要約
円相場は3週間ぶりの安値をつけた。日本のGDP成長率が2.2%に引き下げられ、関税や賃金上昇が輸出とインフレに影響を及ぼしている。
米連邦準備制度理事会(FRB)が利下げを急がない姿勢を示したことを受けて、円相場は今週3週間ぶりの安値をつけた。日本の第4四半期のGDP成長率は年率2.2%に下方修正された。
輸出と企業支出が景気拡大を牽引したため、トランプ大統領の関税政策の影響を受ける可能性がある。2月の輸出は5ヶ月連続で増加しており、備蓄がそれを後押しした可能性が高い。
輸出のうち米国向けは21兆円に達し、約28%を自動車が占めている。一部の日本企業は、関税の影響を緩和するために米国内での在庫を増やしている。
個人消費の減速により、日銀はより慎重になり、緩やかな利上げで金融緩和を縮小しつつ、段階的な利上げの機会を模索している。
米商品先物取引委員会(CFTC)が金曜日に発表したデータによると、投機筋は先週、昨年10月以降初めて米ドルに対して弱気のポジションを取った。ポジションは中立に近い水準にある。
ドル相場は、トランプ大統領が成長促進政策を速やかに打ち出すという見方が、貿易関税の影響に対する懸念へと変化したため、圧力にさらされてきた。
米アトランタ連銀のボスティック総裁は、年末までにFRBが利下げを25ベーシスポイント(bp)にとどめるとの見通しを示した。ニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁は、経済の不透明感を考慮すると政策は適切であると述べた。
デフレ
日銀は先週、金利を据え置いたが、世界経済の不透明感の高まりを警告し、さらなる利上げの時期は、潜在的な関税引き上げによる影響に大きく左右されることを示唆した。
しかし、植田日銀総裁は、食料品価格の上昇と予想を上回る賃金上昇が基調的なインフレを押し上げる可能性もあると述べ、国内の物価上昇圧力が高まっていることを強調した。
日本労働組合総連合会(労連)が発表した速報値によると、3月14日時点で労連が加盟する760社が平均5.46%の賃上げに合意した。
中小企業(従業員数300人未満)351社の賃上げ率は5%を超え、1992年以降初めてとなった。
日本の労働者の基本給は1月に過去32年間で最も速いペースで上昇した。しかし、実質所得は1.8%減、2024年3月以来最大の落ち込みとなり、エコノミスト予想の1.6%減よりも深刻で、段階的な利上げを求める動きにつながる可能性が高い。
コアインフレ率は2月に3%に達し、燃料費の影響を除いた指数はほぼ1年ぶりの最も速いペースの上昇率となった。家計は引き続き生活費の上昇、特に食料品価格の高騰に直面している。
加藤勝信財務相は最近のインタビューで、物価上昇の兆しがあるものの、デフレへの逆戻りの可能性が完全になくなるまで、政府はデフレ脱却を宣言できないとの見解を示した。
隣国からの追い風
楽観論者は、日本の企業行動が好転したと見ている。多くの企業が、主要事業と関係のない不動産ポートフォリオなどの非中核資産を売却している。
倒産件数は増加傾向にあり、ゾンビ企業は今や倒産の危険にさらされている。しかしアナリストは、生産性の向上が不況からの脱却に役立つ可能性があるとして、この傾向を歓迎している。
野村総合研究所のエコノミスト、木内登英氏は、日本が本当に正常化したと宣言するのは時期尚早だと警告する。同氏は、円相場が大幅に上昇すれば総合インフレ率は低下するだろうとみている。
日中韓のトップ外交官が土曜日に東京で会談し、地政学的な混乱が激化する中、東アジアの安全保障と経済問題について共通の認識を求めた。
中国のトップ外交官は、より広範囲な「変化と混乱」の中で、自由貿易と地域協力の必要性をあらためて訴え、トランプ政権の「強硬な姿勢」によって三カ国の関係が一層緊密になったと述べた。
中国政府が導入した一連の景気刺激策も、隣国にとっては追い風となるかもしれない。消費を積極的に押し上げるこの取り組みが成功すれば、日本の輸出を支えることになるだろう。
日本国内の実質賃金の継続的な低下と中国の政治・経済の変化を踏まえ、円相場は年内に実質価値まで上昇し続ける可能性が高い。
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