そして、翌日、その900ドルの株を900.05ドルで買い戻すことに合意します。この5セントは翌日物の利息となります。

これは、わずか 100 ドルで1,000ドル相当のApple株を購入すると同じものです。翌日、戦略が正しければ、Apple の株価は上昇し、1,000 ドルの株は 1,100 ドルになります。株式を売却した後、マネー マーケット ファンドに 900.05 ドルを返済します。差額の199.95ドルが利益となります。

レポ取引市場は金融システムにおいて重要な役割を果たしており、金融市場と経済全体の円滑な運営に影響を与えます。この市場は、その柔軟性と効率性により、あらゆる種類の金融機関にとって、短期融資と資産管理のための重要なツールとなっています。

免責事項:この資料は一般的な情報提供のみを目的としており、信頼できる財務、投資、その他のアドバイスを意図したものではなく、またそのように見なされるべきではありません。この資料に記載されている意見は、EBCまたは著者が特定の投資、証券、取引、または投資戦略が特定の個人に適していることを推奨するものではありません。